éttermi értékelések: globális trendek

mivel a magántőke-tevékenység továbbra is virágzik az élelmiszer-szolgáltatási szektorban, az éttermi értékelés többszörösei követik a példát — még akkor is, ha az ügylet volumene csökken. A magas színvonalú éttermi beruházások díjai egyre nőnek, az értékelések elérik a legmagasabb többszörösét (1,3 x EV-to-Sales) 2010 óta 2019-ben.

rengeteg lehetőség kínálkozik a tőkét kereső éttermi üzemeltetők számára — különösen a magasabb növekedésű piacokon. A globális magántőke-piacokon a száraz por (forgalomképes értékpapírok, amelyek nagyon likvid, ezért készpénzszerűnek tekinthetők) új magasságokba emelkedik, mivel a lezárt ügyletek száma elmarad a kereslettől. Ez alól az éttermi iparban nem alkalmazott tőke sem kivétel, a befektetők gyakran nem találják meg a megfelelő lehetőségeket. Ez a történelem során rendelkezésre álló legmagasabb befektetési tőke. Az élelmiszer-szolgáltató vállalatok pedig egyre inkább célponttá válnak.

az értékelési többszöröseket (amelyek segítenek a befektetőknek eldönteni, hogy belépnek-e vagy kilépnek-e egy részvényből) befolyásolja a vállalat észlelt növekedése, kockázata és bizonytalansága, valamint a befektetők fizetési hajlandósága. A nagy teljesítményű éttermi láncok és azok, amelyek exponenciális (jelenlegi vagy potenciális) növekedést mutatnak, a befektetők hajlandóak a piaci átlagnál közel háromszorosát fizetni.

az éttermi értékelési többszöröseket az egészséges befektetési tevékenység támasztja alá

a fúziók és felvásárlások tevékenysége viszonylag robusztus volt, amelyet az egészséges üzletkötési környezet mozgatórugói ösztönöztek, mint például a magas részvénypiacok, a befektetői bizalom és a kedvező hitelpiacok. Egy befektetési bankár vagy valaki, aki megpróbálja eladni egy éttermi céget, a magas többszörösök alapot nyújtanak egy vállalkozás prémium árazásához, míg az alacsonyabb többszörösek szűrőt kínálnak az alulértékelt eszközök megtalálásához.

a magántőke-alapok globális tartalékai tovább növekednek, elérve a rekordmagasságot, 2,5 billió dollárt 2019-ben. A száraz por folyamatos növekedése miatt a befektetők aggódtak a befektetési kilátások megtalálása miatt. Ennek a száraz pornak köszönhetően számos magas éttermi értékelési többszöröst láttunk. A Medián vállalati érték-EBITDA többszörös az amerikai célok esetében ez az EBITDA 10.5-szerese-enyhén szólva hatalmas tüske. Az átlagos EV / értékesítési többszörös elérte az 1.3 x — et az Egyesült Államokban 2019-ben-40% – kal magasabb, mint három évvel korábban. De néhány üzlet még magasabbra ment. Amikor az Abraaj Group magántőke-társaság befektetett a szaúd-arábiai Kudu gyorséttermi márkába,azt híresztelték, hogy a Társaság bevételének 22-szeresét fizette.

az éttermekbe történő befektetések kezdik tükrözni a falon lévő írást: a befektetők visszahúzódnak az alkalmi étkezési láncoktól, és egyre inkább a QSR felé haladnak — ahogy sok étkező is. Azok, akik egyedülálló koncepcióval rendelkeznek a növekvő piacon, valószínűleg befektetést fognak látni; bár ez azt is jelenti, hogy sok cdr értékelése alacsonyabb, így az elsődleges befektetési lehetőségek a megfelelő átfutási tervvel (bár ez nyilvánvalóan nem igaz az összes cdr – re).

a gazdasági klímától függetlenül lehetőség nyílik az élelmiszer-szolgáltatási térben. Ha likviditási válság van, M& a lehetőségek a konszolidáció és a bajba jutott eszközök befektetése révén jönnek létre. Ha a gazdaság virágzik, a feltörekvő márkák és piacok új növekedési akvizíciós célokat tárnak fel (38.A globális M&a tevékenység 6% – a minden ágazatban már tartalmaz határokon átnyúló tranzakciókat).

• eladási oldalon, tízéves magas értékeléssel (az amerikai éttermek EV/értékesítése átlagosan 1,5-szeres volt 2019-ben), jó alkalom a kilépés értékelésére.
• a vételi oldalon érdemes lehet prémiumot fizetni a megfelelő platform (nagy növekedésű földrajzi területeken és szegmensekben) és növekményes bővítmények értékelési többszöröseiben. A kreatív és korszerűsített befektetési tézis, a kellő gondosság és az egyéni piaci tájkép-betekintés szükséges a versenyt ugró akvizíciós és bővítési stratégiához.

az éttermi értékelések magasabbak a nagyvállalatoknál

az Egyesült Államokban az állami Vendéglátóipari vállalatok körében a nagyvállalatok (amelyek vállalati értéke meghaladja az 1b dollárt) általában magasabb (a medián 13,5-szerese), mint a középpiaci láncok (a középpiaci éttermek 38%-kal alacsonyabb értékeléssel rendelkeznek). A világ egyik legkiemelkedőbb élelmiszer-szolgáltató vállalata szintén domináns jelenléttel rendelkezik a tőzsdéken. Például a McDonald ‘ s piaci felső határa sokkal nagyobb, mint a többi nagy élelmiszer-szolgáltatási vezetőé 11 másik országban.

az éttermi értékelések magasabbak a GYORSSZOLGÁLTATÓK számára

az éttermi iparban az értékelések (az EV/EBITDA arány alapján mérve) 10,5-szeresek (medián, 2019-ben) az Egyesült Államokban nyilvánosan működő vállalatok számára.

több mint tíz éve a gyorséttermek és a gyorséttermek többszörösei magasabbak voltak, mint az alkalmi éttermi láncok. 2019-től a QSRs értékelési többszöröse 14,3 x volt, míg a gyors alkalmi mediánja 10,6 x volt. az alkalmi étkezés értékelése 17%-kal alacsonyabb volt, 8,8-szoros EV-EBITDA többszörösnél.

az egyes szolgáltatási kategóriákon belül azonban nagy a változékonyság. A QSR-ek közül a Domino többszöröse volt 20,0 x, míg a legalacsonyabb 5,8 x volt a Burger King franchise-vevő Carrols. A QSR-ben a pizza láncok (például a Domino ‘ s) és a kávé/snack éttermek (például a Starbucks) általában magasabb értékűek, mint az átlagos gyorséttermi láncok.

éttermi értékelések idővel

történelmileg az éttermi értékelések jelentősen növekedtek. Az elmúlt tíz évben az EV/EBITDA többszörösében mért értékelések 44% – kal növekedtek az amerikai nyilvánosan működő vállalatok esetében, 7,3 x-ről 2009-ben 10,5 x-re 2019-ben.

az EV/értékesítés tekintetében a növekedés 40% volt 2016-2019-ben, beleértve az állami és magán élelmiszer-szolgáltató vállalatokat (USA).

míg a QSR és a gyorséttermi étteremláncok értékelték a legtöbbet, az alkalmi étkezőláncok általában szerényebb ütemben nőttek.

az élelmiszer-szállító vállalatok kedvezően összehasonlítva

az élelmiszer-szállító vállalatok általában viszonylag magasabbak, mint az éttermek, és ez következetes a piacokon. Az Egyesült Államokban a GrubHub a tőzsdén jegyzett társaságok között a felső kvartilis értékelésben lenne. Az Egyesült Királyságban a Just Eat az élelmiszer-szolgáltató vállalatok átlagos EV/értékesítésének 3,7-szeresével kereskedett.

a magas éttermi értékelések közös vonásai

a felső kvartilis előadók sokszor értékelhetők az átlagos piaci értékelésnél. Az Egyesült Államokban és Kanadában a nyilvánosan forgalmazott éttermek medián értéke (EV / bevétel alapján mérve) 1,2 x (2019-től). A felső kvartilis értéke azonban 176% – kal magasabb többszöröse.

különböző okok vannak arra, hogy egyes vállalatok éttermi értékelései miért érhetnek el ilyen magas értékeket:

• 2019 szeptemberében a Sweetgreen 150 millió dolláros finanszírozási kört zárt le, 1,6 milliárd dolláros értékelést keresve. Ez az egységenkénti vállalati értéket üzletenként körülbelül 16,5 millió dollárra teszi — közel 81% – kal magasabb, mint a Chipotleé, és több mint háromszorosa a McDonald ‘ s egységenkénti értékének. a fogyasztói kereslethez (és a célhoz) való igazodás kulcsfontosságú volt egy ilyen magas érték feloldásához.
• sok esetben az éttermi értékelési többszöröseket részben a márka története generálja. A Shake Shack részvények kereskedelme a vállalati érték 22 — szeresének 2019-es EBITDA-jának értékelésével történik-szemben például a peer csoporttal 10.6-szor.
• az Egyesült Államokban nyilvánosan forgalmazott éttermek közül a legjobb nyilvános imázsú vállalatok az értékelések felső negyedében vannak (EV/EBITDA-val mérve). A Chipotle, a Shake Shack és a Starbucks vezető szerepet tölt be a célorientált márkák tekintetében, a Domino pedig az élelmiszer-szolgáltatási technológia határán áll. Ezen vállalatok mindegyike nagymértékben profitál a megkeresett médiából.

étterem értékelési többszörösei szerte a világon

az alábbi térkép mutatja értékelések néhány a legnagyobb foodservice cégek a világon. Hna-Caissa Travel Group, szerepel a Shenzhen Értéktőzsde, a legmagasabb értékelési (34,4 x EV / EBITDA arány), míg a másik szélsőséges olasz alapú Autogrill értékelési aránya 5,9 x.

Amerikai étterem értékelési többszöröse 5.5% – kal meghaladja a globális átlagot, csak India haladta meg, amelynek értékelése 21% – kal magasabb, mint az Egyesült Államokban. Különösen figyelemre méltó, ha figyelembe vesszük, hogy a világ éttermeinek 25% – a & étkezési állami vállalatok az Egyesült Államokban vannak, míg csak 2% Indiában.

az indiai élelmiszer-szolgáltató vállalatok értékelése 42% – kal meghaladja az adott ország piaci átlagát. Hasonlóképpen, a japán élelmiszer-szolgáltató vállalatok EV / EBITDA aránya 30% – kal magasabb a piaci átlagnál (a pénzügyi vállalatok kivételével). Másrészt a kínai élelmiszer-szolgáltató vállalatok értékelési aránya 35% – kal alacsonyabb, mint a piaci átlag.

éttermi értékelések a Közel-Keleten

a vendéglátás és a kapcsolódó állami vállalatok értékelési többszörösei a MENA régióban jelentősen eltérhetnek. Egyrészt az olyan vállalatok, mint az Etiler (Törökország gyorsétterem-üzemeltetője) és a Saudi Airlines Catering, az EV/értékesítés többszöröse lényegesen magasabb, mint a medián. Alternatív megoldásként a DO & CO (Törökország-étterem, kávézók, repülőterek, gasztronómia) és az Al-Tajamouat (Jordánia — vendéglátás és egyéb szolgáltatások) jóval a saját piacuk medián értékelése alatt vannak.

mivel a Közel-Keleten csak néhány nyilvános éttermi társaság működik, az összehasonlítások a tágabb “fogyasztói ciklikus” szegmensre fordulnak, amikor összehasonlítható vállalatok piaci megközelítését használják az étteremlánc értékeléséhez. Az EV / értékesítés esetében a Közel-Keleten az értékelési többszörös közel négyszerese az Egyesült ÁLLAMOKÉNAK (a medián összehasonlításakor).

éttermi értékelések Európában

az Európai legfontosabb piacokon működő élelmiszer-szolgáltató állami vállalatok között az amerikai székhelyű vállalatok (például a Yum! Márkák, McDonald ‘S és Domino’ s Pizza) rendelkeznek a legmagasabb EV / EBITDA többszörösével. A spektrum másik végén a Restaurant Group, A Bravo Brio és a Punch Tavern rendelkezik a legalacsonyabb értékelési arányokkal.

éttermi értékelési módszerek

három értékelési módszert alkalmaznak széles körben a különböző típusú vállalkozások között: a költség-megközelítést, a piaci megközelítést és a diszkontált cash flow-t.

• költség megközelítés az étterem értékéhez: ezt a módszertant többnyire az ingatlanokban alkalmazzák, figyelembe véve, hogy az üzlet eladási árának meg kell egyeznie a pótlási költséggel (mennyibe kerülne ennek a vállalkozásnak a semmiből történő felépítése). Ezt a technikát nem használják széles körben az éttermi iparban, de figyelembe veszi az eszközök (például éttermi helyek, raktározás, komisszárok), valamint a szellemi tulajdon és az immateriális javak (a márka értéke, a szabványos működési eljárások felállításának költsége stb.) piaci értékét.
• az étterem értékének piaci megközelítése: ebben az értékelési módszerben az étterem értéke más vállalatokkal vagy tranzakciókkal való összehasonlításból származik, ezt relatív értékelési módszertannak tekintik. Az összehasonlítható elemzési értékelési módszertan abból áll, hogy összehasonlítják az éttermet hasonló láncokkal, és alkalmazzák ezeket az értékelési többszöröseket: EV/EBITDA (vállalkozásérték/EBITDA), EV/értékesítés (vállalkozásérték / értékesítés) vagy P / E (ár / eredmény). A nyilvános éttermi láncokat leggyakrabban társaikként használják. Precedens ügyletek esetén az összehasonlítást a közelmúltban értékesített hasonló élelmiszer-szolgáltatási műveletekkel végzik (akár állami, akár magánvállalatok).
• diszkontált Cash Flow megközelítés az étterem értékéhez: ebben az esetben az étterem vállalatértékelését úgy kapjuk meg, hogy a vállalkozás értéktelen szabad cash flow-ját kivetítjük, és diszkontáljuk azt egy WACC-kamatláb (súlyozott átlagos tőkeköltség) segítségével a jelenérték megszerzéséhez. A jövőbeli bevételek kivetítésére szolgáló pénzügyi modellnek olyan változókat kell figyelembe vennie, mint a nyitások és bezárások, valamint az azonos áruházak értékesítési növekedési előrejelzései a növekedési ráták, a várható munkaerőköltség-növekedés, a jövőbeli bevételek és más felső és alsó szintű előrejelzések meghatározása érdekében.

az egyes értékelési modellekből az étteremlánc értéktartományát kapjuk, és a vállalkozás várható értékeléséről nagy valószínűséggel az eredmények metszéspontjában állapodnak meg.

az éttermi értékelési többszörös jövője

az évek során az átlagos éttermi értékelési többszörös lassan kúszott fel, most valahol 10,5 x körül mozog. A feltörekvő piacokra vonatkozó EV/EBITDA értékelési mutató a 2013-as legmagasabb értékről 2016 végére az összes vizsgált régió közül a legalacsonyabbra emelkedett.

az elmúlt két évben az EV/EBITDA rangja változatlan volt, az amerikai éttermi vállalatok a csúcsminőségben, a feltörekvő piacok pedig az alacsony értékelésben. A Wall Street felvidult, amikor a McDonald ‘ s bejelentette, hogy tevékenységének 80% – át eladja a kínai CITIC és a Carlyle magántőke-társaság által vezetett Konzorciumnak 2,1 milliárd dollárért 2017-ben. Az elemzők azt feltételezték, hogy az eladás végül a részvény árbevételének többszörösét eredményezheti, és jelentősen megnövelheti a McDonald ‘ s árrését.

a 2019-ben bejelentett tranzakciók esetében az étterem többszörösei nem túl szerény növekedést mutattak az 1.4 x bevételről az 2018-ban az 1.5 x bevételre. Az ilyen ügyletek szemléltetik az éttermi tranzakciós tevékenység erősségét, valamint egy olyan jövőt, amely kedvezőnek bizonyul a megfelelő fogadások számára: nagy növekedési potenciállal rendelkező élelmiszer-szolgáltatási platformok, célorientált márkák, amelyek érett és feltörekvő piacokra fektetnek be, azok, amelyek folyamatosan innoválnak és fogadnak a kényelmi tervezésre, és azok, amelyek több fronton igazodnak a fogyasztói trendekhez.

az éttermi értékelési trendek továbbra is eltérnek a szegmenstől függően. Annak ellenére, hogy néhány szolgáltató szenvedett az elmúlt hónapokban, az éttermi értékelési többszörösek hosszú távú alakulása azt jelzi, hogy továbbra is bőséges lehetőségek vannak a befektetők számára a szegmensben.