Fed je pravidelné setkání závěrečné dnes, jsou očekávání, že centrální banka bude i nadále poskytovat co stimul je nutné udržet ekonomiku nad vodou. Ve spojení s federální vládě bezprecedentní multi-bilionů dolarů stimulačního programu, obavy rostou, že inflace se blíží, jak rychle a tvrdě—a že my, jako investoři, je třeba, aby plán pro tuto nevyhnutelnost. Tomu nevěřím.
uprchlá inflace?
První, nekontrolovatelné inflace byla nevyhnutelná, podle této logiky, nejméně od roku 2009, kdy velký finanční krize rozpoutala poslední kolo významný stimul. Ještě se to nestalo. Za druhé, podle stejné logiky, Japonsko bylo v sevření uprchlé inflace za poslední tři desetiletí. Zatřetí, Evropa má stejný problém s inflací jako Japonsko ze stejných politických důvodů. Ano, Evropa byla jako Japonsko, ale ne proto, že by ani jedno z nich nemělo inflaci.
to, co pohání inflaci, je přebytek finanční poptávky ve srovnání s nabídkou zboží. Pokud nabídka zůstává relativně konstantní (např. domy) a finanční poptávka jde nahoru (např. více kupujících nebo stejný počet kupujících, kteří mohou platit víc, vzhledem k nižší úrokové sazby hypoték), pak vidíme, ceny půjdou nahoru a říkáme tomu inflace.
pokles poptávky
s ekonomickým odstavením coronavirus vidíme méně kupujících pro téměř všechno-méně poptávky. Vidíme také menší finanční schopnost nakupovat, protože mnoho pracovníků zaznamenalo snížení svých příjmů. Kvůli odstávce došlo k masivnímu poklesu poptávky. Ponecháno na sobě, tato situace by vedla k deflaci-ne inflaci. Deflace je ve skutečnosti přesně to, čemu se Fed a federální vláda snaží vyhnout.
nižší sazby a biliony dolarů stimulu nepřicházejí na běžnou úroveň poptávky. S prací příjmů a spotřebitelské výdaje mizí, stimul je navržen tak, aby nahradit, že požadavek, ne doplněk. I kdyby vše proběhlo perfektně—a my víme, že všechno nejde dokonale—celkový stimul by agregátní poptávku ponechal víceméně na úrovni. Výrazně poklesne poptávka. Zpráva o hospodářském růstu za první čtvrtletí roku 2020 totiž ukázala, že ekonomika meziročně klesla o 4,8 procenta. V příštím čtvrtletí to bude výrazně horší. S menší poptávkou a stejným počtem dostupných věcí neexistuje žádný tlak na ceny. Tento scénář je důvod, proč se teď neobávám inflace.
ale co budoucnost?
Vrátíme-li se k tomu, jaká inflace skutečně je, mohli bychom získat inflaci z jedné ze dvou věcí. Za prvé, poptávka by se mohla výrazně zotavit. Za druhé, nabídka by mohla klesnout ještě více než poptávka. Obě cesty by mohly způsobit vyšší inflaci.
obnovení poptávky. Mnoho obav kolem inflace se soustředí na rychlé oživení poptávky. Burza zejména sází na to, že koronavirus bude do konce letošního roku starou zprávou a že poptávka se rychle zotaví. Pokud se to podaří, spotřebitelská poptávka se zotaví. A pokud stimulační programy budou pokračovat, pak budeme mít skutečně takovou nadměrnou poptávku, která by podnítila inflaci. Všimněte si však dvou předpokladů. Poptávka by se sice mohla tak rychle zotavit,ale v žádném případě není zajištěna. Za druhé, pokud se poptávka zotaví tak rychle, mám podezření, že stimulační programy budou vytočeny zpět v poměru. Abychom dosáhli významné inflace, potřebujeme jak rychlé oživení, tak pokračování stimulačních programů. Pokud dostaneme první, mám podezření, že nedostaneme druhou.
omezení dodávek. Druhá potenciální příčina vyšší inflace, omezení nabídky, je realističtější hrozbou. Už jsme viděli například části dodavatelského řetězce pro masný průmysl, které se začínají chopit. I zde sice mohou být postižena jednotlivá odvětví ekonomiky, ale systémový problém s dodavatelskými řetězci zatím nevidíme. I kdyby se takové problémy začaly vyvíjet, musela by se nabídka snížit o více než pokles poptávky, aby se vytvořila inflace. Mohlo by se to stát, ale je pravděpodobnější vývoj v příštích několika čtvrtletích. Měli bychom čas to vidět.
Hodinky pro varovné příznaky
A to je poslední bod: pokud to podmínky dělat line up k vytvoření smysluplné inflace (což je možné, ale není, v tomto bodě, pravděpodobně), toto zarovnání se projeví dobře dopředu, když to začíná mít vliv portfolií. Jako investoři chceme vždy dávat pozor na budoucnost a inflace je určitě jedním z rizik, které je třeba sledovat. Právě teď ale podmínky prostě nejsou na místě. Budeme mít spoustu varování, než budou, a budeme schopni problém vyřešit, až se objeví.
Zůstaňte v klidu a pokračujte.