evaluările pentru companiile publice SaaS au revenit dramatic de la minimele aduse de COVID la mijlocul lunii martie. Mai mult, în ultimele săptămâni, aproape 30 de companii SaaS/cloud pure-play (29 în total) și-au raportat câștigurile din T1, toate având 31 de sferturi de trimestru. Companiile cu 30 de trimestre din aprilie (care vor avea probabil un impact mai mare asupra COVID) nu au raportat încă. Voi actualiza acest post atunci când aceste companii raportează Q1s lor în următoarele 6-8 săptămâni. De asemenea, urmărim performanța și evaluările tuturor companiilor publice SaaS pe pagina noastră Meritech Enterprise Insights aici.
în primul rând, unde suntem în ceea ce privește multiplii de venituri istorice? Majoritatea întreprinderilor SaaS cu creștere ridicată (publice și private) sunt evaluate pe un multiplu de venituri forward (adică valoarea întreprinderii împărțită la veniturile NTM (următoarele douăsprezece luni)). Graficul de mai jos prezintă valoarea medie ponderată a capitalului propriu, multiplii de venituri directe medii și medii directe pentru toate companiile SaaS din ultimii 5 ani, precum și un tabel de multipli medii pe diferite perioade de timp.
ne aflăm acum la vârful istoric al evaluărilor publice SaaS în mijlocul unei pandemii globale.
de ce evaluările companiei SaaS au crescut atât de dramatic în ultimele luni? Următoarea postare arată că, în general, perspectivele acestor afaceri nu s-au schimbat atât de mult din februarie, cu excepția câștigurilor din T1, unde, în aproape toate cazurile, conducerea a fluturat un steag galben de precauție investitorilor și a retras sau a redus îndrumarea. În ciuda acestui fapt, într-un fel, schimbările în evaluări au sens. Datorită COVID, transformarea digitală S-a accelerat rapid, iar suprafața pe care o poate servi software-ul de afaceri este probabil să crească dramatic în următorii câțiva ani, pe măsură ce fiecare industrie se transformă pentru a deveni digitală. Companiile vor avea nevoie de mai mult software pentru a gestiona acest nou normal.
- IMM-urile vor avea nevoie de vitrine digitale, deoarece cumpărăturile de cărămidă și mortar sunt limitate (adică Shopify și Wix)
- fiecare întreprindere va avea nevoie de o platformă de comunicații video pentru a interacționa cu clienții și angajații lor (adică Zoom)
- datorită creșterii rapide a suprafeței software-ului, întreprinderile vor trebui să gestioneze și să monitorizeze infrastructura care o susține (adică. Datadog*)
- furnizarea de conținut și servicii pe internet va fi mai importantă ca niciodată, iar întreprinderile au nevoie de instrumente pentru a le livra (adică Fastly și Cloudflare)
- mesageria/comunicațiile digitale vor fi mai importante ca niciodată, iar întreprinderile au nevoie de infrastructură și instrumente pentru a le livra clienților finali și consumatorilor (adică Twilio și HubSpot)
- cu tot acest nou software, o platformă absolut critică pentru misiune (adică. Atlassian)
- Munca la distanță / forțele de lucru distribuite (împreună cu echipamentele lor) fac o cerință de a avea o suită puternică de operațiuni IT pentru a gestiona o întreprindere (adică ServiceNow)
acestea sunt doar câteva exemple de companii SaaS care vor fi lipiciul care leagă lumea afacerilor împreună post-COVID și cred că este un motiv semnificativ pentru toți dolarii care curg în aceste nume în ultimele luni. Mai mult, având în vedere modelul de venituri recurente SaaS și potențialul fluxurilor de numerar ridicate, aceste companii se comportă aproape ca anuități sau „turnuri de telefonie mobilă”. Având în vedere mediul actual al ratei scăzute a dobânzii, cele mai mari companii SaaS sunt paradisuri sigure pentru numerar care pot produce randamente puternice. De exemplu, ServiceNow, care are aproape 4 miliarde de dolari arr implicit (venituri trimestriale din abonament * 4), a crescut veniturile din abonament cu 34% an și a avut o marjă de flux de numerar gratuit de 39% în T1. ServiceNow deservește cele mai mari companii din lume și este probabil să devină și mai critică într-o lume digitală. Ei au, de asemenea, practic nici o putinei. Nu este de mirare că investitorii ar continua să toarne bani într-un astfel de activ. Pe o parte mai macro și, de asemenea, important de remarcat, am văzut o intervenție fără precedent la nivel Federal pentru a menține acțiunile pe linia de plutire, ceea ce este o soluție temporară, dar un alt factor care ajută la susținerea performanței puternice a clasei de active SaaS. Dolarii curg din venituri fixe și în acțiuni, iar investitorii caută randamente și siguranță relativă. Modelul recurent SaaS se potrivește acestei matrițe.
nu știm încă care va fi starea de echilibru. Q1 a fost în mare parte, dacă nu toate, coapte înainte de COVID pentru majoritatea acestor afaceri datorită amplorii lor. Luați Atlassian de exemplu, în ultima lor scrisoare de acționar, compania notează „modelul nostru de venituri beneficiază de faptul că peste 90% din veniturile noastre provin de la clienții existenți, iar peste 85% sunt recurente în natură.”Compania ar putea vedea un impact negativ semnificativ asupra noilor rezultate de afaceri, dar nu ar apărea decât dacă ar avea un șir de câteva trimestre proaste la rând. Mai mult, construirea unei conducte de clienți în mediul actual este o provocare, iar rezultatele cele mai grăitoare vor veni mai târziu în acest an, când vom putea vedea cum companiile au trecut la vânzarea tuturor în interior (adică peste Zoom) de la început până la sfârșit pe o nouă afacere. Multe companii de software generează conducte de la evenimente, conferințe și alte evenimente în persoană care nu se întâmplă în prezent. Vânzarea prin Zoom elimină unele dintre elementele personale ale unei tranzacții, iar cele mai bune produse (nu procesele de vânzare) vor câștiga probabil. În timp ce mediul actual este excelent pentru companiile SaaS, nu aș fi surprins (și mă aștept oarecum) să văd o revenire a prețurilor și a multiplilor mai târziu în acest an, când sunt raportate câștigurile din T2/T3, dar tendințele pe termen lung nu pot fi ignorate că trecerea la digital-mai întâi la fiecare întreprindere va face companiile din spatele acestei tranziții și mai valoroase.
performanța și perspectivele Q1
cum au evoluat cele 29 de companii SaaS care au raportat câștigurile Q1 în raport cu estimările de vânzare consensuale? Notă pentru această analiză, folosesc estimările consensului vs. compania de orientare ca estimări consens sunt ceea ce companiile sunt evaluate în ceea ce privește multiplii lor înainte. Companiile SaaS ghidează notoriu analiștii mai mici pentru a pune sferturi consistente „bate și ridica”.
aproape fiecare companie din acest grup a depășit estimările consensuale pentru T1 și din cele 29 de companii, 22 și-au depășit estimările, dar și-au retras sau au redus orientările pentru întregul an (chiar dacă au depășit estimările cu o marjă largă, adică Twilio, Datadog* și Bill.com).
cât de mult mai bine (sau mai rău) au fost rezultatele veniturilor vs. estimările consensului? Graficul de mai jos arată fiecare companie și procentul au bătut (sau ratat) estimări ale veniturilor consens. Datadog*, Twilio și Bill.com puneți cele mai mari bătăi pe Q1 împotriva estimărilor veniturilor consensuale. Ritmul mediu pentru acest grup a fost de 4%. Va fi interesant să vedem această analiză pentru companiile SaaS care raportează care au sfârșitul trimestrului aprilie-30, deoarece ar putea vedea un impact COVID mai mare asupra trimestrului lor.
modificări ale evaluării bazate pe perspective de orientare
indiferent de orientare (care cele mai multe companii s-au retras), prețurile acțiunilor și multipli au crescut peste bord atunci când se uită la o zi înainte de câștiguri – > astăzi, care, în unele cazuri, a fost de câteva săptămâni. Investitorii de pe piața publică s-au îngrămădit în companii SaaS cu creștere ridicată, chiar dacă unii au oferit perspective calde și prudente. Graficul de mai jos se uită la creșterea medie a prețului acțiunilor și multiple pentru acest grup de companii, sortate după ce tip de orientare a fost dat. În timp ce companiile au crescut mai mult, care și-au ridicat îndrumarea, cele care au scăzut sau s-au retras au crescut în continuare pe prețul acțiunilor și pe mai multe. Din nou, majoritatea celor 24 din cele 29 de companii care au retras sau au redus orientarea erau încă în creștere. Jurnal de date*, Bill.com, și Fastly în cazul în care cele trei companii care au ridicat de orientare pe tot parcursul anului.
în mod surprinzător, ca grup, aceste 29 de companii tranzacționează la un multiplu de venituri medii mai mari decât înainte de începerea COVID. Astăzi multiplul median este de 13,3 x, în creștere cu aproape 20% față de nivelurile pre-COVID, în ciuda multor cifre de orientare retrase sau reduse. Pentru companiile care au oferit îndrumări pentru trimestrul următor și pentru întregul an, această îndrumare a fost cu ~1% sub estimările consensului pentru aceeași perioadă de timp, ceea ce înseamnă că strada este mai bullish pe aceste afaceri (sau, mai probabil, apelând la bluff-ul conducerii pe orientări forward). Mai jos sunt medianele în funcție de perioada de timp a celor 29 de companii care au raportat câștiguri din T1.
deci, Cele mai multe dintre aceste companii bate câștigurile Q1, sa retras, sau a redus de orientare lor, dar prețurile acțiunilor lor și multipli sunt în sus. Ce se întâmplă în spatele scenei? Cred că este important să aruncăm o privire mai profundă asupra locului în care curg dolarii. Următoarele câteva diagrame Arată modificarea % în estimările veniturilor consensuale din 2021, modificarea % a prețurilor acțiunilor și modificarea % a multiplilor forward de la pre-COVID (19 februarie 2020) până astăzi. Am decis să compar cifrele de astăzi cu cifrele pre-COVID (și nu doar cifrele câștigurilor pre-Q1), deoarece estimările analiștilor se schimbau înainte de câștigurile Q1, iar datele pe care companiile le furnizează în momentul câștigurilor sunt doar o intrare în estimările lor generale de consens.
modificarea estimărilor veniturilor din 2021, a prețului acțiunilor și a multiplilor de venituri înainte (Pre-COVID – > astăzi)
aceste diagrame spun povestea unui „zbor către calitate” de dolari de la cele mai afectate companii publice SaaS către companiile mai puțin afectate și cu impact pozitiv. Bineînțeles, companiile care au văzut cea mai mare apreciere a valorii sunt cele despre care Strada crede că vor fi afectate pozitiv pe termen lung din cauza COVID (unele dintre care am menționat anterior, cum ar fi Fastly și Datadog*). O dovadă în acest sens este o creștere a estimărilor veniturilor din 2021 de la pre-COVID până în prezent. Mai interesant este însă faptul că companiile care au înregistrat doar o creștere foarte mică a estimărilor veniturilor din 2021 sau chiar o mică scădere a estimărilor (cum ar fi Bill.com sau Shopify) au înregistrat, de asemenea, în majoritatea cazurilor, o creștere semnificativă a prețurilor acțiunilor în multipli. Acest lucru se întâmplă în ciuda faptului că majoritatea acestor companii s-au retras sau au oferit perspective calde în apelurile lor de câștiguri Q1. Ideea este: investitorii se îndreaptă către companii despre care cred că sunt poziționate pentru a beneficia de impactul COVID sau sunt în mare parte izolate de aceste impacturi pe termen lung, crescând prețurile acțiunilor și multiplii.
câteva avertismente importante: în primul rând, câteva companii (cum ar fi Wix), și-au retras îndrumarea nu pentru că sunt îngrijorate că performanța întregului an va fi copleșitoare, ci pentru că recentele vânturi de coadă pe care le văd fac ca prognozarea afacerii lor să fie prea grea. În al doilea rând, realizarea estimărilor veniturilor din 2021 într-o perioadă de incertitudine fără precedent este o provocare, chiar și pentru analiștii de pe Wall Street, astfel încât aceste estimări ar putea să nu reflecte încă pe deplin orientările (sau lipsa acestora) pe care companiile le-au dat apelurilor lor de câștiguri și poate că nu o vor face niciodată până după următoarele câteva lansări de câștiguri când adevăratul impact al COVID asupra conductei de tranzacții și a eficienței vânzărilor se reflectă în financiare. În cele din urmă, partea de cumpărare (adică., investitorii de capital public, cum ar fi fondurile speculative și administratorii de active) estimările sunt distincte de estimările de vânzare și pot fi mai mari sau mai mici pentru o anumită companie și pot corela mai logic cu mișcarea prețului acțiunii. Acestea fiind spuse, nu puteți ignora dovezile în acest moment ale unui „zbor către calitate” printre aceste 29 de companii publice SaaS.
regresia de mai jos prezintă modificarea prețului acțiunilor și modificarea estimărilor veniturilor consensuale din 2021; corelația este foarte mare cu R-pătrat la 0,71. Acest lucru are sens, deoarece valoarea unei afaceri este determinată de performanța sa pe termen lung.
aruncând o privire mai profundă asupra companiilor specifice, următoarele trei diagrame arată schimbarea % individuală în estimările veniturilor consensuale din 2021, modificarea % a prețului acțiunilor și modificarea % A multiplilor de venituri NTM (următoarele douăsprezece luni). Am sortat fiecare dintre următoarele trei diagrame după ordinea descrescătoare a modificării veniturilor consensului din 2021 (pentru toate cele trei diagrame, companiile sunt în aceeași ordine). Mai jos arată modificarea % în estimările veniturilor consensuale din 2021.
acum, uita-te la următoarea diagramă care arată % modificarea prețului acțiunilor. Din nou, companiile cu revizuiri ascendente la estimările veniturilor din 2021 înregistrează cea mai mare creștere a prețului acțiunilor. Companiile cu revizuiri descendente relativ scăzute înregistrează, de asemenea, creșteri ale prețului acțiunilor.
în cele din urmă, să ia o privire la modificarea procentuală în multipli. Multiplii sunt pregătiți pentru câștigătorii percepuți, ilustrând fenomenul” zbor către calitate”.
devine din ce în ce mai clar că companiile care vor genera cea mai mare valoare sunt cele cu cea mai puternică economie de creștere + unitate și cele care sunt părți critice ale stivei de infrastructură în această nouă lume digitală (sau cel puțin cele în care investitorii cred că este cazul). Datorită schimbării mișcărilor de vânzare – trecerea la toate vânzările din interior, interacțiuni personale limitate la zero cu perspectivele, mai multă concentrare pe capacitățile actuale ale produsului vs. viziune sau foaie de parcurs-intrăm într-o lume în care companiile care se ocupă de primul produs, care au modele auto-deservite și/sau în interiorul modelelor bazate pe vânzări, cu mai puține fricțiuni, vor beneficia cel mai mult. Cei cu cicluri lungi și prelungite de vânzări ale întreprinderilor ar putea fi răniți pe termen mediu până când se pot adapta. Vom vedea ce dețin următoarele câteva trimestre pentru perspectivele acestor afaceri, dar datele ar sugera că nu a existat un moment mai bun decât acum pentru a fi o companie publică SaaS cu creștere ridicată, care este văzută ca un facilitator al lumii digitale.
pentru a vă înscrie pentru a primi aceste postări prin e-mail, înscrieți-vă aici.
mulțumiri speciale colegului meu Anthony DeCamillo pentru ajutorul său în această postare.
*Meritech este un investitor în Datadog. Notă multiplii de-a lungul graficelor de timp includ următoarele companii: toate IPO-urile SaaS / cloud cu creștere ridicată de la IPO-ul Salesforce în 2004, inclusiv cele care au fost achiziționate ulterior: Alteryx, Anaplan, AppFolio, Appian, Apptio, Atlassian, Avalara, Bill.com, BlackLine, cutie, negru de fum, Cloudera, Cloudflare, OnDemand Piatra de temelie, Coupa, CrowdStrike, Cvent, Datadog, Demandware, DocuSign, Domo, Dropbox, Dynatrace, Elastic, Eloqua, ExactTarget, Fastly, Five9, Fleetmatics, HubSpot, Instructure, LogMeIn, Marketo, Medallia, Mimecast, Mindbody, MongoDB, MuleSoft, NetSuite, relicvă nouă, Okta, OPOWER, PagerDuty, Paycom, Paylocity, Ping identitate, Pivot, Pluralsight, Q2, Qualys, Rally, Responsys, RingCentral, Salesforce, SendGrid, ServiceNow, Shopify, Slack, Smartsheet, Splunk, Sprout Social, SuccessFactors, SurveyMonkey, tablou, Talend, Tenable, Twilio, Veeva, Wix, Zi De Lucru, Workiva, Yext, Zendesk, Zoom, Zscaler, Zuora.