efter 208 dagars koalitionssamtal har nederländerna en ny regering. I den här artikeln kommer jag att zooma in på en specifik investering/arbitrage möjlighet som uppstod i morse. En av de nya åtgärderna från Rutte III-regeringen kommer att vara avskaffandet av landets utdelningsskatt 2019. Denna policy kommer att minska administrativa krångel – och kommer att göra Nederländerna mer attraktivt för utländska företag och investerare.
Bildkälla: NY Mag
mest Kungliga holländska skal (NYSE:RDS.A) (NYSE:RDS.B) investerare vet att företaget har två andelsklasser; A-aktier RDS.A är föremål för nederländsk lag och B-aktier RDS.B omfattas av brittisk lag. Hittills föredrog icke-Nederländska investerare vanligtvis B-aktierna eftersom Storbritannien inte har någon utdelningsskatt. De nederländska aktierna har nackdelen med att vara föremål för en källskatt på 15 procent. Det var ibland meningsfullt att köpa dem om du kunde återkräva utländska skatter men i allmänhet var B-aktierna mer önskvärda.
mycket har skrivits om Royal Dutch Shell-andelsklasserna men den gamla informationen gäller inte längre. När den nya policyn träder i kraft 2019 kommer det praktiskt taget ingen skillnad mellan att äga RDS.A eller RDS.B-aktier.
Royal Dutch Shell A vs. B andelsklass arbitrage möjlighet
möjligheten här är spridningen mellan värdet av de två andelsklasserna. För närvarande prissätts B-aktierna till $61.96 medan A-aktierna kostar bara $60.38.
om vi utesluter mäklaravgifter och potentiella skattefrågor, som är olika för alla, försäljningen av 1 000 aktier i RDS.B tillåter dig att köpa 1 026 aktier i RDS.A och kommer också att lämna lite pengar på ditt konto. Det är ingen stor skillnad, men om du investeras i Royal Dutch Shell på lång sikt kommer denna arbitrage-möjlighet att låta dig öka ditt antal aktier med cirka 2,6 procent utan att ta någon extra risk.
spridningen mellan de två andelsklasserna är inte fastställd. Det kan fluktuera vildt, ibland är A-aktierna dyrare än B-aktierna, men andra gånger kostar B-aktierna ett par dollar mer än A-aktierna.
RDS.A data av YCharts
vilka är nackdelarna?
den största frågan här är att den nederländska utdelningsskatten kommer att förbli 15 procent fram till 2019. För närvarande har den nederländska regeringen inte angett när förändringen kommer att träda i kraft. Det kan vara början på året, eller ett senare datum. Detta innebär att åtminstone de kommande fem utdelningsbetalningarna från Shell fortfarande är föremål för den nuvarande källskattesatsen på 15%.
en portfölj på 1000 RDS.B-aktier resulterar för närvarande i en kvartalsvis utdelningsinkomst på $940, medan nettoutdelningsinkomsten för de hypotetiska 1,026 RDS.A-aktier är bara $ 819.77. När 2019 anländer, RDS.En utdelningsinkomst kommer att öka till en nivå på $964.44 per kvartal.
om du behöver utdelningsinkomsten kontant är det inte intressant att växla mellan de två andelsklasserna. Men många utdelningsinvesterare använder automatisk återinvestering av utdelning. För att hjälpa till med sin skuldsituation erbjuder Royal Dutch Shell ett scrip-utdelningsprogram. Den goda nyheten är en utdelning i aktier är inte föremål för nederländska källskatt. En varning här är att Shell uteslutande utfärdar A-aktier, men om du håller A-aktierna är det inte ett problem. Innehavare av B-aktier kanske vill undvika scrip-utdelningen av denna anledning.
vid nuvarande aktiekurs kommer valet till scrip-utdelningen att ge innehavare av de hypotetiska 1 026 A-aktierna nästan 16 nya aktier per kvartal. Källskatten på 15% tas endast ut på kontantdelen. Så under de kommande fem kvartalen kan den totala utländska utdelningsskatten som betalas i detta scenario bara vara en liten, tvåsiffrig siffra.
men den andra varningen är att Shell planerar att avbryta sin scrip-utdelning. Detta är inte ett traditionellt återinvesteringsprogram för utdelning eftersom Shell emitterar nya aktier varje kvartal för att minska sina kontantutgifter. Företaget gör ingen hemlighet för sin plan att avbryta scrip-utdelningen när nettoskulden är tillbaka till en nivå på 20 procent.
när det gäller skripten och våra kontantprioriteringar, som jag nämnde tidigare, har de inte förändrats. Våra prioriteringar är skuldåterbetalning först, följt av utdelning, scrip borttagning och sedan hitta rätt balans mellan återköp och kapitalinvesteringar. Vi gjorde ett tydligt engagemang för marknaden när det gäller att få vår finansiella ram på rätt plats, och vi gjorde bg-förvärvet, tog på oss skulden. Vi jobbar igenom det. Vi har gjort enorma framsteg under det senaste året och uppnått en skuldsättning på 25% för kvartalet och betalat ner cirka 3,8 miljarder dollar i skulden bara under detta kvartal.
i Q2 2017 var Shells utväxling 25,3 procent. Förmodligen kommer Shell att kunna ta bort sitt scrip dividend scheme någon gång i 2018 eller 2019.
om du byter idag kan du öka ditt antal aktier med upp till 2.6 procent men nackdelen är att du kan betala lite mer utdelningsskatt fram till 2019. Åtminstone i teorin skulle det bästa ögonblicket att byta från B till A-aktierna vara efter det sista utdelningsdatumet 2018.
det är emellertid omöjligt att förutsäga hur spridningen mellan de två andelsklasserna kommer att utvecklas så att en snabbare byte kan vara försiktig. Beroende på var du bor eller vilken typ av konto du håller dina aktier i kan vissa skattekonsekvenser gälla. Jag bor i Belgien så det här är ingen oro för mig, men amerikanska investerare kan behöva samråda med en skatterådgivare.
Bildkälla: Shell
slutsats
dagens nyheter från den nederländska regeringen innebär att det under 2019 nästan inte kommer att vara någon skillnad mellan att äga A-eller B-aktier i Royal Dutch Shell. Om du äger de dyrare Royal Dutch Shell B-aktierna, ger den nederländska regeringens beslut att dike utdelningsskatten en intressant möjlighet att öka ditt innehav utan att ta någon extra risk.
tyvärr kommer den nya policyn inte att träda i kraft förrän 2019, så du måste övervaka spridningen noggrant för att välja det bästa ögonblicket att byta mellan de två andelsklasserna. Detta är inte en möjlighet som kräver omedelbar åtgärd, bara håll den på baksidan av ditt huvud och var beredd att utföra när tiden är rätt.
informationen i denna artikel gäller även andra aktier som Unilever (UL/UN). De brittiska aktierna i Unilever handlas dock för närvarande för mindre än de nederländska aktierna, så åtminstone för närvarande finns det ingen arbitrage-möjlighet.
avslöjande: jag är/vi är långa RDS.B. Jag skrev den här artikeln själv, och det uttrycker mina egna åsikter. Jag får inte ersättning för det (annat än från Seeking Alpha). Jag har ingen affärsrelation med något företag vars lager nämns i den här artikeln.