合併-買収について知っておくべきこと：会社を売却する際の12の重要な考慮事項

Richard D.Harroch、David A.Lipkin、Richard V.Smith

非公開企業を含む合併-買収には、法的、ビジネス、人事、知 あなたの会社の販売を首尾よく運行するためには、頻繁に起こる問題および原動力を理解することは有用である。

本記事では、非公開会社の売却を含む合併-買収（M&A）において考慮すべき12の重要なポイントについて、売り手とその経営者の視点からガイダンスを提供している。

M&評価は交渉可能です

買い手のオファー価格があなたの会社の価値に等しいか、または超えているかどうかをどのように知っていますか？

m&aディールの他の用語と同様に、オファー価格と評価は交渉可能であることを理解することが重要です。 しかし、あなたの会社の株式は上場されていないので、ベンチマークはすぐに明確ではないかもしれず、この交渉の結果は次のような多くの重要な要:

• 市場のcomparables（あなたの競争相手は3x収入か12x EBITDAのために販売しているか。 あなたは競合他社よりも速く成長していますか？)
• 買い手が金融買い手(EBITDAの倍数に基づいてビジネスを評価するプライベート-エクイティ会社など)または戦略的買い手(シナジーと戦略的適合のために高価格を支払う可能性がある)
• あなたの会社の最後の資金調達ラウンドで使用された評価
• 従業員および早期投資家による最近の株式売却で支払われた価格
• あなたの会社の最新の株式売却で支払われた価格
• あなたの会社の最新の株式売却で支払われた価格
• 409a評価（あなたの会社の普通株式の公正市場価値の評価）
• あなたの会社の歴史的な財務実績の動向
• あなたの会社の将来の財務成長
• あなたの会社が所有またはライセンスしている独自の技術
• あなたの会社のビジネス部門
• あなたの会社が直面しているビジネス、財務、および/または法的リスク
• 経営陣の経験と専門知識
• あなたの会社の見通しと追加の資金調達ラウンド
• あなたの会社が意味のあるipo候補であるかどうか

あなたと潜在的 買収価格に同意することができない、この意見の違いを橋渡しする方法として”稼ぎ”を検討してください。 Earnoutとは、m&の契約上の規定であり、販売された事業が総収益のマイルストーンやEBITDAなどの特定の財務指標を達成した場合、販売者が将来追加の対価を受 収益は、販売会社とその株主にとって大きなリスクをもたらすが、それはまた、取引の終了後の事業の継続的なパフォーマンスに基づいて、販売株主が最終的に彼らが会社の売却に求めるリターンを達成するためのパスを確立します。

最後に、交渉することを恐れてはいけません。 バイヤーによって提案される数が権利を”感じる”としても、反対の提供をすることを考慮しなさい。 バイヤーはめったに彼らの最もよい提供を最初にしない。 良い交渉者として、バイヤーは取引を閉じるために最終的な”譲歩”の余地を残して、戻って何かを保持します。 したがって、価格の合理的なカウンターオファーは、通常、不十分に受け取られるべきではありません。 あなたが決して尋ねなければ、あなたは決して知らないでしょう。

合併や買収は、市場投入、交渉、終了までに長い時間がかかる

ほとんどの合併や買収は、開始から完了までに長い時間がかかることがあります。 時間枠は、デューデリジェンスを実行し、トランザクションを完了するために、買い手の緊急性に依存し、販売会社は、複数の入札者からの関心を生成し、会社を売却するために競争力のあるプロセスを実行することができるかどうかに依存します。 しかし、時間枠を短縮するために行うことができるいくつかのことがあります:

• 潜在的なバイヤーが競争環境のより短い時間枠で決定をするために強制されるように投資の銀行家か財政の顧問の援助によって、堅く制御されたオークションの販売プロセスを動かしなさい。
• 売り手は、プロセスの早い段階で、主要な契約、企業記録、財務諸表、特許、その他の重要な情報をすべてオンラインデータルームに配置する必要があります。
• 売り手は、プロセスの早い段階で開示スケジュールの草案（M&a契約の重要な構成要素）を準備する必要があります。
• 経営プレゼンテーション/パワーポイントは、早期に準備し、吟味する必要があります。
• 同社のCEOは、販売会社が買い手に提供する付加価値を説明する準備ができている必要があります。
• 当社のCFOは、財務上の質問に答え、財務予測の根底にある仮定を守るために準備されるべきである。
• m&a取引の経験があり、会社に代わって迅速な意思決定を行うことができる売り手のためのリード交渉者を任命する必要があります。
• M&弁護士は、規制要件（CFIUS、Hart-Scott-Rodino、または競争法などの米国以外の法律）、契約上の承認および第三者のその他の権利に起因する潜在的な遅延を解決す

売り手は、買い手が引き受ける重要なデューデリジェンス調査を予測する必要があります

合併および買収は、通常、買い手によるかなりの量のデューデリジェンスを伴います。 取引にコミットする前に、買い手は、それが購入しているものとそれが仮定している義務、販売会社の偶発債務の性質と程度、問題のある契約、訴訟リスクと知的財産問題、および大いに多くを知っていることを確認したいと思うでしょう。 これは、販売会社が公的市場の精査の対象となっておらず、買い手が公的な情報源から必要な情報を入手する能力がほとんどない民間企業の買収

洗練された戦略的およびプライベート-エクイティのバイヤーは、通常、複数のバイヤー従業員およびアドバイザリー-チームによる販売会社の集中的かつ徹底的な調査を必要とする厳格なデューデリジェンス手順に従います。

デューデリジェンスプロセスをより効率的に処理するために、販売会社はオンラインデータルームを設定する必要があります。 オンラインデータルームは、主要な会社文書の電子倉庫です。 オンラインデータルームには、企業文書、契約書、知的財産情報、従業員情報、財務諸表、資本化テーブルなど、販売会社の重要な文書が入力されています。 オンラインデータルームは、販売会社が管理された方法で、機密性を維持するのに役立つ方法で貴重な情報を提供することを可能にします。 オンラインデータルームは、文書が配置され、維持される物理的なデータルームを持つ必要性を回避することにより、M&Aプロセスを促進するのに役立ちます。

重要なことに、オンラインデータルームは、すべての文書へのアクセスを許可するか、文書のサブセット（時間の経過とともに変化する可能性があります） ほとんどのオンラインデータルームには、売り手または投資銀行がデータルームに誰がいたか、その当事者がデータルームにいた頻度、およびデータルームへの入 この情報は販売会社のための各々の潜在的な入札者の興味のレベルの徴候として販売人に非常に有用である場合もあり販売の会社が各バイヤーに最

販売会社は、オンラインデータルームを設定するにはかなりの時間がかかり、重要な企業リソースの献身を必要とすることを理解する必要があります。 多くの非公開企業はラウンドの資金調達のためにオンラインデータルームを使用していますが、可能なM&a取引に関連して、より多くの情報と文書をデー ここでは、経験豊富なM&弁護士は、潜在的な買い手がM&aに焦点を当てたオンラインデータルームで見ることを期待する情報と文書の種類の詳細なリス

販売会社は、購入者が最初に文書のサブセットへのアクセスのみを許可されていることが明確に理解されていない限り、サイトが完全に入力される すべての重要な文書が含まれている前に販売会社がアクセスを許可し、ローリングベースで文書を追加すると、潜在的なバイヤーは、販売会社が潜在的なバイヤーズが材料とみなすすべての情報および文書を完全に開示しているかどうかについて懐疑的になる可能性があります。 そのような懐疑論は潜在的なバイヤーからの最もよい提供価格を得る販売の会社の機能を傷つけるかもしれない。

オンラインデータルームへのアクセスは、ユーザー IDと保護されたパスワードを含む保護されたプロセスを通じて、インターネットを介して行われます。 通常、データルームにアクセスするには2要素認証が必要です。 追加のセキュリティ対策として、オンラインデータルームから印刷された文書には、そのような印刷を注文した人物または会社を識別する透かしが含

合併や買収におけるオンラインデータルームの重要性を参照してください

販売会社は、書籍、記録、および契約が買い手の堅牢なデューデリジェンス調査に耐えられるようにする必要があります。 発生する可能性のあるいくつかの問題は次のとおりです:

• 両当事者によって署名されていない契約
• 修正されたが、修正条項がない契約
• 取締役会の議事録または決議が欠落または署名されていない
• 取締役会または株主の議事録または決議が欠落
• 取締役会または株主の議事録または決議が欠落している
• 不完全/署名されていない従業員
• 不完全/署名されていない従業員-ストックオプション契約や機密保持および発明譲渡契約などの関連文書

この種の欠陥は、購入者にとって非常に重要な場合があります それらが閉鎖へ条件として改善されるように要求しなさい。 これは、買い手が元従業員が所在し、機密性と発明譲渡契約に署名する必要があると主張する場合など、時には問題になることがあります。 バイヤーがあなたのためのそれをする前にあなた自身の会社の”勤勉”をすることによってこれらの問題を避けなさい。

Mにおける20の主要なデューデリジェンス活動を参照してください&トランザクション

売り手の財務諸表および予測は、買い手によって徹底的に吟味されます

買い手が取得契約において販売会社の財務諸表を一つしか求めることができない場合、買い手は、販売会社の財務諸表が一般に受け入れられている会計原則(GAAP)に従って作成され、一貫して適用されること、および販売会社の財務諸表が一貫して適用されることを表明することを要求する可能性があります。販売会社は、公正に事業の結果、財務状況、および現金を提示します 示された期間のフロー。

この表明の背後には、買い手は、販売会社の過去の財務諸表および関連する財務指標のすべて、ならびに将来の業績に関する当社の予測の合理性に関 お問い合わせや懸念のトピックには、次のものが含まれます:

• 販売会社の年次、四半期、および毎月の財務諸表は、その財務パフォーマンスと状態について何を明らかにしていますか？
• 財務諸表は監査されており、監査されている場合はどのくらいの期間監査されていますか？
• 財務諸表および関連注記は、現在および偶発の両方の販売会社のすべての負債を反映していますか？
• ビジネスの利益率は成長しているか悪化しているか？
• 将来の予測と基礎となる仮定は合理的で信じられますか？
• 当年度の予測は、同期間の理事会が承認した予算とどのように比較されますか？
• 事業を継続するためにはどのような運転資金が必要になるのでしょうか？
• 取得契約の目的で”運転資金”はどのように決定されますか？ （定義上の差異は、取引の最終価格に大きな差異をもたらす可能性があります。)
• 事業を成長させ続けるためには、どのような設備投資などの投資が必要ですか？
• 販売会社の現在の資本コミットメントは何ですか？
• 資産の状態は？ どのような先取特権が存在しますか？
• 販売会社によって未払いまたは保証されている債務は何ですか、その条件は何ですか、いつ返済する必要がありますか？
• 販売会社やそれが事業を行っている業界に異常な収益認識の問題はありますか？
• 売掛金の問題はありますか？
• “収益の質”レポートを委託する必要がありますか？
• 資本および運営予算は適切か、または必要な設備投資は延期されているか。
• EBITDAとebitdaの調整は適切に計算されていますか？ （これは、買い手が債務の資金調達を取得している場合に特に重要です。）
• 販売会社はどのような保証責任を持っていますか？
• 販売会社は、勤勉の時から買収の予想される終了日までの間に、通常のコースでの営業を継続し、取引費用をカバーするのに十分な財源を持っていますか？

複数の入札者は、売り手が最良の取引を得るのに役立ちます

売り手のための最良の取引は、通常、複数の潜在的な入札者がいるときに発生します。 競争状況を活用することで、売り手はしばしばより高い価格、より良い取引条件、またはその両方を得ることができます。 一人の入札者との交渉（特に入札者がそれが唯一の潜在的な買い手であることを知っている場合）は、販売会社が一定期間他の潜在的な買い手と話す能力を制限する独占権（”ショップなし”）契約に同意する場合、販売会社を重大な不利な立場に置くことが多い。 売り手は、入札者による独占権の要求によって箱入りされるのを避けるために、オークションや競争入札プロセスを設定しようとすることがよくあ 複数の入札者を持つことによって、各入札者は有利な取引に到着するために他に対してオフに再生することができます。 現実には深刻な潜在的な入札者が一人しかいないということであっても、複数の利害関係者がいるという認識は交渉に役立つことができます。

偉大なM&弁護士と偉大なM&法務チーム

成功したM&販売会社が合併や買収を専門とする外部弁護士を雇うプロセスにとって非常に重要です。 外部の法務チームには、経験豊富なM&a弁護士だけでなく、適切な専門分野（税務、報酬および給付、従業員事項、不動産、知的財産、サイバーセキュリティ、データプ

M&A取引には、複雑で多面的な契約や取引構造、困難な法的問題が含まれます。 彼らは通常、動きが速く、論争することができます。 効果的であるためには、M&a弁護士は、m&a取引のビジネスの現実と、買収契約の全体的な構造と内部の仕組みの両方に精通している必要があります。 彼または彼女は、適用される実体法の完全なコマンドを持っている必要があり、熟練した顧問、交渉者、および起草者でなければなりません。 重要なM&取引は、M&の外で経験豊富で集中した弁護士が何度も「そこにいて、それをした」ことを要求する。 「非常勤」として有効であることは非常に困難であるm&弁護士。

M&A取引に必要な法律専門家についても同じことが当てはまります。 各専門家は、あなたの取引に関連する法律上の考慮事項をM&に染み込ませ、専門をフルタイムで練習する必要があります。 それは彼らが大きな法的請求書を生成することを懸念から”大規模な”法務チームをもたらす抵抗する魅力的ですが、経験豊富な専門家は、実際に取引の早い段階で重要なリスクを特定し、実用的なソリューションを開発するために働くことによってあなたのお金を節約します。 さらに、多くの以前の取引に協力してきた法律専門家M&aチームは、M&a取引に不可欠な多くの専門分野の専門家であると一緒に主張する弁護士のカップルよりも効率的である可能性が高い。

投資銀行家の雇用を検討する

多くの場合、M&Aで経験した投資銀行家は、次のようにすることでテーブルに大きな価値をもたらすことができます:

• 売り手とその弁護士が最適な販売プロセスを設計し、実行するのを支援する
• 潜在的な買い手のためのエグゼクティブサマリーまたは機密情報覚書を作成するのを支援する
• 買い手の特定と連絡
• 買い手との会合を調整する
• 守秘義務契約の締結を準備し、調整する
• 売り手がオンラインデータルームに適切に入力するのを支援する
• 買い手のデューデリジェンス要求に対する売り手の応答を調整する
• 支援する 潜在的なバイヤーとの会合のための経営プレゼンテーション資料を準備し、経営陣を事前に準備する
• 価格その他の重要な取引条件に関する交渉を支援する
• 市場同等の評価に関する助言
• 公正な意見を提示する(非公開会社の販売では一般的ではないが、特に取締役が利害が相反する状況では望ましい)
• 経営陣の取締役会へのプレゼンテーションを支援する

chris gaertner、グローバル-ヘッド-オブ-テクノロジー-フォー-ザ-フューチャー-オブ-ザ-フューチャー-オブ-ザ-フューチャー-オブ-ザ-フューチャー 尊敬される投資銀行会社ロスチャイルド-グローバル-アドバイザリーは、”m&が成功する可能性が最も高いことを保証するためには、投資銀行家は独立したアドバイザリーを提供し、集中したプロセスを推進し、同社のCEO、取締役会、経営チームの真のパートナーとして行動すべきである。”

知的財産の問題は重要になります

販売会社の知的財産（IP）の状況と買い手の手の中での取り扱いは、多くの場合、買い手にとって非常に重要にな M&aトランザクションの主要なIP問題には、多くの場合、次のものが含まれます:

• 販売会社は、買い手のレビューのために、そのビジネスにとって重要なすべてのIP（および関連文書）の広範なリストを準備する必要があります。
• 買い手は、特に売り手がテクノロジー企業である場合、売り手が現在および予想されるビジネスにとって重要なすべてのIPを所有している（または使用権を持っている）程度によって、売り手が販売会社に置く価値がサポートされていることを確認したいと思うでしょう。 特に重要な分野の一つは、売り手の技術の開発に関わるすべての従業員とコンサルタントが売り手に有利な発明譲渡契約に署名した程度です。
• 多くのソフトウェアエンジニアや開発者は、製品や技術を開発する際にオープンソースのソフトウェアを使用したり、そのようなソフトウェ しかし、販売会社によるそのようなオープンソースソフトウェアの使用または組み込みは、購入者の所有権、ライセンス、およびコンプライアンスの問題につ したがって、売り手は取引プロセスの早い段階でオープンソースの問題を特定し、評価する必要があります。
• 民間企業の買収におけるIPの表明および保証は、二つの重要な目的を果たします:まず、買い手が取得契約に定める重要性の程度に行われたときにIPの表明および保証が真実ではなかったことを知った場合(または提案された閉鎖日の時点で真実ではないだろう)、買い手は買収を完了する必要はないかもしれません。 第二に、IPの表明および保証がそのような時期のいずれかに虚偽である場合、買い手は、売り手によるそのような虚偽の表明から生じるいかなる損害 したがって、売り手はIP表現の範囲の制限について交渉します。 売り手はまた、（第三者によってエスクローで開催された）可能な限り購入価格の小さな部分にこのエクスポージャーを制限するか、買い手が主に表明と保証保険のポリシーに対して請求を追求することを要求することになります。 しかし、買い手にとってIPの重要性を考えると、IPの表明と保証が真実でないことが判明した場合、購入価格全体まで回復する権利を求めることが
• 買主は、通常、販売会社が、(i)販売会社の事業運営が他の当事者の知的財産権を侵害、不正流用、または侵害していないことを表明および保証することを望んでいる。(ii)他の当事者が販売会社の知的財産権を侵害、不正流用、または侵害していないこと。; そして、(iii)訴訟はなく、保留中または脅かされているこれらの事項のいずれかをカバーする請求はありません。 これらの表明は、閉鎖前に知られていない侵害を主張する閉鎖後の訴訟は、販売会社または購入者が購入した知的財産を使用する権利の実質的な損 もちろん、売り手は侵害リスク全体を負担することを望んでおらず、すべきではありません。 これらの競合する考慮事項を考えると、これらの表明および保証の範囲および制限は、多くの場合、重く交渉され、交渉の結果は、当事者の交渉力に大きく依存しています。
• 買主は、販売会社のIP関連契約における過度に広範なライセンスおよび管理規定の変更を懸念する。 例えば、主免許証が制御の変更に終われば、バイヤーは相当な購入価格の減少を追求するか、または取り引きから完全に歩くかもしれない。 慎重な売り手は、これらの規定を特定し、特定されたリスクに対処するための戦略を策定するために、アドバイザーと協力するために、取引プロセスの早い段階でIP文書をレビューします。
• 購入者は、現在または過去の知的財産訴訟またはその他の紛争における販売会社の関与について慎重に検討するものとします。
• 購入者は、販売会社がデータ保護とプライバシーの問題に関する適切な方針、慣行、セキュリティを実施し、維持していることを確認したいと思うでしょう。 最近非常に公表されたデータ侵害と、適用法の大幅な変更（最近発効したEU一般データ保護規則や最近制定されたカリフォルニア州消費者プライバシー法など）に伴い、購入者はm&a設定におけるサイバーセキュリティとデータプライバシーの問題に特に敏感である。 そして、売り手は、これらの懸念を予測し、買収契約のサイバーセキュリティおよびデータプライバシー関連の条項を効果的に交渉するために、ポリシー、慣行、およ

合併や買収における13の主要な知的財産問題に含まれているこれらの問題の包括的な議論。

意図書の段階に閉じ込められない

売り手が犯した最大の間違いの一つは、意図書や用語シートを適切に交渉していないことです。

多くの場合、買い手は、重要な取引条件についての詳細を欠いている意図または用語シートの拘束力のない手紙を販売会社に提示します。 したがって、買い手がm&aプロセスの次の”より重要な”段階に遅滞なく移動できるように、迅速に署名する必要があります(デューデリジェンスや決定的な買収文書の交渉など、継続的な雇用手配を含む)。

しかし、販売会社の交渉力は、意図書またはタームシートに署名する前に最大です。 これらの文書は、ビジネス条件に関して拘束力はありませんが、売り手にとって有利な取引の可能性を確保するために非常に重要です。 意図または用語シートの手紙が署名またはそれ以外の場合は確定されると、レバレッジは、通常、買い手にスイングします。 これは特にバイヤーが限定的な獲得の一致の交渉の間に他の入札者に話すことから販売人を禁止する専有権か”店”の準備を要求する場合である。 この罠を避けるために、販売会社は、拘束力のある文書であるかのように、法律および財務顧問の助けを借りて、意図書または用語シートの条件を交渉す

意図書または用語シートで交渉するための重要な用語には、次のものが含まれます:

• 価格、およびそれがフロントアップ現金で支払われるかどうか、または株式の全部または一部（株式の種類を含む）、および購入価格のいずれかが延期され、約束手形によって証明されるかどうか。
• 排他性/ノーショップ規定の範囲と長さ（15日から30日など、できるだけ短くすることは、売り手の最善の利益に常にあります）。
• 本規約の拘束力のない性質（機密性および排他性に関するものを除く）。
• 補償条件および買い手が売り手の表明および保証の違反に起因する損害を保証するために表明および保証保険の方針を購入するかどうか。
• 補償エスクローの金額と長さ、および補償エスクローが本契約の違反に対する排他的な救済となることを示す条項（および会社の資本化や組織などの”基本的な表現”の違反を含むこの排他的な救済からの例外）。
• 買収契約に含まれるその他の重要な用語（以下の次のセクションで説明します）。

買収の交渉を参照してください意思の手紙

決定的な買収契約は非常に重要です

会社の売却を成功させるための鍵の一つは、売り手を可能な限り保護するよく起草された買収契約を持っていることです。 可能な限り、売り手が持っているレバレッジに応じて、あなたの弁護士（買い手の弁護士ではない）は、買収契約の最初の草案を準備する必要があります。 ここでは、買収契約でカバーされている主要な規定のいくつかは次のとおりです:

• 取引構造株式購入、資産購入、合併など
• 購入価格および関連する財務条件
• 価格の調整の可能性運転資本の計算、従業員の問題などに基づいて価格)
• 収益または偶発的な購入価格の支払いのマイルストーンまたはその他のトリガー
• 販売株主に株式を発行する場合、およびその株式に関する権利および制限の範囲登録権、共同販売権、初拒絶権、取締役会の代表権など。)
• 買主による補償請求のための補償エスクローまたはホールドバックの金額およびエスクロー/ホールドバックの期間売り手にとって魅力的なシナリオは、購入価格の5-10%以下であり、エスクロー期間は9-12ヶ月である。 いくつかのお得な情報では、買い手とエスクロー/ホールドバックなしによってポスト閉鎖補償のために交渉することが可能かもしれません。 これは、m&a表明保証保険を使用することによって達成することができます。
• 取得契約の違反に対するエスクロー/ホールドバックの排他的性質(おそらく特定の基本的な表現の違反を除く)
• 閉鎖条件(売り手は理想的には、このような条件の失敗のリスクなしに迅速に取引を閉じることができるようにするためにこれらを制限したい)
• 表明および保証の性質および範囲(売り手は、これらを可能な限り重要性および知識修飾子で修飾することを望んでいる)。 知的財産、財務および責任の表明、および保証は、特に焦点を当てる価値があります。
• 署名直後に取引の終了が行われない場合、署名と閉鎖の間に適用される事業契約の性質（売り手は、これらが制限され、合理的であり、変更が必要な場合に当社が同意を得ることを望んでおり、不当に源泉徴収、遅延、または条件付けされていない同意を得ている）。
• 補償の範囲および除外（バスケット、キャップ、および補償からの彫刻を含む）
• 従業員ストックオプションの取り扱い
• バイヤーによる経営チーム/従業員8836>
• 独占禁止法および競争法のクリアランスおよび承認を取得するための当事者の責任
• 取引が米国の対象となるかどうか CFIUS review外国人バイヤーまたはその他の国家安全保障上の利益が関与している場合、買い手と売り手の間で、政府の異議により取引が終了しないリスクの配分
• 特に未知の負債に関するリスクの配分

テクノロジー企業の合併-買収契約交渉における18の重要な問題を参照

従業員と給付の問題は敏感で重要である

M&取引は、特にテクノロジー企業の場合、通常、重要な従業員の数が関与します そして対処する必要がある利益の問題。 M&aトランザクションで頻繁に発生する従業員の質問には、次のものが含まれます:

• m&に対価を割り当てる際に、売り手が発行した未処理のストック-オプションおよび制限付き株式はどのように処理されるのだろうか。
• 未確定オプションや株式は、取引の結果として権利確定を加速しますか？ そうでなかったら、販売人は加速のために交渉するべきであるか。 経営陣が保有するオプションの中には、”シングルトリガー”（取引終了の理由による権利確定の加速）の対象となるものもあれば、経営陣または主要従業員が保有するオプションの中には、”ダブルトリガー”の対象となるものもあります（雇用が原因なしに終了した場合、または終了後の定義された期間内に”正当な理由”のために終了した場合にのみ）。 株式計画と関連するオプションまたは株式付与契約は、問題を予測するために慎重に検討する必要があります。
• 買い手は、主要な従業員に、既得権のあるオプションの一部を”再ベスト”すること、または株式の一部を継続事業体にロールオーバー/投資することに同意する
• 売り手は、クロージングを通じて経営陣や主要従業員を保持するための”カルブアウトプラン”を確立するか、保持契約を提供する必要がありますか（通常、ディール値がストックオプションを通じてそれらを公平に補償する可能性が低い場合）。 販売プロセスの気晴らしにもかかわらず、会社のビジネスを実行し続けることに焦点を当て滞在しながら、会社を売却するためのボードの努力を支援
• 取引から経営者または特定の主要従業員への支払いが加速すると、内国歳入法第280条の物品税（いわゆる”黄金パラシュート”税）が発生するのでしょうか？ もしそうなら、売り手は、この納税義務（および買い手が利用可能な税額控除の関連損失）の適用を避けるために、特別な75％の株主投票を取得する必要があ
• 売り手の主要管理者との新しい雇用契約の条件や手紙を提供する条件は何ですか？
• 閉鎖時またはその直後に売り手の従業員の一部の雇用が終了する場合、退職費用はどの当事者が負担しますか？
• 購入者が米国でない場合 会社とストックオプションや株式インセンティブを付与することを望んでいない、買い手は売り手の主要な従業員を保持するために使用する現金
• 現在および過去のすべての従業員が機密保持および発明譲渡契約を締結していますか？ 従業員は購入者と新しいフォームに署名する必要がありますか？
• 買い手にとって問題のある売り手の雇用契約はありますか？
• 買い手は、契約を閉じるための条件として、主要従業員との非競争契約（合法的な範囲で）などの特定の契約を主張するのだろうか？

交渉のダイナミクスを理解する

すべてのM&a交渉には多くの妥協が必要です。 どの当事者が交渉においてより大きな影響力を持っているかを理解することが重要です。 買い手や売り手—誰がより多くの契約を望んでいますか？ お互いに対戦することができ、複数の入札者がありますか？ あなたは価格の上昇と引き換えに重要な非金融条件を交渉することができますか？ 売り手は、それがそうでなければ好むだろうよりも大きい閉会後の補償リスクと一緒に暮らすことをいとわない取引価格は十分に魅力的ですか？ あなたは経験豊富なM&あなたの側に交渉者がいて、どのような問題について戦う価値がないかを知っていますか？

あなたのM&Aチームが相手側の交渉担当者と親密な関係を築くことは重要であり、交渉が熱くなったり敵対的になったりすることは決して役に立 すべての交渉は、礼儀とプロ意識を持って行われるべきです。

このトピックの包括的な概要については、Bloombergが発行したM&Aに関する著者の新しい本:Mergers&Acquisitions of非公開企業:Analysis,Forms&Agreementsを参照してください。

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著者について

Richard D.Harrochは、サンフランシスコ地域の大規模なベンチャーキャピタルファンドであるVantagePoint Capital Partnersのマネージングディレクターであり、M&Aのグロー 彼の焦点は、インターネット、デジタルメディア、およびソフトウェア企業にあり、彼はいくつかのインターネット企業の創設者でした。 彼の記事はフォーブス、幸運、MSN、Yahoo、FoxBusinessでオンラインで現われ、AllBusiness.com.リチャードは新興企業の複数の本の著者および企業家精神、またダミーのための火かき棒およびウォール-ストリート-ジャーナルの共著者である-小企業のベス 彼はブルームバーグによって最近出版された1,500ページの本の共著者、非公開会社の合併および買収:分析、形態および一致である。 M&M&M&M&M&M&M&M&M&M&M&M&M&M&M&M 彼は200以上のM&a取引と250のスタートアップ金融に関与してきました。 彼はLinkedInを介して到達することができます。

David A.Lipkinは、McDermott、Will、Emeryの法律事務所のシリコンバレー事務所のパートナーであるm&です。 彼は、ソフトバンクの$21を含む、大規模で複雑で洗練されたM&a取引の官民買収者、ターゲット企業、および会社の創設者を代表しています。Sprintの支配権を60億ドル、AvagoによるBroadcomの370億ドルの買収。 Davidは19年間シリコンバレーで実務を担当しており、それ以前はXeroxの子会社のアソシエイト・ジェネラル・カウンセル(および最高情報責任者)として5年間勤務し、12年間サンフランシスコで一般企業法を実践していました。 彼は彼のMのために認識されています&出版物の仕事The Best Lawyers in Americafor数年の間。 彼は銃の暴力を防ぐためにギフォーズ法センターの取締役会のメンバーであり、追加の教育と慈善委員会に務めています。 彼は200以上のM&a取引に関与してきました。

Richard V.Smithは、Orrick、Herrington&Sutcliffeのシリコンバレーおよびサンフランシスコオフィスのパートナーであり、グローバルMergers&Acquisitions and Private Equity Groupのメンバーである。 彼は合併および買収、証券法、および会社法の分野で35年以上の経験を持っています。 リチャードは400以上のM&a取引について助言し、交渉された合併、オークション入札プロセス、国境を越えた取引、不良資産売却、レバレッジドバイアウト、公開買付けおよび交換オファー、民間取引、equals取引の合併、敵対的買収、プロキシコンテスト、買収および活動家の防衛、部門および子会社および合弁事業の購入および販売を含む、官民企業を含む合併および買収取引のあらゆる面でクライアントを代理してきました。

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