med Fed ‘ s regelmæssige møde, der afsluttes i dag, er forventningerne, at centralbanken fortsat vil give den stimulans, der er nødvendig for at holde økonomien flydende. I forbindelse med den føderale regerings hidtil usete stimuleringsprogram på flere billioner dollars stiger frygt for, at inflationen kommer både hurtigt og hårdt-og at vi som investorer er nødt til at planlægge nu for denne uundgåelighed. Jeg tror ikke på det.
løbende inflation?
for det første har løbende inflation ifølge denne logik været uundgåelig siden mindst 2009, da den store finanskrise frigav den sidste runde af betydelig stimulans. Det er ikke sket endnu. For det andet har Japan med samme logik været i grebet af løbende inflation i de sidste tre årtier. For det tredje har Europa haft det samme problem med inflationen som Japan af de samme politiske årsager. Ja, Europa har været ligesom Japan, men ikke fordi enten har løbsk inflation.
hvad der driver inflationen er et overskud af økonomisk efterspørgsel sammenlignet med levering af varer. Hvis udbuddet forbliver relativt konstant (f.eks. huse), og den økonomiske efterspørgsel stiger (f. eks. flere købere eller det samme antal købere, der kan betale mere på grund af lavere realkreditrenter), så ser vi priserne gå op og kalde denne inflation.
et fald i efterspørgslen
med den økonomiske nedlukning af coronavirus ser vi færre købere til næsten alt—mindre efterspørgsel. Vi ser også mindre økonomisk evne til at købe, da mange arbejdstagere har set deres indkomster skåret ned. Der har været et massivt fald i efterspørgslen på grund af nedlukningen. Overladt til sig selv ville denne situation føre til deflation—ikke inflation. Faktisk er deflation præcis, hvad Fed og den føderale regering forsøger at undgå.
de lavere satser og billioner af dollars af stimulus kommer ikke ind på toppen af det regelmæssige efterspørgselsniveau. Med jobindkomst og forbrugsudgifter forsvinder, stimulansen er designet til at erstatte denne efterspørgsel, ikke supplere den. Selv hvis alt gik perfekt—og vi ved, at alt ikke går perfekt—ville den samlede stimulus efterlade den samlede efterspørgsel mere eller mindre niveau. Vi vil se efterspørgslen falde markant. Faktisk viste den økonomiske vækstrapport for første kvartal af 2020 økonomien ned med 4.8 procent med en årlig sats. Det bliver betydeligt værre næste kvartal. Med mindre efterspørgsel og det samme antal tilgængelige ting er der ikke noget opadgående pres på priserne. Dette scenario er grunden til, at jeg ikke er bekymret for inflationen lige nu.
men hvad med fremtiden?
når vi går tilbage til, hvad inflation virkelig er, kunne vi få inflation fra en af to ting. For det første kunne efterspørgslen komme sig betydeligt. For det andet kan udbuddet falde med endnu mere end efterspørgslen. Begge veje kunne skabe højere inflation.
efterspørgsel opsving. Mange af frygten omkring inflationen fokuserer på et hurtigt opsving i efterspørgslen. Især aktiemarkedet satser på, at coronavirus vil være gamle nyheder inden udgangen af dette år, og at efterspørgslen vil komme sig hurtigt. Hvis det spiller ud, vil forbrugernes efterspørgsel komme sig. Og hvis stimuleringsprogrammerne fortsætter, så vil vi faktisk have den slags overskydende efterspørgsel, der ville brænde inflationen. Bemærk dog de to antagelser. Mens efterspørgslen kan komme sig så hurtigt, er det ikke sikret på nogen måde. For det andet, hvis efterspørgslen genopretter det hurtigt, formoder jeg, at stimulusprogrammerne vil blive ringet tilbage i forhold. For at få en betydelig inflation har vi brug for både en hurtig genopretning og en fortsættelse af stimulusprogrammerne. Hvis vi får den første, jeg formoder, at vi ikke får den anden.
forsyningsbegrænsninger. Den anden potentielle årsag til højere inflation, forsyningsbegrænsninger, er en mere realistisk trussel. Vi har allerede set, for eksempel, dele af forsyningskæden for kødindustrien begynder at gribe op. Selv her, mens individuelle sektorer i økonomien kan blive påvirket, ser vi endnu ikke et systemisk problem med forsyningskæder. Selv hvis sådanne problemer begynder at udvikle sig, vil udbuddet skulle falde med mere end faldet i efterspørgslen for at generere inflation. Det kan ske, men er mere sandsynligt en udvikling i løbet af de næste par kvartaler hurtigst muligt. Vi ville have tid til at se det komme.
Hold øje med advarselsskiltene
og dette er det sidste punkt: hvis forholdene stemmer overens for at generere meningsfuld inflation (hvilket er muligt, men ikke på dette tidspunkt sandsynligt), vil denne tilpasning blive tydelig langt foran, når den begynder at påvirke porteføljer. Som investorer vil vi altid holde øje med fremtiden, og inflation er bestemt en af de risici, man skal holde øje med. Lige nu, selvom, betingelserne er simpelthen ikke på plads. Vi vil have masser af advarsler, før de er, og vi vil være i stand til at løse problemet, når det dukker op.
bliv rolig og fortsæt.