Restaurace Ocenění: Globální Trendy

Jako Private Equity činnost pokračuje vzkvétat v foodservice sektoru, restaurace ocenění násobky následovaly rostoucí, i když dohoda objemy drop. Prémie za vysoce kvalitní investice do restaurací rostou, přičemž ocenění dosáhla svého nejvyššího násobku (1,3 x EV-to-Sales) od roku 2010 v roce 2019.

existuje spousta příležitostí pro provozovatele restaurací, kteří hledají kapitál-zejména na trzích s vyšším růstem. V globální Private Equity trhy, suchý prášek (obchodovatelné cenné papíry, které jsou vysoce likvidní a tudíž za cash-like) dosahuje nových výšin, protože počet uzavřených obchodů nedosahuje poptávky. Nevyužitý kapitál v restauračním průmyslu není výjimkou a investoři často nedokážou najít správné příležitosti. Jedná se o nejvyšší množství dostupného investičního kapitálu v historii. A foodservice společnosti se stále více stávají cílem.

násobky ocenění (které pomáhají investorům rozhodnout, zda vstoupit nebo opustit akcie) jsou ovlivněny vnímaným růstem, rizikem a nejistotami společnosti a ochotou investorů platit. U vysoce výkonných restauračních řetězců a těch, které vykazují exponenciální (současný nebo potenciální) růst, jsou investoři ochotni zaplatit téměř třikrát vyšší násobky, než je tržní průměr.

RESTAURACE OCENĚNÍ NÁSOBKY JSOU podpořen ZDRAVÝ INVESTIČNÍ AKTIVITY

Fúze a akvizice činnost byla poměrně robustní, pobídl ovladače zdravé řešení-tvorby životního prostředí, jako jsou vysoké kapitálové trhy, důvěru investorů, a příznivé úvěrové trhy. Pro investiční bankéř nebo někoho, kdo se snaží prodat restauraci společnosti, vysoké násobky poskytovat základ pro oceňování podniku na prémie, zatímco nižší násobky nabízejí filtr najít aktiva, která by mohla být podhodnocené.

Globální rezervy fondů soukromého kapitálu nadále rostou a v roce 2019 dosáhly rekordního maxima 2,5 bilionu dolarů. Pokračující růst suchého prášku přiměl investory k obavám o nalezení investičních vyhlídek. V důsledku tohoto suchého prášku jsme viděli řadu násobků vysokého ocenění restaurací. Střední hodnota podniku na EBITDA násobek pro americké cíle to sedí na 10.5 násobku EBITDA — což je přinejmenším masivní nárůst. Průměrný EV / prodej násobek dosáhl 1.3 x v USA v 2019-40% vyšší než před třemi lety. Některé obchody ale šly ještě výš. Když Private Equity firma Abraaj Group investovala do Saúdskoarabské restaurace značky Kudu, říkalo se, že zaplatila 22 násobek výdělku společnosti.

Investice v restauracích začíná na zrcadle nápis na zdi: investoři se stahují z Příležitostné Stolování řetězy a pohybuje se stále více k rychlé občerstvení — stejně jako mnoho strávníků. Ti s jedinečným konceptem na růstovém trhu budou s největší pravděpodobností vidět investice; ale to také znamená, že ocenění pro mnoho Cdr jsou nižší, takže pro prime investiční příležitosti se správným obrat plán (i když to samozřejmě není pravda, pro všechny Cdr).

bez Ohledu na ekonomické klima, tam bude příležitost v foodservice prostor. Pokud je krize likvidity, M&příležitosti přijdou prostřednictvím konsolidace a ohrožených aktiv investice. Pokud ekonomika vzkvétá, rozvíjející se značky a trhy odhalí nové cíle získávání růstu (38.6% globální M&aktivita napříč všemi sektory již obsahuje přeshraniční transakce).

• na straně prodeje, s oceněním na desetiletém maximu (americké restaurace EV / tržby v průměru 1,5 x v roce 2019), je vhodný čas vyhodnotit odchod.
• na straně nákupu může být vhodné zaplatit prémii v násobcích ocenění za správnou platformu (v geografických oblastech a segmentech s vysokým růstem) a přírůstkové doplňky. Kreativní a modernizovaná investiční práce, due diligence, a vlastní postřehy na trhu jsou nezbytné pro akviziční a expanzní strategii, která přeskočila konkurenci.

RESTAURACE OCENĚNÍ JSOU VYŠŠÍ U VELKÝCH SPOLEČNOSTÍ

Mezi veřejné foodservice společností v USA, velké podniky (s více než $1b v enterprise value) mají tendenci mít vyšší ocenění (13,5 x medián) než střední-obchodní řetězce (core middle-market restaurace mají o 38% nižší ocenění). Některé z nejvýznamnějších potravinářských společností na světě mají také dominantní zastoupení na burzách. Například tržní strop společnosti McDonald ‚ s je mnohem větší než u jiných velkých lídrů v potravinářských službách v 11 dalších zemích.

RESTAURACE OCENĚNÍ JSOU VYŠŠÍ PRO RYCHLÉ SLUŽBY OPERÁTORŮ

Ocenění (měřeno EV/EBITDA ratio) v restauraci průmyslu jsou na 10.5 x (jako medián, v roce 2019), pro veřejně obchodované společnosti v USA

Pro více než deset let, násobky pro quick-service restaurace a fast-ležérní restaurace byly vyšší, než je příležitostné stolování restaurace řetězce. Jak 2019, ocenění násobek pro QSRs byl 14.3 x, zatímco fast-casual měl medián 10.6 x. Casual Dining měl ocenění 17% nižší, na 8.8 x EV-to-EBITDA násobek.

v každé kategorii služeb je však velká variabilita. Mezi QSRs, Domino měl násobek 20.0 x, zatímco nejnižší byl 5.8 x pro Burger King franchisee Carrols. V QSR mají řetězce pizzy (jako Domino) a restaurace s občerstvením (jako Starbucks) tendenci mít vyšší ocenění než průměrný řetězec rychlého občerstvení.

RESTAURACE OCENĚNÍ v PRŮBĚHU ČASU

Historicky vzato, restaurace ocenění výrazně vzrostly. V posledních deseti letech se ocenění měřená v násobcích EV/EBITDA zvýšila o 44% u amerických veřejně obchodovaných společností ze 7,3 x v roce 2009 na 10,5 x v roce 2019.

pokud jde o EV/prodej, nárůst byl v letech 2016-2019 40%, včetně veřejných a soukromých potravinářských společností (USA).

zatímco QSR a fast-casual restaurační řetězce zvýšily ocenění nejvíce, neformální jídelní řetězce obecně rostly skromnějším tempem.

společnosti dodávající potraviny srovnávající příznivě

společnosti dodávající potraviny mají tendenci být oceňovány poměrně vyšší než restaurace, což je konzistentní napříč trhy. V USA by byl Grubhub v hodnocení nejvyšších kvartilů mezi veřejně obchodovanými společnostmi. Ve Velké Británii se společnost Just Eat obchodovala na 3,7 násobku průměrného EV / prodeje společností foodservice.

společné RYSY VYSOCE RESTAURACE OCENĚNÍ

Horní-kvartil umělci mohou být oceněny mnoha násobek průměrné tržní ocenění. V USA a Kanadě je medián ocenění veřejně obchodovaných restaurací (měřeno EV / příjmy)1,2 x (k roku 2019). Nicméně, top-kvartil je oceněn na 176% vyšší násobek.

Existují různé důvody, proč restauraci ocenění pro některé společnosti může dosáhnout tak vysokých hodnot:

• V září roku 2019, Sweetgreen uzavřen 150 milionů dolarů kole financování vydělávat ocenění z 1,6 miliardy dolarů. To staví své podnikání hodnota za jednotku v o $16.5 m za obchod — blízko 81% vyšší než Chipotle, a více než trojnásobek hodnoty na jednotku McDonald. Vyrovnání s poptávkou spotřebitelů (a účel) byl klíč k odemknutí tak vysokou hodnotu.
• v mnoha případech jsou násobky ocenění restaurace částečně generovány příběhem značky. Akcie společnosti Shake Shack obchodují v hodnotě 22násobku podnikové hodnoty do roku 2019 EBITDA-například ve srovnání s její skupinou peer group na 10,6 násobku.
• mezi americkými veřejně obchodovanými restauracemi jsou společnosti s nejlepším veřejným obrazem v nejvyšším kvartilu ocenění (měřeno EV / EBITDA). Chipotle, Shake Shack a Starbucks jsou lídry, pokud jde o účelové značky, a Domino ‚ s je na technologické hranici foodservice. Každá z těchto společností také těžce těží z vydělaných médií.

RESTAURACE OCENĚNÍ NÁSOBKY PO celém SVĚTĚ

mapa níže ukazuje, ocenění pro některé z největších foodservice společností v celém světě. Hna-Caissa Travel Group, uvedené v Shenzhen Stock Exchange, má nejvyšší ocenění (34.4 x EV/EBITDA poměr), zatímco na druhé extrémní italské založené na Autogrill má ocenění poměr 5,9 x.

AMERICKÉ restaurace ocenění násobky 5.5% nad celosvětovým průměrem překonala pouze Indie, která má o 21% vyšší hodnoty než USA. Je to obzvláště pozoruhodné vzhledem k tomu, že 25% světové restaurace & jídelní veřejné společnosti jsou v USA, zatímco pouze 2% jsou v Indii.

ocenění indických potravinářských společností jsou o 42% vyšší než tržní průměr této země. Podobně, Japonské foodservice společnosti EV/EBITDA poměr 30% vyšší, než průměr trhu (kromě finančních společností). Na druhé straně mají společnosti foodservice v Číně poměr ocenění o 35% nižší, než je tržní průměr.

RESTAURACE OCENĚNÍ NA BLÍZKÉM VÝCHODĚ

Ocenění násobky pro pohostinství a souvisejících veřejných společností v regionu MENA se mohou významně lišit. Na jedné straně společnosti jako Etiler (Turkey fast food operator) a Saudi Airlines Catering mají EV / prodeje násobky výrazně vyšší než medián. Alternativně, & CO (Turecko — restaurace, kavárny, letiště, gastronomie) a Al-Tajamouat (Jordan — stravování a další služby) jsou výrazně nižší než medián ocenění za jejich příslušných trzích.

S jen hrstka veřejné restauraci společnosti na Blízkém Východě, srovnání obrátit k širší „Spotřebitel Cyclicals“ segmentu, když tržní přístup srovnatelných společností, se používá pro hodnotu řetězce restaurací. U EV / prodeje se násobky ocenění na Blízkém východě blíží čtyřnásobku hodnoty v USA (při porovnání mediánu).

RESTAURACE OCENĚNÍ V EVROPĚ

Mezi foodservice veřejné společnosti v některé z nejdůležitějších trzích v Evropě, americe-se sídlem společnosti (jako Yum! Značky, McDonald ‚s a Domino‘ s Pizza) mají jedny z nejvyšších násobků EV / EBITDA. Na druhém konci spektra, Restaurant Group, Bravo Brio, a Punch Tavern mají nejnižší oceňovací poměry.

RESTAURACE METODY OCEŇOVÁNÍ

Existují tři metody oceňování zaměstnán široce napříč různými typy podniků: náklady přístup, tržní přístup, a diskontovaných peněžních toků.

• Náklady Přístup k Hodnotě Restaurace: Tato metodika je většinou zaměstnán v oblasti nemovitostí, vzhledem k tomu, že cena za prodej podniku by se měla rovnat reprodukční náklady (co by to stálo postavit tuto firmu od nuly). Tato technika není široce používán v restauraci průmyslu by ale zvážit tržní hodnoty aktiv (jako restaurací, skladů, zásobovacích důstojníků) a duševní vlastnictví a nehmotný majetek (hodnota značky, náklady na vytvoření standardních operačních postupů, atd.).
• tržní přístup k ocenění restaurace: v této metodě oceňování je hodnota restaurace odvozena ze srovnání s jinými společnostmi nebo transakcemi, což se považuje za relativní metodiku ocenění. Srovnatelné Analýzy metodiky oceňování spočívá v porovnání restaurace na podobné řetězy a použití těchto ocenění násobky: EV/EBITDA (enterprise-value-to-EBITDA), EV/Tržby (enterprise-value-to-sales), nebo P/E (cena / zisk). Veřejné restaurační řetězce se nejčastěji používají jako vrstevníci. V případě Precedentních transakcí se srovnání provádí s podobnými provozy potravinářských služeb, které byly nedávno prodány (veřejné nebo soukromé společnosti).
• diskontované Cash Flow přístup k hodnotě Restaurace: v tomto případě, společnost ocenění pro restaurace je získat promítnutím unlevered volný peněžní tok podniku a diskont pomocí WACC sazba (vážené průměrné náklady na kapitál) pro získání současné hodnoty. Finanční model projektu budoucí příjmy by měly zvážit proměnné, jako jsou otvory a uzávěry a stejný-store prodejní růst projekce k určení míry růstu, pravděpodobné náklady na pracovní sílu zvyšuje, budoucí příjmy, a jiné horní a dolní-line projekce.

rozsah hodnot pro restaurace řetězce budou získány z každého modelu ocenění a očekávané ocenění pro podnikání bude s největší pravděpodobností být dohodnuty v křižovatce výsledky.

BUDOUCNOST RESTAURACE OCENĚNÍ NÁSOBKY

v Průběhu let, průměrná restaurace ocenění více se pomalu připlížil se nyní pohybuje někde kolem 10,5 x. V posledních několika letech, tam byly některé změny v ocenění akciových společností napříč trhy. Poměr ocenění EV / EBITDA pro rozvíjející se trhy se změnil z nejvyššího v roce 2013 na nejnižší ze všech regionů zvažovaných do konce roku 2016.

v posledních dvou letech se pozice EV / EBITDA nezměnila, přičemž americké restaurační společnosti na špičkových a rozvíjejících se trzích na dolním konci ocenění. Wall Street jásal, když McDonald ‚ s v roce 2017 oznámil prodej 80% svých operací konsorciu vedenému čínskou CITIC a private equity firmou Carlyle za 2,1 miliardy dolarů. Analytici spekulovali, že prodej by nakonec mohl vést ke zvýšení cenových zisků akcií a výraznému rozšíření marží McDonald ‚ s.

ohlášených transakcí v roce 2019, restaurace násobky viděl, ne-tak-mírný nárůst z 1,4 x tržby v roce 2018 na 1,5 x příjmy. Nabídky, jako jsou tyto, ilustrují sílu transakční aktivity v restauracích a budoucnost, která se ukáže jako příznivá pro správné sázky: foodservice platformy s vysokým potenciálem růstu, účelových značek investovat na vyspělých a rozvíjejících se trzích, které stále inovovat a sázení na pohodlí inženýrství, a ty sladit s spotřebitelské trendy, a to na více frontách.

trendy oceňování restaurací se budou i nadále lišit v závislosti na segmentu. Navzdory skutečnosti, že některé subjekty utrpěly v posledních měsících, dlouhodobý vývoj restauraci ocenění násobky znamená, že tam jsou stále hojné příležitosti pro investory v tomto segmentu.