waarderingen van restaurants: mondiale Trends

aangezien de Private Equity-activiteit in de foodservice-sector blijft floreren, hebben de waarderingsmultiples van restaurants dit voorbeeld gevolgd-zelfs als de transactievolumes dalen. De premies voor hoogwaardige restaurantinvesteringen stijgen, met waarderingen die hun hoogste multiple (1,3 x EV-to-Sales) sinds 2010 in 2019 bereiken.

er zijn tal van mogelijkheden voor restaurantbedrijven die op zoek zijn naar kapitaal, met name op markten met een hogere groei. Op de mondiale markten voor Private Equity bereikt droog poeder (verhandelbare waardepapieren die zeer liquide zijn en daarom als cash-achtig worden beschouwd) nieuwe hoogten, aangezien het aantal gesloten transacties achterblijft bij de vraag. Niet-tewerkgesteld kapitaal in de restaurantindustrie is geen uitzondering, en investeerders vaak niet om de juiste kansen te vinden. Dit is het hoogste bedrag aan investeringskapitaal dat beschikbaar is in de geschiedenis. En foodservice bedrijven worden steeds meer een doelwit.

waarderingsmultiples (die beleggers helpen te beslissen of zij een aandeel in-of uitstappen) worden beïnvloed door de waargenomen groei, risico’ s en onzekerheden van een onderneming en de bereidheid van beleggers om te betalen. Voor hoog presterende restaurantketens en die met exponentiële (huidige of potentiële) groeibeleggers die bereid zijn om bijna drie keer zoveel multiples te betalen als het marktgemiddelde.

waarderingsmultiples voor restaurants worden versterkt door gezonde beleggingsactiviteit

fusies en overnames zijn relatief robuust geweest, gestimuleerd door de drijvende krachten achter een gezonde omgeving voor het sluiten van transacties, zoals hoge aandelenmarkten, beleggersvertrouwen en gunstige kredietmarkten. Voor een investeringsbankier of iemand die een restaurantbedrijf probeert te verkopen, bieden hoge veelvouden een basis voor de prijsstelling van een bedrijf tegen een premie, terwijl lagere veelvouden een filter bieden om activa te vinden die mogelijk ondergewaardeerd zijn.

de mondiale reserves aan private equity-fondsen blijven stijgen, tot een recordhoogte van $ 2,5 biljoen in 2019. De aanhoudende groei van droog poeder heeft beleggers bezorgd gemaakt over het vinden van investeringsvooruitzichten. We hebben gezien een aantal hoge restaurant waardering multiples als gevolg van deze droge poeder. De mediane Enterprise-Value-to-EBITDA multiple voor ons doelen Dit zit op 10,5 keer EBITDA-een enorme piek op zijn zachtst gezegd. De gemiddelde EV / verkoop meervoud bereikte 1,3 x in de VS in 2019-40% hoger dan drie jaar eerder. Maar sommige deals zijn nog hoger gegaan. Toen Private Equity bedrijf de Abraj Group investeerde in de Saoedi-Arabische quick-service restaurant merk Kudu, werd het gerucht dat het 22 keer de winst van het bedrijf hebben betaald.

investeringen in restaurants beginnen de letters op de muur te weerspiegelen: investeerders trekken zich terug van informele Eetketens en bewegen zich steeds meer in de richting van QSR — net zoals veel diners dat hebben gedaan. Degenen met een uniek concept in een groeimarkt zullen het meest waarschijnlijk te zien Investeringen; hoewel dit ook betekent dat de waarderingen voor veel CDR ’s lager zijn, waardoor prime investment opportunities met de juiste turnaround plan (hoewel dit uiteraard niet geldt voor alle CDR’ s).

ongeacht het economische klimaat, zullen er kansen zijn in de foodservice-ruimte. Als er een liquiditeitscrisis is, zullen M&a kansen ontstaan door consolidatie en beleggingen in noodlijdende activa. Als de economie bloeit, zullen opkomende merken en markten nieuwe doelstellingen voor groeiverwerving onthullen (38.6% van de totale M& a-activiteit in alle sectoren omvat reeds grensoverschrijdende transacties).

• aan de verkoopzijde is het een goed moment om een exit te evalueren, met een waarde van tien jaar hoog (de EV/verkoop van Amerikaanse restaurants bedroeg in 2019 gemiddeld 1,5 x).
• aan de buy-side kan het de moeite waard zijn een premie te betalen in waarderingsmultiples voor het juiste platform (in regio ‘ s en segmenten met een hoge groei) en incrementele add-ons. Een creatieve en gemoderniseerde investeringsthesis, due diligence en custom market landscape insights zijn noodzakelijk voor een acquisitie-en uitbreidingsstrategie die de concurrentie overstijgt.

RESTAURANTWAARDERINGEN zijn hoger voor grote ondernemingen

onder de publieke foodservice-bedrijven in de VS hebben grote ondernemingen (die met meer dan $1b in bedrijfswaarde) doorgaans hogere waarderingen (13,5 x de mediaan) dan middenmarktketens (kernrestaurants op de middenmarkt hebben een 38% lagere waardering). Enkele van de meest prominente foodservice bedrijven in de wereld hebben ook een dominante aanwezigheid op de beurzen. De marktcap van McDonald ‘ s is bijvoorbeeld veel groter dan die van andere grote foodservice-leiders in 11 andere landen.

RESTAURANTWAARDERINGEN zijn hoger voor exploitanten van snelle diensten

waarderingen (gemeten aan de hand van de EV / EBITDA-ratio) in de restaurantindustrie zijn 10,5 x (als mediaan, in 2019) voor beursgenoteerde bedrijven in de VS

al meer dan tien jaar zijn de veelvouden voor snelle restaurants en snelle informele restaurants hoger dan die van informele restaurantketens. Vanaf 2019 was de waardering multiple voor QSRs 14,3 x, terwijl fast-casual een mediaan van 10,6 x had. Casual dineren had een waardering 17% lager, op een 8,8 x EV-naar-EBITDA multiple.

er is echter een grote variabiliteit binnen elke dienstcategorie. Onder QSRs, Domino ‘ s had een veelvoud van 20,0 x, terwijl de laagste was 5,8 x Voor De Burger King franchisenemer Carrols. In QSR, pizza ketens (zoals Domino ‘ s) en koffie/snacks restaurants (zoals Starbucks) hebben de neiging om hogere waarderingen dan de gemiddelde fastfood keten.

RESTAURANTWAARDERINGEN in de loop van de tijd

historisch gezien zijn restaurantwaarderingen aanzienlijk toegenomen. In de afgelopen tien jaar stegen de waarderingen gemeten in EV/EBITDA-veelvouden met 44% voor Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven van 7,3 x in 2009 naar 10,5 x in 2019.

in termen van EV/verkoop was de stijging 40% in 2016-2019, inclusief publieke en private foodservice bedrijven (VS).

terwijl QSR en fast-casual restaurantketens de waardering het meest hebben verhoogd, zijn de casual restaurantketens in het algemeen in een bescheidener tempo gegroeid.

voedselleveranciers vergelijken gunstig

voedselleveranciers hebben de neiging relatief hoger te worden gewaardeerd dan restaurants en dit is consistent in alle markten. In de VS, Grubhub zou in de top-kwartiel waardering onder beursgenoteerde bedrijven. In het Verenigd Koninkrijk, Just Eat was de handel op 3,7 keer de gemiddelde EV/verkoop voor foodservice bedrijven.

gemeenschappelijke kenmerken van hoge RESTAURANTWAARDERINGEN

top-quartile performers kunnen worden gewaardeerd vele malen de gemiddelde marktwaardering. In de VS en Canada is de mediane waardering voor beursgenoteerde restaurants (gemeten aan de hand van EV/omzet) 1,2 x (vanaf 2019). Het bovenste kwartiel wordt echter gewaardeerd op een 176% hoger veelvoud.

er zijn verschillende redenen waarom restaurantwaarderingen voor sommige bedrijven zulke hoge waarden kunnen bereiken:

• in September 2019, Sweetgreen sloot een $ 150 miljoen funding ronde verdienen een waardering van $ 1,6 miljard. Dit zet hun bedrijfswaarde per eenheid op ongeveer $ 16.5 m per winkel-dicht bij 81% hoger dan die van Chipotle, en meer dan drie keer de waarde per eenheid van McDonald ‘s. afstemming met de vraag van de consument (en het doel) is de sleutel geweest om zo’ n hoge waarde te ontgrendelen.
• in veel gevallen worden veelvouden van restaurantwaardering gedeeltelijk gegenereerd door het verhaal van een merk. Shake Shack aandelen handel op een waardering van 22 keer enterprise value 2019 EBITDA-ten opzichte van de peer group op 10,6 keer, bijvoorbeeld.
• onder Amerikaanse beursgenoteerde restaurants bevinden de bedrijven met het beste publieke imago zich in het hoogste kwartiel van waarderingen (gemeten door EV/EBITDA). Chipotle, Shake Shack, en Starbucks zijn leiders met betrekking tot doelgerichte merken, en Domino ‘ s is op de foodservice technologie grens. Elk van deze bedrijven profiteert ook zwaar van earned media.

RESTAURANTWAARDERINGSMULTIPLES over de hele wereld

de onderstaande kaart toont waarderingen voor enkele van de grootste foodservicebedrijven ter wereld. Hna-Caissa Travel Group, genoteerd aan de Shenzhen Stock Exchange, heeft de hoogste waardering (34,4 X EV/EBITDA ratio), terwijl aan het andere uiterste in Italië gevestigde Autogrill een waarderingsratio heeft van 5,9 x.

U. S. restaurant waarderingsmultiples zijn 5.5% boven het wereldwijde gemiddelde, alleen overtroffen door India, dat heeft waarderingen 21% hoger dan de VS. Het is vooral opmerkelijk aangezien 25% van de wereldrestaurants & in de VS gevestigd is, terwijl slechts 2% in India gevestigd is.

waarderingen voor Indiase foodservicebedrijven liggen 42% boven het marktgemiddelde voor dat land. Ook Japanse foodservice-bedrijven hebben een EV/EBITDA-ratio die 30% hoger ligt dan het marktgemiddelde (exclusief financiële ondernemingen). Aan de andere kant hebben foodservice-bedrijven in China een waarderingsratio die 35% lager ligt dan het marktgemiddelde.

RESTAURANTWAARDERINGEN in het midden-oosten

waarderingsmultiples voor horeca en aanverwante overheidsbedrijven in de MENA-regio kunnen aanzienlijk variëren. Aan de ene kant hebben bedrijven als Etiler (Turkey fast food operator) en Saudi Airlines Catering EV/sales veelvouden aanzienlijk hoger dan de mediaan. Als alternatief liggen DO & CO (Turkije — restaurant, cafés, luchthavens, gastronomie) en Al-Tajamouat (Jordanië — catering en andere diensten) ver onder de mediane waardering voor hun respectieve markten.

met slechts een handvol openbare restaurantbedrijven in het Midden-Oosten worden vergelijkingen toegepast op het bredere segment van de “Consumer Cyclicals” wanneer een marktbenadering van vergelijkbare bedrijven wordt gebruikt om een restaurantketen te waarderen. Voor EV / Sales, waarderingsmultiples in het Midden-Oosten zijn dicht bij vier keer die van de VS (bij het vergelijken van de mediaan).

RESTAURANTWAARDERINGEN in Europa

onder foodservice – overheidsbedrijven in enkele van de belangrijkste markten in Europa, Amerikaanse bedrijven (zoals Yum! Merken, McDonald ‘s, en Domino’ s Pizza) hebben enkele van de hoogste EV/EBITDA veelvouden. Aan de andere kant van het spectrum, Restaurant Group, Bravo Brio, en Punch Tavern hebben de laagste waardering ratio ‘ s.

waarderingsmethoden voor restaurants

er zijn drie waarderingsmethoden die op grote schaal worden gebruikt voor verschillende soorten ondernemingen: de kostenbenadering, de marktbenadering en de discounted cash flow.

• kostenbenadering voor de waarde van een Restaurant: Deze methode wordt voornamelijk gebruikt in onroerend goed, aangezien de prijs voor de verkoop van het bedrijf gelijk moet zijn aan de vervangingskosten (wat zou het kosten om dit bedrijf vanaf nul op te bouwen). Deze techniek wordt niet veel gebruikt in de restaurantindustrie, maar houdt rekening met de marktwaarde van activa (zoals restaurantlocaties, opslagplaatsen, commissaires) en intellectuele eigendom en immateriële activa (waarde van het merk, kosten van het opzetten van standaard operationele procedures, enz.).
• marktbenadering voor de waarde van een Restaurant: in deze waarderingsmethode wordt de waarde voor het restaurant afgeleid van vergelijkingen met andere ondernemingen of transacties, Dit wordt beschouwd als een relatieve waarderingsmethode. De vergelijkbare analyse waarderingsmethode bestaat uit het vergelijken van het restaurant met soortgelijke ketens en het toepassen van die waarderingsmultiples: EV/EBITDA (enterprise-value-to-EBITDA), EV/Sales (enterprise-value-to-sales), of P/E (price-to-earnings). Openbare restaurantketens worden meestal gebruikt als collega ‘ s. In het geval van eerdere transacties wordt de vergelijking gemaakt met soortgelijke foodservice-activiteiten die onlangs zijn verkocht (publieke of particuliere bedrijven).
• Discounted Cash Flow Approach voor de waarde van een Restaurant: in dit geval wordt de bedrijfswaardering voor het restaurant verkregen door het projecteren van de vrije cashflow van het bedrijf en verdiscontering met behulp van een WACC rate (weighted average cost of capital) om de contante waarde te verkrijgen. Het financiële model om toekomstige inkomsten te projecteren moet variabelen zoals openingen en sluitingen en same-store sales growth projecties overwegen om groeipercentages, waarschijnlijke stijging van de arbeidskosten, toekomstige inkomsten en andere top-en bottom-line projecties te bepalen.

uit elk waarderingsmodel zal een reeks waarden voor de restaurantketen worden verkregen en de verwachte waardering voor het bedrijf zal hoogstwaarschijnlijk worden overeengekomen op het snijvlak van de resultaten.

de toekomst van de waarderingsmultiples voor restaurants

in de loop der jaren is het gemiddelde waarderingsmultipel voor restaurants langzaam omhoog gekropen en ligt nu rond de 10,5 x. In de afgelopen jaren zijn er enige veranderingen opgetreden in de waarderingen van overheidsbedrijven over de markten heen. De waarderingsratio EV/EBITDA voor opkomende markten ging van de hoogste in 2013 naar de laagste van alle onderzochte regio ‘ s tegen het einde van 2016.

de afgelopen twee jaar is de rang van EV/EBITDA ongewijzigd gebleven, waarbij Amerikaanse restaurantbedrijven op de high end en opkomende markten in de low end van waarderingen staan. Wall Street juichte toen McDonald ‘ s kondigde de verkoop van 80% van haar activiteiten aan een consortium onder leiding van China CITIC en de private equity firma Carlyle voor $2,1 miljard in 2017. Analisten speculeerden dat de verkoop uiteindelijk zou kunnen leiden tot het stimuleren van de koers van de aandelen-winst meerdere en het uitbreiden van McDonald ‘ s marges aanzienlijk.

voor aangekondigde transacties in 2019 zag restaurant multiples een niet zo bescheiden stijging van 1,4 x omzet in 2018 naar 1,5 x omzet. Deals zoals deze illustreren de kracht van restaurant transactie activiteit en een toekomst die gunstig zal blijken om de juiste weddenschappen: foodservice-platforms met een hoog groeipotentieel, doelgerichte merken die investeren in volwassen en opkomende markten, die blijven innoveren en wedden op convenience engineering, en die aansluiten op consumententrends op meerdere fronten.

trends in de waardering van restaurants zullen blijven verschillen afhankelijk van het segment. Ondanks het feit dat sommige exploitanten hebben geleden in de afgelopen maanden, de lange termijn evolutie van restaurant waardering multiples betekent dat er nog steeds overvloedige kansen voor beleggers in het segment.