det tar två till tango, men om inte båda parter rör sig i perfekt sammanhållning kan en sekvens av graciösa manövrar reduceras till en serie klumpiga drag. Den senare skildringen verkar vara särskilt lämplig när det gäller att förklara gyrationerna mellan den Kinesiska yuanen och den amerikanska dollarn tack vare Kinas motstridighet om ämnet yuan-uppskattning och USA: s motvilja att vara en partner i denna valuta tango.
mycket står på spel här. Den omtvistade frågan om yuan omvärdering har konsekvenser inte bara för världens två största ekonomier och den globala ekonomin, men också för ditt personliga välbefinnande genom dess potentiella inverkan på dina utgifter, investeringar och kanske till och med jobbutsikter.
ett ekonomiskt mirakel
Kina inledde sin övergång till ett globalt kraftverk 1978, då Deng Xiaoping inledde omfattande ekonomiska reformer. Under de tre decennierna från 1980 till 2010 uppnådde Kina BNP-tillväxt i genomsnitt 10%, i processen att lyfta hälften av sin 1,3 miljarder befolkning ur fattigdom. Den kinesiska ekonomin växte fem gånger i dollar från 2003 till 2013, och vid 9,2 biljoner dollar var det lätt världens näst största ekonomi i slutet av den perioden.
men trots en långsammare tillväxtbana som såg ekonomin expandera med ”bara” 7.7% i 2013 verkar Kina vara på väg att överträffa USA som världens största ekonomi någon gång i 2020s. faktiskt, baserat på köpkraftsparitet – som anpassar sig för skillnader i valutakurser – Kina kan dra före USA. redan 2016, enligt en rapport om globala långsiktiga tillväxtutsikter som släpptes av organisationen för ekonomiskt samarbete och utveckling i November 2012. (Det bör noteras att sådana hausseartade uppskattningar om Kinas långsiktiga tillväxtutsikter ses med stor skepsis av ett växande antal ekonomer och marknadsbevakare.)
Kinas snabba tillväxt sedan 1980-talet har drivits av massiv export. En betydande del av denna export går till USA, som övertog Europeiska unionen som Kinas största exportmarknad 2012. Kina var i sin tur USA: s näst största handelspartner fram till juli 2019 och dess tredje största exportmarknad och den överlägset största importkällan. Den enorma expansionen i ekonomiska band mellan USA och Kina – som accelererade med Kinas inträde i Världshandelsorganisationen 2001 – framgår av den mer än 100-faldiga ökningen av den totala handeln mellan de två nationerna, från 5 miljarder dollar 1981 till 559 miljarder dollar 2013.
U. S. Kinas handelskrig
i 2018 lanserade Trump-administrationen, som rutinmässigt har anklagat Kina för att manipulera sin valuta för att öka sin export, en serie tullar mot kinesisk import. Kina retaliated med egna tullar på USA: s import, och världens två största ekonomier har spärrat upp handelsspänningar genom sommaren 2019. Den 5 augusti 2019 sänkte Kina yuanens värde under sin 7 till 1-pinne mot dollarn som svar på en ny serie amerikanska tullar på 300 miljarder dollar av varor som ska träda i kraft 1 september.
Kinas valutapolitik
en hörnsten i Kinas ekonomiska politik hanterar yuan-växelkursen för att gynna sin export. Kina har inte en flytande växelkurs som bestäms av marknadskrafterna, vilket är fallet med de flesta avancerade ekonomier. Istället pekar den sin valuta, yuanen (eller renminbi), till den amerikanska dollarn. Yuanen var knuten till greenbacken på 8.28 till dollarn i mer än ett decennium från och med 1994. Det var först i juli 2005, på grund av tryck från Kinas stora handelspartner, att yuanen fick uppskatta med 2.1% mot dollarn, och flyttades också till ett ”hanterat float” – system mot en korg med stora valutor som inkluderade amerikanska dollar. Under de kommande tre åren fick yuanen uppskatta med cirka 21% till en nivå på 6, 83 till dollarn. I juli 2008 stoppade Kina yuanens uppskattning när den globala efterfrågan på kinesiska produkter sjönk på grund av den globala finanskrisen . I juni 2010 återupptog Kina sin politik att gradvis flytta yuanen upp, och i December 2013 hade valutan kumulativt uppskattats med cirka 12% till 6,11.
yuanens verkliga värde är svårt att fastställa, och även om olika studier genom åren tyder på ett brett spektrum av undervärdering – från så lågt som 3% till så högt som 50% – är det allmänna avtalet att valutan är väsentligt undervärderad. Genom att hålla yuanen på artificiellt låga nivåer gör Kina sin export mer konkurrenskraftig på den globala marknaden. Kina uppnår detta genom att knyta yuanen till USA. dollar till en daglig referensränta som fastställts av People ’ s Bank of China (PBOC) och tillåter valutan att fluktuera inom ett fast band (satt till 1% från och med januari 2014) på vardera sidan av referensräntan. Eftersom yuanen skulle uppskatta betydligt mot greenbacken om den fick flyta fritt, täcker Kina sin uppgång genom att köpa dollar och sälja yuan. Denna obevekliga dollarackumulering ledde till att Kinas valutareserver växte till en rekord $3.82 trillion vid fjärde kvartalet 2013.
motsatta synpunkter
Kina ser sitt fokus på export som ett av de främsta sätten att uppnå sina långsiktiga tillväxtmål. Denna synvinkel stöds av det faktum att de flesta nationer i modern tid, särskilt de asiatiska tigrarna, har uppnått ihållande ökningar av inkomsterna per capita för sina medborgare främst genom exportorienterad tillväxt.
som ett resultat har Kina konsekvent motstått krav på en väsentlig uppåtgående översyn av yuanen, eftersom en sådan omvärdering kan påverka exporten och den ekonomiska tillväxten negativt, vilket i sin tur kan orsaka politisk instabilitet. Det finns ett prejudikat för denna försiktighet, som går av Japans erfarenhet i slutet av 1980-talet och 1990-talet. 200% appreciering i yenen mot dollarn från 1985 till 1995 bidrog till en långvarig deflationsperiod i Japan och ett ”förlorat decennium” av ekonomisk tillväxt för den nationen. Yenens branta stigning utfälldes av 1985 Plaza Accord, ett avtal om att avskriva dollarn för att hejda det växande amerikanska bytesbalansunderskottet och massiva bytesbalansunderskott i Japan och Europa i början av 1980-talet.
krav under de senaste åren av amerikanska lagstiftare att omvärdera yuanen har ökat i direkt proportion till landets växande handelsunderskott med Kina, som steg från 10 miljarder dollar 1990 till 315 miljarder dollar 2012. Kritiker av Kinas valutapolitik hävdar att den undervärderade yuanen förvärrar globala obalanser och kostar jobb. Enligt en studie från Economic Policy Institute 2011 förlorade USA 2,7 miljoner jobb-främst inom tillverkningssektorn – mellan 2001 (när Kina gick in i WTO) och 2011, vilket resulterade i 37 miljarder dollar i årliga löneförluster eftersom dessa fördrivna kvalificerade arbetare var tvungna att nöja sig med jobb som betalade mycket mindre.
en annan kritik av Kinas valutapolitik är att den hindrar uppkomsten av en stark inhemsk konsumentmarknad i nationen eftersom:
a) den låga yuanen uppmuntrar överinvesteringar i Kinas exporttillverkningssektor på bekostnad av hemmamarknaden, och
b) den undervärderade valutan gör importen till Kina dyrare och utom räckhåll för den vanliga medborgaren.
konsekvenser av Yuan omvärdering
Sammantaget är effekterna av Kinas valutapolitik ganska komplexa. Å ena sidan är den undervärderade yuanen lik en exportsubvention som ger amerikanska konsumenter tillgång till billiga och rikliga tillverkade varor, vilket sänker deras utgifter och levnadskostnader. Kina återvinner också sina enorma dollaröverskott till inköp av amerikanska statskassor, vilket hjälper den amerikanska regeringen att finansiera sina budgetunderskott och håller obligationsräntorna låga. Kina var världens största innehavare av amerikanska statskassor från och med November 2013 och hade 1,317 biljoner dollar eller cirka 23% av det totala utgivna. Å andra sidan gör den låga yuanen USA: s export till Kina relativt dyr, vilket begränsar USA: s exporttillväxt och kommer därför att öka handelsunderskottet. Som tidigare nämnts har den undervärderade yuanen också lett till permanent överföring av hundratusentals tillverkningsjobb från USA
en väsentlig och abrupt omvärdering av yuanen, men osannolikt, skulle göra kinesisk export konkurrenskraftig. Även om översvämningen av billig import till USA skulle sakta ner och förbättra sitt handelsunderskott med Kina, skulle amerikanska konsumenter behöva köpa många av sina tillverkade varor – som dator – och kommunikationsutrustning, leksaker och Spel, kläder och skor-från andra håll. Yuan omvärdering kan göra lite för att hejda utvandringen av U.S. tillverkningsjobb, eftersom dessa bara kan flytta från Kina till andra lägre kostnadsjurisdiktioner.
förmildrande faktorer och glimmar av hopp
det finns några förmildrande faktorer och glimmar av hopp i frågan om yuan omvärdering. Ett antal analytiker hävdar att en orsak till den enorma ökningen av USA: s import från Kina beror på globala försörjningskedjor. Specifikt kommer en betydande del av denna import från multinationella företag baserade i Kina som använder anläggningar i landet som slutmonteringsplats för sina produkter. Många av dessa företag har flyttat sina produktionsanläggningar från högre kostnad länder som Japan och Taiwan till Kina.
dessutom har ökningen av Kinas bytesbalansöverskott och tillväxt i valutareserver minskat avsevärt de senaste åren. Så trots att yuanen uppskattar med mindre än 4% mot dollarn 2012-13, tror vissa analytiker att valutan inte är så undervärderad som den var tidigare.
PBOC sade i November 2013 att Kina inte ser någon ytterligare fördel för att öka sina innehav i utländsk valuta. Detta har tolkats som en signal om att dollarköpen som täcker yuanens uppgång kan skalas tillbaka, vilket gör att valutan kan uppskatta gradvis.
slutligen, oro för att Kina kan dumpa sina innehav av amerikanska statsobligationer i händelse av yuan omvärdering verkar i stort sett överblåst. Storleken på Kinas Treasury holdings i sig är ett argument mot plötslig yuan omvärdering, eftersom en ökning med 10% över natten i valutan skulle översättas till en nominell förlust på 130 miljarder dollar på Kinas amerikanska dollar-denominerade Treasury holdings.
den nedersta raden
Lite kan vinnas av amerikanska lagstiftare som försöker få USA: s finansdepartement att citera Kina som en ”valutamanipulator” eller genom att införa räkningar i kongressen som syftar till att tvinga takten i Kinas valutareform, eftersom dessa bara kan stärka Kinas beslut att ta sin egen tid att ändra sin valutapolitik.
Cooler heads måste råda när man tar itu med denna brinnande fråga, eftersom det värsta fallet skulle vara ett akut handelskrig mellan världens två största ekonomier. Ett handelskrig skulle skapa global finansiell oro och orsaka kaos på investeringsportföljer, förutom att tygla den globala ekonomiska tillväxten och kanske till och med utlösa en lågkonjunktur.
men det skrämmande scenariot är ganska osannolikt, även om retoriken spärras upp av båda sidor. Det mest troliga resultatet framöver är en gradvis uppskattning av yuanen, åtföljd av uppmätt demontering av valutakontroller när Kina rör sig mot en fritt konvertibel valuta. Så det kan ta några år innan yuanen avslutar sin tango med greenbacken och går ut på egen hand.