Se necesitan dos para bailar el tango, pero a menos que ambas partes se muevan en perfecta cohesión, una secuencia de maniobras elegantes se puede reducir a una serie de movimientos torpes. Esta última representación parece ser particularmente adecuada cuando se trata de explicar los giros entre el yuan chino y el dólar estadounidense, gracias a la recalcitrancia de China sobre el tema de la apreciación del yuan y la renuencia de los Estados Unidos a ser un socio en este tango de moneda.
Hay mucho en juego aquí. El controvertido tema de la revalorización del yuan tiene implicaciones no solo para las dos economías más grandes del mundo y la economía global, sino también para su bienestar personal a través de su impacto potencial en sus gastos, inversiones y quizás incluso perspectivas de empleo.
Un milagro económico
China comenzó su transición a una potencia mundial en 1978, cuando Deng Xiaoping introdujo reformas económicas radicales. En las tres décadas de 1980 a 2010, China logró un crecimiento promedio del PIB del 10%, en el proceso de sacar de la pobreza a la mitad de sus 1.300 millones de habitantes. La economía china creció cinco veces en dólares de 2003 a 2013, y con 9,2 billones de dólares, fue fácilmente la segunda economía más grande del mundo al final de ese período.
Pero a pesar de una trayectoria de crecimiento lento que vio a la economía expandirse «solo» un 7,7% en 2013, China parece estar en camino de superar a los Estados Unidos como la economía más grande del mundo en algún momento de la década de 2020. De hecho, según la paridad de poder adquisitivo, que se ajusta a las diferencias en las tasas de cambio, China puede ir por delante de los Estados Unidos. ya en 2016, según un informe sobre las perspectivas de crecimiento mundial a largo plazo publicado por la Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos en noviembre de 2012. (Cabe señalar que tales estimaciones alcistas sobre las perspectivas de crecimiento a largo plazo de China son vistas con considerable escepticismo por un número creciente de economistas y observadores del mercado.)
El rápido crecimiento de China desde la década de 1980 se ha visto impulsado por exportaciones masivas. Una parte significativa de estas exportaciones va a Estados Unidos, que superó a la Unión Europea como el mayor mercado de exportación de China en 2012. China, a su vez, fue el segundo socio comercial más grande de Estados Unidos hasta julio de 2019, y su tercer mercado de exportación más grande y, con mucho, su mayor fuente de importaciones. La tremenda expansión de los lazos económicos entre Estados Unidos y China, que se aceleró con la entrada de China en la Organización Mundial del Comercio en 2001, es evidente en el aumento de más de 100 veces del comercio total entre las dos naciones, de 5 mil millones de dólares en 1981 a 559 mil millones de dólares en 2013.
U. S. Guerra Comercial de China
En 2018, la administración Trump, que ha acusado rutinariamente a China de manipular su moneda para aumentar sus exportaciones, lanzó una serie de aranceles contra las importaciones chinas. China tomó represalias con aranceles propios sobre las importaciones estadounidenses, y las dos economías más grandes del mundo han aumentado las tensiones comerciales durante el verano de 2019. El 5 de agosto de 2019, China redujo el valor del Yuan por debajo de su vinculación de 7 a 1 con el dólar en respuesta a una nueva serie de aranceles estadounidenses sobre bienes por valor de $300 mil millones que entrarán en vigor el 1 de septiembre.
La política monetaria de China
Una piedra angular de la política económica de China es la gestión del tipo de cambio del yuan para beneficiar a sus exportaciones. China no tiene un tipo de cambio flotante determinado por las fuerzas del mercado, como es el caso de la mayoría de las economías avanzadas. En cambio, vincula su moneda, el yuan (o renminbi), al dólar estadounidense. El yuan estuvo vinculado al dólar en 8,28 por dólar durante más de una década a partir de 1994. No fue hasta julio de 2005, debido a la presión de los principales socios comerciales de China, que se permitió que el yuan se apreciara en 2.1% frente al dólar, y también se trasladó a un sistema de» flotación administrada » contra una canasta de monedas principales que incluía el dólar estadounidense. Durante los siguientes tres años, se permitió que el yuan se apreciara en aproximadamente un 21% a un nivel de 6,83 por dólar. En julio de 2008, China detuvo la apreciación del yuan a medida que la demanda mundial de productos chinos se desplomaba debido a la crisis financiera mundial . En junio de 2010, China reanudó su política de subir gradualmente el yuan, y en diciembre de 2013, la moneda se había apreciado acumulativamente en alrededor de un 12% hasta 6,11.
El valor real del yuan es difícil de determinar, y aunque varios estudios a lo largo de los años sugieren una amplia gama de infravaloración, desde un 3% hasta un 50%, el acuerdo general es que la moneda está sustancialmente infravalorada. Al mantener el yuan en niveles artificialmente bajos, China hace que sus exportaciones sean más competitivas en el mercado mundial. China logra esto vinculando el yuan a Estados Unidos. dólar a un tipo de referencia diario establecido por el Banco Popular de China (BPC) y que permite que la moneda fluctúe dentro de una banda fija (fijada en el 1% a partir de enero de 2014) a ambos lados del tipo de referencia. Debido a que el yuan apreciaría significativamente contra el dólar si se le permitiera flotar libremente, China limita su aumento comprando dólares y vendiendo yuan. Esta incesante acumulación de dólares llevó a que las reservas de divisas de China crecieran a un récord de 3,82 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2013.
Puntos de vista opuestos
China considera que su enfoque en las exportaciones es uno de los principales medios para lograr sus objetivos de crecimiento a largo plazo. Este punto de vista está respaldado por el hecho de que la mayoría de las naciones de la era moderna, en particular los Tigres asiáticos, han logrado aumentos sostenidos de los ingresos per cápita de sus ciudadanos, principalmente mediante un crecimiento orientado a las exportaciones.
Como resultado, China se ha resistido sistemáticamente a los llamamientos a una revisión sustancial al alza del yuan, ya que tal revaluación podría afectar negativamente a las exportaciones y al crecimiento económico, lo que a su vez podría causar inestabilidad política. Hay un precedente para esta precaución, según la experiencia de Japón a finales de los años 1980 y 1990: la apreciación del 200% del yen frente al dólar de 1985 a 1995 contribuyó a un período deflacionario prolongado en Japón y a una «década perdida» de crecimiento económico para esa nación. El fuerte aumento del yen fue precipitado por el Acuerdo Plaza de 1985, un acuerdo para depreciar el dólar para detener el creciente déficit de cuenta corriente de Estados Unidos y los masivos superávits de cuenta corriente en Japón y Europa a principios de la década de 1980.
En los últimos años, las demandas de los legisladores estadounidenses de revaluar el yuan han crecido en proporción directa al creciente déficit comercial de la nación con China, que se disparó de 1 10 mil millones en 1990 a 3 315 mil millones en 2012. Los críticos de la política monetaria de China afirman que el yuan infravalorado exacerba los desequilibrios mundiales y cuesta puestos de trabajo. Según un estudio realizado por el Instituto de Política Económica en 2011, Estados Unidos perdió 2,7 millones de empleos, principalmente en el sector manufacturero, entre 2001(cuando China ingresó en la OMC) y 2011, lo que resultó en pérdidas salariales anuales de 37 mil millones de dólares porque estos trabajadores calificados desplazados tuvieron que conformarse con empleos que pagaban mucho menos.
Otra crítica a la política monetaria de China es que dificulta la aparición de un fuerte mercado de consumo interno en la nación porque:
a) el bajo yuan fomenta la sobreinversión en el sector manufacturero de exportación de China a expensas del mercado interno, y
b) la moneda infravalorada hace que las importaciones a China sean más caras y estén fuera del alcance del ciudadano común.
Implicaciones de la revalorización del yuan
En general, los efectos de la política monetaria de China son bastante complejos. Por un lado, el yuan infravalorado es similar a un subsidio a la exportación que da a los consumidores estadounidenses acceso a productos manufacturados baratos y abundantes, lo que reduce sus gastos y el costo de vida. Además, China recicla sus enormes excedentes de dólares en compras de bonos del Tesoro de Estados Unidos, lo que ayuda al gobierno de Estados Unidos a financiar sus déficits presupuestarios y mantiene bajos los rendimientos de los bonos. China era el mayor poseedor de bonos del Tesoro de Estados Unidos en noviembre de 2013, con un total de 1,317 billones de dólares, o aproximadamente el 23% del total emitido. Por otro lado, el bajo yuan hace que las exportaciones estadounidenses a China sean relativamente caras, lo que limita el crecimiento de las exportaciones estadounidenses y, por lo tanto, ampliará el déficit comercial. Como se señaló anteriormente, el yuan infravalorado también ha llevado a la transferencia permanente de cientos de miles de empleos manufactureros fuera de los Estados Unidos.
Una revaluación sustancial y abrupta en el yuan, aunque improbable, haría que las exportaciones chinas no fueran competitivas. Aunque la avalancha de importaciones baratas a Estados Unidos se desaceleraría, mejorando su déficit comercial con China, los consumidores estadounidenses tendrían que obtener muchos de sus productos manufacturados, como equipos de computadora y comunicaciones, juguetes y juegos, ropa y calzado, de otros lugares. La revalorización del yuan puede hacer poco para detener el éxodo de U.Sin embargo, los trabajos de fabricación de S., ya que pueden simplemente trasladarse de China a otras jurisdicciones de menor costo.
Factores atenuantes y destellos de Esperanza
Hay algunos factores atenuantes y destellos de esperanza en el tema de la revalorización del yuan. Varios analistas sostienen que una de las razones del enorme aumento de las importaciones estadounidenses de China se debe a las cadenas de suministro mundiales. Específicamente, una proporción significativa de estas importaciones provienen de empresas multinacionales con sede en China que utilizan instalaciones ubicadas en el país como punto de ensamblaje final para sus productos. Muchas de estas empresas han trasladado sus instalaciones de producción de países de mayor costo como Japón y Taiwán a China.
Asimismo, el aumento del superávit por cuenta corriente de China y el crecimiento de las reservas de divisas se han ralentizado considerablemente en los últimos años. Por lo tanto, a pesar de que el yuan se apreció en menos de un 4% frente al dólar en 2012-13, algunos analistas piensan que la moneda no está tan infravalorada como lo estaba anteriormente.
El BPC dijo en noviembre de 2013 que China no ve ningún beneficio adicional para aumentar sus tenencias de divisas extranjeras. Esto se ha interpretado como una señal de que las compras en dólares que limitan el aumento del yuan pueden reducirse, lo que permite que la moneda se aprecie gradualmente.
Finalmente, la preocupación de que China pueda deshacerse de sus tenencias de bonos del Tesoro de los Estados Unidos en caso de revalorización del yuan parece en gran medida exagerada. El tamaño de las tenencias del Tesoro de China en sí es un argumento contra la revaluación repentina del yuan, ya que un aumento del 10% de la noche a la mañana en la moneda se traduciría en una pérdida nocional de $130 mil millones en las tenencias del Tesoro denominadas en dólares estadounidenses de China.
El resultado final
Poco ganarán los legisladores estadounidenses que intentan que el Tesoro de Estados Unidos cite a China como un «manipulador de divisas» o mediante la introducción de proyectos de ley en el Congreso que pretenden forzar el ritmo de la reforma monetaria de China, ya que esto solo puede fortalecer la determinación de China de tomarse su propio tiempo para enmendar su política monetaria.
Las cabezas frías deben prevalecer al abordar este tema candente, ya que el peor de los casos sería una guerra comercial encarnizada entre las dos economías más grandes del mundo. Una guerra comercial crearía turbulencias financieras mundiales y causaría estragos en las carteras de inversión, además de frenar el crecimiento económico mundial y tal vez incluso desencadenar una recesión.
Pero ese escenario aterrador es bastante improbable, incluso si la retórica se intensifica por ambos lados. El resultado más probable en el futuro es una apreciación gradual del yuan, acompañada de un desmantelamiento medido de los controles de divisas a medida que China avanza hacia una moneda libremente convertible. Así que pueden pasar algunos años antes de que el yuan termine su tango con el dólar y se vaya por su cuenta.