Con la riunione regolare della Fed che si conclude oggi, le aspettative sono che la banca centrale continuerà a fornire qualsiasi stimolo necessario per mantenere a galla l’economia. In concomitanza con il programma di stimolo multi-trilioni di dollari senza precedenti del governo federale, aumentano i timori che l’inflazione stia arrivando sia velocemente che duramente—e che noi, come investitori, dobbiamo pianificare ora questa inevitabilità. Non ci credo.
Inflazione in fuga?
In primo luogo, l’inflazione galoppante è stata inevitabile, secondo questa logica, almeno dal 2009, quando la grande crisi finanziaria ha scatenato l’ultimo round di stimoli significativi. Non e ‘ ancora successo. In secondo luogo, con la stessa logica, il Giappone è stato nella morsa dell’inflazione galoppante negli ultimi tre decenni. In terzo luogo, l’Europa ha avuto lo stesso problema con l’inflazione del Giappone per le stesse ragioni politiche. Sì, l’Europa è stata come il Giappone, ma non perché ha un’inflazione galoppante.
Ciò che spinge l’inflazione è un eccesso di domanda finanziaria rispetto all’offerta di beni. Se l’offerta rimane relativamente costante (ad esempio, case) e la domanda finanziaria sale (ad esempio, più acquirenti o lo stesso numero di acquirenti che possono pagare di più a causa di tassi ipotecari più bassi), allora vediamo i prezzi salire e chiamare questa inflazione.
Un calo della domanda
Con l’arresto economico del coronavirus, vediamo meno acquirenti per quasi tutto—meno domanda. Vediamo anche meno capacità finanziaria di acquistare, come molti lavoratori hanno visto i loro redditi ridotti. C’è stato un massiccio calo della domanda a causa dell’arresto. Lasciata a se stessa, questa situazione porterebbe alla deflazione, non all’inflazione. In effetti, la deflazione è esattamente ciò che la Fed e il governo federale stanno cercando di evitare.
I tassi più bassi e trilioni di dollari di stimolo non stanno arrivando in cima al livello regolare della domanda. Con il reddito da lavoro e la spesa dei consumatori che svaniscono, lo stimolo è progettato per sostituire quella domanda, non integrarla. Anche se tutto andasse alla perfezione-e sappiamo che tutto non sta andando alla perfezione-lo stimolo totale lascerebbe la domanda aggregata più o meno livellata. Vedremo calo della domanda in modo significativo. In effetti, il rapporto sulla crescita economica per il primo trimestre di 2020 ha mostrato l’economia in calo del 4.8 per cento a un tasso annuale. Peggiorerà significativamente il prossimo trimestre. Con meno domanda e lo stesso numero di cose disponibili, non vi è alcuna pressione al rialzo sui prezzi. Questo scenario è il motivo per cui non sono preoccupato per l’inflazione in questo momento.
Ma per quanto riguarda il futuro?
Tornando a ciò che l’inflazione è veramente, potremmo ottenere l’inflazione da una delle due cose. In primo luogo, la domanda potrebbe recuperare in modo significativo. In secondo luogo, l’offerta potrebbe scendere ancora di più della domanda. Entrambi i percorsi potrebbero creare un’inflazione più elevata.
Recupero della domanda. Molti dei timori intorno al centro di inflazione su una rapida ripresa della domanda. Il mercato azionario, in particolare, scommette che il coronavirus sarà una vecchia notizia entro la fine di quest’anno e che la domanda si riprenderà rapidamente. Se ciò si risolve, la domanda dei consumatori si riprenderà. E se i programmi di stimolo continueranno, allora avremo davvero il tipo di domanda in eccesso che alimenterebbe l’inflazione. Nota le due ipotesi, però. Mentre la domanda potrebbe recuperare rapidamente, non è assicurata in alcun modo. In secondo luogo, se la domanda si riprende rapidamente, sospetto che i programmi di stimolo verranno ricomposti in proporzione. Per ottenere un’inflazione significativa, abbiamo bisogno sia di una rapida ripresa che di una continuazione dei programmi di stimolo. Se otteniamo il primo, sospetto che non otterremo il secondo.
Vincoli di fornitura. La seconda causa potenziale di maggiore inflazione, i vincoli di offerta, è una minaccia più realistica. Abbiamo già visto, ad esempio, parti della catena di approvvigionamento per l’industria della carne iniziare a cogliere. Anche qui, mentre singoli settori dell’economia potrebbero essere interessati, non vediamo ancora un problema sistemico con le catene di approvvigionamento. Anche se tali problemi iniziano a svilupparsi, l’offerta dovrebbe diminuire di oltre il calo della domanda per generare inflazione. Potrebbe accadere, ma è più probabile uno sviluppo nei prossimi due trimestri al più presto. Avremmo il tempo di prevederlo.
Osserva i segnali di pericolo
E questo è il punto finale: se le condizioni si allineano per generare un’inflazione significativa (che è possibile ma non, a questo punto, probabile), questo allineamento diventerà evidente ben prima di quando inizierà a influenzare i portafogli. Come investitori, vogliamo sempre tenere d’occhio il futuro, e l’inflazione è certamente uno dei rischi da tenere d’occhio. In questo momento, però, le condizioni semplicemente non sono a posto. Avremo un sacco di avvertimento prima che siano, e saremo in grado di affrontare il problema quando si presenta.
Mantieni la calma e continua.