com a reunião regular da Fed a terminar hoje, as expectativas são de que o Banco central continuará a fornecer o estímulo necessário para manter a economia à tona. Em conjunto com o programa de estímulo de vários trilhões de dólares sem precedentes do governo federal, os temores estão aumentando de que a inflação está vindo rápido e duro-e que nós, como investidores, precisamos planejar agora para esta inevitabilidade. Não acredito.
inflação em fuga?
em primeiro lugar, a inflação em fuga tem sido inevitável, de acordo com esta lógica, desde pelo menos 2009, quando a grande crise financeira desencadeou a última rodada de estímulo significativo. Ainda não aconteceu. Em segundo lugar, pela mesma lógica, o Japão tem estado nas mãos da inflação em fuga nas últimas três décadas. Em terceiro lugar, a Europa tem tido o mesmo problema com a inflação que o Japão pelas mesmas razões políticas. Sim, a Europa tem sido como o Japão, mas não por causa de uma inflação descontrolada.
o que motiva a inflação é um excesso da procura financeira em comparação com a oferta de bens. Se a oferta permanecer relativamente constante (por exemplo, casas) e a procura Financeira subir (por exemplo, mais compradores ou o mesmo número de compradores que podem pagar mais devido a taxas hipotecárias mais baixas), então vemos os preços subir e chamar esta inflação.Com o fechamento econômico do coronavírus, vemos menos compradores para quase tudo menos demanda. Também vemos menos capacidade financeira para comprar, como muitos trabalhadores viram seus rendimentos cortados. Houve uma queda massiva na demanda devido ao encerramento. Deixada por si mesma, esta situação conduziria à deflação—e não à inflação. De facto, a deflação é exactamente o que o Fed e o governo federal estão a tentar evitar.
as taxas mais baixas e trilhões de dólares de estímulo não estão vindo em cima do nível regular da demanda. Com o desaparecimento da renda do trabalho e da despesa do consumidor, o estímulo é projetado para substituir essa demanda, e não complementá-la. Mesmo que tudo tenha corrido na perfeição—e sabemos que tudo não está a correr na perfeição-o estímulo total deixaria a procura agregada mais ou menos a um nível. Veremos uma queda significativa da procura. De fato, o relatório de crescimento econômico para o primeiro trimestre de 2020 mostrou que a economia caiu 4,8 por cento a uma taxa anual. Vai piorar significativamente no próximo trimestre. Com menos procura e o mesmo número de coisas disponíveis, não há pressão ascendente sobre os preços. É por este cenário que não estou preocupado com a inflação neste momento.Mas e o futuro?Voltando ao que a inflação realmente é, poderíamos obter inflação de uma de duas coisas. Em primeiro lugar, a procura poderá recuperar significativamente. Em segundo lugar, a oferta poderia diminuir ainda mais do que a procura. Qualquer um dos caminhos poderia criar uma inflação mais elevada.
recuperação da procura. Muitos dos receios em torno da inflação centram-se numa rápida recuperação da procura. O mercado de ações, em particular, está apostando que o coronavirus será notícia velha até o final deste ano e que a demanda vai recuperar rapidamente. Se isso se concretizar, a procura dos consumidores recuperará. E se os programas de estímulo continuarem, então teremos de fato o tipo de demanda excessiva que alimentaria a inflação. Note as duas suposições, no entanto. Embora a procura possa recuperar rapidamente, não é assegurada de forma alguma. Segundo, se a demanda se recuperar tão rapidamente, suspeito que os programas de estímulo serão discados de volta na proporção. Para obter uma inflação significativa, precisamos tanto de uma rápida recuperação como de uma continuação dos programas de estímulo. Se apanharmos o primeiro, suspeito que não teremos o segundo.
restrições de fornecimento. A segunda causa potencial de uma inflação mais elevada, as restrições à oferta, é uma ameaça mais realista. Já vimos, por exemplo, partes da cadeia de abastecimento da indústria da carne começarem a deteriorar-se. Mesmo aqui, enquanto Setores individuais da economia podem ser afetados, ainda não vemos um problema sistêmico com cadeias de suprimentos. Mesmo que esses problemas comecem a desenvolver-se, a oferta teria de diminuir mais do que a queda da procura para gerar inflação. Poderia acontecer, mas é mais provável que seja um desenvolvimento nos próximos dois trimestres no mais cedo possível. Teríamos tempo para o prever.
observe os sinais de aviso
e este é o ponto final: se as condições se alinharem para gerar inflação significativa (o que é possível, mas não, neste ponto, provável), este alinhamento se tornará aparente bem antes de quando ele começa a afetar Carteiras. Como investidores, queremos sempre estar atentos ao futuro, e a inflação é certamente um dos riscos a ter em conta. No entanto, neste momento, as condições não estão reunidas. Teremos muito aviso antes deles, e seremos capazes de resolver o problema quando ele aparecer.Mantenham a calma e continuem.