Ci vogliono due per ballare il tango, ma a meno che entrambi i partner non si muovano in perfetta coesione, una sequenza di manovre aggraziate può essere ridotta a una serie di mosse maldestre. Quest’ultima rappresentazione sembra essere particolarmente adatta quando si tratta di spiegare le rotazioni tra lo yuan cinese e il dollaro USA, grazie alla recalcitranza della Cina sul tema dell’apprezzamento dello yuan e alla riluttanza degli Stati Uniti ad essere un partner in questo tango valutario.
Molto è in gioco qui. La controversa questione della rivalutazione dello yuan ha implicazioni non solo per le due maggiori economie del mondo e per l’economia globale, ma anche per il tuo benessere personale attraverso il suo potenziale impatto sulle tue spese, investimenti e forse anche prospettive di lavoro.
Un miracolo economico
La Cina ha iniziato la sua transizione verso una centrale elettrica globale nel 1978, quando Deng Xiaoping ha inaugurato ampie riforme economiche. Nei tre decenni dal 1980 al 2010, la Cina ha raggiunto una crescita del PIL in media del 10%, nel processo di sollevamento metà dei suoi 1,3 miliardi di popolazione dalla povertà. L’economia cinese è cresciuta di cinque volte in termini di dollari da 2003 a 2013, e con trillion 9.2 trilioni, è stata facilmente la seconda economia più grande del mondo alla fine di quel periodo.
Ma nonostante una traiettoria di crescita rallentata che ha visto l’economia espandersi di “solo” 7.7% in 2013, la Cina sembra essere sulla buona strada per superare gli Stati Uniti come la più grande economia del mondo a volte in 2020s. Infatti, sulla base della parità di potere d’acquisto-che regola per le differenze nei tassi di cambio-La Cina potrebbe già nel 2016, secondo un rapporto sulle prospettive di crescita a lungo termine globali rilasciato dall’Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico nel novembre 2012. (Va notato che tali stime rialziste sulle prospettive di crescita a lungo termine della Cina sono viste con notevole scetticismo da un numero crescente di economisti e osservatori di mercato.)
La rapida crescita della Cina dal 1980 è stata alimentata da massicce esportazioni. Una parte significativa di queste esportazioni va agli Stati Uniti, che hanno superato l’Unione europea come il più grande mercato di esportazione della Cina in 2012. La Cina, a sua volta, è stata il secondo partner commerciale degli Stati Uniti fino a luglio di 2019, e il suo terzo mercato di esportazione, e di gran lunga la sua più grande fonte di importazioni. L’enorme espansione dei legami economici tra gli Stati Uniti e la Cina – che ha accelerato con l’ingresso della Cina nell’Organizzazione mondiale del commercio nel 2001 – è evidente nell’aumento di oltre 100 volte del commercio totale tra le due nazioni, da billion 5 miliardi nel 1981 a billion 559 miliardi nel 2013.
U. S. Guerra commerciale cinese
Nel 2018, l’amministrazione Trump, che ha regolarmente accusato la Cina di manipolare la sua valuta per aumentare le sue esportazioni, ha lanciato una serie di tariffe contro le importazioni cinesi. La Cina ha reagito con tariffe proprie sulle importazioni statunitensi e le due maggiori economie del mondo hanno aumentato le tensioni commerciali durante l’estate di 2019. Ad agosto 5th, 2019, la Cina ha abbassato il valore dello Yuan al di sotto del suo piolo 7 a 1 rispetto al dollaro in risposta a una nuova serie di tariffe statunitensi su goods 300 miliardi di beni che entreranno in vigore il 1 ° settembre.
La politica monetaria della Cina
Una pietra miliare della politica economica cinese è la gestione del tasso di cambio dello yuan a beneficio delle sue esportazioni. La Cina non ha un tasso di cambio variabile determinato dalle forze di mercato, come nel caso della maggior parte delle economie avanzate. Invece pioli la sua valuta, lo yuan (o renminbi), al dollaro USA. Lo yuan è stato ancorato al biglietto verde a 8.28 al dollaro per più di un decennio a partire dal 1994. È stato solo nel luglio 2005, a causa delle pressioni dei principali partner commerciali cinesi, che lo yuan è stato autorizzato ad apprezzare di 2.1% contro il dollaro, ed è stato anche spostato in un sistema di “float gestito” contro un paniere di valute principali che includeva il dollaro USA. Nei prossimi tre anni, lo yuan è stato permesso di apprezzare di circa il 21% a un livello di 6,83 al dollaro. Nel luglio 2008, la Cina ha fermato l’apprezzamento dello yuan mentre la domanda mondiale di prodotti cinesi è crollata a causa della crisi finanziaria globale . Nel giugno 2010, la Cina ha ripreso la sua politica di spostare gradualmente lo yuan verso l’alto, e nel dicembre 2013, la valuta aveva cumulativamente apprezzato di circa il 12% a 6,11.
Il vero valore dello yuan è difficile da accertare, e sebbene vari studi nel corso degli anni suggeriscano un’ampia gamma di sottovalutazioni – da un minimo del 3% a un massimo del 50% – l’accordo generale è che la valuta è sostanzialmente sottovalutata. Mantenendo lo yuan a livelli artificialmente bassi, la Cina rende le sue esportazioni più competitive nel mercato globale. La Cina raggiunge questo obiettivo agganciando lo yuan agli Stati Uniti. dollaro al tasso di riferimento giornaliero fissato dalla People’s Bank of China (PBOC) e che consente alla valuta di fluttuare all’interno di una banda fissa (fissata all ‘ 1% a partire da gennaio 2014) su entrambi i lati del tasso di riferimento. Poiché lo yuan apprezzerebbe in modo significativo nei confronti del biglietto verde se gli fosse permesso di fluttuare liberamente, la Cina limita la sua ascesa acquistando dollari e vendendo yuan. Questo implacabile accumulo di dollari ha portato le riserve valutarie cinesi a crescere fino al record di trillion 3.82 trilioni entro il quarto trimestre di 2013.
Punti di vista opposti
La Cina considera la sua attenzione alle esportazioni come uno dei mezzi principali per raggiungere i suoi obiettivi di crescita a lungo termine. Questo punto di vista è supportato dal fatto che la maggior parte delle nazioni dell’era moderna, in particolare le Tigri asiatiche, hanno ottenuto aumenti sostenuti dei redditi pro capite per la loro cittadinanza principalmente attraverso una crescita orientata alle esportazioni.
Di conseguenza, la Cina ha sempre resistito alle richieste di una sostanziale revisione al rialzo dello yuan, poiché tale rivalutazione potrebbe influire negativamente sulle esportazioni e sulla crescita economica, il che potrebbe a sua volta causare instabilità politica. C’è un precedente per questa cautela, passando dall’esperienza del Giappone alla fine degli anni 1980 e 1990. L’apprezzamento del 200% dello yen rispetto al dollaro dal 1985 al 1995 ha contribuito a un prolungato periodo deflazionistico in Giappone e un “decennio perso” di crescita economica per quella nazione. Dello yen forte aumento è stato determinato da un Accordo del Plaza del 1985, un accordo di svalutare il dollaro per arginare l’impennata degli stati UNITI il disavanzo di conto corrente e massiccio surplus delle partite correnti in Giappone e in Europa nei primi anni 1980.
Richieste negli ultimi anni dai legislatori STATUNITENSI per rivalutare lo yuan sono cresciuti in proporzione diretta alla nazione crescente deficit commerciale con la Cina, che è salito da $10 miliardi di dollari nel 1990 a $315 miliardi di euro nel 2012. I critici della politica valutaria cinese sostengono che lo yuan sottovalutato aggrava gli squilibri globali e costa posti di lavoro. Secondo uno studio dell’Economic Policy Institute nel 2011, gli Stati Uniti hanno perso 2,7 milioni di posti di lavoro – principalmente nel settore manifatturiero – tra il 2001(quando la Cina è entrata nell’OMC) e il 2011, causando losses 37 miliardi di perdite salariali annuali perché questi lavoratori qualificati sfollati dovevano accontentarsi di posti di lavoro che pagavano molto meno.
Un’altra critica alla politica monetaria della Cina è che ostacola l’emergere di un forte mercato interno dei consumatori nella nazione perché:
a) il basso yuan incoraggia un eccesso di investimenti nel settore manifatturiero delle esportazioni cinesi a scapito del mercato interno e
b) la valuta sottovalutata rende le importazioni in Cina più costose e fuori dalla portata dei cittadini comuni.
Implicazioni della rivalutazione dello Yuan
Nel complesso, gli effetti della politica monetaria cinese sono piuttosto complessi. Da un lato, lo yuan sottovalutato è simile a un sussidio all’esportazione che consente ai consumatori statunitensi di accedere a beni manufatti economici e abbondanti, riducendo così le loro spese e il costo della vita. Inoltre, la Cina ricicla le sue enormi eccedenze in dollari in acquisti di Treasury statunitensi, il che aiuta il governo degli Stati Uniti a finanziare i suoi deficit di bilancio e mantiene bassi i rendimenti obbligazionari. La Cina era il più grande detentore al mondo di Treasuries statunitensi a partire da novembre 2013, detenendo trillion 1.317 trilioni o circa il 23% del totale emesso. D’altra parte, il basso yuan rende le esportazioni statunitensi in Cina relativamente costose, il che limita la crescita delle esportazioni statunitensi e quindi amplierà il deficit commerciale. Come notato in precedenza, lo yuan sottovalutato ha anche portato al trasferimento permanente di centinaia di migliaia di posti di lavoro manifatturieri dagli Stati Uniti
Una sostanziale e brusca rivalutazione dello yuan, sebbene improbabile, renderebbe le esportazioni cinesi non competitive. Anche se l’ondata di importazioni a basso costo negli Stati Uniti rallenterebbe, migliorando il deficit commerciale con la Cina, i consumatori statunitensi dovrebbero procurarsi molti dei loro manufatti – come computer e apparecchiature di comunicazione, giocattoli e giochi, abbigliamento e calzature – da altrove. Yuan rivalutazione può fare poco per arginare l ” esodo di U.S. produzione di posti di lavoro, tuttavia, in quanto questi possono semplicemente passare dalla Cina ad altre giurisdizioni a basso costo.
Fattori attenuanti e barlumi di speranza
Ci sono alcuni fattori attenuanti e barlumi di speranza sulla questione della rivalutazione dello yuan. Un certo numero di analisti sostiene che uno dei motivi dell’enorme aumento delle importazioni statunitensi dalla Cina è dovuto alle catene di approvvigionamento globali. In particolare, una percentuale significativa di queste importazioni proviene da società multinazionali con sede in Cina che utilizzano strutture situate nella nazione come punto di assemblaggio finale per i loro prodotti. Molte di queste aziende hanno spostato i loro impianti di produzione da nazioni ad alto costo come il Giappone e Taiwan alla Cina.
Inoltre, l’aumento del surplus delle partite correnti della Cina e la crescita delle riserve valutarie hanno rallentato sensibilmente negli ultimi anni. Quindi, nonostante lo yuan si sia apprezzato di meno del 4% rispetto al dollaro nel 2012-13, alcuni analisti pensano che la valuta non sia così sottovalutata come in precedenza.
La PBOC ha dichiarato nel novembre 2013 che la Cina non vede ulteriori benefici per aumentare le sue partecipazioni in valuta estera. Questo è stato interpretato come un segnale che gli acquisti in dollari che limitano l’aumento dello yuan potrebbero essere ridimensionati, consentendo alla valuta di apprezzarsi gradualmente.
Infine, le preoccupazioni che la Cina possa scaricare le sue partecipazioni di Treasury statunitensi in caso di rivalutazione dello yuan sembrano in gran parte esagerate. La dimensione stessa delle partecipazioni del Tesoro cinese è un argomento contro l’improvvisa rivalutazione dello yuan, dal momento che un aumento notturno del 10% della valuta si tradurrebbe in una perdita nozionale di $130 miliardi sulle partecipazioni del Tesoro cinese denominate in dollari.
La linea di fondo
Poco deve essere guadagnato dai legislatori statunitensi che cercano di convincere il Tesoro degli Stati Uniti a citare la Cina come un “manipolatore di valuta” o introducendo fatture al Congresso che mirano a forzare il ritmo della riforma valutaria cinese, poiché queste potrebbero solo rafforzare la determinazione della Cina a prendere il proprio tempo per modificare la sua politica monetaria.
Le teste più fredde devono prevalere quando si affronta questo problema scottante, poiché lo scenario peggiore sarebbe una guerra commerciale acrimoniosa tra le due maggiori economie del mondo. Una guerra commerciale creerebbe turbolenze finanziarie globali e devasterebbe i portafogli di investimento, oltre a frenare la crescita economica globale e forse persino innescare una recessione.
Ma quello scenario spaventoso è abbastanza improbabile, anche se la retorica è ratcheted da entrambe le parti. Il risultato più probabile in futuro è un graduale apprezzamento dello yuan, accompagnato da un misurato smantellamento dei controlli valutari mentre la Cina si muove verso una valuta liberamente convertibile. Quindi potrebbero passare alcuni anni prima che lo yuan termini il suo tango con il biglietto verde e si diriga da solo.