det tager to til tango, men medmindre begge partnere bevæger sig i perfekt samhørighed, kan en række yndefulde manøvrer reduceres til en række klodsede bevægelser. Sidstnævnte skildring synes at være særlig passende, når det kommer til at forklare gyrationerne mellem Den Kinesiske yuan og den amerikanske dollar takket være Kinas modvilje mod emnet yuan-påskønnelse og USAs modvilje mod at være partner i denne valuta tango.
der er meget på spil her. Det omstridte spørgsmål om yuan-revaluering har konsekvenser ikke kun for verdens to største økonomier og den globale økonomi, men også for dit personlige velbefindende gennem dets potentielle indvirkning på dine udgifter, investeringer og måske endda jobmuligheder.
et økonomisk mirakel
Kina påbegyndte sin overgang til et globalt kraftcenter i 1978, da Deng Siaoping indledte gennemgribende økonomiske reformer. I de tre årtier fra 1980 til 2010 opnåede Kina BNP-vækst i gennemsnit 10% og løftede halvdelen af sin 1,3 milliarder befolkning ud af fattigdom. Den kinesiske økonomi voksede fem gange i dollar fra 2003 til 2013, og på $9.2 billioner var det let verdens næststørste økonomi i slutningen af denne periode.
men på trods af en langsommere vækstbane, der så økonomien ekspandere med “kun” 7.7% i 2013, ser Kina ud til at være på vej til at overgå USA som verdens største økonomi engang i 2020 ‘ erne. faktisk baseret på købekraftsparitet – som justerer for forskelle i valutakurser – kan Kina trække sig foran USA. så tidligt som i 2016, ifølge en rapport om globale langsigtede vækstudsigter udgivet af Organisationen for Økonomisk Samarbejde og udvikling i November 2012. (Det skal bemærkes, at sådanne bullish estimater om Kinas langsigtede vækstudsigter ses med betydelig skepsis af et stigende antal økonomer og markedsovervågere.)
Kinas hurtige vækst siden 1980 ‘ erne er blevet drevet af massiv eksport. En betydelig del af denne eksport går til USA, som overtog EU som Kinas største eksportmarked i 2012. Kina var til gengæld USAs næststørste handelspartner indtil juli 2019 og dets tredjestørste eksportmarked og langt den største importkilde. Den enorme ekspansion i økonomiske bånd mellem USA og Kina – som accelererede med Kinas indtræden i Verdenshandelsorganisationen i 2001 – er tydelig i den mere end 100 gange stigning i den samlede handel mellem de to nationer, fra $5 milliarder i 1981 til $559 milliarder i 2013.
U. S. Kina handelskrig
i 2018 lancerede Trump-administrationen, som rutinemæssigt har beskyldt Kina for at manipulere sin valuta for at øge sin eksport, en række takster mod kinesisk import. Kina gengældte sig med sine egne toldsatser på amerikansk import, og verdens to største økonomier har ratchet op handelsspændinger gennem sommeren 2019. Den 5. August 2019 sænkede Kina værdien af yuanen under sin 7 til 1 peg mod dollaren som svar på en ny serie af amerikanske takster på 300 milliarder dollars værd af varer, der skulle træde i kraft 1.September.
Kinas valutapolitik
en hjørnesten i Kinas økonomiske politik er at styre yuan-valutakursen til gavn for dens eksport. Kina har ikke en flydende valutakurs, der bestemmes af markedskræfterne, som det er tilfældet med de fleste avancerede økonomier. I stedet knytter den sin valuta, yuan (eller renminbi), til den amerikanske dollar. Yuanen blev fastgjort til greenback på 8.28 til dollaren i mere end et årti startende i 1994. Det var først i juli 2005 på grund af pres fra Kinas største handelspartnere, at yuanen fik lov til at værdsætte med 2.1% mod dollaren, og blev også flyttet til et “managed float” – system mod en kurv med større valutaer, der omfattede den amerikanske dollar. I løbet af de næste tre år fik yuanen lov til at sætte pris på omkring 21% til et niveau på 6,83 til dollaren. I juli 2008 stoppede Kina Yuans påskønnelse, da den verdensomspændende efterspørgsel efter kinesiske produkter faldt på grund af den globale finanskrise . I juni 2010 genoptog Kina sin politik om gradvist at flytte yuanen op, og i December 2013 havde valutaen kumulativt værdsat med omkring 12% til 6,11.
den sande værdi af yuanen er vanskelig at fastslå, og selv om forskellige undersøgelser gennem årene tyder på en bred vifte af undervurdering – fra så lavt som 3% til så højt som 50% – er den generelle aftale, at valutaen er væsentligt undervurderet. Ved at holde yuanen på kunstigt lave niveauer gør Kina sin eksport mere konkurrencedygtig på det globale marked. Kina opnår dette ved at knytte yuanen til USA. dollar til en daglig referencekurs fastsat af People ‘ s Bank of China (PBOC) og tillader valutaen at svinge inden for et fast bånd (sat til 1% fra januar 2014) på begge sider af referencekursen. Fordi yuanen ville sætte pris på markant mod greenback, hvis den fik lov til at flyde frit, Kina hætter sin stigning ved at købe dollars og sælge yuan. Denne ubarmhjertige dollarakkumulering førte til, at Kinas valutareserver voksede til en rekord $3.82 billioner i fjerde kvartal af 2013.
modsatte synspunkter
Kina ser sit fokus på eksport som et af de primære midler til at nå sine langsigtede vækstmål. Dette synspunkt understøttes af det faktum, at de fleste nationer i den moderne æra, især de asiatiske tigre, har opnået vedvarende stigninger i indkomsterne pr.
som et resultat har Kina konsekvent modstået opfordringer til en betydelig opadgående revision af yuanen, da en sådan revaluering kan påvirke eksporten og den økonomiske vækst negativt, hvilket igen kan forårsage politisk ustabilitet. Der er præcedens for denne forsigtighed, efter Japans erfaring i slutningen af 1980 ‘erne og 1990’ erne. 200%-stigningen i yen over for dollaren fra 1985 til 1995 bidrog til en langvarig deflationsperiode i Japan og et “tabt årti” med økonomisk vækst for denne nation. Yens stejle stigning blev udfældet af 1985-Pladsaftalen, en aftale om at afskrive dollaren for at dæmme op for det stigende amerikanske underskud på betalingsbalancens løbende poster og massive overskud på betalingsbalancens løbende poster i Japan og Europa i begyndelsen af 1980 ‘ erne.
krav i de senere år fra amerikanske lovgivere om at revurdere yuanen er vokset i direkte forhold til nationens voksende handelsunderskud med Kina, der steg fra 10 milliarder dollars i 1990 til 315 milliarder dollars i 2012. Kritikere af Kinas valutapolitik hævder, at den undervurderede yuan forværrer globale ubalancer og koster job. Ifølge en undersøgelse foretaget af Economic Policy Institute i 2011 mistede USA 2,7 millioner job – hovedsageligt i fremstillingssektoren – mellem 2001(da Kina trådte ind i Verdenshandelsorganisationen) og 2011, hvilket resulterede i 37 milliarder dollars i årlige løntab, fordi disse fordrevne faglærte arbejdere måtte nøjes med job, der betalte meget mindre.
en anden kritik af Kinas valutapolitik er, at det hindrer fremkomsten af et stærkt indenlandsk forbrugermarked i nationen, fordi:
A) den lave yuan tilskynder til overinvesteringer i Kinas eksportproduktionssektor på bekostning af hjemmemarkedet og
b) den undervurderede valuta gør importen til Kina dyrere og utilgængelig for den almindelige borger.
implikationer af Yuan revaluering
samlet set er virkningerne af Kinas valutapolitik ret komplekse. På den ene side er den undervurderede yuan beslægtet med et eksportsubsidium, der giver amerikanske forbrugere adgang til billige og rigelige fremstillede varer og derved sænker deres udgifter og leveomkostninger. Kina genbruger også sine enorme dollaroverskud til køb af amerikanske statskasser, hvilket hjælper den amerikanske regering med at finansiere sine budgetunderskud og holder obligationsrenterne lave. Kina var verdens største indehaver af amerikanske statskasser fra November 2013 og holdt $1.317 billioner eller omkring 23% af det samlede udstedte. På den anden side gør den lave yuan den amerikanske eksport til Kina relativt dyr, hvilket begrænser den amerikanske eksportvækst og derfor vil udvide handelsunderskuddet. Som tidligere nævnt har den undervurderede yuan også ført til en permanent overførsel af hundreder af tusinder af fremstillingsjob ud af USA
en betydelig og pludselig revaluering i yuanen, selvom det er usandsynligt, ville gøre den kinesiske eksport konkurrencedygtig. Selvom oversvømmelsen af billig import til USA ville bremse og forbedre sit handelsunderskud med Kina, ville amerikanske forbrugere skulle købe mange af deres fremstillede varer – såsom computer – og kommunikationsudstyr, legetøj og spil, beklædning og fodtøj-fra andre steder. Yuan revaluering kan gøre lidt for at dæmme op for udvandringen af U.S. manufacturing jobs, da disse kun kan flytte fra Kina til andre billigere jurisdiktioner.
formildende faktorer og glimt af håb
der er nogle formildende faktorer og glimt af håb om spørgsmålet om yuan revaluering. En række analytikere hævder, at en af grundene til den enorme stigning i amerikansk import fra Kina skyldes globale forsyningskæder. Specifikt er en betydelig del af denne import fra multinationale virksomheder med base i Kina, der bruger faciliteter beliggende i nationen som det endelige samlingspunkt for deres produkter. Mange af disse virksomheder har flyttet deres produktionsfaciliteter fra lande med højere omkostninger som Japan og Kina.
stigningen i Kinas overskud på betalingsbalancens løbende poster og væksten i valutareserver er også faldet markant i de senere år. Så på trods af at yuan værdsætter med mindre end 4% over for dollaren i 2012-13, mener nogle analytikere, at valutaen ikke er så undervurderet som den tidligere var.
PBOC sagde i November 2013, at Kina ikke ser nogen yderligere fordel for at øge sin beholdning af udenlandsk valuta. Dette er blevet fortolket som et signal om, at dollarkøbene, der dækker yuanens stigning, kan skaleres tilbage, så valutaen gradvist kan værdsætte.
endelig synes bekymringerne for, at Kina kan dumpe sine beholdninger af amerikanske statskasser i tilfælde af yuan-revaluering, stort set overdrevne. Størrelsen af Kinas egne beholdninger i sig selv er et argument mod pludselig yuan-revaluering, da en stigning på 10% natten over i valutaen ville oversætte til et nominelt tab på 130 milliarder dollars på Kinas Amerikanske dollar-denominerede egne beholdninger.
bundlinjen
lidt kan opnås ved amerikanske lovgivere, der forsøger at få den amerikanske statskasse til at citere Kina som en “valutamanipulator” eller ved at indføre regninger i Kongressen, der sigter mod at tvinge tempoet i Kinas valutareform, da disse kun kan styrke Kinas beslutning om at tage sin egen tid til at ændre sin valutapolitik.
køligere hoveder skal sejre, når de løser dette brændende problem, da det værste tilfælde ville være en voldsom handelskrig mellem verdens to største økonomier. En handelskrig ville skabe global økonomisk uro og skabe kaos på investeringsporteføljer, bortset fra at tøjle den globale økonomiske vækst og måske endda udløse en recession.
men det skræmmende scenario er ret usandsynligt, selvom retorikken er ratcheted op af begge sider. Det mest sandsynlige resultat fremadrettet er en gradvis påskønnelse af yuanen ledsaget af målt demontering af valutakontrol, da Kina bevæger sig mod en frit konvertibel valuta. Så det kan gå et par år, før yuanen afslutter sin tango med greenback og går ud på egen hånd.