To, co Potřebujete Vědět O Fúze A Akvizice: 12 Klíčové Úvahy Při Prodeji Vaší Společnosti

Richard D. Harroch, David a. Lipkin, a Richard V. Smith

Fúzí a akvizic týkajících se soukromě vlastněných společností za následek řadu klíčových právní, podnikání, lidských zdrojů, duševního vlastnictví a finančních otázek. Chcete-li úspěšně procházet prodejem vaší společnosti, je užitečné pochopit dynamiku a problémy, které často vznikají.

v tomto článku poskytujeme pokyny k 12 klíčovým bodům, které je třeba zvážit při fúzích a akvizicích (M&A) zahrnující prodej soukromých společností z pohledu prodávajícího a jeho řízení.

M&Ocenění Je Obchodovatelný

Jak víte, pokud kupující nabídku cena se rovná nebo je vyšší než hodnota vaší firmy?

je důležité si uvědomit, že nabídková cena a ocenění, stejně jako ostatní podmínky v m&a obchody, jsou obchodovatelné. Nicméně, protože akcie společnosti nejsou veřejně obchodovatelné, kritéria nemusí být hned jasné, a výsledek tohoto jednání závisí na řadě klíčových faktorů, včetně následujících:

• na Trhu srovnatelnými produkty (jsou vaši konkurenti prodávají za 3x příjmy nebo 12x EBITDA? Rostete rychleji než konkurence?)
• Zda kupující je finanční kupujícího (jako je private equity firma, která se může hodnota vašeho podnikání na základě násobek EBITDA) nebo strategické kupující (který může zaplatit vyšší cenu, protože synergie a strategické fit)
• ocenění použité ve vaší společnosti je poslední kolo financování
• Ceny platí v nedávné prodeje akcií zaměstnancům a rané fáze investorů
• Vaše společnost je nejnovější 409A ocenění (ocenění reálnou tržní hodnotu vaší společnosti kmenové akcie)
• trendy ve své historické finanční výkonnosti společnosti
• Vaší společnosti předpokládané finanční růst
• proprietární technologie vaše společnost vlastní nebo licencí
• podnikatelský sektor vaší společnosti
• Obchodní, finanční, a/nebo právních rizik vaše společnost čelí
• zkušenosti a odborné znalosti manažerského týmu
• Vaše vyhlídky společnosti, a příležitosti pro další financování kolech
• Zda existuje více zájemců o vaší společnosti, nebo jednoho účastníka
• Ať už vaše společnost je smysluplné kandidáta IPO

Pokud se vy a potenciální kupující jsou nelze se dohodnout na pořizovací ceně, považujte „výdělek“ za způsob, jak překlenout tento názorový rozdíl. Jako earnout je smluvní ustanovení v M&dohoda, která umožňuje prodejce, aby získat další pozornost v budoucnu, pokud podnik prodal dosahuje určité finance metriky, jako jsou milníky v hrubých výnosů nebo EBITDA. I když earnout představuje významné riziko pro prodejní společnost a její akcionáře, ale také vytváří cestu pro prodej akcionáře, aby nakonec dosáhnout návratu hledají v prodeji podniku, na základě dalšího výkonu podnikání po uzavření transakce.

nakonec se nebojte vyjednávat. I když se číslo navržené kupujícím“ cítí “ správně, zvažte nabídku proti. Kupující zřídka dělají své nejlepší nabídky zpočátku. Jako dobří vyjednavači kupující něco zadržují a ponechávají prostor pro konečné „ústupky“ k uzavření dohody. Přiměřená protinabídka ceny by proto neměla být špatně přijata. Pokud se nikdy nezeptáte, nikdy se to nedozvíte.

Fúzí a Akvizic Může Trvat Dlouhou Dobu na Trhu, Vyjednávat, a Blízko

Většina fúzí a akvizic může trvat dlouhou dobu, od počátku až po dovršení; období 4 až 6 měsíců, není neobvyklé. Časový rámec bude záviset na naléhavosti kupujícího provést due diligence a dokončit transakci, a zda je prodejní společnost schopna spustit konkurenční proces k prodeji společnosti, generování úroků od více uchazečů. Tam jsou některé věci, nicméně, které lze udělat pro zkrácení doby rámu:

• S pomocí investičního bankéře nebo finančního poradce, spustit pevně kontrolované aukční proces prodeje tak, aby potenciální kupující jsou nuceni dělat rozhodnutí na kratší časový rámec, v konkurenčním prostředí.
• prodávající by měl umístit všechny své klíčové smlouvy, firemní záznamy, účetní závěrky, patenty a další důležité informace do online datové místnosti brzy v procesu.
• prodávající by měl mít připravený návrh harmonogramu zveřejňování (klíčová součást dohody m&).
• prezentace/Powerpointy managementu by měly být připraveny a prověřeny brzy.
• generální ředitel společnosti by měl být připraven vysvětlit přidanou hodnotu, kterou prodávající společnost poskytne kupujícímu.
• finanční ředitel společnosti by měl být připraven odpovědět na jakékoli finanční otázky a hájit základní předpoklady finančních projekcí.
• vedoucí vyjednavač pro prodávajícího, který má zkušenosti s m&obchody a může činit rychlá rozhodnutí jménem společnosti, by měl být jmenován.
• M&zástupce by měl být požádán, aby identifikovat a poradit, jak řešit případné zpoždění z důvodu zákonných požadavků (např. CFIUS, Hart-Scott-Rodino, nebo non-AMERICKÉ zákony, jako jsou zákony o hospodářské soutěži) a smluvní schválení a jiných práv třetích stran.

Prodejci Potřebují Předvídat Významné Due Diligence Kupující Se Zavazují

Fúze a akvizice obvykle zahrnují značné množství due diligence od kupujícího. Před provedením transakce, kupující bude chtít zajistit, že ví, co kupuje a jaké závazky předpokládá, povahu a rozsah podmíněných závazků prodejní společnosti, problematické smlouvy, riziko soudních sporů a otázky duševního vlastnictví, a mnohem více. To platí zejména při akvizicích soukromých společností, kde prodávající společnost nepodléhala kontrole veřejných trhů a kde kupující má malou schopnost získat informace, které vyžaduje, z veřejných zdrojů.

sofistikovaní strategičtí a private equity kupující obvykle dodržují přísné postupy due diligence, které budou vyžadovat intenzivní a důkladné vyšetřování prodejní společnosti více zaměstnanci kupujícího a poradenskými týmy.

pro efektivnější řešení procesu due diligence by prodejní společnosti měly zřídit online datovou místnost. Online datová místnost je elektronický sklad klíčových firemních dokumentů. Online datová místnost je naplněna důležitými dokumenty prodejní společnosti, včetně firemních dokumentů, smluv, informací o duševním vlastnictví, informací o zaměstnancích, účetní závěrky, tabulky kapitalizace a mnoho dalšího. Online datová místnost umožňuje prodejní společnosti poskytovat cenné informace kontrolovaným způsobem a způsobem, který pomáhá zachovat důvěrnost. Online datová místnost pomáhá urychlit proces m&tím, že se vyhne nutnosti mít fyzickou datovou místnost, ve které jsou dokumenty umístěny a udržovány.

důležité je, že online datová místnost může být zřízena tak, aby umožňovala přístup ke všem dokumentům nebo pouze k podmnožině dokumentů (které se mohou časem lišit) a pouze předem schváleným jednotlivcům. Většina on-line data pokoje mají funkci, která umožňuje, aby prodávající nebo jeho investiční bankéři, aby přezkoumala, který byl v datové místnosti, jak často, že strana byla v datové místnosti, a data vstupu do data room. Tyto informace mohou být velmi užitečné pro prodejce jako údaj o úrovni zájmu každého potenciálního zájemce o prodej společnosti, a pomáhá prodávat společnost pochopit, co je nejdůležitější pro každého kupujícího.

prodejní společnosti musí pochopit, že naplnění online datové místnosti bude trvat značné množství času a bude vyžadovat oddanost významných firemních zdrojů. Ačkoli mnoho soukromých společností také používá online datové místnosti pro financování kol, bude třeba do datové místnosti přidat mnohem více informací a dokumentů v souvislosti s možnou dohodou M&. Zde může zkušený m&poradce poskytnout prodejní společnosti podrobný seznam typů informací a dokumentů, které potenciální kupující očekávají v online datové místnosti zaměřené na M&.

prodejní společnost by měla poskytnout přístup k údajům pokoj, dokud stránka má plně naplněna, pokud je jasně zřejmé, že kupující je zpočátku umožněn přístup pouze na podmnožinu dokumentů. Pokud prodávající společnosti, umožňuje přístup než všechny hmotné doklady byly zahrnuty, přidávat dokumenty průběžně, potenciální kupující může stát skeptický o tom, zda prodávající společnost má plně zveřejněny všechny informace a dokumenty, které potenciální kupci považují za materiál. Takový skepticismus by mohl poškodit schopnost prodejní společnosti získat nejlepší nabídkovou cenu od potenciálních kupujících.

přístup do online datové místnosti se provádí prostřednictvím Internetu prostřednictvím zabezpečeného procesu zahrnujícího ID uživatele a chráněné heslo. Pro přístup do datové místnosti bude obvykle vyžadováno dvoufaktorové ověření. Jako další bezpečnostní opatření budou všechny dokumenty vytištěné z online datové místnosti obsahovat vodoznak identifikující osobu nebo firmu, která si takový tisk objednala.

Viz Význam on-Line Data Pokoje v oblasti Fúzí a Akvizic

prodávající firma bude muset zajistit, že jeho knihy, záznamy a smlouvy lze postavit na kupujícího robustní due diligence. Zde jsou některé problémy, které mohou nastat:

• Smlouvy podepsané oběma stranami
• Smlouvy, které byly změněny, ale bez změny podmínek podepsané
• Chybí nebo nepodepsané Představenstva minut nebo usnesení
• Chybí nebo nepodepsané akcionář minut nebo usnesení
• Rada nebo akcionář minut/usnesení chybějící odkazované exponáty
• Nekompletní/unsigned zaměstnance-související dokumenty, například akciové opce smluv nebo zachování důvěrnosti a vynález dohody, zadání

Nedostatky tohoto druhu může být tak důležité, aby kupující, že to bude požadovat jejich nápravu jako podmínku uzavření. To může být někdy problematické, například případy, kdy kupující trvá na tom, aby bývalí zaměstnanci byli umístěni a povinni podepsat dohody o důvěrnosti a přiřazení vynálezů. Vyhněte se těmto problémům tím, že „děláte diligence“ ve své vlastní společnosti dříve, než to kupující udělá za vás.

20 Klíčové Činnosti Due Diligence v M&Transakce

Prodávající je Finanční Výkazy a Projekce Budou Důkladně Prověřeni Kupující

Pokud kupující mohl požádat pouze jedno zastoupení prodej společnosti v dohody o akvizici, je pravděpodobné, že kupující bude žádat zastoupení, že finanční výkazy prodeje společnosti bylo vedeno v souladu s obecně uznávanými účetními zásadami (GAAP), důsledně uplatňována, a že prodej společnosti poměrně prezentovat výsledky operací, finanční situaci a peníze toky za uvedená období.

Za toto zastoupení, kupující bude zajímat všechny prodejní společnosti, historické finanční výkazy a související finanční metriky, jakož i přiměřenosti společnosti je projekce jeho budoucí výkonnosti. Témata dotaz nebo obavy, bude obsahovat následující:

• Co dělat prodejní společnosti roční, čtvrtletní a měsíční účetní závěrce odhalit o jeho finanční výkonnosti a stavu?
• jsou účetní závěrky auditovány, a pokud ano, na jak dlouho?
• odrážejí účetní závěrka a související poznámky všechny závazky prodávající společnosti, běžné i podmíněné?
• jsou ziskové marže pro podnikání rostoucí nebo zhoršující se?
• jsou projekce pro budoucnost a základní předpoklady rozumné a uvěřitelné?
• jak se porovnávají projekce pro běžný rok s rozpočtem schváleným radou za stejné období?
• jaký normalizovaný pracovní kapitál bude nezbytný pro pokračování v podnikání?
• jak je „pracovní kapitál“ určen pro účely kupní smlouvy? (Definiční rozdíly mohou mít za následek velký rozptyl konečné ceny za dohodu.)
• jaké kapitálové výdaje a další investice budou muset být provedeny, aby pokračovaly v růstu podnikání?
• jaké jsou současné kapitálové závazky prodejní společnosti?
• jaký je stav majetku? Jaká zástavní práva existují?
• jaká zadluženost je nesplacená nebo zaručená prodejní společností, jaké jsou její podmínky a kdy musí být splacena?
• existují nějaké neobvyklé problémy s uznáním příjmů pro prodejní společnost nebo odvětví, ve kterém působí?
• existují nějaké problémy s pohledávkami?
• měla by být zadána zpráva „kvalita výdělku“?
• jsou kapitálové a provozní rozpočty vhodné, nebo byly odloženy nezbytné kapitálové výdaje?
• byly EBITDA a případné úpravy EBITDA správně vypočteny? (To je zvláště důležité, pokud kupující získává dluhové financování.)
• jaké záruční závazky má prodávající společnost?
• je prodej společnosti mají dostatečné finanční zdroje, aby se oba pokračovat v činnosti, v běžném a pokrytí jeho nákladů na transakci mezi pílí a předpokládané datum uzavření akvizice?

více uchazečů pomůže prodávajícímu získat nejlepší nabídku

nejlepší nabídky pro prodejce se obvykle vyskytují, když existuje více potenciálních uchazečů. Využitím konkurenční situace mohou prodejci často získat vyšší cenu, lepší obchodní podmínky nebo obojí. Jednání pouze s jedním uchazečem (zvláště tam, kde uchazeč ví, že to je jen potenciální kupující) často staví prodejní společnosti ve značné nevýhodě, zvláště pokud se prodej společnosti, souhlasí s tím, exkluzivity („obchod“) dohodu, která omezuje jeho schopnost mluvit s ostatními potenciální kupující za určitou dobu. Prodejci se často snaží zřídit aukci nebo konkurenční nabídkové řízení, aby se vyhnuli tomu, že by je uchazeč požádal o exkluzivitu. Tím, že má více uchazečů, každý uchazeč může být odehrán proti druhému, aby dospěl k výhodné dohodě. I když je realita taková, že existuje pouze jeden vážný potenciální uchazeč, může při jednáních pomoci dojem, že existuje více zúčastněných stran.

Budete Potřebovat Velkou M&Právník a Skvělý M&Právní Tým

To je kriticky důležité pro úspěšné M&proces, který prodává společnost najmout externí poradce, který se specializuje na fúze a akvizice. Vnější právní tým by měl zahrnovat nejen ostřílení M&právníci, ale i odborníci v příslušných specializovaných oblastech (jako jsou daně, náhrady a benefity, zaměstnanecké záležitosti, nemovitosti, duševní vlastnictví, kybernetické bezpečnosti, ochrany osobních údajů, protimonopolní, a mezinárodní obchod).

M&transakce zahrnují složité, mnohostranné dohody a struktury obchodů, jakož i náročné právní otázky. Obvykle se rychle pohybují a mohou být sporné. Aby byly účinné, M&právník, musí být důvěrně obeznámen s obchodní realitu M&nabídky a celková struktura a vnitřní fungování dohoda o akvizici. Musí mít úplnou kontrolu nad platným hmotným právem a musí být kvalifikovaným poradcem, vyjednavač, a navrhovatel. Významný M&dohoda vyžaduje zkušeného, zaměřeného mimo m&právníka, který „tam byl, udělal to“ mnohokrát. Je velmi obtížné být efektivní jako“ částečný úvazek “ M&právník.

totéž platí pro právní specialisty požadované v m&a obchodů. Každý odborník by měl být ponořen do M&právní úvahy relevantní pro vaši dohodu a praktikovat svou specializaci na plný úvazek. Přestože je lákavé odolat „velkému“ právnímu týmu z obavy, že vytvoří velký právní účet, zkušení odborníci vám skutečně ušetří peníze identifikací významných rizik na začátku transakce a prací na vývoji praktických řešení. Navíc, právní specialista M&tým, který má společně pracovali na mnoha předchozího nabídky pravděpodobné, že bude účinnější, než pár advokátů, kteří společně tvrdí, že být odborníkem v mnoha oblastech specializace, které jsou rozhodující pro M&obchod.

Zvažte Pronájem Investiční Bankéř

V mnoha situacích, investiční bankéř se zkušenostmi v M&může přinést významnou hodnotu do tabulky tím, že dělá následující:

• Pomoc prodávajícího a jeho právního zástupce na navrhování a realizaci optimálního postupu prodeje
• Pomáhá připravit shrnutí nebo důvěrné informační memorandum pro potenciální kupce
• Identifikace a kontaktování potenciálních kupujících
• Koordinační jednání s potenciálními kupci
• Příprava a koordinace podpisu dohody o mlčenlivosti
• Pomoc prodávajícího v řádném vyplnění online údajů pokoj
• Koordinační prodávajícího odpovědi na kupujícího due diligence žádosti
• Pomáhá připravte řízení prezentační materiály pro jednání s potenciálními kupci a připravuje vedení týmu, předem
• Pomoc při jednání o ceně a dalších klíčových zabývat pojmy
• poskytuje Poradenství o trhu srovnatelných ocenění
• Rendering dobrozdání (není běžné v prodeje soukromě vlastněných společností, ale občas žádoucí, a to zejména v situacích, kdy ředitelé mají protichůdné zájmy)
• Pomáhá vedení týmu v prezentacích společnosti je Představenstvo

Chris Gaertner, Globální ředitel Technologií pro respektovaný investiční bankovní společnost Rothschild Globální Poradní, uvedl: „Pro zajištění co nejvyšší pravděpodobnost úspěšné M&exit, investiční bankéř by měl poskytovat nezávislé poradenství, řídit se zaměřil procesu, a působit jako skutečný partner společnosti je generální ŘEDITEL, Představenstvo a vedení týmu.“

Otázky Duševního Vlastnictví Bude Důležité,

stav prodeje společnosti duševního vlastnictví (IP) a jeho léčba v rukou kupujícího bude často rozhodující význam pro kupujícího. Klíčové IP otázky M&transakce často zahrnují následující:

• prodejní společnost potřebuje mít připravené pro kupujícího recenze rozsáhlý seznam všech IP (a související dokumentace), že je materiál k jeho podnikání.
• kupující bude chtít potvrdit, že hodnota, kterou uvádí na prodej společnosti, zejména pokud prodávající je technologická společnost, je podporován míry, do které prodávající vlastní (nebo má právo používat) všechny IP, které je rozhodující pro jeho současných a očekávaných podnikání. Jednou z oblastí zvláštního významu je míra, do jaké všichni zaměstnanci a konzultanti podílející se na vývoji technologie prodávajícího podepsali dohody o přidělení vynálezů ve prospěch prodávajícího.
• Mnoho softwarových inženýrů a vývojářů používat open source software nebo začlenit tento software do jejich práce při vývoji produktů nebo technologií. Použití nebo začlenění takového softwaru s otevřeným zdrojovým kódem prodejní společností však může vést k problémům s vlastnictvím, licencováním a dodržováním předpisů pro kupujícího. V souladu s tím musí prodejci identifikovat a posoudit problémy s otevřeným zdrojovým kódem na začátku procesu obchodování.
• IP prohlášení a záruky v soukromé firmě akvizice slouží dvěma důležitým účelům: za Prvé, pokud kupující zjistí, že IP prohlášení a záruky byly nepravdivé, když se (nebo by to nebyla pravda, jak navrhované datum uzávěrky) na stupeň významnosti stanovené v dohodě o akvizici, může kupující není povinen završit akvizici. Za druhé, pokud IP prohlášení a záruky jsou nepravdivé v takových chvílích, může kupující nárok na odškodnění po zavření za jakékoli škody vyplývající z takového zkreslování ze strany prodávajícího. V souladu s tím bude prodávající jednat o omezení rozsahu zastoupení IP. Prodávající bude také chtít omezit tato expozice jako malá část z kupní ceny, jak je to možné (držených v úschově třetí strany) nebo vyžadovat, aby kupující uplatňovat nároky především proti politické prohlášení a záruky pojištění. Vzhledem k významu IP pro kupujícího však může požádat o právo na navrácení celé kupní ceny, pokud se prohlášení a záruky IP ukáží jako nepravdivé.
• kupující obvykle chce prodávat společnost prohlašujete a zaručujete, že (i) prodávající společnosti je provoz jeho podnikání neporušuje, zneužít, nebo porušovat jakékoli jiné strany práv duševního vlastnictví; (ii) žádná z ostatních stran je porušuje, zneužívat, nebo porušuje prodejní společnosti, práva duševního vlastnictví; a (iii) neexistují žádné soudní spory a neexistují žádné nároky týkající se žádné z těchto záležitostí, které jsou nevyřízené nebo ohrožené. Tyto reprezentace jsou velmi důležité pro kupující, protože post-zavírání žalobu týkající se porušení není známo, že před uzavřením může vystavit prodejní společnosti nebo kupujícímu značné škody, nebo ještě hůře, ztráta práva k užívání duševního vlastnictví, je zakoupili. Prodávající samozřejmě nechce a neměl by nést celé riziko porušení. Vzhledem k těmto konkurenčním úvahám, rozsah a omezení těchto prohlášení a záruk jsou často silně vyjednávány a výsledek jednání je do značné míry závislý na vyjednávací síle stran.
• kupující bude znepokojen příliš širokými licencemi a změnou kontrolních ustanovení v dohodách týkajících se IP prodejní společnosti. Například, pokud klíčová Licence skončí změnou kontroly, kupující může požádat o Podstatné snížení kupní ceny nebo úplně odejít od obchodu. Obezřetné prodávající přezkoumá jeho IP doklady časně jednat procesu s cílem identifikovat tyto předpisy a pracovat s jeho poradci, aby vypracovala strategii pro řešení zjištěných rizik.
• kupující provede pečlivé přezkoumání zapojení prodejní společnosti do jakýchkoli současných nebo minulých sporů nebo jiných sporů.
• kupující bude chtít potvrdit, že prodávající společnost zavedla a udržuje vhodné zásady, postupy a zabezpečení týkající se ochrany údajů a ochrany osobních údajů. S posledních dopřáváte narušení dat a významné změny v platných předpisech (např. nedávno efektivní EU Obecné Nařízení o Ochraně Údajů a v poslední době přijaty v Kalifornii Spotřebitele Zákon o ochraně Soukromí), kupující jsou zvláště citlivé na kybernetické bezpečnosti a ochrany osobních údajů věcech v M&nastavení. A, prodejci muset předvídat tyto obavy a provádět důkladnou revizi svých politik, postupů a bezpečnosti, stejně jako je to možné expozice a nesouladu s právními požadavky, aby se účinně vyjednávat kybernetické bezpečnosti a ochrany osobních údajů týkající se ustanovení smlouvy o nabytí.

komplexní diskuse o těchto otázkách obsažených v 13 klíčových otázkách duševního vlastnictví při fúzích a akvizicích.

nenechte se uvěznit ve fázi dopisu o záměru

jednou z největších chyb prodejců není řádné sjednání dopisu o záměru nebo termínu.

Často, kupující předloží prodejní společnost s nezávazný letter of intent nebo term sheet, který postrádá zprávu o klíčovou smlouvu. Velké sériové kupující obvykle zanechat dojem, že tyto předběžné dokumenty jsou více formalita vnitřní k jejich proces, a proto by měly být rychle podepsal tak, že kupující může pohybovat bez zpoždění na další „důležitější“ fáze M&proces (např. due diligence a vyjednávání konečné akvizice dokumentů, včetně pokračování pracovního poměru).

vyjednávací síla prodejní společnosti je však největší před podpisem dopisu o záměru nebo termínu. Tyto dokumenty, i když nezávazné s ohledem na obchodní podmínky, jsou nesmírně důležité pro zajištění pravděpodobnosti výhodné dohody pro prodávajícího. Jakmile je dopis o záměru nebo termínový list podepsán nebo jinak dokončen, pákový efekt se obvykle houpe kupujícímu. To je zejména případ, kdy kupující vyžaduje exkluzivitu nebo „ne“ ustanovení zakazující prodávajícího od dalších zájemců během vyjednávání o konečné smlouvě o akvizici. Aby se zabránilo této pasti, musí prodejní společnost vyjednat podmínky dopisu o záměru nebo termínu s pomocí svých právních a finančních poradců, jako by to byl závazný dokument.

klíčové pojmy k jednání v letter of intent nebo term sheet patří následující:

• cena, a zda to bude placené v hotovosti vpředu, nebo všechny, nebo částečně skladem (včetně druhu akcií), a zda kupní cena bude odložené a o tom svědčí směnky.
• jakékoli úpravy ceny a způsob výpočtu těchto úprav (například pro úpravy pracovního kapitálu při uzavření).
• rozsah a délka jakékoli exkluzivity / ne-shopu (vždy je v nejlepším zájmu prodávajícího, aby to bylo co nejkratší, například 15 až 30 dní).
• nezávazná povaha podmínek (s výjimkou důvěrnosti a exkluzivity).
• Odškodnění jde, a to, zda kupující bude kupní politiku, prohlášení a záruky pojištění pojistit proti škody vyplývající z porušení prodávajícího prohlášení a záruky.
• množství a délka jakéhokoli odškodnění úschovy a ustanovení o tom, že odškodnění úschovy bude výlučný prostředek nápravy pro případ porušení smlouvy (a případné výjimky z tohoto výhradní opravný prostředek, včetně porušení „základní prohlášení“ jako kapitalizace a organizace společnosti).
• další klíčové podmínky, které mají být zahrnuty do kupní smlouvy (diskutovány v následující části níže).

Viz Jednání o Akvizici Letter of Intent

Konečná Dohoda Akvizice Je Velmi Důležité,

Jedním z klíčů k úspěšnému prodeji společnost má dobře vypracované pořízení dohody o ochraně prodávajícího, stejně jako je to možné. Pokud je to proveditelné, a v závislosti na páku na prodávající, vaše rady (a ne kupujícího zástupce), by měla připravit první návrh na pořízení dohody. Zde jsou některé z klíčových ustanovení uvedených v dohodě o akvizici:

• struktury Transakce (například nákup akcií, nákup aktiv, nebo sloučení)
• Kupní cena a související finanční podmínky
• Možné úpravy ceny (prodávající v ideálním případě chce, aby se zabránilo riziku klesající cenové úpravy na základě výpočty pracovní kapitál, problémy zaměstnanců, atd.)
• milníky nebo jiné aktivační události pro earnouts nebo podmíněné kupní ceny plateb
• , Kdy akcie mají být vydány na prodej akcionářů, a to v rozsahu práv a omezení, které stock (například registrace práv, co-prodej práv, práva prvního odmítnutí, Rada, Ředitel zastoupení, atd.)
• Výše odškodnění úschovy nebo překážka pro odškodnění nároků kupujícím a období úschov/překážka (atraktivní scénář pro prodejce je ne více než 5-10% z kupní ceny s escrow období 9 až 12 měsíců). V některých obchodech může být možné vyjednat Žádné po uzavření odškodnění ze strany kupujícího a žádné úschovy/zadržení. Toho lze dosáhnout použitím M&pojištění prohlášení a záruk.
• exkluzivní povahy úschovy/překážka pro porušení smlouvy o nabytí (snad s výjimkou porušení některých základních zastoupení)
• podmínky pro uzavření (prodávající bude v ideálním případě chcete omezit, aby zajistily, že to může zavřít transakci, rychle a bez rizika selhání těchto podmínek)
• povaha a rozsah prohlášení a záruk (prodávající chce tyto kvalifikované, aby v co největší možné míře s významnost a znalosti, kvalifikace). Duševní vlastnictví, finanční a odpovědnostní prohlášení a záruky si zaslouží zvláštní pozornost.
• Pokud uzavření transakce nenastane ihned po podpisu, povahu obchodních smluv platných mezi podepsáním a uzavřením (prodávající chce tyto omezené a rozumné, se schopností podniku získat souhlasy, pokud jsou potřebné změny, přičemž souhlas nebude bezdůvodně odepřen, zpoždění, nebo podmíněné).
• rozsah a vyloučení odpovědnosti (včetně koše, čepice, a carveouts z odškodnění)
• léčba zaměstnanecké opce na akcie
• podmínky řízení týmu/najímání zaměstnanců kupujícím
• Ustanoveními pro ukončení smlouvy o nabytí
• odpovědnost a náklady za získání souhlasů a vládní schválení
• Povinnosti smluvních stran pro získání antimonopolního práva a práva hospodářské soutěže povolení a schválení
• Zda transakce bude podléhat USA CFIUS reviewif tam je zahraniční kupující nebo jiné národní bezpečnostní zájmy, a rozdělení mezi kupující a prodávající riziko, že dohoda nebude zavírat kvůli vládní námitky
• rozdělení rizik, zejména pokud jde o neznámé závazky

Viz 18 Klíčových Otázek při Vyjednávání Fúze a Akvizice Dohod pro Technologické Firmy

Zaměstnanec a Výhody Otázky Budou Citlivé a Důležité,

M&transakce, zejména v případě technologických firem, bude obvykle zahrnují řadu důležitých zaměstnanců a problémy s výhodami, které bude třeba řešit. Zaměstnanec otázky, které často vznikají v M&transakce zahrnují následující:

• Jak bude vynikající akciové opce a omezené majetkové účasti vydané prodávajícím být řešeny v rozdělení M&úvaha?
• zrychlují nějaké neověřené opce nebo vlastní kapitál v důsledku dohody? Pokud ne, měl by prodávající jednat o zrychlení? Některé možnosti konat řízení může být předmětem „single trigger“ (přiznání zrychlení pouze z důvodu uzavření deal), a další držení řízení nebo klíčových zaměstnanců může být předmětem „double trigger“ (přiznání zrychlení po uzavření pouze tehdy, pokud je pracovní poměr ukončen bez příčiny, nebo pro „dobrý důvod“ v rámci definovaného období po uzavření). Plán vlastního kapitálu a související dohody o opcích nebo grantech vlastního kapitálu musí být pečlivě přezkoumány, aby bylo možné předvídat jakékoli problémy.
• bude kupující požadovat, aby klíčoví zaměstnanci souhlasili s „re-vestou“ některých svých svěřených opcí nebo převrácením / investováním části svého vlastního kapitálu do pokračujícího subjektu?
• Má prodejce potřebu vytvořit „carveout plán“ nebo poskytnout uchovávání dohod udržet řízení nebo klíčové zaměstnance prostřednictvím uzavření (obvykle tam, kde dohoda hodnota je nepravděpodobné, že docela je kompenzovat prostřednictvím své akciové opce)? Je potřeba pro změnu v ovládání bonus platební plán, jak motivovat management k pomoci v Radě je snaha prodat firmu, zatímco pobyt zaměřen na chod podnikání společnosti, a to navzdory rozptýlení procesu prodeje?
• spustí zrychlení výplaty managementu nebo některým klíčovým zaměstnancům z dohody ustanovení o spotřebních daních v oddíle 280G Internal Revenue Code (tzv.“ zlatý padák“)? Pokud ano, může prodávající potřebovat získat zvláštní 75% hlas akcionáře, aby se vyhnul uplatnění této daňové povinnosti (a související ztrátě daňových odpočtů, které má kupující k dispozici).
• jaké jsou podmínky nových pracovních smluv s nebo nabízejí dopisy klíčovému vedení prodávajícího?
• dojde-li k ukončení pracovního poměru některých zaměstnanců prodávajícího v době nebo krátce po ukončení pracovního poměru, která strana nese odstupné?
• pokud kupující není U. S. společnost a nechce poskytnout akciové opce nebo kapitálové pobídky, jaké typy plánů kompenzace v hotovosti použije kupující k udržení klíčových zaměstnanců prodávajícího?
• podepsali všichni současní i minulí zaměstnanci dohody o důvěrnosti a přiřazení vynálezů? Budou zaměstnanci povinni podepsat nový formulář s kupujícím?
• existují nějaké pracovní smlouvy prodávajícího, které jsou pro kupujícího problematické?
• bude kupující trvat na určitých dohodách—například nekonkurenčních dohodách (v rozsahu zákonném)—s klíčovými zaměstnanci jako podmínkou uzavření obchodu?

pochopit dynamiku vyjednávání

Všechny M&a jednání vyžadují řadu kompromisů. Je důležité pochopit, která strana má větší vliv na jednání. Kdo chce dohodu více-kupující nebo prodávající? Existuje více uchazečů,které lze hrát proti sobě? Můžete vyjednat klíčové nefinanční podmínky výměnou za zvýšení ceny? Je prodejní cena dostatečně atraktivní, aby prodávající byl ochoten žít s riziky odškodnění po uzavření, která jsou větší, než by jinak preferoval? Máte na své straně zkušeného vyjednavače, který ví, s jakými problémy nemá cenu bojovat?

je důležité, aby vaše M&tým navázat vztah s hlavní vyjednavači na druhé straně, a to je nikdy užitečné, aby jednání se zahřívá nebo antagonistické. Všechna jednání by měla být vedena se zdvořilostí a profesionalitou.

Pro ucelený přehled o tomto tématu naleznete autorů nové knihy na M&zveřejněného agenturou Bloomberg: Fúze & akvizici Soukromě Držené Firmy: Analýza, Formy & Dohody.

Související články AllBusiness.com:

• Non-Disclosure Dohody pro Fúze a Akvizice
• 18 Klíčových Otázek při Vyjednávání Fúze a Akvizice Dohod pro Technologické Firmy
• 13 Klíčové Otázky Duševního Vlastnictví v oblasti Fúzí a Akvizic
• Vyjednávání o Akvizici Letter of Intent

Copyright © Richard D. Harroch. Všechna Práva Vyhrazena.

Autoři

Richard D. Harroch je Generální Ředitel a Globální Šéf M&v VantagePoint Capital Partners, velký fond rizikového kapitálu v oblasti San Francisca. Zaměřuje se na Internet, digitální média a softwarové společnosti a byl zakladatelem několika internetových společností. Jeho články se objevily on-line v Forbes, Fortune, MSN, Yahoo, FoxBusiness, a AllBusiness.com. Richard je autorem několika knih o startupy a podnikání, stejně jako co-autor Poker for Dummies a Wall Street Journal nejprodávanější kniha na malé firmy. Je spoluautorem nedávno vydané 1 500stránkové knihy Bloombergu, fúze a akvizice soukromých společností: analýza, formy a dohody. Byl také firemní a M&partner v advokátní kanceláři Orrick, Herrington & Sutcliffe, zkušenosti s nováčky, fúzí a akvizic, a rizikového kapitálu. Podílel se na více než 200 M&transakcích a 250 startupových financích. Může se k němu dostat prostřednictvím LinkedIn.

David a. Lipkin je M&partnerem v kanceláři Silicon Valley advokátní kanceláře McDermott, Will a Emery. Zastupuje veřejné a soukromé nabyvatele, cílové společnosti a zakladatelé společnosti ve velké, složité a sofistikované M&transakce, včetně SoftBank je 21 dolarů.6 miliard akvizice kontrolního podílu ve sprintu a 37 miliard dolarů akvizice společnosti Broadcom společností Avago. David byl vedoucí M&lékař v Silicon Valley za 19 let, před tím působil pět let jako asistent Generální ředitel (Chief Information Officer) dceřiné společnosti Xerox, a cvičil s obecným právo obchodních společností, v San Francisco za 12 let. On byl uznán za jeho M&práce v publikaci nejlepší právníci v Americapo dobu několika let. Je členem představenstva právního centra Giffords, aby zabránil násilí ze zbraní, a působil v dalších vzdělávacích a charitativních radách. Podílel se na více než 200 M&a transakcích.

Richard V. Smith je partnerem v Silicon Valley a San Francisco kanceláře Orrick, Herrington & Sutcliffe, a člen jeho Globální Fúze & Akvizic a Private Equity Group. Má více než 35 let zkušeností v oblasti fúzí a akvizic, práva cenných papírů a práva obchodních společností. Richard se doporučuje na více než 400 M&transakcí a zastupoval klienty ve všech aspektech fúzí a akvizic transakcí, které zahrnují veřejné a soukromé společnosti, včetně sjednané fúzí, aukce nabídku procesy, přeshraniční transakce, zoufalý prodeje aktiv, leveraged buyouts, nabídek a nabídek na výměnu, bude soukromé transakce, fúze rovná transakcí, nepřátelské převzetí, proxy soutěžích, převzetí a aktivista obrany, nákupy a prodeje divizí a dceřiných společností a společných podniků.

tento článek byl původně publikován na AllBusiness.com. Přečtěte si všechny články Richarda Harrocha.