het duurt twee om tango’ s, maar tenzij beide partners bewegen in perfecte samenhang, een reeks van sierlijke manoeuvres kan worden teruggebracht tot een reeks onhandig bewegingen. De laatste afbeelding lijkt vooral geschikt als het gaat om het verklaren van de Draaiingen tussen de Chinese yuan en de Amerikaanse dollar, dankzij China’ s recalcitrance over het onderwerp van yuan waardering en de Verenigde Staten ‘ terughoudendheid om een partner te zijn in deze valuta tango.
er staat hier veel op het spel. De omstreden kwestie van Yuan revaluatie heeft gevolgen niet alleen voor ‘ s werelds twee grootste economieën en de wereldeconomie, maar ook voor uw persoonlijk welzijn door de potentiële impact op uw uitgaven, investeringen en misschien zelfs werkgelegenheidsperspectieven.China begon zijn overgang naar een wereldmacht in 1978, toen Deng Xiaoping ingrijpende economische hervormingen inluidde. In de drie decennia van 1980 tot 2010 bereikte China een BBP-groei van gemiddeld 10%, waarmee de helft van zijn 1,3 miljard bevolking uit de armoede werd gehaald. De Chinese economie groeide van 2003 tot 2013 met een factor vijf in dollar, en met 9,2 biljoen dollar was het aan het einde van die periode gemakkelijk ‘ s werelds op een na grootste economie.
maar ondanks een vertragend groeitraject waarbij de economie in 2013 met “slechts” 7,7% groeide, lijkt China op schema te liggen om ergens in de jaren 2020 de Verenigde Staten als ‘ s werelds grootste economie te overtreffen. al in 2016, volgens een rapport over de wereldwijde lange termijn groeivooruitzichten gepubliceerd door de organisatie voor Economische Samenwerking en ontwikkeling in November 2012. (Opgemerkt moet worden dat dergelijke bullish schattingen Over China ‘ s groeivooruitzichten op lange termijn met aanzienlijke scepsis worden bekeken door een groeiend aantal economen en marktwatchers.)
China ‘ s snelle groei sinds de jaren 1980 werd gevoed door massale export. Een aanzienlijk deel van deze export gaat naar de VS, die de Europese Unie als China ‘ s grootste exportmarkt in 2012 overtrof. China was op zijn beurt de op één na grootste handelspartner van de Verenigde Staten tot juli 2019, en de op twee na grootste exportmarkt, en veruit de grootste bron van invoer. De enorme uitbreiding van de economische banden tussen de VS en China – die versneld met China ‘ s toetreding tot de Wereldhandelsorganisatie in 2001 – is duidelijk in de meer dan 100-voudige toename van de totale handel tussen de twee landen, van $5 miljard in 1981 tot $559 miljard in 2013.
U. S. China handelsoorlog
In 2018 lanceerde de regering-Trump, die China routinematig ervan beschuldigde zijn munt te manipuleren om zijn export te stimuleren,een reeks tarieven tegen Chinese import. China vergeleek met eigen tarieven op Amerikaanse import, en ‘ s werelds twee grootste economieën hebben de handelsspanningen aangewakkerd door de zomer van 2019. Op 5 augustus 2019 verlaagde China de waarde van de Yuan onder de 7 naar 1 pin ten opzichte van de dollar als reactie op een nieuwe reeks Amerikaanse tarieven op $300 miljard aan goederen die op 1 september van kracht zouden worden.
China ’s valutabeleid
een hoeksteen van China’ s economisch beleid is het beheren van de yuan wisselkoers ten behoeve van zijn export. China heeft geen zwevende wisselkoers die wordt bepaald door de marktkrachten, zoals het geval is met de meeste geavanceerde economieën. In plaats daarvan koppelt het zijn valuta, de yuan (of renminbi), aan de Amerikaanse dollar. De yuan werd gekoppeld aan de greenback op 8,28 aan de dollar voor meer dan een decennium te beginnen in 1994. Het was pas in juli 2005, onder druk van de belangrijkste handelspartners van China, dat de yuan werd toegestaan om te waarderen door 2.1% ten opzichte van de dollar, en werd ook verplaatst naar een “managed float” systeem tegen een mand van belangrijke valuta ‘ s die de Amerikaanse dollar inbegrepen. In de volgende drie jaar, de yuan werd toegestaan om te waarderen met ongeveer 21% tot een niveau van 6,83 tot de dollar. In juli 2008 stopte China de appreciatie van de yuan toen de wereldwijde vraag naar Chinese producten zakte als gevolg van de wereldwijde financiële crisis . In juni 2010 hervatte China zijn beleid om de yuan geleidelijk te verhogen, en in December 2013 was de munt cumulatief gestegen met ongeveer 12% tot 6,11.
de werkelijke waarde van de yuan is moeilijk vast te stellen, en hoewel verschillende studies in de loop der jaren wijzen op een brede onderwaardering – van 3% tot 50% – is de algemene overeenstemming dat de munt aanzienlijk ondergewaardeerd is. Door de yuan kunstmatig laag te houden, maakt China zijn export concurrerender op de wereldmarkt. China bereikt dit door de yuan aan de VS te koppelen dollar tegen een dagelijkse referentiekoers die is vastgesteld door de People ‘ s Bank of China (PBOC) en waardoor de valuta kan fluctueren binnen een vaste band (vastgesteld op 1% Vanaf januari 2014) aan weerszijden van de referentiekoers. Omdat de yuan aanzienlijk zou waarderen tegen de greenback als het zou worden toegestaan om vrij te zweven, China caps haar stijging door het kopen van dollars en de verkoop van yuan. Deze niet aflatende dollaraccumulatie leidde tot China ‘ s deviezenreserves groeien tot een record $3,82 biljoen in het vierde kwartaal van 2013.
tegengestelde standpunten
China beschouwt zijn focus op de export als een van de belangrijkste middelen om zijn groeidoelstellingen op lange termijn te bereiken. Dit standpunt wordt ondersteund door het feit dat de meeste landen in de moderne tijd, met name de Aziatische Tijgers, een aanhoudende stijging van het inkomen per hoofd van de bevolking voor hun burgers hebben bereikt, voornamelijk door exportgerichte groei.Als gevolg daarvan heeft China zich consequent verzet tegen een aanzienlijke opwaartse herziening van de yuan, aangezien een dergelijke herwaardering een negatief effect zou kunnen hebben op de export en de economische groei, wat op zijn beurt zou kunnen leiden tot politieke instabiliteit. Er is een precedent voor deze voorzichtigheid, uitgaande van de Japanse ervaring in de late jaren 1980 en 1990. de 200% appreciatie van de yen ten opzichte van de dollar van 1985 tot 1995 bijgedragen aan een langdurige deflatoire periode in Japan en een “verloren decennium” van economische groei voor dat land. De sterke stijging van de yen werd versneld door het Plaza Accord van 1985, een overeenkomst om de dollar te devalueren om het stijgende tekort op de lopende rekening van de VS en de enorme overschotten op de lopende rekening in Japan en Europa in de vroege jaren 1980 te beteugelen.
de vraag van de Amerikaanse wetgevers om de yuan te herwaarderen is de afgelopen jaren gegroeid in directe verhouding tot het groeiende handelstekort van de natie met China, dat steeg van $10 miljard in 1990 tot $315 miljard in 2012. Critici van China ‘ s valuta beleid beweren dat de ondergewaardeerde yuan verergert mondiale onevenwichtigheden en kost banen. Volgens een studie van het Economic Policy Institute in 2011, de VS verloren 2,7 miljoen banen-voornamelijk in de verwerkende sector – tussen 2001(toen China toegetreden tot de WTO) en 2011, resulterend in $37 miljard aan jaarlijkse loonverlies, omdat deze ontheemde geschoolde werknemers moesten genoegen nemen met banen die veel minder betaald.
een andere kritiek op het muntbeleid van China is dat het de opkomst van een sterke binnenlandse consumentenmarkt in het land belemmert omdat:
a) de lage yuan stimuleert overinvesteringen in de Chinese exportproductiesector ten koste van de binnenlandse markt, en
b) de ondergewaardeerde munt maakt de invoer in China duurder en buiten bereik van de gewone burger.
implicaties van de herwaardering van Yuan
over het geheel genomen zijn de effecten van het Chinese valutabeleid vrij complex. Aan de ene kant is de ondergewaardeerde yuan verwant aan een exportsubsidie die Amerikaanse consumenten toegang geeft tot goedkope en overvloedige vervaardigde goederen, waardoor hun kosten en kosten van levensonderhoud worden verlaagd. Ook recycleert China zijn enorme dollaroverschotten in aankopen van Amerikaanse schatkisten, wat de Amerikaanse overheid helpt zijn begrotingstekorten te financieren en de obligatierendementen laag houdt. China was ‘ s werelds grootste houder van de Amerikaanse schatkisten in November 2013, met $1.317 biljoen of ongeveer 23% van de totale uitgegeven. Aan de andere kant maakt de lage yuan De Amerikaanse export naar China relatief duur, wat de Amerikaanse exportgroei beperkt en daarom het handelstekort zal vergroten. Zoals eerder opgemerkt, heeft de ondergewaardeerde yuan ook geleid tot de permanente verplaatsing van honderdduizenden banen in de industrie uit de VS
een aanzienlijke en abrupte herwaardering van de yuan, hoewel onwaarschijnlijk, zou de Chinese export niet concurrerend maken. Hoewel de vloed van goedkope import in de VS zou vertragen, het handelstekort met China zou verbeteren, zouden Amerikaanse consumenten veel van hun vervaardigde goederen – zoals computer – en communicatieapparatuur, Speelgoed en spelletjes, kleding en schoenen-van elders moeten betrekken. Yuan herwaardering kan weinig doen om de exodus van u stampen.S. banen in de industrie, echter, omdat deze alleen kunnen verplaatsen van China naar andere lagere kosten jurisdicties.
verzachtende factoren en sprankelende hoop
er zijn enkele verzachtende factoren en sprankelende hoop op de kwestie van de herwaardering van yuan. Een aantal analisten beweren dat een van de redenen voor de enorme toename van de Amerikaanse invoer uit China te wijten is aan wereldwijde toeleveringsketens. Een aanzienlijk deel van deze invoer is afkomstig van in China gevestigde multinationals die faciliteiten in het land gebruiken als eindmontagepunt voor hun producten. Veel van deze bedrijven hebben hun productiefaciliteiten verplaatst van duurdere landen zoals Japan en Taiwan naar China.
ook de stijging van het overschot op de lopende rekening van China en de groei van de deviezenreserves zijn de laatste jaren aanzienlijk vertraagd. Dus ondanks de yuan appreciëren met minder dan 4% ten opzichte van de dollar in 2012-13, sommige analisten denken dat de munt is niet zo ondergewaardeerd als het eerder was.De PBOC zei In November 2013 dat China geen verder voordeel ziet om zijn buitenlandse valuta-holdings te verhogen. Dit is geïnterpreteerd als een signaal dat de dollar aankopen die cap de yuan ‘ s stijging kan worden verminderd, waardoor de valuta geleidelijk te waarderen.
ten slotte lijkt de bezorgdheid dat China zijn bezit van Amerikaanse schatkisten zou kunnen dumpen in het geval van een herwaardering van de yuan grotendeels overdreven. De omvang van China ’s Treasury holdings zelf is een argument tegen plotselinge herwaardering van yuan, aangezien een overnight 10% stijging van de valuta zou vertalen in een $130 miljard notioneel verlies op China’ s Amerikaanse dollar luidende Treasury holdings.
de Bottom Line
weinig kan worden gewonnen door Amerikaanse wetgevers die proberen de Amerikaanse Schatkist China te laten citeren als een” valuta manipulator “of door het invoeren van wetten in het Congres die het tempo van de Chinese valutahervorming willen forceren, omdat deze China’ s vastberadenheid om zijn eigen tijd te nemen om zijn valutabeleid te wijzigen alleen maar kunnen versterken.
koelbloedige hoofden moeten de overhand hebben bij het aanpakken van deze brandende kwestie, aangezien het worst-case scenario een bittere handelsoorlog zou zijn tussen de twee grootste economieën ter wereld. Een handelsoorlog zou wereldwijde financiële onrust veroorzaken en een ravage aanrichten op de beleggingsportefeuilles, naast het beteugelen van de wereldwijde economische groei en misschien zelfs het uitlokken van een recessie.
maar dat enge scenario is vrij onwaarschijnlijk, zelfs als de retoriek door beide partijen wordt aangeslagen. Het meest waarschijnlijke resultaat in de toekomst is er een van geleidelijke appreciatie van de yuan, vergezeld van een afgemeten ontmanteling van de valuta controles als China beweegt in de richting van een vrij converteerbare valuta. Dus het kan een paar jaar duren voordat de yuan zijn tango beëindigt met de greenback en op eigen kracht vertrekt.