Zum Tango braucht es zwei, aber wenn sich beide Partner nicht in perfektem Zusammenhalt bewegen, kann eine Folge anmutiger Manöver auf eine Reihe ungeschickter Bewegungen reduziert werden. Letztere Darstellung scheint besonders geeignet zu sein, wenn es darum geht, die Schwankungen zwischen dem chinesischen Yuan und dem US-Dollar zu erklären, dank Chinas Widerspenstigkeit beim Thema Yuan-Aufwertung und der Zurückhaltung der Vereinigten Staaten, Partner in diesem Währungstango zu sein.
Hier steht viel auf dem Spiel. Die umstrittene Frage der Yuan-Aufwertung hat nicht nur Auswirkungen auf die beiden größten Volkswirtschaften der Welt und die Weltwirtschaft, sondern auch auf Ihr persönliches Wohlbefinden, da sie sich möglicherweise auf Ihre Ausgaben, Investitionen und vielleicht sogar auf Ihre Beschäftigungsaussichten auswirkt.
Ein Wirtschaftswunder
China begann 1978 mit dem Übergang zu einem globalen Kraftpaket, als Deng Xiaoping umfassende Wirtschaftsreformen einleitete. In den drei Jahrzehnten von 1980 bis 2010 erreichte China ein BIP-Wachstum von durchschnittlich 10%, wodurch die Hälfte seiner 1,3 Milliarden Einwohner aus der Armut befreit wurde. Die chinesische Wirtschaft wuchs von 2003 bis 2013 in Dollar um das Fünffache und war mit 9,2 Billionen US-Dollar am Ende dieses Zeitraums mit Abstand die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt.
Trotz eines sich verlangsamenden Wachstumskurses, bei dem die Wirtschaft 2013 um „nur“ 7,7% expandierte, scheint China auf dem besten Weg zu sein, die Vereinigten Staaten irgendwann in den 2020er Jahren als größte Volkswirtschaft der Welt zu übertreffen. Tatsächlich könnte China auf der Grundlage der Kaufkraftparität – die sich an die Unterschiede bei den Wechselkursen anpasst – den USA einen Schritt voraus sein. bereits 2016 laut einem Bericht über die globalen langfristigen Wachstumsaussichten, der von der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung im November 2012 veröffentlicht wurde. (Es sei darauf hingewiesen, dass solche bullischen Schätzungen über Chinas langfristige Wachstumsaussichten von einer wachsenden Zahl von Ökonomen und Marktbeobachtern mit erheblicher Skepsis betrachtet werden.)
Chinas schnelles Wachstum seit den 1980er Jahren wurde durch massive Exporte angeheizt. Ein bedeutender Teil dieser Exporte geht in die USA, die 2012 die Europäische Union als Chinas größten Exportmarkt überholten. China wiederum war bis Juli 2019 der zweitgrößte Handelspartner der Vereinigten Staaten, sein drittgrößter Exportmarkt und mit Abstand die größte Importquelle. Die enorme Ausweitung der Wirtschaftsbeziehungen zwischen den USA und China – die sich mit dem Beitritt Chinas zur Welthandelsorganisation im Jahr 2001 beschleunigte – zeigt sich in dem mehr als 100-fachen Anstieg des Gesamthandels zwischen den beiden Nationen von 5 Milliarden US-Dollar im Jahr 1981 auf 559 Milliarden US-Dollar im Jahr 2013.
VEREINIGTE Staaten VON Amerika. China Trade War
Im Jahr 2018 startete die Trump-Regierung, die China routinemäßig beschuldigt hat, seine Währung zu manipulieren, um seine Exporte anzukurbeln, eine Reihe von Zöllen gegen chinesische Importe. China rächte sich mit eigenen Zöllen auf US-Importe, und die beiden größten Volkswirtschaften der Welt haben die Handelsspannungen im Sommer 2019 verschärft. Am 5. August 2019 senkte China den Wert des Yuan unter seine 7: 1-Bindung gegenüber dem Dollar als Reaktion auf eine neue Reihe von US-Zöllen auf Waren im Wert von 300 Milliarden US-Dollar, die am 1. September in Kraft treten sollen.
Chinas Währungspolitik
Ein Eckpfeiler der chinesischen Wirtschaftspolitik ist die Steuerung des Yuan-Wechselkurses zugunsten seiner Exporte. China hat keinen variablen Wechselkurs, der von den Marktkräften bestimmt wird, wie dies bei den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Fall ist. Stattdessen bindet es seine Währung, den Yuan (oder Renminbi), an den US-Dollar. Der Yuan war ab 1994 für mehr als ein Jahrzehnt an den Greenback bei 8.28 an den Dollar gebunden. Erst im Juli 2005 durfte der Yuan aufgrund des Drucks der wichtigsten chinesischen Handelspartner um 2 aufwerten.1% gegenüber dem Dollar und wurde auch zu einem „Managed Float“ -System gegenüber einem Korb wichtiger Währungen, einschließlich des US-Dollars, verschoben. In den nächsten drei Jahren durfte der Yuan um etwa 21% auf ein Niveau von 6.83 zum Dollar aufwerten. Im Juli 2008 stoppte China die Aufwertung des Yuan, da die weltweite Nachfrage nach chinesischen Produkten aufgrund der globalen Finanzkrise einbrach . Im Juni 2010 nahm China seine Politik der schrittweisen Erhöhung des Yuan wieder auf, und bis Dezember 2013 hatte die Währung kumuliert um etwa 12% auf 6,11 aufgewertet.
Der wahre Wert des Yuan ist schwer zu ermitteln, und obwohl verschiedene Studien im Laufe der Jahre auf eine breite Palette von Unterbewertungen hindeuten – von nur 3% bis zu 50% -, besteht die allgemeine Übereinstimmung darin, dass die Währung erheblich unterbewertet ist. Indem China den Yuan auf einem künstlich niedrigen Niveau hält, macht es seine Exporte auf dem globalen Markt wettbewerbsfähiger. China erreicht dies, indem es den Yuan an die USA bindet. dollar zu einem von der People’s Bank of China (PBOC) festgelegten täglichen Referenzkurs, der es der Währung ermöglicht, innerhalb eines festen Bandes (ab Januar 2014 auf 1% festgelegt) auf beiden Seiten des Referenzkurses zu schwanken. Da der Yuan gegenüber dem Greenback deutlich an Wert gewinnen würde, wenn er frei schweben würde, begrenzt China seinen Aufstieg durch den Kauf von Dollar und den Verkauf von Yuan. Diese unerbittliche Dollarakkumulation führte dazu, dass Chinas Devisenreserven bis zum vierten Quartal 2013 auf einen Rekordwert von 3,82 Billionen US-Dollar anstiegen.
Gegensätzliche Standpunkte
China betrachtet seine Exportorientierung als eines der wichtigsten Mittel, um seine langfristigen Wachstumsziele zu erreichen. Dieser Standpunkt wird durch die Tatsache gestützt, dass die meisten Nationen der Neuzeit, insbesondere die asiatischen Tiger, nachhaltige Steigerungen des Pro-Kopf-Einkommens ihrer Bürger hauptsächlich durch exportorientiertes Wachstum erzielt haben.
Infolgedessen hat China Forderungen nach einer substanziellen Aufwärtskorrektur des Yuan konsequent widerstanden, da eine solche Aufwertung die Exporte und das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen könnte, was wiederum zu politischer Instabilität führen könnte. Es gibt einen Präzedenzfall für diese Vorsicht, der auf den Erfahrungen Japans in den späten 1980er und 1990er Jahren beruht. Die 200% ige Aufwertung des Yen gegenüber dem Dollar von 1985 bis 1995 trug zu einer längeren Deflationsperiode in Japan und einem „verlorenen Jahrzehnt“ des Wirtschaftswachstums für diese Nation bei. Der steile Anstieg des Yen wurde durch das Plaza-Abkommen von 1985 ausgelöst, eine Vereinbarung zur Abwertung des Dollars, um das steigende US-Leistungsbilanzdefizit und die massiven Leistungsbilanzüberschüsse in Japan und Europa in den frühen 1980er Jahren einzudämmen.
Die Forderungen der US-Gesetzgeber nach einer Aufwertung des Yuan in den letzten Jahren sind in direktem Verhältnis zum aufkeimenden Handelsdefizit des Landes mit China gestiegen, das von 10 Milliarden US-Dollar im Jahr 1990 auf 315 Milliarden US-Dollar im Jahr 2012. Kritiker der chinesischen Währungspolitik behaupten, dass der unterbewertete Yuan die globalen Ungleichgewichte verschärft und Arbeitsplätze kostet. Laut einer Studie des Economic Policy Institute aus dem Jahr 2011 verloren die USA zwischen 2001 (als China der WTO beitrat) und 2011 2,7 Millionen Arbeitsplätze – hauptsächlich im verarbeitenden Gewerbe -, was zu jährlichen Lohnverlusten in Höhe von 37 Milliarden US-Dollar führte, weil diese verdrängten Facharbeiter mussten sich mit Jobs zufrieden geben, die viel weniger bezahlten.
Eine weitere Kritik an Chinas Währungspolitik ist, dass sie die Entstehung eines starken inländischen Verbrauchermarktes in der Nation behindert, weil:
a) Der niedrige Yuan fördert Überinvestitionen in Chinas Exportproduktionssektor auf Kosten des Inlandsmarktes, und
b) Die unterbewertete Währung verteuert Importe nach China und ist für den normalen Bürger unerreichbar.
Auswirkungen der Yuan-Aufwertung
Insgesamt sind die Auswirkungen der chinesischen Währungspolitik recht komplex. Einerseits ähnelt der unterbewertete Yuan einer Exportsubvention, die den US-Verbrauchern Zugang zu billigen und reichlich hergestellten Gütern verschafft und dadurch ihre Kosten und Lebenshaltungskosten senkt. Außerdem recycelt China seine riesigen Dollarüberschüsse in Käufe von US-Staatsanleihen, was der US-Regierung hilft, ihre Haushaltsdefizite zu finanzieren und die Anleiherenditen niedrig zu halten. China war im November 2013 der weltweit größte Inhaber von US-Staatsanleihen und hielt 1,317 Billionen US-Dollar oder etwa 23% der gesamten Emissionen. Auf der anderen Seite verteuert der niedrige Yuan die US-Exporte nach China relativ, was das US-Exportwachstum einschränkt und daher das Handelsdefizit vergrößern wird. Wie bereits erwähnt, hat der unterbewertete Yuan auch dazu geführt, dass Hunderttausende von Arbeitsplätzen im verarbeitenden Gewerbe dauerhaft aus den USA verlagert wurden.
Eine erhebliche und abrupte Aufwertung des Yuan wäre zwar unwahrscheinlich, würde die chinesischen Exporte jedoch wettbewerbsunfähig machen. Obwohl sich die Flut billiger Importe in die USA verlangsamen und das Handelsdefizit mit China verbessern würde, müssten die US-Verbraucher viele ihrer Industriegüter – wie Computer- und Kommunikationsgeräte, Spielzeug und Spiele, Bekleidung und Schuhe – von anderswo beziehen. Yuan-Aufwertung kann wenig tun, um den Exodus von U einzudämmen.S. Arbeitsplätze in der Fertigung, da diese möglicherweise nur von China in andere kostengünstigere Gerichtsbarkeiten verlagert werden.
Mildernde Faktoren und Hoffnungsschimmer
Es gibt einige mildernde Faktoren und Hoffnungsschimmer in Bezug auf die Neubewertung des Yuan. Eine Reihe von Analysten behaupten, dass ein Grund für den enormen Anstieg der US-Importe aus China auf globale Lieferketten zurückzuführen ist. Insbesondere stammt ein erheblicher Teil dieser Importe von multinationalen Unternehmen mit Sitz in China, die Einrichtungen im Land als Endmontagepunkt für ihre Produkte nutzen. Viele dieser Unternehmen haben ihre Produktionsstätten von Ländern mit höheren Kosten wie Japan und Taiwan nach China verlegt.
Auch der Anstieg des chinesischen Leistungsbilanzüberschusses und das Wachstum der Devisenreserven haben sich in den letzten Jahren merklich verlangsamt. Trotz der Aufwertung des Yuan um weniger als 4% gegenüber dem Dollar in 2012-13 glauben einige Analysten, dass die Währung nicht mehr so unterbewertet ist wie zuvor.
Die PBOC sagte im November 2013, dass China keinen weiteren Nutzen sieht, um seine Fremdwährungsbestände zu erhöhen. Dies wurde als Signal interpretiert, dass die Dollarkäufe, die den Anstieg des Yuan begrenzen, zurückgefahren werden könnten, so dass die Währung allmählich aufwerten kann.
Schließlich scheinen die Bedenken, dass China seine Bestände an US-Staatsanleihen im Falle einer Yuan-Aufwertung abwerfen könnte, weitgehend übertrieben. Die Größe der chinesischen Treasury-Bestände selbst ist ein Argument gegen eine plötzliche Yuan-Neubewertung, da ein Anstieg der Währung um 10% über Nacht zu einem fiktiven Verlust von 130 Milliarden US-Dollar auf Chinas auf US-Dollar lautende Treasury-Bestände führen würde.
Das Endergebnis
Wenig ist zu gewinnen, wenn US-Gesetzgeber versuchen, das US-Finanzministerium dazu zu bringen, China als „Währungsmanipulator“ zu zitieren, oder wenn sie Gesetzesvorlagen im Kongress einführen, die darauf abzielen, das Tempo der chinesischen Währungsreform zu erzwingen, da diese Chinas Entschlossenheit, sich Zeit zu nehmen, um seine Währungspolitik zu ändern, nur stärken können.
Bei der Bewältigung dieses brennenden Problems müssen kühlere Köpfe vorherrschen, da das Worst-Case-Szenario ein erbitterter Handelskrieg zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt wäre. Ein Handelskrieg würde zu globalen Finanzturbulenzen führen und die Anlageportfolios verwüsten, abgesehen davon, dass das globale Wirtschaftswachstum eingeschränkt und vielleicht sogar eine Rezession ausgelöst würde.
Aber dieses beängstigende Szenario ist ziemlich unwahrscheinlich, selbst wenn die Rhetorik von beiden Seiten angeheizt wird. Das wahrscheinlichste Ergebnis für die Zukunft ist eine allmähliche Aufwertung des Yuan, begleitet von einem maßvollen Abbau der Währungskontrollen, da China sich in Richtung einer frei konvertierbaren Währung bewegt. Es kann also einige Jahre dauern, bis der Yuan seinen Tango mit dem Greenback beendet und sich selbstständig macht.