Med Feds ordinære møte avsluttet i dag, er forventningene at sentralbanken vil fortsette å gi det som er nødvendig for å holde økonomien flytende. I forbindelse med den føderale regjeringens hidtil usete multi-trillion dollar stimulansprogram øker frykten for at inflasjonen kommer både raskt og hardt—og at vi som investorer må planlegge nå for denne uunngåelighet. Jeg tror det ikke.
Løpsk inflasjon?
for Det Første har løpsk inflasjon vært uunngåelig, ifølge denne logikken, siden minst 2009, da den store finanskrisen frigjorde den siste runden med betydelig stimulans. Har ikke skjedd ennå. For Det andre, Med samme logikk, Har Japan vært i grepet av løpsk inflasjon de siste tre tiårene. For Det Tredje har Europa hatt det samme problemet med inflasjon som Japan av samme politiske grunner. Ja, Europa har vært Som Japan, men ikke fordi enten har runaway inflasjon.
det som driver inflasjonen er et overskudd av økonomisk etterspørsel sammenlignet med varetilbudet. Hus) og den økonomiske etterspørselen går opp (f.eks. flere kjøpere eller samme antall kjøpere som kan betale mer på grunn av lavere boliglånsrenter), så ser vi prisene gå opp og kaller denne inflasjonen.
en nedgang i etterspørselen
med coronavirus økonomisk nedleggelse, ser vi færre kjøpere for nesten alt-mindre etterspørsel. Vi ser også mindre økonomisk evne til å kjøpe, som mange arbeidere har sett sine inntekter kuttet. Det har vært en massiv nedgang i etterspørselen på grunn av nedleggelsen. Overlatt til seg selv, ville denne situasjonen føre til deflasjon-ikke inflasjon. Faktisk er deflasjon akkurat hva Fed og føderale regjeringen prøver å unngå.
de lavere prisene og billioner av dollar av stimulans kommer ikke inn på toppen av det vanlige etterspørselsnivået. Med jobbinntekter og forbruksutgifter forsvinner, er stimulansen designet for å erstatte den etterspørselen, ikke supplere den. Selv om alt gikk perfekt – og vi vet at alt ikke går perfekt—ville den totale stimulansen forlate samlet etterspørsel mer eller mindre nivå. Vi vil se at etterspørselen faller betydelig. Faktisk viste den økonomiske vekstrapporten for første kvartal 2020 økonomien ned med 4.8 prosent til en årlig rente. Det vil bli betydelig verre neste kvartal. Med mindre etterspørsel og samme antall ting tilgjengelig, er det ingen oppadgående press på prisene. Dette scenariet er hvorfor jeg ikke er bekymret for inflasjonen akkurat nå.
men hva med fremtiden?
Når vi går tilbake til hva inflasjonen egentlig er, kan vi få inflasjon fra en av to ting. For det første kan etterspørselen komme seg betydelig. For det andre kan tilbudet gå ned med enda mer enn etterspørselen. Begge veier kan skape høyere inflasjon.
Kreve gjenoppretting. Mange av frykt rundt inflasjon sentrum på en rask utvinning i etterspørselen. Spesielt aksjemarkedet satser på at koronaviruset vil være gammelt nytt innen utgangen av dette året, og at etterspørselen vil komme seg raskt. Hvis det spiller ut, vil forbrukernes etterspørsel komme seg. Og hvis stimulansprogrammene fortsetter, vil vi faktisk ha den typen overflødig etterspørsel som vil øke inflasjonen. Legg merke til de to antagelsene. Mens etterspørselen kan gjenopprette det raskt, er det ikke sikret på noen måte. For det andre, hvis etterspørselen gjenoppretter det raskt, mistenker jeg at stimulusprogrammene vil bli ringt tilbake i forhold. For å få betydelig inflasjon trenger vi både en rask bedring og en videreføring av stimulansprogrammene. Hvis vi får den første, mistenker jeg at vi ikke får den andre.
Forsyningsbegrensninger. Den andre potensielle årsaken til høyere inflasjon, tilbudsbegrensninger, er en mer realistisk trussel. Vi har allerede sett, for eksempel, deler av forsyningskjeden for kjøttindustrien begynner å gripe opp. Selv her, mens enkelte sektorer av økonomien kan bli påvirket, ser vi ikke et systemisk problem med forsyningskjeder ennå. Selv om slike problemer begynner å utvikle seg, må tilbudet reduseres med mer enn fallet i etterspørselen for å generere inflasjon. Det kan skje, men er mer sannsynlig en utvikling i løpet av de neste par kvartaler på soonest. Vi får tid til å se det komme.
Se etter advarselsskiltene
Og dette er det siste punktet: hvis forholdene står opp for å generere meningsfylt inflasjon (som er mulig, men ikke på dette tidspunktet sannsynlig), vil denne tilpasningen bli tydelig godt foran når den begynner å påvirke porteføljer. Som investorer ønsker vi alltid å holde øye med fremtiden, og inflasjonen er absolutt en av risikoene å se etter. Akkurat nå er imidlertid forholdene ganske enkelt ikke på plass. Vi vil ha rikelig med advarsel før de er, og vi vil kunne løse problemet når det dukker opp.
Forbli rolig og fortsett.