efter 208 dages koalitionsforhandlinger har Holland en ny regering. I denne artikel vil jeg uddybe en bestemt investering/arbitrage mulighed, der opstod i morges. En af de nye foranstaltninger fra Rutte III-regeringen vil være afskaffelsen af landets udbytteskat i 2019. Denne politik vil reducere det administrative besvær – og vil gøre Holland mere attraktivt for udenlandske virksomheder og investorer.
Billedkilde: NY Mag
mest kongelige hollandske skal (NYSE:RDS.A) (NYSE: RDS.B) investorer ved, at virksomheden har to aktieklasser; A-aktier RDS.A er underlagt hollandsk lov og B-aktierne RDS.B falder ind under britisk lov. Indtil nu foretrak ikke-hollandske investorer normalt B-aktierne, fordi Storbritannien ikke har nogen kildeskat for udbytte. De hollandske aktier har den ulempe, at de er underlagt en kildeskat på 15 procent. Det var nogle gange fornuftigt at købe dem, hvis du kunne genvinde de udenlandske skatter, men generelt var B-aktierne mere ønskelige.
der er skrevet meget om Royal Dutch Shell share-klasserne, men de gamle oplysninger gælder ikke længere. Når den nye politik træder i kraft i 2019, vil der næsten ikke være nogen forskel mellem at eje RDS.A eller RDS.B aktier.
Royal Dutch Shell a vs B share class arbitrage opportunity
muligheden her er spredningen mellem værdien af de to aktieklasser. I øjeblikket er B-aktierne prissat til $61.96, mens A-aktierne kun koster $60.38.
hvis vi udelukker mæglergebyrer og potentielle skatteproblemer, som er forskellige for alle, er salget af 1.000 aktier i RDS.B giver dig mulighed for at købe 1.026 aktier i RDS.En og vil også efterlade en lille smule kontanter på din konto. Det er ikke en stor forskel, men hvis du er investeret i Royal Dutch Shell i det lange løb, vil denne arbitrage mulighed lade dig øge dit antal aktier med omkring 2.6 procent uden at påtage sig nogen ekstra risiko.
spændet mellem de to aktieklasser er ikke fast. Det kan svinge vildt, nogle gange er A-aktierne dyrere end B-aktierne, men andre gange koster B-aktierne et par dollars mere end A-aktierne.
RDS.En data af YCharts
Hvad er ulemperne?
det største problem her er, at den hollandske udbytteskat forbliver 15 procent indtil 2019. I øjeblikket har den hollandske regering ikke angivet, hvornår ændringen træder i kraft. Det kan være starten på året, eller en senere dato. Det betyder, at mindst de næste fem udbyttebetalinger fra Shell stadig er underlagt den nuværende kildeskattesats på 15%.
en portefølje på 1.000 RDS.B-aktier resulterer i øjeblikket i en kvartalsvis udbytteindkomst på $ 940, mens nettoudbytteindkomsten for den hypotetiske 1.026 RDS.A-aktier er kun $819,77. Når 2019 ankommer, RDS.En udbytteindkomst vil stige til et niveau på $964,44 pr.
hvis du har brug for udbytteindkomsten kontant, er det ikke interessant at skifte mellem de to aktieklasser. Imidlertid bruger mange udbytteinvestorer automatisk geninvestering af udbytte. For at hjælpe med sin gældssituation tilbyder Royal Dutch Shell et scrip-udbytteprogram. Den gode nyhed er, at et udbytte, der udbetales i aktier, ikke er underlagt hollandsk kildeskat. En advarsel her er, At Shell udelukkende udsteder A-aktier, men hvis du holder A-aktierne, er det ikke et problem. Indehavere af B-aktier ønsker måske at undgå scrip-udbyttet af denne grund.
til den aktuelle aktiekurs vil valg af scrip-udbytte give indehavere af de hypotetiske 1.026 A-aktier næsten 16 nye aktier pr. Kildeskatten på 15% opkræves kun på kontantdelen. Så i løbet af de næste fem kvartaler kan den samlede udenlandske udbytteskat, der betales i dette scenario, kun være et lille, tocifret tal.
men den anden advarsel er, At Shell planlægger at annullere sit scrip-udbytte. Dette er ikke et traditionelt udbytteinvesteringsprogram, da Shell udsteder nye aktier hvert kvartal for at reducere sine kontante udlæg. Virksomheden lægger ikke skjul på sin plan om at annullere scrip-udbyttet, når nettogælden er tilbage til et niveau på 20 procent.
med hensyn til scrip og vores kontante prioriteter, som jeg nævnte før, har de ikke ændret sig. Vores prioriteter er først tilbagebetaling af gæld, efterfulgt af udbytte, fjernelse af scrip og derefter finde den rette balance mellem tilbagekøb og kapitalinvesteringer. Vi forpligtede os klart til markedet med hensyn til at få vores finansielle rammer på det rigtige sted, og vi foretog BG-overtagelsen, overtog gælden. Vi arbejder igennem det. Vi har gjort enorme fremskridt i løbet af det sidste år med at opnå en gearing på 25% for kvartalet og betale ned omkring 3,8 milliarder dollars i gæld alene i dette kvartal.
i 2.kvartal 2017 var Shells gearing 25,3 procent. Formentlig vil Shell kunne fjerne sin scrip-udbytteordning engang i 2018 eller 2019.
hvis du skifter i dag, kan du øge dit antal aktier med op til 2,6 procent, men ulempen er, at du muligvis betaler lidt mere udbytteskat indtil 2019. I det mindste i teorien ville det bedste øjeblik at skifte fra B til A-aktierne være efter den sidste udbyttedato i 2018.
det er imidlertid umuligt at forudsige, hvordan spredningen mellem de to aktieklasser vil udvikle sig, så en hurtigere bytte kan være forsigtig. Afhængigt af hvor du bor, eller hvilken type konto du holder dine aktier i, kan visse skattemæssige konsekvenser gælde. Jeg bor i Belgien, så dette er ikke noget for mig, men amerikanske investorer skal muligvis konsultere en skatterådgiver.
Billedkilde: Shell
konklusion
dagens nyheder fra den hollandske regering betyder, at der i 2019 næsten ikke vil være nogen forskel mellem at eje A-eller B-aktier i Royal Dutch Shell. Hvis du ejer de dyrere Royal Dutch Shell B-aktier, giver den hollandske regerings beslutning om at droppe udbytteskatten en interessant mulighed for at øge din beholdning uden at påtage sig nogen ekstra risiko.
desværre træder den nye politik først i kraft i 2019, så du bliver nødt til at overvåge spredningen omhyggeligt for at vælge det bedste tidspunkt at bytte mellem de to aktieklasser. Dette er ikke en mulighed, der kræver øjeblikkelig handling, bare hold den bag på hovedet og vær forberedt på at udføre, når tiden er inde.
oplysningerne i denne artikel gælder også for andre aktier som Unilever (UL/UN). Unilevers britiske aktier handler dog i øjeblikket for mindre end de hollandske aktier, så i det mindste i øjeblikket er der ingen arbitrage-mulighed.
afsløring: jeg er/vi er lange RDS.B. Jeg skrev denne artikel selv, og det udtrykker mine egne meninger. Jeg modtager ikke kompensation for det (bortset fra at søge Alpha). Jeg har ingen forretningsforbindelser med nogen virksomhed, hvis lager er nævnt i denne artikel.