Restaurant Verdivurderinger: Globale Trender

Som Private Equity aktivitet fortsetter å blomstre i foodservice sektor, restaurant verdivurdering multipler har fulgt etter-stiger selv når avtale volumer slippe. Premiene for restaurantinvesteringer av høy kvalitet øker, med verdivurderinger som når sitt høyeste antall (1,3 X EV-Til-Salg) siden 2010 i 2019.

det er mange muligheter for restaurantoperatører som søker etter kapital-spesielt de i høyere vekstmarkeder. I De Globale Private Aksjemarkedene når tørrpulver (omsettelige verdipapirer som er svært likvide og derfor anses som kontantlignende) nye høyder, da antall lukkede avtaler ikke er etterspurt. Ubesatt kapital i restaurantbransjen er ikke noe unntak, og investorer klarer ofte ikke å finne de rette mulighetene. Dette er den høyeste mengden investeringskapital tilgjengelig i historien. Og foodservice selskaper blir stadig et mål.

Verdsettelsesmultipler (Som hjelper investorer med å bestemme om de skal gå inn eller ut av en aksje) påvirkes av selskapets oppfattede vekst, risiko og usikkerhet og investorers betalingsvilje. For høypresterende restaurantkjeder og de som viser eksponentielle (nåværende eller potensielle) vekstinvestorer som villige til å betale nær tre ganger høyere multipler enn markedsgjennomsnittet.

RESTAURANT VERDIVURDERING MULTIPLER ER STYRKET av SUNN INVESTERINGSAKTIVITET

Fusjoner og oppkjøp aktiviteten har vært relativt robust, ansporet av driverne av en sunn deal-making miljø, som høy aksjemarkeder, investor tillit, og gunstige kredittmarkeder. For en investeringsbanker eller noen som prøver å selge et restaurantfirma, gir høye multipler grunnlag for prising av en bedrift til en premie, mens lavere multipler tilbyr et filter for å finne eiendeler som kan være undervurdert.

globale reserver av private equity-fond fortsetter å øke, og nå en rekordhøy på 2,5 billioner dollar i 2019. Den fortsatte veksten av tørt pulver har gjort investorer engstelige for å finne investeringsutsikter. Vi har sett en rekke høy restaurant verdivurdering multipler som følge av dette tørt pulver. Median Enterprise-Value-TO-EBITDA multiple for AMERIKANSKE mål dette sitter ved 10.5 GANGER EBITDA-en massiv spike minst sagt. Gjennomsnittlig EV / Salg flere nådde 1.3 x I USA i 2019-40% høyere enn tre år før. Men noen avtaler har gått enda høyere. Da Private Equity-firmaet Abraaj Group investerte I Det Saudiarabiske hurtigrestaurantmerket Kudu, ble det ryktet å ha betalt 22 ganger selskapets inntjening.

Investering i restauranter begynner å speile skriften på veggen: investorer trekker seg tilbake fra Uformelle Spisekjeder og beveger seg stadig mot QSR-akkurat som mange diners har. De med et unikt konsept i et vekstmarked vil mest sannsynlig se investeringer; selv om dette også betyr at verdsettelser for mange Cdr-Er er lavere, gjør for prime investeringsmuligheter med høyre behandlingsplan (selv om dette er åpenbart ikke sant for Alle Cdr-er).

uavhengig av det økonomiske klimaet, vil det være en mulighet i foodservice-rommet. Hvis det er en likviditetskrise, vil M&a muligheter komme gjennom konsolidering og distressed eiendeler investering. Hvis økonomien blomstrer, vil nye merkevarer og markeder avsløre nye vekstmål (38.6% av Den Globale M& a-aktiviteten på tvers av alle sektorer har allerede transaksjoner over landegrensene).

• på salgssiden, med verdsettelser på en tiårig høy (AMERIKANSKE restauranter EV / Salg i gjennomsnitt 1,5 x i 2019), er det en god tid å evaluere en utgang.
• på kjøpssiden kan det være verdt å betale en premie i verdsettelsesmultipler for riktig plattform (i høyvoksende geografiske områder og segmenter) og inkrementelle tillegg. En kreativ og modernisert investeringsoppgave, due diligence og tilpasset markedslandskapsinnsikt er nødvendig for en oppkjøps-og ekspansjonsstrategi som hopper konkurransen.

RESTAURANTVURDERINGER ER HØYERE for STORE SELSKAPER

blant offentlige foodservice-selskaper I USA har store selskaper (de med mer enn $1b i bedriftsverdi) en tendens til å ha høyere verdivurderinger (13,5 x medianen) enn mellommarkedskjeder (kjerne mellommarkedsrestauranter har en 38% lavere verdsettelse). Noen av de mest fremtredende foodservice selskapene i verden har også en dominerende tilstedeværelse på børsene. Markedsverdien Til Mcdonalds, for eksempel, er mye større enn for andre store foodservice ledere i 11 andre land.

RESTAURANTVURDERINGER ER HØYERE for HURTIGTJENESTEOPERATØRER

Verdivurderinger (målt VED EV/EBITDA-forholdet) i restaurantbransjen er på 10,5 x (som median, i 2019) for børsnoterte selskaper I USA.

i mer enn ti år har multipler for rask service restauranter og raske uformelle restauranter vært høyere enn for uformelle spisesteder. Fra og med 2019 var verdsettelsesmultiplet For QSRs 14,3 x, mens fast-casual hadde en median på 10,6 x. Casual Dining hadde en verdsettelse 17% lavere, ved en 8,8 X EV-TIL-EBITDA-multipel.

det er imidlertid stor variasjon innenfor hver tjenestekategori. Blant QSRs hadde Domino et flertall på 20,0 x, mens den laveste var 5,8 x for Burger King franchisetaker Carrols. I QSR har pizza kjeder (Som Domino ‘ s) og kaffe/snacks restauranter (Som Starbucks) en tendens til å ha høyere verdsettelser enn den gjennomsnittlige hurtigmatkjeden.

RESTAURANTVURDERINGER over tid

Historisk sett har restaurantvurderinger økt betydelig. I løpet av de siste ti årene har verdivurderinger målt I EV/EBITDA-multipler økt med 44% FOR amerikanske børsnoterte selskaper fra 7,3 x i 2009 til 10,5 x i 2019.

når DET Gjelder EV/Salg, har økningen vært 40% i 2016-2019, inkludert offentlige og private foodservice selskaper (USA).

MENS QSR og raske uformelle restaurantkjeder har økt verdsettelsen, har de mest uformelle spisekjedene generelt vokst i et beskjeden tempo.

MATLEVERINGSSELSKAPER SOM SAMMENLIGNER GUNSTIG

matleveringsselskaper har en tendens til å bli verdsatt relativt høyere enn restauranter, og dette er konsistent på tvers av markeder. I USA Vil Grubhub være i toppkvartilverdien blant børsnoterte selskaper. I STORBRITANNIA handlet Just Eat på 3.7 ganger gjennomsnittlig EV / Salg for foodservice-selskaper.

FELLESTREKK AV HØYE RESTAURANTVURDERINGER

toppkvartile utøvere kan verdsettes mange ganger den gjennomsnittlige markedsverdien. I USA og Canada er medianverdien for børsnoterte restauranter (målt VED EV/Inntekter) 1,2 x (per 2019). Imidlertid er toppkvartilen verdsatt til en 176% høyere multipel.

det er ulike grunner til at restaurant verdivurderinger for enkelte selskaper kan nå så høye verdier:

• I September 2019 avsluttet Sweetgreen en $ 150 millioner finansieringsrunde som tjente en verdsettelse på $ 1.6 milliarder. Dette setter bedriftens verdi per enhet på rundt $16.5 m per butikk-nær 81% høyere enn Chipotle, og mer enn tre ganger verdien per Enhet Av Mcdonalds. Justering med forbrukernes etterspørsel (og formål) har vært nøkkelen til å låse opp en så høy verdi.
• i mange tilfeller er restaurant verdivurdering multipler delvis generert gjennom en merkevare historie. Shake Shack-aksjer handler med en verdsettelse på 22 ganger bedriftsverdi til 2019 EBITDA-versus sin peer-gruppe på 10.6 ganger, for eksempel.
• blant amerikanske børsnoterte restauranter er selskapene med det beste offentlige bildet i toppkvartalet av verdivurderinger (målt VED EV / EBITDA). Chipotle, Shake Shack og Starbucks er ledere med hensyn til spesialdrevne merkevarer, Og Domino er på foodservice technology frontier. Hver av disse selskapene har også stor nytte av opptjente medier.

RESTAURANT VERDIVURDERING MULTIPLER RUNDT OM I VERDEN

kartet nedenfor viser verdivurderinger for noen av de største foodservice selskapene i verden. Hna-Caissa Travel Group, notert På Shenzhen Stock Exchange, har den høyeste verdsettelsen (34.4 x EV/EBITDA ratio), mens på den andre ekstreme italiensk-baserte Autogrill har en verdsettelsesgrad på 5.9 x.

AMERIKANSKE restaurant verdivurdering multipler er 5.5% over det globale gjennomsnittet, bare overgått Av India, som har verdsettelser 21% høyere ENN USA. Det er spesielt bemerkelsesverdig med tanke på at 25% av verdensrestauranten & spisesteder er i USA, mens bare 2% er I India.

Verdsettelser for Indiske foodservice selskaper er 42% over markedsgjennomsnittet for det landet. Tilsvarende Har Japanske foodservice-selskaper et EV / EBITDA-forhold 30% høyere enn markedsgjennomsnittet (unntatt finansielle selskaper). På Den annen side har foodservice-selskaper i Kina et verdsettelsesforhold 35% lavere enn markedsgjennomsnittet.

RESTAURANTVURDERINGER I MIDTØSTEN

Verdsettelsesmultipler for gjestfrihet og relaterte offentlige selskaper i mena-regionen kan variere betydelig. På den ene siden har selskaper som Etiler (Tyrkia fast food operator) og Saudi Airlines Catering EV / salg multipler betydelig høyere enn medianen. ALTERNATIVT ER DO & CO (Tyrkia-restaurant — kafeer, flyplasser, gastronomi) og Al-Tajamouat (Jordan — catering og andre tjenester) godt under medianverdien for deres respektive markeder.

med bare en håndfull offentlige restaurantfirmaer I Midtøsten, blir sammenligninger til det bredere» Forbruker Sykliske » segmentet når en markedstilnærming av sammenlignbare selskaper brukes til å verdsette en restaurantkjede. For EV/Salg er verdsettelsesmultipler i Midtøsten nær fire ganger DE I USA (når man sammenligner medianen).

RESTAURANTVURDERINGER I EUROPA

Blant foodservice offentlige selskaper i Noen Av De viktigste markedene I Europa, Amerikansk-baserte selskaper (Som Yum! Merker, Mcdonalds og Domino ‘ S Pizza) har noen av de høyeste ev / EBITDA multipler. På Den andre enden av spekteret Har Restaurant Group, Bravo Brio og Punch Tavern de laveste verdsettelsesforholdene.

VERDSETTELSESMETODER for RESTAURANTER

det er tre verdsettelsesmetoder som brukes på tvers av ulike typer virksomheter: kostnadstilnærming, markedstilnærming og diskontert kontantstrøm.

• Kostnadstilnærming Til Verdi Av En Restaurant: denne metoden er for det meste ansatt i fast eiendom, med tanke på at prisen for å selge virksomheten skal være lik erstatningskostnaden (hva ville det koste å bygge denne virksomheten fra bunnen av). Denne teknikken er ikke mye brukt i restaurantbransjen, men vil vurdere markedsverdien av eiendeler (som restaurantsteder, lager, kommissærer) og immaterielle og immaterielle eiendeler (verdien av merkevaren, kostnaden for å sette opp standard driftsprosedyrer, etc).
• Markedstilnærming Til Å Verdsette En Restaurant: i denne verdsettelsesmetoden er verdien for restauranten avledet fra sammenligninger med andre selskaper eller transaksjoner, dette betraktes som en relativ verdsettelsesmetode. Den Sammenlignbare analysevurderingsmetoden består i å sammenligne restauranten med lignende kjeder og anvende disse verdsettelsesmultiplene: ev/EBITDA (enterprise-value-TO-EBITDA), Ev / Salg (enterprise-value-to-sales) eller P/E (price-to-earnings). Offentlige restaurantkjeder brukes oftest som jevnaldrende. Ved Presedenstransaksjoner gjøres sammenligningen til lignende foodservice-operasjoner som nylig er solgt (enten offentlige eller private selskaper).
• Rabattert Kontantstrøm Tilnærming Til Verdien Av En Restaurant: i dette tilfellet oppnås selskapets verdivurdering for restauranten ved å projisere den frigjorte frie kontantstrømmen i virksomheten og diskontere den ved HJELP AV EN wacc-rente (vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad) for å oppnå nåverdien. Den økonomiske modellen for å projisere fremtidige inntekter bør vurdere variabler som åpninger og nedleggelser og prognoser for salgsvekst i samme butikk for å bestemme vekstrater, sannsynlige lønnskostnadsøkninger, fremtidig inntjening og andre topp-og bunnlinjeprognoser.

En rekke verdier for restaurantkjeden vil bli hentet Fra hver verdsettelsesmodell, og den forventede verdivurderingen for virksomheten vil mest sannsynlig bli avtalt i skjæringspunktet mellom resultatene.

FREMTIDEN FOR RESTAURANT VERDIVURDERING MULTIPLER

gjennom årene har gjennomsnittlig restaurant verdivurdering flere sakte krøp opp, nå svever et sted rundt 10,5 x. i de siste årene, har det vært noen endringer i verdivurderinger av offentlige selskaper på tvers av markeder. Verdivurderingsgraden EV/EBITDA for fremvoksende markeder gikk fra å være den høyeste i 2013 til den laveste av alle regionene som ble vurdert ved utgangen av 2016.

i de siste to årene har rangen AV EV / EBITDA vært uendret, MED AMERIKANSKE restaurantfirmaer på high end og fremvoksende markeder i den lave enden av verdsettelsene. Wall Street jublet da McDonald annonserte salget av 80% av sin virksomhet til Et konsortium ledet Av Kinas CITIC og private equity-firmaet Carlyle for 2,1 milliarder dollar i 2017. Analytikere spekulerte i at salget til slutt kunne føre til å øke aksjens prisinntekter flere og utvide Mcdonalds marginer betydelig.

for annonserte transaksjoner i 2019 så restaurant multipler en ikke så beskjeden økning fra 1.4 x inntekter i 2018 til 1.5 x inntekter. Tilbud som disse illustrerer styrken av restaurant transaksjonsaktivitet og en fremtid som vil være gunstig for de riktige spillene: foodservice-plattformer med høy vekstpotensial, spesialdrevne merkevarer som investerer i modne og fremvoksende markeder, de som fortsetter å innovere og satse på bekvemmelighetsteknikk, og de samsvarer med forbrukertrender på flere fronter.

Restaurant verdivurdering trender vil fortsette å avvike avhengig av segmentet. Til tross for at noen operatører har lidd de siste månedene, betyr den langsiktige utviklingen av restaurantvurderingsmultipler at det fortsatt er mange muligheter for investorer i segmentet.