juhlakauden aikana keskustelu kotitaloudessani kääntyi väistämättä Bitcoinin Yhdysvaltain dollarin (valuuttakurssin) ilmiömäiseen nousuun – ja laskuun joulukuussa (kuvio 1). Lohkoketjupohjaisen valuutan vuoristorata on ollut etusivun uutinen valtamediassa, jossa sitä on sekä verrattu että irrotettu pahamaineisen vuoden 1637 Hollannin tulppaanivillityksen nousukiitoon.
Kuva 1. Bitcoin että Yhdysvaltain dollari, joulukuu 2017
ei voida kiistää, että joulukuu 2017 merkitsee pistettä, jossa termit ”bitcoin” ja ”kryptovaluutta” menivät valtavirtaan. Mutta kun vuonna 1637 keskimääräinen osallistuja Hollannin tulppaani markkinoilla oli melko hyvä käsitys siitä, mitä oli luvattu, koska 2018 sarastaa, sekaannusta runsaasti siitä, mitä Bitcoin ja muut cryptocurrencies kuten Ethereum (kuva 2), Litecoin, ja Dash ovat, miten ne eroavat muista valuutoista tai hyödykkeitä, ja onko kaupankäynti niitä takaa erityistä poliittista huomiota.
kuva 2. Ethereum Muunna Yhdysvaltain dollari, joulukuu 2017
valuutta koskee
lähtökohta Bitcoinin ja tulppaanien yhtäläisyyksien ja erojen ymmärtämiselle tulee William Stanley Jevonsilta. Hänen vuonna 1875 ilmestynyt teoksensa ”Money and the Mechanism of Exchange” määrittelee valuutan neljä tehtävää: vaihdon välineenä, arvon mittana (tai laskentayksikkönä), laskennallisen maksun standardina ja arvon säilyttäjänä.
Bitcoinin vertaaminen tulppaaneihin paljastaa, että tulppaanit täyttävät vain arvovalinnan. Ollakseen valuutta, Bitcoin ja muut cryptocurrencies (joka todennäköisesti sisältää digitaalisia krediittejä, kuten Airpoints) on täytettävä kaikki nämä neljä toimintoa. On selvää, että joukko kauppiaita on valmis hinnoittelemaan ja hyväksymään Bitcoinin (ja Airpointsin) vastineeksi tavaroista ja palveluista, ja niitä voidaan käyttää arvon siirtämiseen henkilöltä toiselle (vaikkakin Airpointsin siirrettävyys on jonkin verran rajallinen) ja siten velkojen maksamiseen. Bitcoinin (tai Airpointsin) summa voidaan pitää jonkin aikaa arvovarastona, joka voidaan siirtää tai lunastaa tulevaisuudessa, vaikkakin vaihtoehdot voivat olla erilaiset kuin silloin, kun valuuttayksikkö hankittiin ensimmäisen kerran. Niiden asema valuuttoina näyttää varmalta.
Bitcoinin vertaaminen tulppaaneihin kuitenkin paljastaa, että tulppaanit täyttävät vain arvovalinnan. Tulppaanit ovat hyödykkeitä, kuten osakkeet ja osakkeet, eikä valuuttoja kuten Yhdysvaltain dollari. Tulppaaneja (ja osakkeita) ei ole yleisesti käytetty muiden hyödykkeiden hinnoitteluun ja kauppoihin tai velkojen maksuun. Niitä ei ole myöskään käytetty ensisijaisesti varallisuuden siirtämiseen paikasta tai henkilöstä toiseen. Sekä tulppaanit että osakkeet on kuitenkin ostettu siinä odotuksessa, että ne joko säilyttävät arvonsa tai kasvattavat arvoaan enemmän kuin ostaja voi odottaa pitävänsä ostoonsa käytetyn summan valuutassa (tai niillä ostettavissa olevat vaihtoehdot).
valuuttaa vai jotain muuta?
jos vuoden 2017 Bitcoin-buumin ja vuoden 1637 tulppaanivillityksen välille on olemassa rinnastus, se on se, että valtaosa joulukuussa bitcoineja ostavista ihmisistä on ostanut (ja myynyt) arvokaupan, jonka koetaan tarjoavan parempia (huonompia) tuottoja kuin tarjolla olevat vaihtoehdot. He eivät ole ostamassa valuuttaa, jolla oikeasti kävisi kauppaa — kuten silloin, kun muutan dollarimääräisen palkkani esimerkiksi Uuden-Seelannin dollareiksi. Yksi valuuttatoiminto-arvovarasto-näyttää syrjäyttäneen kolme muuta.
Bitcoinien ostovimma muistuttaakin kiistatta vielä enemmän spekulatiivista Googlen ja Amazonin kaltaisten digitaalisten yritysten osakkeiden ostamista kuin tulppaanivillitystä. Ironista kyllä, yksi merkittävistä eroista keskuspankkien liikkeeseen laskemien ja valvomien kansallisvaltioiden valuuttojen ja kryptovaluuttojen välillä näyttää johtaneen siihen, että tällainen tilanne on ylipäätään mahdollinen.
digitaaliset valuutat kuten Bitcoin ovat hybridejä. Erona on se, että 15. elokuuta 1971, jolloin Yhdysvallat yksipuolisesti lopetti Yhdysvaltain dollarin vaihdettavuuden kultaan, dollari ja useimmat muut kansalliset valuutat ovat olleet fiat-valuuttoja. Fiat-valuutalla on arvo vain valtion määräyksestä (Airpointit ovat yritysten fiat-valuuttoja, koska niiden arvo määräytyy yritysten tilausten perusteella). Hinta (toisessa valuutassa), jonka yksityishenkilöt ovat valmiita maksamaan dollarista (tai Airpointista), on tehtävä uskosta, joka heillä on hallituksen (tai yrityksen) toimiin dollarin (tai Airpointin) arvon säilyttämiseksi suhteessa vaihtoehtoiseen valuuttaan, jossa kyseinen arvo voidaan pitää. Määrällisen keventämisen kaltaiset toimet — dollarien/Airpointien tarjonnan lisääminen-alentavat dollarin hintaa suhteessa muihin valuuttoihin, joissa ei tapahdu muutosta, muuttamalla kysynnän ja tarjonnan tasapainoa.
sen sijaan digitaaliset valuutat kuten Bitcoin ovat hybridejä. Sen lisäksi, että ne esittelevät joitakin fiat-valuuttojen piirteitä, ne säilyttävät joitakin hyödykevaluuttojen ja edustavan rahan elementtejä. Hyödykevaluutat saavat arvonsa kohde-etuutena olevan hyödykkeen arvosta (esim.kolikoissa käytetty kulta). Edustava raha koostuu rahakkeista, jotka voidaan vaihtaa tiettyyn määrään hyödykettä (esim.kulta). Edustavan rahan arvo on kohde-etuuden arvon funktio. Jos kyseisen tavaran tarjonta on vähäistä (esim., ei enää kultaa tehdä kolikoita voidaan louhia), sitten kyky manipuloida valuutan hinta (valuuttakurssi) alaspäin vaihtelemalla määrä liikkeessä (kuten tapahtuu määrällisen keventäminen fiat valuutat) ei ole enää vaihtoehto.
osuus toimesta
bitcoinin kurssi on heilunut voimakkaasti, sillä spekulaatiot ovat yltyneet. Kun kyseessä on Bitcoin, suunnitelman mukaan, kokonaistarjonta, joka koskaan on käytettävissä on 21 miljoonaa (nykyinen määrä liikkeessä on hieman alle 17 miljoonaa). Yksinkertaisista kysynnän ja tarjonnan laeista, mitä enemmän ihmiset haluavat ostaa osuuden tunnetusta, kiinteästä määrästä bitcoineja, sitä korkeampi hinnan odotetaan olevan, kaikki muu pidetään samanarvoisena. Tällä tavalla bitcoinit toimivat enemmänkin listautumisannissa (initial public offering, listautumisanti) saataville asetettujen osakkeiden rajallisen määrän tavoin kuin Yhdysvaltain dollarin kaltaisena valuuttayksikkönä, jonka kokonaismäärä vaihtelee jatkuvasti. Tulppaanien määrää ei sen sijaan ollut vahvistettu, sillä joitakin sipuleita voitiin käyttää kukkasipulien kasvattamiseen sen sijaan, että ne olisi istutettu kukkasipuleiksi.
vaikka Bitcoinia valvova organisaatio ei käy kauppaa, itse ”kolikot” toimivat osakkeiden valtakirjana, jos niillä käydään kauppaa, mikä kuvastaa sekä niiden henkilöiden määrää, jotka haluavat ostaa osakkeen, että heidän kollektiivisia odotuksiaan siitä, minkä arvoinen yritys on. Ja, kuten useimmissa listautumisanneissa, hintaan voi vaikuttaa julkisen tiedon määrä ja laatu. Bitcoinin kurssi on siis heilunut voimakkaasti, kun mediassa on vellonut spekulaatioita siitä, onko nykyinen hintapolku joko kohtuullinen tai kestävä.
vaikka Bitcoin on ollut puhutuin kryptovaluutta, se ei ole ainoa ”markkinoilla.”Bitcoin päättyi joulukuussa noin 25 prosenttia korkeampi (suhteessa Yhdysvaltain dollariin) kuin se alkoi, mutta sen vähemmän kuuluisa (ja rajaamaton) cryptomate Ethereum nousi 75 prosenttia.
tämä keskustelu viittaa siihen, että ensimmäinen ratkaistava kysymys, ennen kuin mitään politiikkaa voidaan muodostaa, on, ovatko kiinnostuksen kohteet valuuttoja vai jotain muuta, ja jos ne ovat valuuttoja, minkä tyyppisiä ne ovat omaksuneet. Kuten keskustelussa siitä, onko Uber sähköinen matching-alusta vai taksipalvelu, tämäkin voi kestää jonkin aikaa, sillä harjoitus on kaikkea muuta kuin suoraviivainen.
uusintapainos American Enterprise Institutesta