Después de 208 días de conversaciones de coalición, los Países Bajos tienen un nuevo gobierno. En este artículo, voy a ampliar una oportunidad específica de inversión/arbitraje que surgió esta mañana. Una de las nuevas medidas del gobierno de Rutte III será la abolición del impuesto a los dividendos del país en 2019. Esta política reducirá los problemas administrativos y hará que los Países Bajos sean más atractivos para las empresas y los inversores extranjeros.
Fuente de la imagen: NY Mag
Most Royal Dutch Shell (NYSE: RDS.A) (NYSE: RDS.B) los inversores saben que la compañía tiene dos clases de acciones; las A-shares RDS.A están sujetas a la legislación holandesa y a las acciones B RDS.B entran en el ámbito de la legislación del Reino Unido. Hasta ahora, los inversores no holandeses solían preferir las acciones B porque el Reino Unido no tiene retención de dividendos. Las acciones holandesas tienen la desventaja de estar sujetas a una retención del 15 por ciento. A veces tenía sentido comprarlos si se podían reclamar los impuestos extranjeros, pero en general, las acciones B eran más deseables.
Se ha escrito mucho sobre las clases Royal Dutch Shell share, pero la información antigua ya no se aplica. Una vez que la nueva política entre en vigor en 2019, prácticamente no habrá diferencia entre poseer RDS.A o RDS.B acciones.
Oportunidad de arbitraje de clase de acciones A vs. B de Royal Dutch Shell
La oportunidad aquí es el diferencial entre el valor de las dos clases de acciones. Por el momento, las acciones B tienen un precio de 6 61.96, mientras que las acciones A cuestan solo 6 60.38.
Si excluimos los honorarios de los corredores y los posibles problemas fiscales, que son diferentes para todos, la venta de 1,000 acciones de RDS.B le permitirá comprar 1,026 acciones de RDS.A y también dejará un poco de dinero en efectivo en su cuenta. No es una gran diferencia, pero si invierte en Royal Dutch Shell a largo plazo, esta oportunidad de arbitraje le permitirá aumentar su número de acciones en aproximadamente un 2,6 por ciento sin asumir ningún riesgo adicional.
El diferencial entre las dos clases de acciones no es fijo. Puede fluctuar enormemente, a veces las acciones A son más caras que las acciones B, pero otras veces, las acciones B cuestan un par de dólares más que las acciones A.
RDS.A data by YCharts
¿Cuáles son las desventajas?
El mayor problema aquí es que el impuesto holandés a los dividendos se mantendrá en un 15 por ciento hasta 2019. Por el momento, el gobierno holandés no ha especificado cuándo entrará en vigor el cambio. Podría ser el comienzo del año, o una fecha posterior. Esto significa que al menos los próximos cinco pagos de dividendos de Shell siguen sujetos a la tasa de retención del 15% actual.
Una cartera de 1.000 RDS.Las acciones de B actualmente resultan en un ingreso por dividendos trimestral de 9 940, mientras que el ingreso neto por dividendos de los hipotéticos 1,026 RDS.Las acciones A son solo 8 819.77. Una vez que llegue el 2019, el RDS.Los ingresos por dividendos aumentarán a un nivel de 9 964.44 por trimestre.
Si necesita los ingresos por dividendos en efectivo, no es interesante cambiar entre las dos clases de acciones. Sin embargo, muchos inversores en dividendos utilizan la reinversión automática de dividendos. Para ayudar con su situación de deuda, Royal Dutch Shell ofrece un programa de dividendos. La buena noticia es que un dividendo pagado en acciones no está sujeto a retenciones en origen holandesas. Una advertencia aquí es que Shell emite exclusivamente acciones A, pero si tienes las acciones A, eso no es una preocupación. Los tenedores de acciones B pueden querer evitar el dividendo por esta razón.
Al precio actual de las acciones, optar por el dividendo de suscripción dará a los titulares de las hipotéticas 1.026 acciones A casi 16 nuevas acciones por trimestre. La retención a cuenta del 15% solo se aplica a la parte en efectivo. Así que en los próximos cinco trimestres, el impuesto total a los dividendos extranjeros pagado en este escenario puede ser solo una pequeña cifra de dos dígitos.
Pero la segunda advertencia es que Shell planea cancelar su dividendo scrip. Este no es un programa tradicional de reinversión de dividendos, ya que Shell emite nuevas acciones cada trimestre para reducir sus desembolsos en efectivo. La compañía no oculta su plan de cancelar el dividendo cuando su deuda neta vuelva a un nivel del 20 por ciento.
En términos de los recibos y nuestras prioridades de efectivo, como mencioné antes, no han cambiado. Nuestras prioridades son el pago de la deuda primero, seguido de dividendos, eliminación de recortes y luego encontrar el equilibrio adecuado entre recompras e inversión de capital. Hicimos un compromiso claro con el mercado en términos de colocar nuestro marco financiero en el lugar correcto, e hicimos la adquisición de BG, asumimos la deuda. Estamos trabajando en eso. Hemos logrado un progreso tremendo durante el último año, logrando un engranaje del 25% para el trimestre, pagando unos debt 3.8 mil millones de deuda solo en este trimestre.
En el segundo trimestre de 2017, el engranaje de Shell fue del 25,3 por ciento. Presumiblemente, Shell podrá eliminar su esquema de dividendos de scrip en algún momento de 2018 o 2019.
Si cambia hoy, puede aumentar su número de acciones hasta en un 2,6 por ciento, pero la desventaja es que puede pagar un poco más de impuesto a los dividendos hasta 2019. Al menos en teoría, el mejor momento para cambiar de las acciones B a las A sería después de la última fecha ex-dividendo en 2018.
Sin embargo, es imposible predecir cómo evolucionará el diferencial entre las dos clases de acciones, por lo que un swap más rápido puede ser prudente. Dependiendo de dónde viva o en qué tipo de cuenta tenga sus acciones, pueden aplicarse ciertas implicaciones fiscales. Vivo en Bélgica, por lo que esto no me preocupa, pero los inversores estadounidenses pueden necesitar consultar con un asesor fiscal.
Fuente de la imagen: Shell
Conclusión
Las noticias de hoy del gobierno holandés significan que en 2019, casi no habrá diferencia entre poseer acciones A o B de Royal Dutch Shell. Si es propietario de las acciones B de Royal Dutch Shell más caras, la decisión del gobierno holandés de deshacerse del impuesto a los dividendos presenta una oportunidad interesante para aumentar su participación sin asumir ningún riesgo adicional.
Desafortunadamente, la nueva política no entrará en vigor hasta 2019, por lo que deberá monitorear el spread cuidadosamente para elegir el mejor momento para intercambiar entre las dos clases de acciones. Esta no es una oportunidad que requiera acción inmediata, solo manténgala en la parte posterior de su cabeza y prepárese para ejecutarla cuando sea el momento adecuado.
La información de este artículo también se aplica a otras acciones como Unilever (UL/UN). Sin embargo, las acciones británicas de Unilever actualmente se cotizan por menos que las acciones holandesas, por lo que, al menos en este momento, no hay oportunidad de arbitraje.
Divulgación: Soy / somos RDS largos.B. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Buscar Alfa). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.