Restaurantvurderinger: globale tendenser

da Kapitalfondsaktiviteten fortsætter med at blomstre i fødevareservicesektoren, har restaurantvurderingsmultipler fulgt trop — stigende, selv når aftalemængderne falder. Præmier for restaurantinvesteringer af høj kvalitet er stigende, med værdiansættelser, der når deres højeste multiplum (1,3 gange EV-til-salg) siden 2010 i 2019.

der er masser af muligheder for restaurantoperatører, der søger kapital — især dem på markeder med højere vækst. På de globale kapitalmarkeder når tørt pulver (omsættelige værdipapirer, der er meget likvide og derfor betragtes som kontantlignende) nye højder, da antallet af lukkede tilbud mangler efterspørgsel. Uudnyttet kapital i restaurantbranchen er ingen undtagelse, og investorer finder ofte ikke de rigtige muligheder. Dette er den højeste mængde investeringskapital, der er tilgængelig i historien. Og foodservice-virksomheder bliver i stigende grad et mål.

værdiansættelsesmultipler (som hjælper investorer med at beslutte, om de vil gå ind eller ud af en aktie) påvirkes af en virksomheds opfattede vækst, risiko og usikkerhed og investorernes betalingsvilje. For højtydende restaurantkæder og dem, der viser eksponentielle (nuværende eller potentielle) vækstinvestorer som villige til at betale tæt på tre gange højere multipler end markedsgennemsnittet.

restaurant værdiansættelse multipla er styrket af sund investeringsaktivitet

fusioner og opkøb aktivitet har været relativt robust, ansporet af drivkræfterne i en sund deal-making miljø, ligesom høje aktiemarkeder, investorernes tillid, og gunstige kreditmarkeder. For en investeringsbankmand eller en person, der forsøger at sælge et restaurantfirma, giver høje multipler et grundlag for at prissætte en virksomhed til en præmie, mens lavere multipler tilbyder et filter for at finde aktiver, der kan være undervurderet.

globale reserver af kapitalfonde fortsætter med at stige og når et rekordhøjt niveau på $2.5 billioner i 2019. Den fortsatte vækst af tørt pulver har gjort investorer ivrige efter at finde investeringsudsigter. Vi har set en række multipla med høj restaurantvurdering som et resultat af dette tørre pulver. Median Enterprise-Value — to-EBITDA multiple for US mål dette sidder på 10.5 gange EBITDA-en massiv stigning for at sige det mildt. Den gennemsnitlige EV / Salg flere nåede 1.3 gange i USA i 2019-40% højere end tre år før. Men nogle tilbud er gået endnu højere. Da det Private aktieselskab Abraaj Group investerede i det saudiarabiske hurtigservicemærke Kudu, ryktes det at have betalt 22 gange virksomhedens indtjening.

investering i restauranter begynder at afspejle skriften på væggen: investorer trækker sig tilbage fra afslappede Spisekæder og bevæger sig i stigende grad mod KSR — ligesom mange spisesteder har. Dem med et unikt koncept på et vækstmarked vil sandsynligvis se investeringer; selvom dette også betyder, at værdiansættelser for mange CDR ‘er er lavere, hvilket giver de bedste investeringsmuligheder med den rigtige turnaround-plan (selvom dette naturligvis ikke er sandt for alle CDR’ er).

uanset det økonomiske klima vil der være en mulighed i fødevareserviceområdet. Hvis der er en likviditetskrise, vil M&a muligheder komme gennem konsolidering og nødlidende aktiver investering. Hvis økonomien blomstrer, vil nye mærker og markeder afsløre nye vækstmål (38.6% af den globale M&en aktivitet på tværs af alle sektorer har allerede grænseoverskridende transaktioner).

• på salgssiden med værdiansættelser på ti år (amerikanske restauranter EV/salg i gennemsnit 1,5 gange i 2019) er det et godt tidspunkt at evaluere en udgang.
• på købssiden kan det være værd at betale en præmie i værdiansættelsesmultipler for den rigtige platform (i højvækstgeografier og segmenter) og trinvise tilføjelser. En kreativ og moderniseret investeringsafhandling, due diligence, og tilpasset markedslandskabsindsigt er nødvendig for en anskaffelses-og ekspansionsstrategi, der springer konkurrencen.

RESTAURANTVURDERINGER er højere for store virksomheder

blandt offentlige fødevareservicevirksomheder i USA har store virksomheder (dem med mere end $1b i virksomhedsværdi) tendens til at have højere værdiansættelser (13,5 gange medianen) end mellemmarkedskæder (centrale mellemmarkedsrestauranter har en 38% lavere værdiansættelse). Nogle af de mest fremtrædende foodservice-virksomheder i verden har også en dominerende tilstedeværelse på børser. Markedsdækningen for McDonald ‘ s er for eksempel meget større end for andre store fødevareserviceledere i 11 andre lande.

RESTAURANTVURDERINGER er højere for HURTIGTJENESTEOPERATØRER

værdiansættelser (målt ved EV/EBITDA-forholdet) i restaurantbranchen er på 10,5 gange (som median i 2019) for børsnoterede virksomheder i USA.

i mere end ti år har multiplerne til hurtig service-restauranter og hurtig-afslappet restauranter været højere end for afslappede restaurantkæder. Fra og med 2019 var værdiansættelsesmultiplen for Kvsr ‘ er 14,3 gange, mens fast-casual havde en median på 10,6 gange. Casual Dining havde en værdiansættelse 17% lavere ved en 8,8 gange EV-til-EBITDA-multipel.

der er dog en stor variation inden for hver servicekategori. Domino havde et multiplum på 20,0 gange, mens det laveste var 5,8 gange for Burger King-franchisetageren Carrols. Domino ‘ s og kaffe/snacks restauranter (som Starbucks) har tendens til at have højere værdiansættelser end den gennemsnitlige fastfoodkæde.

RESTAURANTVURDERINGER over tid

historisk set er restaurantvurderinger steget markant. I de sidste ti år steg værdiansættelserne målt i EV/EBITDA-multipla med 44% for amerikanske børsnoterede virksomheder fra 7,3 gange i 2009 til 10,5 gange i 2019.

med hensyn til EV/salg har stigningen været 40% i 2016-2019, inklusive offentlige og private foodservice-virksomheder (USA).

mens KSR og fast-casual restaurantkæder har øget værdiansættelsen mest, er afslappede spisekæder generelt vokset i et mere beskedent tempo.

FØDEVARELEVERINGSVIRKSOMHEDER sammenligner positivt

Fødevareleveringsvirksomheder har tendens til at blive værdsat relativt højere end restauranter, og dette er konsistent på tværs af markeder. I USA ville Grubhub være i topkvartilen værdiansættelse blandt børsnoterede virksomheder. I Storbritannien handlede Just Eat med 3,7 gange det gennemsnitlige EV/salg for foodservice-virksomheder.

COMMONALITIES of HIGH RESTAURANT værdiansættelser

topkvartil kunstnere kan værdiansættes mange gange den gennemsnitlige markedsvurdering. I USA og Canada er medianværdien for børsnoterede restauranter (målt ved EV/omsætning) 1,2 gange (fra 2019). Imidlertid værdiansættes topkvartilen til et 176% højere multiplum.

der er forskellige grunde til, at restaurantvurderinger for nogle virksomheder kan nå så høje værdier:

• i September 2019 lukkede sødgrøn en finansieringsrunde på 150 millioner dollars, der tjente en værdiansættelse på 1,6 milliarder dollars. Dette sætter deres virksomhedsværdi pr. enhed på omkring $16,5 m pr. butik-tæt på 81% højere end Chipotle og mere end tre gange værdien pr. enhed af McDonald ‘ s.tilpasning til forbrugernes efterspørgsel (og formål) har været nøglen til at låse op for en så høj værdi.
• i mange tilfælde genereres restaurantvurderingsmultipler delvist gennem et brands historie. Shake Shack aktier handler med en værdiansættelse på 22 gange virksomhedens værdi til 2019 EBITDA-versus sin peer group på 10.6 gange, for eksempel.
• blandt amerikanske børsnoterede restauranter er de virksomheder med det bedste offentlige image i den øverste kvartil af værdiansættelser (målt ved EV/EBITDA). Chipotle, Shake Shack og Starbucks er førende med hensyn til formålsdrevne mærker, og Domino ‘ s er på foodservice technology frontier. Hver af disse virksomheder drager også stor fordel af optjente medier.

restaurant værdiansættelse multipla rundt om i verden

nedenstående kort viser værdiansættelser for nogle af de største foodservice virksomheder i verden. Hna-Caissa Travel Group, der er noteret på børsen, har den højeste værdiansættelse (34,4 gange EV/EBITDA-forhold), mens den anden ekstreme italiensk-baserede Autogrill har en værdiansættelsesgrad på 5,9 gange

amerikanske restaurantvurderingsmultipler er 5.5% over det globale gennemsnit, kun overgået af Indien, som har værdiansættelser 21% højere end USA. Det er især bemærkelsesværdigt i betragtning af 25% af verdensrestauranten & spisning af offentlige virksomheder er i USA, mens kun 2% er i Indien.

værdiansættelser For indiske fødevareserviceselskaber ligger 42% over markedsgennemsnittet for det pågældende land. Tilsvarende har japanske foodservice-virksomheder et EV / EBITDA-forhold, der er 30% højere end markedsgennemsnittet (eksklusive finansielle virksomheder). På den anden side har foodservice-virksomheder i Kina en værdiansættelsesgrad, der er 35% lavere end markedsgennemsnittet.

RESTAURANTVURDERINGER i Mellemøsten

værdiansættelsesmultipler for gæstfrihed og beslægtede offentlige virksomheder i MENA-regionen kan variere betydeligt. På den ene side har virksomheder som Etiler (Turkey fast food operator) og Saudi Airlines Catering EV/sales multipla betydeligt højere end medianen. Alternativt kan du & CO (Tyrkiet-restaurant, cafeer, lufthavne, gastronomi) og Al-Tajamouat (Jordan — catering og andre tjenester) ligger langt under medianværdien for deres respektive markeder.

med kun en håndfuld offentlige restaurantvirksomheder i Mellemøsten drejer sammenligninger sig om det bredere “Forbrugercykliske” segment, når en markedstilgang for sammenlignelige virksomheder bruges til at værdsætte en restaurantkæde. For EV/salg er værdiansættelsesmultipler i Mellemøsten tæt på fire gange USA ‘ s (når man sammenligner medianen).

RESTAURANTVURDERINGER i Europa

blandt foodservice offentlige virksomheder på nogle af de vigtigste markeder i Europa, amerikansk-baserede virksomheder (som Yum! McDonald ‘ s har nogle af de højeste EV/EBITDA multipla. I den anden ende af spektret har Restaurant Group, Bravo Brio og Punch Tavern De laveste værdiansættelsesforhold.

RESTAURANTVURDERINGSMETODER

der er tre værdiansættelsesmetoder, der anvendes bredt på tværs af forskellige typer virksomheder: omkostningsmetoden, markedsmetoden og diskonteret pengestrøm.

• omkostningsmetode til værdi af en Restaurant: denne metode anvendes for det meste i fast ejendom, i betragtning af at prisen for salg af virksomheden skal svare til genanskaffelsesomkostningerne (hvad ville det koste at opbygge denne virksomhed fra bunden). Denne teknik bruges ikke i vid udstrækning i restaurantbranchen, men vil overveje markedsværdien af aktiver (som restaurantsteder, oplagring, kommissærer) og intellektuel ejendomsret og immaterielle aktiver (værdi af mærket, omkostninger ved oprettelse af standardprocedurer osv.).
• markedstilgang til værdi af en Restaurant: i denne værdiansættelsesmetode stammer værdien for restauranten fra sammenligninger med andre virksomheder eller transaktioner, dette betragtes som en relativ værdiansættelsesmetode. Den sammenlignelige analysevalueringsmetode består i at sammenligne restauranten med lignende kæder og anvende disse værdiansættelsesmultipler: EV/EBITDA (enterprise-value-to-EBITDA), EV/Sales (enterprise-value-to-sales) eller P/E (pris-til-indtjening). Offentlige restaurantkæder bruges oftest som jævnaldrende. I tilfælde af præcedens transaktioner foretages sammenligningen med lignende foodservice-operationer, der er solgt for nylig (enten offentlige eller private virksomheder).
• diskonteret Pengestrømsmetode til værdi af en Restaurant: i dette tilfælde opnås virksomhedens værdiansættelse for restauranten ved at projicere virksomhedens uleverede frie pengestrømme og diskontere den ved hjælp af en VACC-Sats (vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger) for at opnå nutidsværdien. Den finansielle model til at projicere fremtidige indtægter bør overveje variabler som åbninger og lukninger og samme butik salgsvækstfremskrivninger for at bestemme vækstrater, sandsynlige lønomkostningsstigninger, fremtidig indtjening og andre top-og bundlinjefremskrivninger.

en række værdier for restaurantkæden opnås fra hver værdiansættelsesmodel, og den forventede værdiansættelse for virksomheden vil sandsynligvis blive aftalt i skæringspunktet mellem resultaterne.

fremtiden for RESTAURANTVURDERINGSMULTIPLER

i årenes løb er den gennemsnitlige restaurantvurderingsmultipler langsomt sneget sig op og svæver nu et sted omkring 10,5 gange. i de sidste par år har der været nogle ændringer i værdiansættelsen af offentlige virksomheder på tværs af markeder. Værdiansættelsesgraden EV / EBITDA for nye markeder gik fra at være den højeste i 2013 til den laveste af alle de regioner, der blev overvejet ved udgangen af 2016.

i de sidste to år har rangeringen af EV/EBITDA været uændret, med amerikanske restaurantfirmaer i den høje ende og nye markeder i den lave ende af værdiansættelserne. McDonald ‘ s annoncerede salget af 80% af sine aktiviteter til et konsortium ledet af Kinas CITIC og kapitalfonden Carlyle for 2,1 milliarder dollars i 2017. Analytikere spekulerede på, at salget i sidste ende kunne resultere i at øge aktiens prisindtjening flere og udvide McDonalds marginer betydeligt.

for annoncerede transaktioner i 2019 oplevede restaurant multipla en ikke så beskeden stigning fra 1,4 gange omsætning i 2018 til 1,5 gange omsætning. Tilbud som disse illustrerer styrken af restauranttransaktionsaktivitet og en fremtid, der vil vise sig gunstig for de rigtige indsatser: foodservice-platforme med et højt vækstpotentiale, formålsdrevne mærker, der investerer i modne og nye markeder, dem, der fortsætter med at innovere og satse på bekvemmelighedsteknik, og dem, der stemmer overens med forbrugertendenser på flere fronter.

restaurant værdiansættelse tendenser vil fortsætte med at afvige afhængigt af segmentet. På trods af at nogle operatører har lidt i de seneste måneder, betyder den langsigtede udvikling af restaurantvurderingsmultipler, at der stadig er rigelige muligheder for investorer i segmentet.