Valuations for public SaaS companies have come back dramatically since the lows brought on by COVID in mid-March. Além disso, nas últimas semanas, quase 30 empresas SaaS/cloud de jogo puro (29 no total) comunicaram os seus ganhos Q1, todos com 31 quartos de final de Março. As empresas com fim de trimestre de 30 de abril (que provavelmente terão um impacto mais cobiçado) ainda não comunicaram. Vou atualizar este post quando essas empresas relatarem seus Q1s nas próximas 6-8 semanas. Também acompanhamos o desempenho e avaliações de todas as empresas públicas SaaS em nossa página de Insights da Meritech Enterprise aqui.
em primeiro lugar, onde estamos em termos de múltiplos históricos de receitas futuras? A maioria das empresas SaaS de elevado crescimento (públicas e privadas) são avaliadas em um múltiplo de receita a prazo (ou seja, valor da empresa dividido por receita NTM (próxima-doze meses)). O gráfico abaixo mostra os múltiplos médios ponderados pelo valor do capital próprio, médios retos e médios a prazo das receitas de todas as empresas SaaS nos últimos 5 anos, bem como um quadro de múltiplos médios ao longo de vários períodos de tempo.
estamos agora sentados no pico de todas as avaliações de SaaS públicas no meio de uma pandemia global.
por que as avaliações das empresas SaaS aumentaram tão dramaticamente nos últimos meses? O post a seguir mostra que, em geral, as perspectivas destas empresas não mudaram muito desde fevereiro, exceto para os ganhos Q1, onde, em quase todos os casos, a gerência acenou uma bandeira amarela cautela para os investidores e retirou ou reduziu a orientação. Apesar disso, de certa forma, as alterações nas avaliações fazem sentido. Devido à COVID, a transformação digital acelerou rapidamente e a área de superfície que o software de negócios pode servir provavelmente irá aumentar dramaticamente ao longo dos próximos anos, à medida que cada indústria se transforma para se tornar digital-first. As empresas precisarão de mais software para gerenciar este novo normal.
- Smb vai precisar de lojas digitais como tijolo e argamassa lojas é limitado (i.e. Shopify e Wix)
- Cada empresa vai precisar de um vídeo plataforma de comunicação para interagir com seus clientes e funcionários (i.e. Zoom)
- Devido ao rápido aumento na área de superfície de software, as empresas precisam gerenciar e monitorar a infra-estrutura subjacente (por exemplo, Datadog*)
- fornecer conteúdo e serviços através da internet será mais importante do que nunca, as empresas precisam de ferramentas para entregá-lo (i.e. mais Rápido e Cloudflare)
- Digital de mensagens/comunicação será mais importante do que nunca, as empresas precisam de infra-estrutura e ferramentas para entregá-los para os clientes finais e os consumidores (por exemplo, Twilio e HubSpot)
- Com todo este novo software, uma plataforma para gerenciar o processo de construção é absolutamente missão crítica (por exemplo, Atlassian)
- Remoto trabalho/forças de trabalho distribuídas (junto com o equipamento), é um requisito para ter um forte operações de TI suite de produtos para administrar uma empresa (i.e. ServiceNow)
Esses são apenas alguns exemplos de SaaS empresas que vai ser a cola que une o mundo dos negócios juntos pós-COVID e eu acredito que é um grande atrativo para todos os dólares que flui para esses nomes ao longo dos últimos meses. Além disso, dado o modelo de receitas recorrentes do SaaS e o potencial de fluxos de caixa elevados, estas empresas comportam-se quase como anuidades ou “torres de telemóvel”. Dado o ambiente de baixa taxa de juro de hoje, as maiores empresas SaaS são refúgios seguros para o dinheiro que pode produzir fortes rendimentos. Por exemplo, ServiceNow, que tem quase US $4 bilhões de arr implícito (receita de assinatura trimestral * 4), cresceu a receita de assinatura 34% YoY e teve uma margem de fluxo de caixa livre de 39% no primeiro trimestre. ServiceNow serve as maiores empresas do mundo e é provável que se torne ainda mais mission-crítico em um primeiro mundo digital. Eles também praticamente não têm churn. Não é de admirar que os investidores continuem a investir dinheiro em tal activo. Em um lado mais macro e também importante de notar, temos visto uma intervenção sem precedentes a nível Federal para manter as ações à tona, o que é uma correção temporária, mas um outro fator que está ajudando a reforçar o forte desempenho da classe de ativos SaaS. Os dólares estão a sair da renda fixa e para acções e os investidores estão à procura de rendimentos e de segurança relativa. O modelo recorrente SaaS encaixa neste molde.
ainda não sabemos qual será o estado estacionário. O Q1 era principalmente, se não todos, assado antes do COVID para a maioria destes negócios devido à sua escala. Tomemos a Atlassian, por exemplo, em sua última carta de acionista, a empresa observa que “nosso modelo de receita se beneficia do fato de que mais de 90% de nossa receita vem de clientes existentes, e mais de 85% é recorrente na natureza.”A empresa poderia ver um impacto negativo significativo para os novos resultados do negócio, mas não apareceria a menos que eles tivessem uma série de vários maus trimestres seguidos. Além disso, construir pipeline de clientes no ambiente atual é um desafio e os resultados mais reveladores virão no final deste ano, quando nós conseguimos ver como as empresas passaram a vender tudo dentro (ou seja, sobre Zoom) do início ao fim de um novo negócio. Muitas empresas de software geram pipeline a partir de eventos, conferências e outros eventos em pessoa que não estão acontecendo atualmente. Vender sobre Zoom remove alguns dos elementos pessoais de uma transação e os melhores produtos (não processos de vendas) provavelmente vencerão. Enquanto o ambiente atual é ótimo para as empresas SaaS, eu não ficaria surpreso (e um pouco esperar) de ver um pullback em preços e múltiplos no final deste ano, quando ganhos Q2/Q3 são relatados, mas as tendências de longo prazo não pode ser ignorado que a mudança para digital-primeiro em cada empresa fará as empresas por trás desta transição ainda mais valioso.
Q1 Desempenho e Perspectivas
Como é que a 29 de SaaS, as empresas que relataram Q1 ganhos executar contra o consenso sell-side estimativas? Nota para esta análise, estou usando estimativas de consenso vs. a orientação da empresa como estimativas de consenso é aquilo em que as empresas são avaliadas em relação aos seus múltiplos futuros. As empresas SaaS notoriamente orientam analistas mais baixos para colocar trimestres consistentes de “batida e aumento”.
Quase todas as empresas deste grupo beat consenso estimativas para Q1 e dos 29 empresas, 22 de bater as suas estimativas, mas também retirou-se ou diminuiu sua orientação para o ano inteiro (mesmo que bater as estimativas por uma larga margem i.e. Twilio, Datadog* e Bill.com).
quanto melhor (ou pior) foram os resultados de receita vs. estimativas de consenso? O gráfico abaixo mostra cada empresa e a porcentagem que eles batem (ou perderam) estimativas de receita de consenso. Datadog*, Twilio e Bill.com coloque as maiores batidas no Q1 contra as estimativas de receita de consenso. O ritmo mediano para este grupo foi de 4%. Será interessante ver esta análise para as empresas SaaS que relatam que têm abril-30 quartos de final, como eles podem ver um maior impacto COVID no seu trimestre.
alterações na avaliação com base nas perspectivas de orientação
independentemente das orientações (que a maioria das empresas retirou), os preços das acções e os múltiplos subiram em toda a linha ao olhar para o dia anterior aos ganhos –> hoje, o que, em alguns casos, tem sido algumas semanas. Os investidores do mercado público têm vindo a acumular-se em empresas SaaS de elevado crescimento, apesar de alguns terem dado perspectivas tepid e cautelosas. O gráfico seguinte analisa o aumento médio do preço das acções e o múltiplo deste grupo de empresas, discriminado por que tipo de orientação foi dada. Enquanto as empresas aumentaram mais que aumentaram a sua orientação, as que baixaram ou retiraram ainda subiram no preço das ações e múltiplas. Mais uma vez, a maioria das 24 das 29 empresas que retiraram ou baixaram as orientações ainda estavam em alta. Datadog*, Bill.com, e rapidamente onde as três empresas que levantaram a orientação de um ano inteiro.
assim, a maioria destas empresas superam os lucros do 1.º trimestre, retiraram ou baixaram as suas orientações, mas os preços das acções e os múltiplos aumentaram. O que se passa nos bastidores? Eu acho que é importante dar uma olhada mais profunda para onde os dólares estão fluindo. Os poucos gráficos a seguir mostram a mudança de % em 2021 estimativas de receita de consenso, mudança de % nos preços das ações, e mudança de % em múltiplos Futuros de pré-COVID (19 de fevereiro de 2020) para hoje. Decidi comparar os números de hoje com os valores pré-COVID (e não apenas os valores pré-Q1 dos ganhos) porque as estimativas de analistas estavam mudando antes dos ganhos Q1 e os dados que as empresas fornecem no momento dos ganhos é apenas um input em suas estimativas de consenso geral.
Alterar em 2021 Estimativas de Receitas, Preço de ações e Encaminhar a Receita Múltiplos (Pré-COVID –> Hoje)
Esses gráficos contar a história de uma “fuga para a qualidade” de dólares desde o mais impactado negativamente público de SaaS e empresas para o menos impactado positivamente impactado empresas. Naturalmente, as empresas que viram a valorização mais valiosa são aquelas que a rua acredita que serão impactadas positivamente a longo prazo devido à COVID (algumas das quais eu mencionei antes, Como rápido e Datadog*). Prova disso é um aumento nas estimativas de receitas de 2021 de pré-COVID até hoje. Mais interessante, porém, é que as empresas que viram apenas um aumento muito pequeno nas estimativas de receitas de 2021 ou mesmo um pequeno declínio nas estimativas (como Bill.com Shopify) também, na maioria dos casos, viram um aumento significativo nos preços das ações em múltiplos. Isto apesar do facto de a maioria destas empresas ter retirado ou dado perspectivas tepid nas suas chamadas de lucros Q1. A questão é … : os investidores estão a juntar-se a empresas que acreditam estarem posicionadas para beneficiar do impacto da COVID ou estão em grande parte isoladas desses impactos a longo prazo, aumentando os preços das acções e múltiplos.
algumas reservas importantes: em primeiro lugar, algumas empresas (como a Wix), retiraram a sua orientação não porque estão preocupadas que o desempenho de um ano inteiro não seja decepcionante, mas porque os recentes ventos laterais que estão vendo tornam a previsão do seu negócio muito difícil. Segundo, fazendo 2021 estimativas de receita em um momento de incerteza sem precedentes é um desafio, mesmo para os analistas de Wall Street, para que essas estimativas poderá, ainda não totalmente refletir a orientação (ou falta dela) que as empresas que deram em suas chamadas de rendimentos, e talvez nunca chegará até depois próximos press releases quando o verdadeiro impacto de COVID no acordo de pipeline de vendas e a eficiência é refletido em finanças. = = Ligações externas = = , os investidores em participações públicas, como os fundos de retorno absoluto e os gestores de activos) as estimativas são distintas das estimativas do lado da venda e podem ser superiores ou inferiores para uma determinada empresa, podendo potencialmente correlacionar-se mais logicamente com o movimento do preço das acções. Com isso dito, você não pode ignorar as evidências neste momento de um “voo para a qualidade” entre essas 29 empresas públicas de SaaS.
a regressão abaixo representa a alteração no preço das acções e a alteração nas estimativas de receitas do Consenso de 2021; a correlação é muito elevada com o quadrado r de 0,71. Isto faz sentido, uma vez que o valor de uma empresa é determinado pelo seu desempenho a longo prazo.
Agora, Veja o gráfico seguinte, que mostra a variação % no preço das acções. Mais uma vez, as empresas com revisões em alta para 2021 estimativas de receitas estão vendo o maior aumento no preço das ações. As empresas com revisões em baixa relativamente baixas estão também a registar aumentos no preço das acções.
por último, veja a variação percentual em múltiplos. Múltiplos são para os vencedores percebidos, ilustrando o fenômeno “flight to quality”.
está a tornar-se cada vez mais claro que as empresas que irão gerar mais valor são aquelas com o crescimento mais forte + economia de unidade e aquelas que são partes críticas da pilha de infra-estruturas neste novo mundo digital-primeiro (ou pelo menos aquelas em que os investidores acreditam que seja esse o caso). Devido à mudança nos movimentos de venda — a mudança para todas as vendas internas, interações pessoais limitadas a sem perspectivas, mais foco nas capacidades atuais do produto vs. visão ou roteiro — estamos entrando em um mundo onde as empresas que têm auto-serviço e/ou dentro de modelos impulsionados pelas vendas com menos atrito são susceptíveis de beneficiar mais. Aqueles com longos e prolongados ciclos de vendas corporativos podem ser prejudicados a médio prazo até que possam se adaptar. Vamos ver o que os próximos trimestres têm para as perspectivas destas empresas, mas os dados sugerem que não houve melhor altura do que agora para ser uma empresa pública SaaS de alto crescimento que é vista como um facilitador do primeiro mundo digital.
para se inscrever para receber estas mensagens por e-mail, Inscreva-se aqui.Agradecimentos Especiais ao meu colega Anthony DeCamillo pela sua ajuda neste cargo.
*a Meritech é uma investidora da Datadog. Nota múltiplos ao longo do tempo os gráficos inclui as seguintes empresas: todos os de alto crescimento SaaS / cloud IPOs desde Salesforce do IPO em 2004, incluindo aqueles que foram posteriormente adquiridas: Alteryx, Anaplan, AppFolio, Appian, Apptio, Atlassian, Avalara, Bill.com, BlackLine, Caixa, Negro de Carbono, Cloudera, Cloudflare, pedra Angular OnDemand, Coupa, CrowdStrike, Cvent, Datadog, Demandware, DocuSign, Domo, Dropbox, Dynatrace, Elástica, Eloqua, ExactTarget, Rápido, Five9, Fleetmatics, HubSpot, Instructure, LogMeIn, Marketo, Medallia, Mimecast, Mindbody, MongoDB, MuleSoft, NetSuite, Nova Relíquia, Octa, OPOWER, PagerDuty, Paycom, Paylocity, Ping Identidade, Fundamental, Pluralsight, Q2, Qualys, Rally, Responsys, RingCentral, Salesforce, SendGrid, ServiceNow, Shopify, Folga, Smartsheet, Splunk, Sprout Social, SuccessFactors, SurveyMonkey, Tableau, Talend’, Tenable, Twilio, Veeva, Wix, Workday, Workiva, Yext, Zendesk, Zoom, Zscaler, Zuora.