az állami SaaS-vállalatok értékelése drámai módon visszatért a COVID által március közepén elért mélypontok óta. Sőt, az elmúlt hetekben csaknem 30 tiszta játékú SaaS / felhőcég (összesen 29) jelentette be Q1 bevételeit, amelyek mindegyikének március 31-i negyedéve van. Az április 30-i negyedévvel rendelkező vállalatok (amelyeknek valószínűleg nagyobb lesz a COVID hatása) még nem számoltak be. Frissíteni fogom ezt a bejegyzést, amikor ezek a vállalatok jelentik a Q1s-t a következő 6-8 hétben. A nyilvános SaaS-vállalatok teljesítményét és értékelését a Meritech Enterprise Insights oldalunkon is nyomon követjük.
először is, Hol vagyunk a történelmi határidős bevételek többszöröseit tekintve? A legtöbb gyorsan növekvő SaaS-vállalkozást (állami és magán) a határidős bevételek többszörösére értékelik (azaz a vállalati értéket elosztják az NTM (következő tizenkét hónap) bevételével). Az alábbi ábra a részvényérték súlyozott átlagát, az egyenes átlagot és a medián határidős bevétel többszöröseit mutatja az összes SaaS vállalat számára az elmúlt 5 évben, valamint egy táblázatot az átlagos többszörösekről különböző időtartamokra.
most a nyilvános SaaS-értékelések Minden idők csúcsán ülünk egy globális járvány közepette.
miért emelkedtek ilyen drámai mértékben a SaaS cégértékei az elmúlt hónapokban? A következő bejegyzés azt mutatja, hogy általánosságban elmondható, hogy ezeknek a vállalkozásoknak a kilátásai nem változtak annyira február óta, kivéve a Q1 bevételeit, ahol szinte minden esetben a vezetés sárga figyelmeztető zászlót intett a befektetőknek, és visszavonta vagy csökkentette az útmutatást. Ennek ellenére bizonyos szempontból az értékelések változásainak van értelme. COVID miatt, a digitális átalakulás gyorsan felgyorsult, és az üzleti szoftverek által kiszolgált felület valószínűleg drámai módon növekszik az elkövetkező néhány évben, mivel minden iparág átalakul, hogy digitálissá váljon. A vállalatoknak több szoftverre lesz szükségük ennek az új normálisnak a kezeléséhez.
- a kkv-knak digitális kirakatokra lesz szükségük, mivel a vásárlás korlátozott (pl. Shopify és Wix)
- minden vállalkozásnak szüksége lesz egy videokommunikációs platformra az ügyfelekkel és alkalmazottakkal való interakcióhoz (pl. Zoom)
- a szoftverek felületének gyors növekedése miatt a vállalatoknak kezelniük és ellenőrizniük kell az azt alátámasztó infrastruktúrát (pl. Datadog*)
- A tartalom és a szolgáltatások interneten keresztüli továbbítása minden eddiginél fontosabb lesz, és a vállalkozásoknak eszközökre van szükségük a kézbesítéshez (azaz Fastly és Cloudflare)
- a digitális üzenetküldés/kommunikáció minden eddiginél fontosabb lesz, a vállalkozásoknak pedig infrastruktúrára és szerszámokra van szükségük ahhoz, hogy ezeket eljuttassák a végfelhasználókhoz és a fogyasztókhoz (azaz a Twilio és a HubSpot)
- ezzel az új szoftverrel olyan platformra van szükség, amely képes kezelni az teljesen kritikus (pl. Atlassian)
- a távoli munka / elosztott munkaerők (felszerelésükkel együtt) megkövetelik, hogy erős informatikai műveleti termékcsomaggal rendelkezzenek egy vállalkozás (pl. ServiceNow) irányításához)
ez csak néhány példa a SaaS vállalatokra, amelyek a covid utáni ragasztó fogják összekötni az üzleti világot, és úgy gondolom, hogy ez jelentős oka annak, hogy az elmúlt hónapokban minden Dollár beáramlott ezekbe a nevekbe. Továbbá, tekintettel a SaaS visszatérő bevételi modelljére és a magas cash flow-k lehetőségére, ezek a vállalatok szinte járadékként vagy “mobiltelefon-tornyokként”viselkednek. Tekintettel a mai alacsony kamatkörnyezetre, a legnagyobb SaaS-vállalatok biztonságos menedékhelyek a készpénz számára, amelyek erős hozamot produkálhatnak. Például a ServiceNow, amelynek csaknem 4 milliárd dollár implicit ARR-je (negyedéves előfizetési bevétel * 4) van, az előfizetési bevétel 34% – kal nőtt éves szinten, és 39% – os szabad cash flow-margin volt a Q1-ben. A ServiceNow a világ legnagyobb vállalatait szolgálja ki, és valószínűleg még kritikusabbá válik a digitális első világban. Ők is gyakorlatilag nincs lemorzsolódás. Nem csoda, hogy a befektetők továbbra is pénzt öntenek egy ilyen eszközbe. Egy makró oldalon, és fontos megjegyezni, hogy példátlan beavatkozást láttunk szövetségi szinten a részvények felszínen tartása érdekében, ami ideiglenes javítás, de egy másik tényező, amely elősegíti a SaaS eszközosztály erős teljesítményét. A dollár A Fix jövedelemből és a részvényekbe áramlik, és a befektetők a hozamokat és a relatív biztonságot keresik. A SaaS ismétlődő modell illeszkedik ehhez a formához.
még nem tudjuk, mi lesz az egyensúlyi állapot. A Q1 többnyire az volt, ha nem az összes, covid előtt sütötték e vállalkozások többségénél méretük miatt. Az Atlassian legutóbbi részvényesi levelében például megjegyzi: “bevételi modellünk abból a tényből származik, hogy bevételeink több mint 90% – a meglévő ügyfelektől származik, és több mint 85% – a ismétlődő jellegű.”A vállalat jelentős negatív hatást gyakorolt az új üzleti eredményekre, de nem jelenik meg, hacsak nem volt egy sor rossz negyedév egymás után. Ráadásul az ügyfélvezeték építése a jelenlegi környezetben kihívást jelent, és a legbeszédesebb eredmények még ebben az évben érkeznek, amikor láthatjuk, hogy a vállalatok hogyan váltottak át az összes belső (azaz a Zoom feletti) értékesítésre az elejétől a végéig egy új üzleten. Számos szoftvercég olyan eseményekből, konferenciákból és egyéb személyes eseményekből generál csővezetéket,amelyek jelenleg nem zajlanak. A Zoom-on keresztüli értékesítés eltávolítja a tranzakció néhány személyes elemét, és a legjobb termékek (nem az értékesítési folyamatok) valószínűleg nyernek. Bár a jelenlegi környezet nagyszerű a SaaS vállalatok számára, nem lennék meglepve (és kissé elvárom), hogy az árak és a többszörösek visszahúzódnak az idén, amikor a Q2/Q3 Bevételeket jelentik, de a hosszú távú trendeket nem lehet figyelmen kívül hagyni, hogy a digitális-első minden vállalkozásnál még értékesebbé teszi az átmenet mögött álló vállalatokat.
Q1 teljesítmény és kilátások
hogyan teljesítettek a Q1 Bevételeket jelentő 29 SaaS vállalat a konszenzusos eladási oldali becslésekkel szemben? Megjegyzés ehhez az elemzéshez, konszenzusos becsléseket használok vs. a vállalati útmutatás, mint konszenzusbecslés, az, amit a vállalatok értékelnek a határidős többszöröseik tekintetében. SaaS cégek közismerten útmutató elemzők alacsonyabb kiszerelt következetes” beat and raise ” negyedévben.
ebben a csoportban szinte minden vállalat legyőzte a Q1 konszenzusos becsléseit, és a 29 vállalat közül 22 megverte becsléseit, de visszavonta vagy csökkentette az egész évre vonatkozó iránymutatását (még akkor is, ha nagy különbséggel verték meg a becsléseket, pl. Twilio, Datadog* és Bill.com).
mennyivel jobbak (vagy rosszabbak) voltak a bevételi eredmények a konszenzusos becslésekhez képest? Az alábbi ábra az egyes vállalatokat és a konszenzus bevételi becsléseinek százalékos arányát mutatja. Datadog*, Twilio és Bill.com tegye fel a legnagyobb ütemeket a Q1-en a konszenzus bevételi becsléseivel szemben. A medián ütem ebben a csoportban 4% volt. Érdekes lesz látni ezt az elemzést azoknak a SaaS-vállalatoknak, amelyek április-30 a negyedév véget ér, mivel nagyobb COVID-hatást tapasztalhatnak negyedévükre.
az iránymutatáson alapuló értékelés változásai kilátások
az iránymutatástól függetlenül (amelyet a legtöbb vállalat visszavont), a részvényárak és a többszörösei a nyereség előtti napot tekintve – > ma, ami néhány esetben néhány hét volt. A nyilvános piaci befektetők gyorsan növekvő SaaS vállalatokba halmozódtak, bár néhányan óvatos és óvatos kilátásokat adtak. Az alábbi ábra a részvényárak átlagos növekedését és a vállalatcsoport többszörösét vizsgálja, rendezve, hogy milyen típusú útmutatást adtak. Míg a vállalatok többet emelkedtek, amelyek növelték iránymutatásukat, azok, amelyek csökkentették vagy visszavonták, még mindig a részvényárfolyamon és a többszörösén voltak. Újra, a legtöbb 24 ki a 29 vállalatok, amelyek visszavonták vagy csökkentette útmutatást még mindig fel. Datadog*, Bill.com, és gyorsan, ahol a három vállalat, amely egész éves útmutatást emelt.
meglepő módon, csoportként ez a 29 vállalat magasabb medián határidős bevétellel kereskedik, mint a COVID kezdete előtt. Ma a medián többszöröse 13,3 x, majdnem 20%-kal magasabb a COVID előtti szinthez képest, annak ellenére, hogy sok visszavont vagy csökkent iránymutatási adat van. A következő negyedévre és a teljes évre iránymutatást adó vállalatok esetében ez az iránymutatás ~1% – kal alacsonyabb volt a konszenzus becsléseinél ugyanabban az időszakban, ami azt jelenti, hogy az utca inkább bullish ezekben a vállalkozásokban (vagy valószínűbb, hogy a vezetés blöffjét hívja előre). Az alábbiakban a mediánok a 29 vállalatok, amelyek Q1 Bevételeket jelentettek.
tehát ezeknek a vállalatoknak a többsége megverte a Q1 bevételeit, visszavonta vagy csökkentette iránymutatását, de részvényárfolyamaik és többszöröseik emelkedtek. Mi történik a színfalak mögött? Azt hiszem, fontos, hogy egy mélyebb pillantást, ahol a dollár folyik. A következő néhány diagram a 2021-es konszenzus bevételi becslések % – os változását, a részvényárak % – os változását, valamint a COVID előtti (19. február 2020.) határidős többszöröseinek % -os változását mutatja a mai napig. Úgy döntöttem, hogy összehasonlítom a mai adatokat a COVID előtti adatokkal (és nem csak a Q1 előtti eredményekkel), mert az elemzői becslések a Q1 jövedelem előtt változtak, és a vállalatok által a jövedelem idején szolgáltatott adatok csak egy bemenet az általános konszenzus becsléseikbe.
változás a 2021-es bevételi becslésekben, a Részvényárfolyamban és a határidős bevételek Többszöröseiben (Covid előtti –> ma)
ezek a diagramok a dollár “minőségi repülésének” történetét mesélik el a leginkább negatívan érintett állami SaaS-társaságoktól a kevésbé érintett és pozitívan befolyásolt vállalatokig. Természetesen azok a vállalatok, amelyek a legnagyobb értéket értékelték, azok, amelyekre az utca úgy véli, hogy a COVID miatt hosszú távon pozitív hatással lesz (amelyek közül néhányat már említettem, mint például a Fastly és a Datadog*). Ennek bizonyítéka a 2021-es bevételi becslések növekedése a COVID előtti időszaktól napjainkig. Érdekesebb azonban, hogy azok a vállalatok, amelyek 2021-ben csak nagyon kis növekedést tapasztaltak bevételi becslések vagy akár a becslések kismértékű csökkenése (például Bill.com vagy Shopify) a legtöbb esetben a részvényárak többszöröseinek jelentős növekedését is tapasztalták. Ez annak ellenére van, hogy ezeknek a vállalatoknak a többsége visszavonta vagy langyos kilátásokat adott a Q1 bevételi felhívásaiban. A lényeg az: a befektetők olyan vállalatokhoz özönlenek, amelyek véleményük szerint képesek profitálni a COVID hatásaiból, vagy hosszú távon nagyrészt el vannak szigetelve ezektől a hatásoktól, a részvényárak és a többszörösek felhajtása.
néhány fontos figyelmeztetés: először is, néhány vállalat (például a Wix) visszavonta útmutatását, nem azért, mert attól tartanak, hogy az egész éves teljesítmény lehengerlő lesz, hanem azért, mert a legutóbbi hátszél, amelyet látnak, túl nehézzé teszi üzleti előrejelzésüket. Másodszor, a 2021-es bevételi becslések készítése soha nem látott bizonytalanság idején kihívást jelent, még a Wall Street elemzői számára is, így ezek a becslések még nem feltétlenül tükrözik teljes mértékben azt az útmutatást (vagy annak hiányát), amelyet a vállalatok adtak a bevételi felhívásaikra, és talán soha nem is fogják a következő néhány jövedelemkiadás után, amikor a COVID valódi hatása az üzletvezetésre és az értékesítés hatékonyságára tükröződik a pénzügyekben. Végül a buy-side (pl., az állami részvénybefektetők, például a fedezeti alapok és az eszközkezelők) becslései különböznek az eladási oldali becslésektől, és magasabbak vagy alacsonyabbak lehetnek egy adott vállalat esetében, és logikusabban korrelálhatnak a részvényárfolyam mozgásával. Ezzel azt mondta, nem hagyhatja figyelmen kívül a 29 állami SaaS vállalat között a “minőségi repülés” bizonyítékait.
az alábbi regresszió a részvényárfolyam változását és a 2021-es konszenzusos bevételi becslések változását mutatja; a korreláció nagyon magas az r-négyzet 0,71-nél. Ennek van értelme, mivel egy vállalkozás értékét hosszú távú teljesítménye határozza meg.
alaposabban megvizsgálva az egyes vállalatokat, a következő három diagram a 2021-es konszenzusos bevételi becslések Egyedi % -OS változását, a részvényárfolyam % – os változását és az NTM (következő tizenkét hónap) bevételének többszörösét mutatja. A következő három diagram mindegyikét csökkenő sorrendbe rendeztem a 2021-es konszenzusbevételben (mindhárom diagram esetében a vállalatok ugyanabban a sorrendben vannak). Az alábbiakban a 2021-es konszenzus bevételi becslések % – os változását mutatjuk be.
most nézze meg az alábbi táblázatot, amely a részvényárfolyam % – os változását mutatja. Ismét azok a vállalatok, amelyek felfelé módosítják a 2021-es bevételi becsléseket, a részvényárfolyam legnagyobb növekedését tapasztalják. A viszonylag alacsony lefelé irányuló revízióval rendelkező vállalatok szintén részvényárfolyam-növekedést tapasztalnak.
végül vessünk egy pillantást a százalékos változás többszörösei. A többszörösek az észlelt nyertesek számára készülnek, szemléltetve a “repülés a minőséghez” jelenséget.
egyre világosabbá válik, hogy a legnagyobb értéket előállító vállalatok a legerősebb növekedési + egységgazdasággal rendelkeznek, és azok, amelyek kritikus részei az infrastruktúra veremnek ebben az új digitális első világban (vagy legalábbis azok, ahol a befektetők úgy vélik, hogy ez a helyzet). Az eladási mozgások változása miatt – az összes belső értékesítésre való áttérés, a kilátásokkal való korlátozott személyes interakciók, nagyobb hangsúlyt fektetve a jelenlegi termékképességekre vs. jövőkép vagy ütemterv-olyan világba lépünk, ahol a termék-első vállalatok, amelyek önkiszolgáló és/vagy az értékesítés által vezérelt modellekkel rendelkeznek, kevesebb súrlódással, valószínűleg a legjobban profitálnak. A hosszú, elhúzódó vállalati értékesítési ciklusokkal rendelkezők középtávon megsérülhetnek, amíg alkalmazkodni nem tudnak. Látni fogjuk, hogy a következő néhány negyedév mit tartogat ezeknek a vállalkozásoknak a kilátásaihoz, de az adatok azt sugallják, hogy nem volt jobb idő, mint most, hogy egy gyorsan növekvő állami SaaS vállalat legyen, amelyet a digitális első világ.
ahhoz, hogy regisztráljon, hogy megkapja ezeket a hozzászólásokat e-mailben, iratkozzon fel itt.
Külön köszönet kollégámnak Anthony DeCamillo az ő segítségével ezt a bejegyzést.
*a Meritech a Datadog befektetője. Megjegyzés többszörösei idővel diagramok a következő vállalatok: minden nagy növekedés SaaS / cloud IPO óta Salesforce IPO 2004 beleértve azokat, amelyeket később szerzett: Alteryx, Anaplan, AppFolio, Appian, Apptio, Atlassian, Avalara, Bill.com, BlackLine, Box, korom, Cloudera, Cloudflare, Cornerstone OnDemand, Coupa, CrowdStrike, Cvent, Datadog, Demandware, DocuSign, Domo, Dropbox, Dynatrace, Elasztikus, Eloqua, ExactTarget, Fastly, Five9, Fleetmatics, HubSpot, Instructure, LogMeIn, Marketo, Medallia, Mimecast, Mindbody, MongoDB, MuleSoft, NetSuite, új ereklye, Okta, OPOWER, PagerDuty, Paycom, Paylocity, Ping identitás, Pivotal, Pluralsight, Q2, Qualys, Rally, Responsys, RingCentral, Salesforce, SendGrid, ServiceNow, Shopify, Laza, Smartsheet, Splunk, hajtás társadalmi, SuccessFactors, SurveyMonkey, tabló, Talend, tartható, Twilio, Veeva, Wix, Munkanap, Workiva, Yext, Zendesk, Zoom, Zscaler, Zuora.