evaluări ale restaurantelor: tendințe globale

pe măsură ce activitatea de capital privat continuă să înflorească în sectorul serviciilor alimentare, multiplii de evaluare a restaurantelor au urmat exemplul — în creștere chiar și atunci când volumele tranzacțiilor scad. Primele pentru investițiile în restaurante de înaltă calitate sunt în creștere, evaluările atingând cel mai mare multiplu (1,3 x EV-to-Sales) din 2010 în 2019.

există o mulțime de oportunități pentru operatorii de restaurante care caută capital — în special cei de pe piețele cu creștere mai mare. Pe piețele globale de capital privat, pulberea uscată (valori mobiliare tranzacționabile care sunt foarte lichide și, prin urmare, considerate asemănătoare numerarului) atinge noi culmi, deoarece numărul tranzacțiilor închise nu depășește cererea. Capitalul neocupat în industria restaurantelor nu face excepție, iar investitorii nu reușesc adesea să găsească oportunitățile potrivite. Aceasta este cea mai mare cantitate de capital de investiții disponibile în istorie. Și companiile de servicii alimentare devin din ce în ce mai mult o țintă.

multiplii de evaluare (care ajută investitorii să decidă dacă intră sau ies dintr-o acțiune) sunt afectați de creșterea percepută a unei companii, de risc și incertitudini și de disponibilitatea investitorilor de a plăti. Pentru lanturile de restaurante performante si cele care prezinta o crestere exponentiala (actuala sau potentiala), investitorii sunt dispusi sa plateasca de aproape trei ori mai multi decat media pietei.

multiplii de evaluare a restaurantelor sunt susținuți de o activitate de investiții sănătoasă

activitatea de fuziuni și achiziții a fost relativ robustă, stimulată de motoarele unui mediu sănătos de luare a tranzacțiilor, cum ar fi piețele de capital ridicate, încrederea investitorilor și piețele de credit favorabile. Pentru un bancher de investiții sau cineva care încearcă să vândă o companie de restaurante, multiplii mari oferă o bază pentru stabilirea prețurilor unei afaceri la o primă, în timp ce multiplii mai mici oferă un filtru pentru a găsi active care ar putea fi subevaluate.

rezervele globale de fonduri de capital privat continuă să crească, atingând un nivel record de 2,5 trilioane de dolari în 2019. Creșterea continuă a pulberii uscate a făcut investitorii nerăbdători să găsească perspective de investiții. Am văzut un număr mare de multipli de evaluare restaurant, ca urmare a acestei pulberi uscate. Valoarea medie a întreprinderii-valoare-EBITDA multiplă pentru obiectivele din SUA, aceasta se situează la 10.5 ori EBITDA-un vârf masiv pentru a spune cel puțin. Multiplul mediu EV / vânzări a ajuns la 1,3 x în SUA în 2019 — cu 40% mai mare decât cu trei ani înainte. Dar unele oferte au mers chiar mai mare. Când firma de capital privat grupul Abraaj a investit în brandul de restaurante cu servicii rapide din Arabia Saudită Kudu, se zvonea că ar fi plătit de 22 de ori câștigurile companiei.

investițiile în restaurante încep să reflecte scrisul de pe perete: investitorii se retrag din lanțurile de mese Casual și se îndreaptă din ce în ce mai mult spre QSR — la fel ca mulți meseni. Cei cu un concept unic într-o piață de creștere va fi cel mai probabil pentru a vedea investiții; deși acest lucru înseamnă, de asemenea, că evaluările pentru multe CDR-uri sunt mai mici, ceea ce face oportunități de investiții primare cu planul de redresare corect (deși acest lucru nu este evident valabil pentru toate CDR-urile).

indiferent de climatul economic, va exista o oportunitate în spațiul foodservice. Dacă există o criză de lichiditate, oportunitățile M & A vor veni prin consolidare și investiții în active aflate în dificultate. Dacă economia este în plină expansiune, mărcile și piețele emergente vor dezvălui noi obiective de achiziție a creșterii (38.6% din activitatea globală M&A în toate sectoarele include deja tranzacții transfrontaliere).

• pe partea de vânzare, cu evaluări la un maxim de zece ani (restaurante din SUA EV/vânzări în medie de 1,5 x în 2019), este un moment bun pentru a evalua o ieșire.
• pe partea de cumpărare, poate merita să plătiți o primă în multipli de evaluare pentru platforma potrivită (în zone geografice și segmente cu creștere ridicată) și suplimente incrementale. O teză de investiții creative și modernizate, due diligence, și perspective peisaj de piață personalizate sunt necesare pentru o strategie de achiziție și de extindere, care saltează concurența.

evaluările restaurantelor sunt mai mari pentru companiile mari

în rândul companiilor de servicii alimentare publice din SUA, companiile mari (cele cu o valoare a întreprinderii mai mare de 1 miliard de dolari) tind să aibă evaluări mai mari (13,5 x mediana) decât lanțurile de pe piața mijlocie (restaurantele de bază de pe piața mijlocie au o evaluare cu 38% mai mică). Unele dintre cele mai proeminente companii de servicii alimentare din lume au, de asemenea, o prezență dominantă pe bursele de valori. Plafonul de piață al McDonald ‘ s, de exemplu, este mult mai mare decât cel al altor lideri mari de servicii alimentare din alte 11 țări.

evaluările restaurantelor sunt mai mari pentru operatorii de servicii rapide

evaluările (măsurate prin raportul EV/EBITDA) în industria restaurantelor sunt de 10,5 x (ca medie, în 2019) pentru companiile cotate la bursă din SUA.

de mai bine de zece ani, multiplii pentru restaurantele cu servicii rapide și restaurantele fast-casual au fost mai mari decât cele ale lanțurilor de restaurante casual. Începând cu 2019, multiplul de evaluare pentru QSR-uri a fost de 14,3 x, în timp ce fast-casual a avut o mediană de 10,6 x. mesele Casual au avut o evaluare cu 17% mai mică, la un multiplu EV-to-EBITDA de 8,8 x.

există totuși o mare variabilitate în cadrul fiecărei categorii de servicii. Printre QSR-uri, Domino-urile au avut un multiplu de 20,0 x, în timp ce cel mai mic a fost de 5,8 x pentru francizatul Burger King Carrols. În QSR, lanțurile de pizza (cum ar fi Domino ‘ s) și restaurantele de cafea/gustări (cum ar fi Starbucks) tind să aibă evaluări mai mari decât lanțul mediu de fast-food.

evaluări RESTAURANT în timp

punct de vedere istoric vorbind, evaluări restaurant au crescut semnificativ. În ultimii zece ani, evaluările măsurate în multipli EV/EBITDA au crescut cu 44% pentru companiile cotate la bursă din SUA de la 7,3 x în 2009 la 10,5 x în 2019.

în ceea ce privește EV/vânzări, creșterea a fost de 40% în 2016-2019, inclusiv companiile de servicii alimentare publice și private (SUA).

în timp ce lanțurile de restaurante QSR și fast-casual au crescut evaluarea, cele mai multe lanțuri de mese casual, în general, au crescut într-un ritm mai modest.

companiile de livrare a alimentelor comparând favorabil

companiile de livrare a alimentelor tind să fie evaluate comparativ mai mult decât restaurantele și acest lucru este consecvent pe piețe. În SUA, Grubhub ar fi în evaluarea top-quartile în rândul companiilor cotate la bursă. În Marea Britanie, Just Eat tranzacționa de 3,7 ori mai mult decât media vânzărilor EV/pentru companiile de servicii alimentare.

puncte comune ale evaluărilor ridicate ale restaurantelor

interpreții de top pot fi evaluați de multe ori valoarea medie a pieței. În SUA și Canada, evaluarea mediană pentru restaurantele tranzacționate public (măsurată prin EV/venituri) este de 1,2 x (începând cu 2019). Cu toate acestea, quartila superioară este evaluată la un multiplu cu 176% mai mare.

există diferite motive pentru care evaluările restaurantelor pentru unele companii pot atinge valori atât de ridicate:

• în septembrie 2019, Sweetgreen a închis o rundă de finanțare de 150 de milioane de dolari, câștigând o evaluare de 1,6 miliarde de dolari. Acest lucru pune valoarea întreprinderii pe unitate la aproximativ 16,5 milioane USD pe Magazin-cu aproape 81% mai mare decât cea a Chipotle și de peste trei ori valoarea pe unitate a McDonald ‘ s. alinierea la cererea (și scopul) consumatorilor a fost esențială pentru deblocarea unei valori atât de ridicate.
• în multe cazuri, multiplii de evaluare a restaurantelor sunt parțial generați prin povestea unui brand. Acțiunile Shake Shack tranzacționează la o evaluare de 22 de ori valoarea întreprinderii la EBITDA din 2019-față de grupul său de la egal la egal de 10,6 ori, de exemplu.
• printre restaurantele tranzacționate public din SUA, companiile cu cea mai bună imagine publică se află în topul evaluărilor (măsurate prin EV/EBITDA). Chipotle, Shake Shack și Starbucks sunt lideri în ceea ce privește mărcile orientate spre scopuri, iar Domino ‘ s se află la frontiera tehnologiei foodservice. Fiecare dintre aceste companii beneficiază, de asemenea, foarte mult de media câștigată.

multipli de evaluare RESTAURANT din întreaga lume

harta de mai jos prezintă evaluări pentru unele dintre cele mai mari companii de servicii alimentare din lume. HNA-Caissa Travel Group, listate la Shenzhen Stock Exchange, are cea mai mare evaluare (raportul EV/EBITDA 34.4 x), în timp ce pe de altă extremă Autogrill Italian pe bază de are un raport de evaluare de 5,9 x.

SUA multipli de evaluare restaurant sunt 5.5% peste media globală, depășită doar de India, care are evaluări cu 21% mai mari decât SUA. Este deosebit de demn de remarcat având în vedere 25% din restaurant lume & mese companii publice sunt în SUA, în timp ce doar 2% sunt în India.

evaluările pentru companiile indiene de servicii alimentare sunt cu 42% peste media pieței pentru țara respectivă. În mod similar, companiile japoneze de servicii alimentare au un raport EV/EBITDA cu 30% mai mare decât media pieței (cu excepția companiilor financiare). Pe de altă parte, companiile de servicii alimentare din China au un raport de evaluare cu 35% mai mic decât media pieței.

evaluările restaurantelor din Orientul Mijlociu

multiplii de evaluare pentru ospitalitate și companiile publice conexe din regiunea MENA pot varia semnificativ. Pe de o parte, companii precum Etiler (operatorul de fast-food din Turcia) și Saudi Airlines Catering au multipli EV/vânzări considerabil mai mari decât media. Alternativ, do & CO (Turcia — restaurant, cafenele, aeroporturi, gastronomie) și Al-Tajamouat (Iordania — catering și alte servicii) sunt cu mult sub valoarea mediană pentru piețele lor respective.

cu doar o mână de companii de restaurante publice din Orientul Mijlociu, comparațiile se îndreaptă spre segmentul mai larg de „ciclici de consum” atunci când o abordare de piață a companiilor comparabile este utilizată pentru a aprecia un lanț de restaurante. Pentru EV/vânzări, multiplii de evaluare din Orientul Mijlociu sunt aproape de patru ori mai mari decât cei din SUA (atunci când se compară mediana).

evaluări de restaurante în Europa

printre companiile publice de servicii alimentare din unele dintre cele mai importante piețe din Europa, companii americane (cum ar fi Yum! McDonald ‘s și Domino’ s Pizza) au unele dintre cele mai mari multipli EV/EBITDA. La celălalt capăt al spectrului, Restaurant Group, Bravo Brio și Punch Tavern au cele mai mici rapoarte de evaluare.

metodologii de evaluare a restaurantelor

există trei metode de evaluare utilizate pe scară largă în diferite tipuri de întreprinderi: abordarea costurilor, abordarea pieței și fluxul de numerar actualizat.

• abordarea costurilor pentru a valorifica un Restaurant: această metodologie este folosită în cea mai mare parte în domeniul imobiliar, având în vedere că prețul pentru vânzarea afacerii ar trebui să fie egal cu costul de înlocuire (cât ar costa construirea acestei afaceri pornind de la zero). Această tehnică nu este utilizată pe scară largă în industria restaurantelor, dar ar lua în considerare valoarea de piață a activelor (cum ar fi locațiile restaurantelor, depozitarea, comisarii) și proprietatea intelectuală și activele necorporale (valoarea mărcii, costul stabilirii procedurilor standard de operare etc.).
• abordarea de piață a valorii unui Restaurant: în această metodă de evaluare, valoarea restaurantului este derivată din comparații cu alte companii sau tranzacții, aceasta este considerată o metodologie de evaluare relativă. Metodologia comparabilă de evaluare a analizei constă în compararea restaurantului cu lanțuri similare și aplicarea acelor multipli de evaluare: EV/EBITDA (enterprise-value-to-EBITDA), EV/Sales (enterprise-value-to-sales) sau P/E (price-to-earnings). Lanțurile de restaurante publice sunt cel mai adesea folosite ca colegi. În cazul tranzacțiilor precedente, comparația se face cu operațiuni similare de servicii alimentare care au fost vândute recent (companii publice sau private).
• abordarea fluxului de numerar actualizat la valoarea unui Restaurant: în acest caz, evaluarea companiei pentru restaurant se obține prin proiectarea fluxului de numerar liber fără nivel al afacerii și actualizarea acestuia folosind o rată WACC (costul mediu ponderat al capitalului) pentru a obține valoarea actualizată. Modelul financiar pentru proiectarea veniturilor viitoare ar trebui să ia în considerare variabile precum deschiderile și închiderile și proiecțiile de creștere a vânzărilor în același magazin pentru a determina ratele de creștere, creșterile probabile ale costurilor forței de muncă, câștigurile viitoare și alte proiecții de top și de jos.

o serie de valori pentru lanțul de restaurante vor fi obținute din fiecare model de evaluare, iar evaluarea preconizată pentru afacere va fi cel mai probabil convenită în intersecția rezultatelor.

viitorul multiplilor de evaluare a restaurantelor

de-a lungul anilor, multiplul mediu de evaluare a restaurantului s-a strecurat încet, situându-se acum undeva în jurul valorii de 10,5 x. în ultimii ani, au existat unele schimbări în evaluările companiilor publice de pe piețe. Raportul de evaluare EV / EBITDA pentru piețele emergente a trecut de la cel mai ridicat nivel din 2013 la cel mai scăzut dintre toate regiunile avute în vedere până la sfârșitul anului 2016.

în ultimii doi ani, clasamentul EV/EBITDA a fost neschimbat, companiile de restaurante din SUA fiind pe piețele de vârf și pe piețele emergente în topul evaluărilor. Wall Street a aplaudat când McDonald ‘ s a anunțat vânzarea a 80% din operațiunile sale către un consorțiu condus de CITIC din China și firma de capital privat Carlyle pentru 2,1 miliarde de dolari în 2017. Analiștii au speculat că vânzarea ar putea duce în cele din urmă la creșterea câștigurilor multiple ale acțiunilor și la extinderea semnificativă a marjelor McDonald ‘ s.

pentru tranzacțiile anunțate în 2019, multiplii de restaurante au înregistrat o creștere nu atât de modestă de la 1,4 x venituri în 2018 la 1,5 x venituri. Oferte ca acestea ilustrează puterea activității de tranzacție a restaurantului și un viitor care se va dovedi favorabil pariurilor corecte: platforme de servicii alimentare cu un potențial ridicat de creștere, mărci orientate spre scopuri care investesc pe piețe mature și emergente, cele care continuă să inoveze și să parieze pe ingineria comodității și cele care se aliniază tendințelor consumatorilor pe mai multe fronturi.

tendințele de evaluare a restaurantelor vor continua să difere în funcție de segment. În ciuda faptului că unii operatori au avut de suferit în ultimele luni, evoluția pe termen lung a multiplilor de evaluare a restaurantelor înseamnă că există încă oportunități abundente pentru investitorii din segment.