Ocenění pro veřejné SaaS společnosti mají vrátit dramaticky od minima přivedl na COVID v polovině Března. Navíc, v průběhu posledních pár týdnů, téměř 30 pure-play SaaS/cloud společnosti (29 celkem) uvádějí, jejich Q1 výdělku, z nichž všechny mají Března do 31. čtvrtletí-končí. Společnosti s 30. dubnem (které budou mít pravděpodobně větší dopad COVID) dosud nehlásily. Budu aktualizovat tento příspěvek, když tyto společnosti hlásí své Q1s během příštích 6-8 týdnů. Sledujeme také výkon a ocenění všech veřejných společností SaaS na naší stránce Meritech Enterprise Insights zde.
nejprve, kde jsme z hlediska historických násobků forwardových výnosů? Většina podniků SaaS s vysokým růstem (veřejných a soukromých) je oceněna násobkem forwardových výnosů (tj. Graf níže ukazuje hodnoty vlastního kapitálu vážené průměrné, rovné průměru a mediánu dopředu příjmů násobky pro všechny SaaS společnosti za posledních 5 let, stejně jako tabulka průměrných násobky přes různé délky času.
nyní sedíme na historickém vrcholu veřejných ocenění SaaS uprostřed globální pandemie.
proč se ocenění společnosti SaaS v posledních několika měsících tak dramaticky zvýšilo? Následující příspěvek ukazuje, že obecně vzato, výhledy z těchto podniků se nezměnila, že moc od února, s výjimkou 1. Čtvrtletí zisk, kde, téměř ve všech případech, řízení mával žlutou výstražnou vlajkou, aby investoři a stáhl nebo snížila vedení. Navzdory tomu mají změny v oceňování v některých ohledech smysl. Kvůli COVID, digitální transformace se rychle zrychlila a povrchová plocha, které může obchodní software sloužit, pravděpodobně v příštích několika letech dramaticky vzroste, protože každé odvětví se transformuje na digitální. Společnosti budou potřebovat více softwaru pro správu tohoto nového normálu.
- malé a střední podniky budou potřebovat digitální výklady jako cihla-a-malty nakupování je omezené (tj. Shopify a Wix)
- Každý podnik bude potřebovat video komunikační platformu pro interakci s jejich zákazníky a zaměstnanci (tj. Zoom)
- Vzhledem k rychlému nárůstu v povrchové oblasti software, podniky budou muset řídit a monitorovat infrastrukturu, která je oporou (tj. Datadog*)
- Poskytování obsahu a služeb na internetu bude více než kdy jindy důležité, a podniky potřebují nástroje dodat (tj. Rychle a Cloudflare)
- Digitální zasílání zpráv/sdělení bude důležitější než kdy jindy, a podniky potřebují infrastrukturu a nástroje, aby jim poskytovat koncovým zákazníkům a spotřebitelům (tj. Twilio a HubSpot)
- S tímto novým software, platforma pro řízení procesu budování je naprosto kritické (tj. Atlassian)
- práce na dálku/distribuované pracovní síly (spolu s jejich vybavení), aby to požadavek na silný provoz IT sadu produktů pro správu podniku (tj. ServiceNow)
to jsou jen některé příklady SaaS společnosti, které budou lepidlo, které se váže obchodní svět pohromadě post-COVID a věřím, že to je významný důvod pro všechny dolary proudí do těchto jmen za posledních několik měsíců. Navíc vzhledem k modelu opakujících se příjmů SaaS a potenciálu vysokých peněžních toků se tyto společnosti chovají téměř jako anuity nebo „věže mobilních telefonů“. Vzhledem k dnešnímu prostředí nízkých úrokových sazeb jsou největší společnosti SaaS bezpečným útočištěm pro hotovost, která může produkovat silné výnosy. Například, ServiceNow, který má téměř 4 miliardy dolarů z předpokládané ARR (čtvrtletní předplatné příjmy * 4), rostly příjmy předplatné 34% Meziročně a měl 39% volného cash flow marže v 1q. ServiceNow slouží největším společnostem na světě a je pravděpodobné, že se v digitálním světě stane ještě kritičtějším. Oni také nemají prakticky žádný churn. Není divu, že by investoři do takového aktiva i nadále nalévali peníze. Na více makro straně a také důležité si uvědomit, viděli jsme bezprecedentní zásah na Federální úrovni, jak udržet akcie nad vodou, což je dočasné řešení, ale dalším faktorem, který pomáhá posílit silné výkonnosti SaaS třídy aktiv. Dolary tečou z fixního příjmu a do akcií a investoři hledají výnosy a relativní bezpečnost. Opakující se model SaaS se hodí do této formy.
zatím nevíme, jaký bude ustálený stav. Q1 byl většinou, pokud ne všechny, pečené před COVID pro většinu z těchto podniků kvůli jejich rozsahu. Vezměte Atlassian například ve své poslední výroční zprávě společnosti konstatuje, že „naše příjmy model těží ze skutečnosti, že více než 90% našich příjmů pochází od stávajících zákazníků, a více než 85% je opakující se v přírodě.“Společnost mohla vidět významný negativní dopad na nové obchodní výsledky, ale neukázala by se, pokud by neměla řetězec několika špatných čtvrtletí v řadě. Navíc budování zákaznického potrubí v současném prostředí je náročné a nejvýraznější výsledky přijdou později v tomto roce, kdy jsme schopni vidět, jak společnosti přešly na prodej all inside (tj. Mnoho softwarových společností generuje potrubí z událostí, konferencí a dalších osobních událostí, které se v současné době nedějí. Prodej přes Zoom odstraní některé osobní prvky transakce a nejlepší produkty (nikoli prodejní procesy) pravděpodobně vyhrají. Při současném prostředí je skvělé pro SaaS firmy, já bych neměl být překvapen (a poněkud očekávat), aby zjistili, stáhnout zpět cen a násobky později v tomto roce, kdy Q2/Q3 výdělky jsou hlášeny, ale dlouhodobé trendy, nemůže být ignorována, že přechod na digitální-první na každý podnik bude společností za tento přechod ještě cennější.
Q1 Výkon a Výhledy
Jak 29 SaaS společnosti, které v 1q vykázala zisk provádět proti konsensu sell-side odhady? Poznámka pro tuto analýzu, používám konsensuální odhady vs. vedení společnosti jako konsenzuální odhady jsou to, na čem jsou společnosti oceňovány s ohledem na jejich vpřed násobky. Společnosti SaaS notoricky vedou analytiky níže, aby postavili konzistentní čtvrtletí“ beat and raise“.
Téměř každá společnost v této skupině porazit konsenzuální odhady pro 1q a z 29 společností, 22 porazit své odhady, ale také stáhl nebo snížit jejich vedení za celý rok (i když oni porazili odhadů široké rozpětí, tj. Twilio, Datadog* a Bill.com).
o kolik lepší (nebo horší) byly výsledky příjmů vs. konsensuální odhady? Níže uvedený graf ukazuje, každá společnost a procento bili (nebo zmeškané) konsenzuální odhady příjmů. Datadog*, Twilio a Bill.com postavte největší beaty v 1. čtvrtletí proti odhadům konsenzu. Medián rytmu pro tuto skupinu byl 4%. Bude zajímavé vidět tuto analýzu pro společnosti SaaS, které uvádějí, že mají Duben – 30 čtvrtletí končí, protože by mohly vidět větší dopad COVID na jejich čtvrtletí.
Změny v Ocenění na Základě Pokynů aplikace Outlook
bez Ohledu na pokyny (které většina firem se stáhl), sdílet ceny a násobky byly plošně při pohledu na den předtím, než zisk –> dnes, což v některých případech už několik týdnů. Investoři na veřejném trhu se hromadí do společností SaaS s vysokým růstem, i když někteří dali vlažné a opatrné výhledy. Níže uvedený graf se zabývá průměrným nárůstem ceny akcií a násobkem pro tuto skupinu společností, seřazené podle toho, jaký typ pokynů byl uveden. Zatímco společnosti rostly více, které zvýšily své vedení, ty, které snížily nebo stáhly, byly stále na ceně akcií a násobku. Opět platí, že většina z 24 z 29 společností, které stáhly nebo snížily pokyny, byla stále vzhůru. Datadog*, Bill.com, a rychle, kde tři společnosti, které zvýšily celoroční vedení.
překvapivě, jako skupina těchto 29 společností obchoduje s vyšším mediánem forwardových výnosů než před zahájením COVID. Dnes medián více je 13.3 x, což je téměř 20% z pre-COVID úrovní přes mnoho odňata nebo snížena orientačního čísla. Pro společnosti, které poskytl vodítko pro následující čtvrtletí a za celý rok, že vedení bylo ~1% nižší než konsensus odhadů za stejné časové období, což znamená, že na Ulici je více vzestupnou na tyto podniky (nebo více pravděpodobné, že volání řízení útesu na signalizaci). Níže jsou uvedeny mediány podle časového období 29 společnosti, které vykázaly zisk za 1. čtvrtletí.
Takže, většina z těchto společností porazil Q1 zisk, stáhl, nebo snížen jejich vedení, ale jejich podíl ceny a násobky jsou. Co se děje v zákulisí? Myslím, že je důležité se hlouběji podívat na to, kam proudí dolary. Následujících několik grafů ukazuje % změnu v odhadech konsenzuálních příjmů 2021, % změnu cen akcií a % změnu forwardových násobků od pre-COVID (19. února 2020) do dneška. Rozhodl jsem se porovnat dnešní údaje k pre-COVID čísla (a ne jen pre-Q1 příjmy číselné údaje), protože odhady analytiků mění před 1q zisk a údajů, které společnosti poskytují, v době, kdy zisk je jen vstup do jejich celkové konsensus odhadů.
Změnit v roce 2021 Příjmy Odhady, Ceny akcií, a Předá Příjmů Násobky (Pre-COVID –> Dnes)
Tyto grafy vyprávět příběh o „útěku ke kvalitě“ dolarů z nejvíce negativně ovlivnily veřejné SaaS společnosti menší vliv a pozitivně ovlivnila společnosti. Přirozeně, společnosti, které zaznamenaly největší zhodnocení, jsou ty, o kterých se ulice domnívá, že budou dlouhodobě pozitivně ovlivněny kvůli COVID (některé z nich jsem zmínil dříve, jako Fastly a Datadog*). Důkazem toho je nárůst odhadů příjmů pro rok 2021 z období před COVIDEM do dneška. Zajímavější však je, že společnosti, které mají jen velmi malé zvýšení v roce 2021 příjmy odhady nebo dokonce i malý pokles odhadů (jako Bill.com nebo Shopify) také, ve většině případů, je vidět výrazný nárůst ceny akcií v násobcích. A to navzdory skutečnosti, že většina těchto společností ve svých příjmových výzvách Q1 stáhla nebo poskytla vlažné výhledy. Jde o to: investoři se hrnou do společnosti, které se domnívají, že jsou umístěny tak, aby prospěch z dopadu COVID nebo jsou do značné míry izolované od těchto dopadů po dlouhodobé, což žene nahoru ceny akcií a násobky.
několik důležitých výhradami: za Prvé, několik společností (jako je Wix), stáhli jejich vedení, ne proto, že se obávají, že celoroční výkon bude nezaujatý, ale protože nedávné impulsy, které jsou vidět dělat prognózy jejich podnikání příliš těžké. Za druhé, což 2021 odhady příjmů v čase nebývalé nejistoty je náročné, a to i pro analytiky z Wall Street, takže tyto odhady ještě nemusí plně odrážet pokyny (nebo nedostatek thereof), že společnosti, dal na jejich zisk volání, a možná nikdy nebude, až po příštích zisk uvolňuje, když skutečný dopad COVID na dohodu potrubí a efektivity prodeje se odráží ve financích. Konečně, buy-side (tj. odhady se liší od odhadů na straně prodeje a mohou být pro danou společnost vyšší nebo nižší a mohou logicky korelovat s pohybem ceny akcií. S tím bylo řečeno, nemůžete ignorovat důkazy v tomto okamžiku „letu ke kvalitě“ mezi těmito 29 veřejnými společnostmi SaaS.
níže uvedené regresní parcel změna v ceně akcií a změny v roce 2021 konsensus odhadů příjmů; korelace je velmi vysoká s r-squared 0.71. To dává smysl, protože hodnota podniku je určena jeho dlouhodobým výkonem.
hlubší pohled do konkrétní společnosti, další tři grafy ukazují jednotlivé změna v % v roce 2021 konsensuální odhady příjmů, % změna v ceně akcií a % změny v NTM (next-dvanáct měsíců) příjmy násobky. Každý z následujících tří grafů jsem seřadil podle sestupného pořadí změn v konsensu 2021 (u všech tří grafů jsou společnosti ve stejném pořadí). Níže je uvedena % změna v odhadech příjmů konsenzu 2021.
nyní se podívejte na následující graf, který ukazuje % změnu ceny akcií. Opět platí, že společnosti s revizí směrem nahoru k odhadům příjmů v roce 2021 zaznamenávají největší nárůst ceny akcií. Společnosti s relativně nízkými revizemi směrem dolů také zaznamenávají nárůst ceny akcií.
nakonec se podívejte na procentuální změnu v násobcích. Násobky jsou pro vnímané vítěze, ilustrující fenomén „let ke kvalitě“.
je stále více jasné, že společnosti, které bude generovat největší přidanou hodnotu, jsou ty s nejsilnější růst + jednotka ekonomie, a ty, které jsou kritické části infrastruktury stack v této nové digitální-první svět (nebo alespoň ty, kde investoři věří, že to bude ten případ). Vzhledem ke změně v prodejní pohyby-přechod na všechny vnitřní prodeje, omezené-to-no osobní interakce s vyhlídkami, více zaměřit na současné schopnosti produktu vs. vize nebo plán-vstupujeme do světa, kde společnosti, které mají samoobslužné a/nebo vnitřní modely založené na prodeji s menším třením, budou pravděpodobně těžit nejvíce. Ti, kteří mají dlouhé, zdlouhavé podnikové prodejní cykly, by mohli být ve střednědobém horizontu zraněni, dokud se nebudou moci přizpůsobit. Uvidíme co v příštích několika čtvrtletích držet na vyhlídky těchto podniků, ale data by naznačují, že to není lepší čas, než teď být high-růstu veřejných SaaS společnosti, která je vnímána jako prostředek digitální-první svět.
Chcete-li se zaregistrovat k odběru těchto příspěvků prostřednictvím e-mailu, zaregistrujte se zde.
Zvláštní poděkování patří mému kolegovi Anthony DeCamillo za jeho pomoc na tomto příspěvku.
*Meritech je investorem Datadogu. Poznámka: násobky v průběhu času, grafy, zahrnuje následující společnosti: všechny high-růstu SaaS / cloud Ipo od Salesforce IPO v roce 2004, včetně těch, které byly následně získány: Alteryx, Anaplan, AppFolio, Appian, Apptio, Atlassian, Avalara, Bille.com, Pozlacené, Box, Carbon Black, Cloudera, Cloudflare, Cornerstone OnDemand, Coupa, CrowdStrike, Cvent, Datadog, Demandware, DocuSign, Domo, Dropbox, Dynatrace, Elastické, webu eloqua, ExactTarget, Rychle se, Five9, Fleetmatics, HubSpot, Instructure, LogMeIn, Marketo, Medallia, Mimecast, Mindbody, MongoDB, MuleSoft, NetSuite, New Relic, Okta, OPOWER, PagerDuty, máte před, Paylocity, Ping Identity, Pivotal, Pluralsight, Q2, Qualys, Rally, Responsys, RingCentral, Salesforce, SendGrid, ServiceNow, Shopify, Slack, Smartsheet, Splunk, Sprout Social, SuccessFactors, SurveyMonkey, Tablo, Talend, Obhajitelné, Twilio, Veeva, Wix, Workday, Workiva, Yext, Zendesk, Zoom, Zscaler, Zuora.