ravintoloiden arvostukset: globaalit trendit

pääomasijoitustoiminnan jatkuessa kukoistavana foodservice — sektorilla ravintoloiden arvostuskertoimet ovat seuranneet perässä-nousussa, vaikka kauppojen volyymit pienenivätkin. Laadukkaiden ravintolainvestointien vakuutusmaksut ovat nousussa, ja vuonna 2019 arvostukset ovat korkeimmillaan moninkertaisia (1,3 x ev-to-Sales) sitten vuoden 2010.

pääomia etsivillä ravintolatoimijoilla on runsaasti mahdollisuuksia — erityisesti kasvumarkkinoilta. Maailmanlaajuisilla pääomasijoitusmarkkinoilla kuiva jauhe (jälkimarkkinakelpoiset arvopaperit, jotka ovat erittäin likvidejä ja siksi pidetään käteisenä) on nousemassa uusiin korkeuksiin, koska suljettujen kauppojen määrä ei vastaa kysyntää. Sijoittamaton pääoma ravintola-alalla ei ole poikkeus, eivätkä sijoittajat useinkaan löydä oikeita mahdollisuuksia. Kyseessä on historian suurin käytettävissä oleva sijoituspääoman määrä. Ja foodservice-yritykset ovat yhä enemmän kohteena.

Arvostuskertoimiin (jotka auttavat sijoittajia päättämään, ottavatko he osakkeita vai eivät) vaikuttavat yrityksen koettu kasvu, riskit ja epävarmuustekijät sekä sijoittajien maksuhalukkuus. Hyvin menestyville ravintolaketjuille ja niille, joiden eksponentiaaliset (nykyiset tai potentiaaliset) kasvusijoittajat ovat valmiita maksamaan lähes kolme kertaa suuremmat kerrannaiset kuin markkinoiden keskiarvo.

ravintoloiden ARVOSTUSKERTOIMIA on vahvistanut terve sijoitustoiminta

yrityskaupat ovat olleet suhteellisen vankkaa toimintaa, jota ovat vauhdittaneet terveen kaupankäyntiympäristön tekijät, kuten osakemarkkinat, sijoittajien luottamus ja suotuisat luottomarkkinat. Investointipankkiirille tai ravintolayritystä myyvälle suuret kerrannaiset tarjoavat perustan yrityksen hinnoittelulle preemiolla, kun taas pienemmät kerrannaiset tarjoavat filtterin, jolla voi löytää aliarvostettuja varoja.

pääomarahastojen maailmanlaajuiset rahastot jatkavat kasvuaan saavuttaen vuonna 2019 ennätyksellisen korkean 2,5 biljoonan dollarin rajan. Kuivajauheen jatkuva kasvu on saanut sijoittajat huolestumaan sijoitusnäkymien löytymisestä. Olemme nähneet useita korkean arvostuksen kerrannaisia tämän kuivan jauheen seurauksena. Mediaani Enterprise-Value-to-EBITDA useita meille tavoitteet tämä istuu 10,5 kertaa käyttökate-massiivinen piikki vähintäänkin. Keskimääräinen EV / myynti useita saavutti 1.3 x Yhdysvalloissa vuonna 2019-40% suurempi kuin kolme vuotta aiemmin. Jotkut kaupat ovat kuitenkin menneet vielä korkeammalle. Kun pääomasijoitusyhtiö Abraaj Group sijoitti saudiarabialaiseen pikaravintolabrändi Kuduun, sen huhuttiin maksaneen 22-kertaisesti yhtiön tuloksen.

ravintolainvestoinnit alkavat peilata seinällä olevaa kirjoitusta: sijoittajat vetäytyvät rennoista ravintolaketjuista ja siirtyvät yhä enemmän kohti QSR: ää — aivan kuten monet ruokailijat. Ne, joilla on ainutlaatuinen konsepti kasvumarkkinoilla, näkevät todennäköisimmin investointeja; vaikka tämä tarkoittaa myös sitä, että monien cdr: ien arvostukset ovat alhaisempia, mikä tekee parhaasta sijoitusmahdollisuudesta oikean kääntösuunnitelman kanssa (vaikka tämä ei tietenkään ole totta kaikissa cdr: issä).

taloustilanteesta riippumatta foodservice-tilassa on mahdollisuus. Jos tulee likviditeettikriisi, m&a mahdollisuuksia tulee konsolidoinnin ja ahdinkoon joutuneiden omaisuuserien sijoitusten kautta. Jos talous kukoistaa, nousevat brändit ja markkinat paljastavat uusia kasvuhankintatavoitteita (38.6% maailmanlaajuisesta M&kaikilla sektoreilla toteutettavasta toiminnasta sisältää jo rajat ylittäviä liiketoimia).

• myyntipuolella, jossa arvostukset ovat kymmenen vuoden huippulukemissa (YHDYSVALTALAISRAVINTOLOIDEN ev/myynnin keskiarvo 1,5 x vuonna 2019), on hyvä aika arvioida poistumista.
• ostopuolella voi olla syytä maksaa palkkio arvostuskertoimena oikeista alustoista (nopeasti kasvavilla maantieteellisillä alueilla ja segmenteillä) ja kasvavista lisäosista. Luova ja modernisoitu sijoitustutkimus, due diligence ja custom market landscape insights ovat välttämättömiä hankinta-ja laajennusstrategialle, joka loikkasi kilpailua.

ravintoloiden arvostus on suurempi suuryrityksillä

julkisten foodservice-yhtiöiden keskuudessa Yhdysvalloissa.suuryrityksillä (joiden yritysarvo on yli $1b) on yleensä korkeampi arvostus (13,5 x mediaani) kuin keskimarkettiketjuilla (keskimarketin ravintoloiden arvostus on 38% pienempi). Joillakin maailman merkittävimmillä foodservice-yrityksillä on myös määräävä asema pörsseissä. Esimerkiksi McDonald ’ sin markkinakatto on paljon suurempi kuin muilla suurilla foodservice-johtajilla 11 muussa maassa.

ravintola-alan arvostukset ovat korkeampia PIKAPALVELUTOIMIJOILLA

ravintola-alan arvostukset (EV/EBITDA-suhteella mitattuna) ovat 10,5 x (mediaanina vuonna 2019) Yhdysvaltain pörssiyhtiöillä.

pikaravintoloiden ja fast-casual-ravintoloiden kerrannaiset ovat olleet yli kymmenen vuoden ajan suuremmat kuin casual dining-ravintolaketjujen. Vuonna 2019 QSRs: n arvostuskerroin oli 14,3 x, kun taas fast-casual: n mediaani oli 10,6 x. Casual diningin arvostuskerroin oli 17% pienempi, 8,8 x EV-to-EBITDA-kerroin.

kunkin palveluluokan sisällä on kuitenkin suuri vaihtelu. Niistä QSRs, Domino ’ s oli kerroin 20.0 x, Kun alin oli 5.8 x Burger King franchising Carrols. QSR: ssä pizzaketjuilla (kuten Domino ’ s) ja kahvi/välipalaravintoloilla (kuten Starbucks) on yleensä keskivertoa pikaruokaketjua korkeammat arvostukset.

ravintoloiden arvostukset ajan myötä

historiallisesti ottaen ravintoloiden arvostukset ovat kasvaneet merkittävästi. Viimeisen kymmenen vuoden aikana EV/EBITDA-kerrannaisina mitatut arvostukset kasvoivat yhdysvaltalaisilla pörssiyhtiöillä 44% vuoden 2009 7,3 x: stä 10,5 x: ään vuonna 2019.

EV / myynnin osalta kasvu on ollut 40% vuosina 2016-2019, mukaan lukien julkiset ja yksityiset foodservice-yhtiöt (Yhdysvallat).

vaikka QSR-ja fast-casual-ravintolaketjut ovat nostaneet arvostusta eniten, casual-ravintolaketjut ovat yleensä kasvaneet vaatimattomampaa vauhtia.

RUOKAKULJETUSYRITYKSET, joita verrataan suotuisasti

Ruokakuljetusyrityksiä arvostetaan yleensä suhteessa enemmän kuin ravintoloita, ja tämä on yhdenmukaista eri markkinoilla. Yhdysvalloissa Grubhub olisi top-kvartiili arvostus keskuudessa pörssiyhtiöiden. Isossa-Britanniassa Just Eatin myynti oli 3,7-kertainen verrattuna foodservice-yritysten keskimääräiseen EV/ – myyntiin.

yhteneväisyydet korkeiden ravintoloiden arvostuksissa

top-kvartiilien esiintyjät voidaan arvioida moninkertaisesti keskimääräiseen markkina-arvoon verrattuna. Yhdysvalloissa ja Kanadassa julkisen kaupankäynnin kohteena olevien ravintoloiden arvostuksen mediaani (EV/Revenue) on 1,2 x (tilanne vuonna 2019). Yläkvartiilin arvo on kuitenkin 176% suurempi kerrannainen.

on eri syitä, miksi joidenkin yritysten ravintoloiden arvostukset voivat nousta niin korkeiksi:

• syyskuussa 2019 Sweetgreen päätti 150 miljoonan dollarin rahoituskierroksen, joka tuotti 1,6 miljardia dollaria. Tämä asettaa yrityksen arvo yksikköä kohti noin $16.5 m per kauppa-lähes 81% korkeampi kuin Chipotle, ja yli kolme kertaa arvo yksikköä kohti McDonald ’ s. yhdenmukaistaminen kuluttajien kysynnän (ja tarkoitus) on ollut avain avata niin korkea arvo.
• monissa tapauksissa ravintoloiden arvostuskertoimet syntyvät osittain brändin tarinan kautta. Shake Shack jakaa kaupan 22 – kertaisella yrityksen arvolla vuoden 2019 käyttökatteeseen-verrattuna esimerkiksi vertaisryhmäänsä 10,6-kertaisella arvolla.
• yhdysvaltalaisista pörssiravintoloista parhaimman julkisuuskuvan omaavat yritykset ovat arvostusten ylimmässä kvartiilissa (EV/EBITDA: lla mitattuna). Chipotle, Shake Shack ja Starbucks ovat johtavia brändejä, ja Domino ’ s On foodservice-teknologian eturintamassa. Jokainen näistä yrityksistä hyötyy myös voimakkaasti ansaituista medioista.

ravintoloiden arvostuskertoimet ympäri maailmaa

alla oleva kartta näyttää joidenkin maailman suurimpien foodservice-yritysten arvostukset. Shenzhenin pörssiin listatun hna-Caissa Travel Groupin arvostus on korkein (34,4 x EV/EBITDA-suhde), kun taas toisessa ääripäässä italialaisella Autogrillillä arvostussuhde on 5,9 x.

yhdysvaltalaisravintoloiden arvostuskertoimet ovat 5.5% yli globaalin keskiarvon, vain ohittaa Intia, jonka arvostus on 21% korkeampi kuin Yhdysvalloissa. Se on erityisen huomionarvoista ottaen huomioon, että 25% maailman ravintoloista & ravintoloiden julkiset yritykset ovat Yhdysvalloissa, kun taas vain 2% on Intiassa.

intialaisten foodservice-yhtiöiden arvostukset ovat 42 prosenttia maan markkinoiden keskiarvoa korkeammat. Samoin Japanilaisten foodservice-yhtiöiden EV / EBITDA-suhde on 30 prosenttia markkinoiden keskiarvoa korkeampi (rahoitusyhtiöt pois lukien). Toisaalta foodservice-yritysten arvostussuhde Kiinassa on 35 prosenttia markkinoiden keskiarvoa alhaisempi.

Lähi-idän ravintoloiden arvostukset

Menan alueen ravintola-alan ja siihen liittyvien julkisten yritysten arvostuskertoimet voivat vaihdella merkittävästi. Yhtäältä etilerin (Turkey fast food operator) ja Saudi Airlines Cateringin kaltaisten yritysten EV/sales-kerrannaiset ovat huomattavasti mediaania suuremmat. Vaihtoehtoisesti DO & CO (Turkey — restaurant, Cafe, airports, gastronomia) ja Al-Tajamouat (Jordan — catering ja muut palvelut) ovat selvästi alle omien markkinoidensa mediaaniarvon.

kun Lähi-idässä on vain kourallinen julkisia ravintolayhtiöitä, vertailut kääntyvät laajempaan ”Kuluttajasykliseen” segmenttiin, kun ravintolaketjun arvostamisessa käytetään vertailukelpoisten yritysten markkinalähtöistä lähestymistapaa. EV / myynti, arvostus kerrannaiset Lähi-idässä ovat lähes neljä kertaa kuin Yhdysvalloissa (kun verrataan mediaani).

ravintoloiden arvostukset Euroopassa

foodservice-julkisista yhtiöistä joillakin Euroopan tärkeimmistä markkinoista Amerikkalaislähtöiset yritykset (kuten Yum! Brändit, McDonald ’s ja Domino’ s Pizza) ovat korkeimpia EV / EBITDA-kerrannaisia. Toisessa ääripäässä Restaurant Groupilla, Bravo Briolla ja Punch Tavernilla on alhaisimmat arvostussuhteet.

ravintoloiden arvostusmenetelmät

erityyppisissä liiketoiminnoissa käytetään laajalti kolmea arvostusmenetelmää: kustannus -, markkina-ja diskontattu kassavirta.

• kustannuslaskelma ravintolan arvon määrittämiseksi: tätä menetelmää käytetään enimmäkseen kiinteistöissä, kun otetaan huomioon, että liiketoiminnan myyntihinnan olisi vastattava jälleenhankintakustannuksia (mitä tämän liiketoiminnan rakentaminen tyhjästä maksaisi). Tätä tekniikkaa ei käytetä laajalti ravintola-alalla, mutta siinä otettaisiin huomioon omaisuuden markkina-arvo (kuten ravintoloiden sijainnit, varastointi, kanttiinit) sekä immateriaalioikeudet ja aineettomat hyödykkeet (brändin arvo, vakiotoimintamenettelyjen käyttöönottokustannukset jne.).
• markkinoiden lähestymistapa ravintolan arvoon: tässä arvostusmenetelmässä ravintolan arvo johdetaan vertailemalla sitä muihin yrityksiin tai liiketoimiin, tätä pidetään suhteellisena arvostusmenetelmänä. Vertailukelpoisessa analyysimenetelmässä verrataan ravintolaa vastaaviin ketjuihin ja käytetään näitä arvostuskertoimia: EV/EBITDA (enterprise-value-to-EBITDA), ev/Sales (enterprise-value-to-sales) tai P / E (price-to-earnings). Vertaisina käytetään useimmiten julkisia ravintolaketjuja. Kun kyseessä on ennakkotapaus, vertailu tehdään samankaltaisiin foodservice-toimintoihin, joita on myyty äskettäin (joko julkisille tai yksityisille yrityksille).
• diskontatun kassavirran lähestymistapa ravintolan arvoon: tässä tapauksessa yrityksen arvonmääritys ravintolalle saadaan ennustamalla liiketoiminnan vapaa kassavirta ja diskonttaamalla se käyttäen WACC-kurssia (painotettu keskimääräinen pääomakustannus) nykyarvon saamiseksi. Rahoitusmalli project future revenue olisi otettava huomioon muuttujia, kuten avauksia ja sulkemisia ja saman myymälän myynnin kasvu ennusteet määrittää kasvunopeus, todennäköinen työvoimakustannusten nousu, tulevaisuuden tulos, ja muut ylä-ja alarajan ennusteet.

jokaisesta arvonmääritysmallista saadaan ravintolaketjun arvovalikoima, ja liiketoiminnan odotetusta arvonmäärityksestä sovitaan mitä todennäköisimmin tulosten leikkauspisteessä.

ravintoloiden arvostuskertoimien tulevaisuus

vuosien saatossa ravintoloiden arvostuskertoimien keskiarvo on hiljalleen hiipinyt ylöspäin, pysytellen nyt jossain 10,5 x tienoilla. viime vuosina julkisten yhtiöiden arvostuksissa on tapahtunut joitakin muutoksia eri markkinoilla. Kehittyvien markkinoiden arvostussuhde EV / EBITDA nousi vuoden 2013 korkeimmasta kaikista tarkastelluista alueista alhaisimpaan vuoden 2016 loppuun mennessä.

viimeisen kahden vuoden aikana EV/EBITDA-arvo on ollut muuttumaton, kun yhdysvaltalaiset ravintolayhtiöt ovat arvostusten yläpäässä ja kehittyvät markkinat alapäässä. Wall Street hurrasi, kun McDonald ’ s ilmoitti myyvänsä 80 prosenttia toiminnoistaan kiinalaisen CITIC: n ja pääomasijoitusyhtiö Carlylen johtamalle konsortiolle 2,1 miljardilla dollarilla vuonna 2017. Analyytikot spekuloivat, että kauppa voisi lopulta johtaa siihen, että osakkeen kurssi-tulos moninkertaistuisi ja McDonald ’ sin marginaalit kasvaisivat merkittävästi.

vuoden 2019 ilmoitettujen liiketoimien osalta ravintolakertoimet kasvoivat vuoden 2018 1,4 x liikevaihdosta 1,5 x liikevaihtoon. Tällaiset tarjoukset kuvaavat ravintolatoiminnan vahvuutta ja tulevaisuutta, joka osoittautuu suotuisaksi oikeille vedoille: foodservice-alustat, joilla on suuri kasvupotentiaali, tarkoitukselliset tuotemerkit, jotka investoivat kypsille ja kehittyville markkinoille, ne, jotka jatkavat innovointia ja panostavat mukavuussuunnitteluun, ja ne, jotka ovat linjassa kuluttajatrendien kanssa useilla rintamilla.

ravintoloiden arvostussuuntaukset vaihtelevat edelleen segmentistä riippuen. Huolimatta siitä, että jotkut toimijat ovat kärsineet viime kuukausina, ravintoloiden arvostuskertoimien pitkän aikavälin kehitys merkitsee sitä, että sijoittajille on edelleen runsaasti mahdollisuuksia segmentissä.