Restaurante de Avaliações: Tendências Globais

Como Private Equity atividade continua a florescer no setor de foodservice, restaurante avaliação de múltiplos têm seguido o mesmo caminho ascendente, mesmo quando lidar queda do volume. Os prémios para investimentos em restaurantes de alta qualidade estão em alta, com as avaliações alcançando o seu múltiplo mais elevado (1,3 x EV-to-Sales) desde 2010 em 2019.

existem muitas oportunidades para os operadores de restaurantes que procuram capital — particularmente os que se encontram em mercados de maior crescimento. Nos mercados mundiais de capitais privados, a dry powder (títulos negociáveis com elevada liquidez e, por conseguinte, considerados em numerário) está a atingir novos níveis, uma vez que o número de operações encerradas fica aquém da procura. Capital não ligado na indústria de restaurantes não é excepção, e os investidores muitas vezes não conseguem encontrar as oportunidades certas. Esta é a maior quantidade de capital de investimento disponível na história. E as empresas de serviços alimentares estão a tornar-se cada vez mais um alvo.Os múltiplos de avaliação (que ajudam os investidores a decidir se entram ou saem de uma acção) são afectados pelo crescimento, risco e incertezas perceptíveis de uma empresa e pela vontade dos investidores em pagar. Para cadeias de restaurantes de alto desempenho e aqueles que mostram investidores de crescimento exponencial (atual ou potencial) como dispostos a pagar quase três vezes mais múltiplos do que a média do mercado.A actividade de fusões e aquisições tem sido relativamente robusta, estimulada pelos motores de um ambiente saudável de negociação, como os mercados de acções elevados, a confiança dos investidores e mercados de crédito favoráveis. Para um banqueiro de investimento ou alguém que tenta vender uma empresa de restaurantes, os múltiplos elevados fornecem uma base para o preço de um negócio a um prémio, enquanto os múltiplos mais baixos oferecem um filtro para encontrar activos que possam ser subvalorizados.

as reservas globais de fundos de private equity continuam a aumentar, atingindo um recorde de 2,5 trilhões de dólares em 2019. O crescimento contínuo do pó seco deixou os investidores ansiosos para encontrar perspectivas de investimento. Vimos vários múltiplos de alta avaliação de restaurantes como resultado deste pó seco. A mediana Enterprise-Value-to — EBITDA múltiplo para nós alvos este senta-se a 10,5 vezes EBITDA-um pico massivo, para dizer o mínimo. O múltiplo médio EV/Sales atingiu 1,3 x nos Estados Unidos em 2019 — 40% maior do que três anos antes. Mas alguns acordos foram ainda mais altos. Quando a empresa de Private Equity, o Grupo Abraaj, investiu na marca Kudu, um restaurante de serviço rápido da Arábia Saudita, havia rumores de ter pago 22 vezes os lucros da empresa.

investimento em restaurantes está começando a espelhar a escrita na parede: os investidores estão se retirando de cadeias de restaurantes casuais e se movendo cada vez mais para QSR — assim como muitos clientes têm. Aqueles com um conceito único em um mercado de crescimento será mais provável de ver investimento; embora isto também signifique que as avaliações para muitos CDRs são mais baixas, fazendo com que as oportunidades de investimento prime com o plano de retorno certo (embora isso obviamente não seja verdade para todos os CDRs).

independentemente do clima económico, haverá uma oportunidade no espaço foodservice. Se houver uma crise de liquidez, M & as oportunidades surgirão através da consolidação e do investimento de ativos em dificuldades. Se a economia estiver em expansão, marcas e mercados emergentes irão revelar novas metas de aquisição de crescimento (38.6% da actividade global M & uma actividade em todos os sectores apresenta já transacções transfronteiras).

• no lado da venda, com avaliações em um máximo de dez anos (restaurantes americanos EV/vendas média de 1,5 x em 2019), é um bom momento para avaliar uma saída.
• do lado da compra, pode valer a pena pagar um prémio em múltiplos de avaliação para a plataforma certa (em geografias e segmentos de elevado crescimento) e adições incrementais. Uma tese de investimento criativa e modernizada, due diligence, e insights do mercado personalizado são necessários para uma estratégia de aquisição e expansão que salta a competição.

as avaliações de restaurantes são mais elevadas para as grandes empresas

entre as empresas públicas de serviços alimentares nos EUA, as grandes empresas (as que têm mais de $1b no valor da empresa) tendem a ter avaliações mais elevadas (13,5 x a mediana) do que as cadeias de mercado médio (os principais restaurantes de mercado médio têm uma avaliação 38% mais baixa). Algumas das empresas de serviços alimentares mais importantes do mundo também têm uma presença dominante nas bolsas de valores. O limite de mercado do Mcdonald’s, por exemplo, é muito maior do que o de outros grandes líderes de foodservice em 11 outros países.

as avaliações de restaurantes são mais elevadas para os operadores de serviços rápidos

as avaliações (medidas pelo rácio EV/EBITDA) na indústria de restaurantes são de 10,5 x (em mediana, em 2019) para as empresas cotadas nos EUA

por mais de dez anos, os múltiplos para restaurantes de serviço rápido e restaurantes fast-casual têm sido mais elevados do que o das cadeias de restaurantes casuais. A partir de 2019, o múltiplo de avaliação para QSRs foi de 14,3 x, enquanto fast-casual teve uma mediana de 10,6 X. jantar Casual teve uma avaliação 17% menor, em um múltiplo de 8,8 x EV-to-EBITDA.

existe, no entanto, uma grande variabilidade dentro de cada categoria de serviço. Entre os QSRs, Domino teve um múltiplo de 20,0 x, enquanto o mais baixo foi de 5,8 x para o Burger King Franchisee Carrols. Em QSR, cadeias de pizza (como Domino) e restaurantes de café/lanches (como Starbucks) tendem a ter valores mais elevados do que a cadeia de fast food média.

RESTAURANT VALUATIONS OVER TIME

historicamente falando, as avaliações de restaurantes aumentaram significativamente. Nos últimos dez anos, as avaliações medidas em múltiplos EV/EBITDA aumentaram 44% para as empresas cotadas nos EUA de 7,3 x em 2009 para 10,5 x em 2019.

em termos de EV / vendas, o aumento foi de 40% em 2016-2019, incluindo empresas públicas e privadas de serviços alimentares (EUA).

enquanto QSR e cadeias de restaurantes fast-casual aumentaram a avaliação, As cadeias de restaurantes mais casuais, em geral, cresceram a um ritmo mais modesto.

as empresas de distribuição de alimentos comparando favoravelmente

as empresas de distribuição de alimentos tendem a ser avaliadas comparativamente mais elevadas do que os restaurantes, o que é consistente em todos os mercados. Nos Estados Unidos, Grubhub estaria na valorização top-quartil entre as empresas negociadas publicamente. No Reino Unido, Just Eat estava negociando em 3,7 vezes a média EV/vendas para empresas de serviços alimentares.

semelhanças das avaliações de restaurantes de alta qualidade

os executantes top-quartil podem ser avaliados muitas vezes a avaliação média de mercado. Nos Estados Unidos e no Canadá, a avaliação mediana para restaurantes negociados publicamente (medida por EV/Revenue) é de 1,2 x (a partir de 2019). No entanto, o top-quartil é avaliado em um múltiplo 176% mais elevado.

Existem diferentes razões pelas quais restaurante avaliações para algumas empresas pode chegar a valores elevados:

• Em setembro de 2019, Sweetgreen fechado de us $150 milhões de euros de financiamento rodada ganhando uma avaliação de us $1,6 bilhão. Isso coloca seu valor de empresa por unidade em cerca de US $16,5 m por loja – cerca de 81% mais alto do que o do Chipotle, e mais de três vezes o valor por unidade do Mcdonald’s. alinhamento com a demanda do consumidor (e propósito) tem sido a chave para desbloquear um valor tão alto. Em muitos casos, múltiplos de avaliação de restaurantes são parcialmente gerados através da história de uma marca. A Shake Shack partilha a negociação com uma avaliação de 22 vezes o valor da empresa até 2019 EBITDA — versus o seu grupo de pares em 10,6 vezes, por exemplo.
• entre os restaurantes de comércio público dos EUA, as empresas com a melhor imagem pública estão no quartil superior de avaliações (medido por EV/EBITDA). Chipotle, Shake Shack e Starbucks são líderes no que diz respeito a marcas orientadas para o propósito, e Domino está na fronteira da tecnologia foodservice. Cada uma dessas empresas também se beneficiam fortemente de mídia ganhada.

RESTAURANTE de AVALIAÇÃO AGRUPADOS em TODO O MUNDO

O mapa abaixo mostra as avaliações para alguns dos maiores foodservice o fabricante reserva empresas no mundo. O grupo de viagens Hna-Caissa, listado na Bolsa de valores de Shenzhen, tem a maior avaliação (34,4 x EV/EBITDA rácio), enquanto que no outro extremo Autogrill baseado em Itália tem uma razão de avaliação de 5,9 X.

os múltiplos de avaliação de restaurantes dos EUA são 5.5% acima da média global, apenas superada pela Índia, que tem avaliações 21% mais altas do que os EUA. É especialmente digno de nota considerando 25% do restaurante mundial & as empresas públicas de jantar estão nos EUA, enquanto apenas 2% estão na Índia.

as avaliações das empresas indianas de serviços alimentares são 42% superiores à média de mercado desse país. Do mesmo modo, as empresas japonesas de serviços alimentares têm um rácio EV/EBITDA 30% superior à média do mercado (excluindo as empresas financeiras). Por outro lado, as empresas de serviços alimentares na China têm um rácio de valorização 35% inferior à média do mercado.

as avaliações de restaurantes no Médio Oriente

os múltiplos de Avaliação para a hotelaria e empresas públicas relacionadas na região de MENA podem variar significativamente. Por um lado, empresas como a Etiler (Peru fast food operator) e a Saudi Airlines Catering têm múltiplos EV/vendas consideravelmente superiores à mediana. Alternativamente, DO & CO (Peru-restaurante, cafés, aeroportos, gastronomia) e Al-Tajamouat (Jordânia — restauração e outros serviços) estão muito abaixo da avaliação mediana para os respectivos mercados.

com apenas um punhado de empresas públicas de restaurantes no Oriente Médio, as comparações se voltam para o segmento mais amplo “Consumer Cyclicals” quando uma abordagem de mercado de empresas comparáveis é usada para valorizar uma cadeia de restaurantes. Para EV / Sales, os múltiplos de avaliação no Oriente Médio são quase quatro vezes os dos EUA (ao comparar a mediana).

restaurante VALUATIONS IN EUROPE

Among foodservice public companies in some of the most important markets in Europe, American-based companies (like Yum! Brands, Mcdonald’s, e Domino’s Pizza) têm alguns dos mais altos múltiplos EV/EBITDA. No outro extremo do espectro, o grupo de restaurantes, Bravo Brio, e a Punch Tavern têm os rácios de avaliação mais baixos.

RESTAURANTE METODOLOGIAS de AVALIAÇÃO

Existem três métodos de avaliação empregados amplamente entre diferentes tipos de empresas: o custo abordagem, abordagem de mercado, e do fluxo de caixa descontado.

• abordagem de custo para avaliar um restaurante: esta metodologia é utilizada principalmente no sector imobiliário, considerando que o preço de venda da empresa deve igualar o custo de substituição (o que custaria construir esta actividade a partir do zero). Esta técnica não é amplamente utilizada na indústria de restauração, mas consideraria o valor de mercado dos ativos (como restaurantes, armazéns, comissários) e propriedade intelectual e ativos intangíveis (valor da marca, custo de estabelecimento de procedimentos operacionais padrão, etc).
• abordagem de mercado do valor de um restaurante: neste método de avaliação, O valor do restaurante é derivado de comparações com outras empresas ou transacções, isto é considerado uma metodologia de avaliação relativa. A metodologia de avaliação da análise comparável consiste em comparar o restaurante com cadeias semelhantes e aplicar esses múltiplos de avaliação: EV/EBITDA (empresa-valor-a-EBITDA), EV/Sales (empresa-valor-a-venda) ou P/E (preço-a-lucro). Cadeias de restaurantes públicos são mais frequentemente usadas como pares. No caso de transacções anteriores, a comparação é feita com operações semelhantes de serviços alimentares que foram vendidas recentemente (empresas públicas ou privadas).Valor de um restaurante: neste caso, a avaliação da empresa para o restaurante é obtida projetando o fluxo de caixa livre não liberado do negócio e descontando-o usando uma taxa WACC (custo médio ponderado do capital) para obter o valor presente. O modelo financeiro para projetar receitas futuras deve considerar variáveis como aberturas e fechamentos e projeções de crescimento de vendas da mesma loja para determinar taxas de crescimento, prováveis aumentos do custo da mão-de-obra, ganhos futuros, e outras projeções top e bottom-line.

Um intervalo de valores para a cadeia de restaurantes será obtido a partir de cada modelo de avaliação e de avaliação para o negócio, o mais provável será acordado na interseção dos resultados.Ao longo dos anos, o múltiplo médio da avaliação do restaurante aumentou lentamente, pairando agora em torno de 10,5 X. nos últimos anos, houve algumas alterações nas avaliações das empresas públicas em todos os mercados. O rácio de avaliação EV/EBITDA para os mercados emergentes passou de ser o mais elevado em 2013 para o mais baixo de todas as regiões consideradas até ao final de 2016.

nos últimos dois anos, a classificação EV/EBITDA manteve-se inalterada, com as empresas de restaurantes dos EUA no topo de gama e os mercados emergentes no baixo final das avaliações. Wall Street aplaudiu quando a Mcdonald’s anunciou a venda de 80% de suas operações para um consórcio liderado pela CITIC da China e a empresa de Private equity Carlyle por US $2,1 bilhões em 2017. Analistas especularam que a venda poderia, eventualmente, resultar em aumentar os ganhos de preço das ações múltiplas e expandir significativamente as margens do Mcdonald’s.

para as transações anunciadas em 2019, múltiplos de restaurantes viram um aumento não tão modesto de 1.4 x receita em 2018 para 1.5 x receita. Ofertas como estas ilustram a força da atividade de transação de restaurante e um futuro que se mostrará favorável às apostas certas: plataformas foodservice com um alto potencial de crescimento, marcas orientadas para o propósito investindo em mercados maduros e emergentes, aqueles que continuam inovando e apostando em Engenharia de conveniência, e aqueles se alinham com as tendências do consumidor em várias frentes.

as tendências de avaliação dos restaurantes continuarão a divergir dependendo do segmento. Apesar de algumas operadoras terem sofrido nos últimos meses, a evolução a longo prazo dos múltiplos de avaliação de restaurantes significa que ainda existem oportunidades abundantes para os investidores no segmento.