tijdens het feestseizoen draaide het gesprek in mijn huishouden onvermijdelijk om de fenomenale stijging – en daling-in de Amerikaanse dollar prijs (wisselkoers) voor Bitcoin in December (figuur 1). De achtbaanrit van de blockchain-gebaseerde munt is voorpagina nieuws voor de mainstream media, waar het is zowel vergeleken met en losgemaakt van de boom-en-buste van de beruchte 1637 Nederlandse tulp Rage.
figuur 1. Bitcoin naar Amerikaanse Dollar, December 2017
het kan niet worden ontkend dat December 2017 markeert het punt waar de termen “bitcoin” en “cryptogeld” ging mainstream. Maar terwijl in 1637 de gemiddelde deelnemer aan de Nederlandse tulpenmarkt had een vrij goed idee over wat werd beloofd, als 2018 daagt, verwarring in overvloed over precies wat Bitcoin en andere cryptocurrencies zoals Ethereum (Figuur 2), Litecoin, en Dash zijn, hoe ze verschillen van andere valuta ‘ s of grondstoffen, en of de handel ze rechtvaardigt een speciale aandacht van het beleid.
Figuur 2. Ethereum naar Amerikaanse Dollar, December 2017
Currency Concerns
een uitgangspunt voor het begrijpen van de overeenkomsten en verschillen tussen Bitcoin en tulpen is afkomstig van William Stanley Jevons. Zijn werk uit 1875, “Money and the Mechanism of Exchange” definieert de vier functies van een valuta: als ruilmiddel, een maat van waarde (of rekeneenheid), een standaard van uitgestelde betaling en een opslag van waarde.
door Bitcoin met tulpen te vergelijken, blijkt dat tulpen alleen de waardeopslagfunctie vervullen. Om te kwalificeren als een valuta, Bitcoin en andere cryptocurrencies (die aantoonbaar digitale credits zoals Airpoints) moet elk van deze vier functies te vervullen. Duidelijk, een scala van handelaren is bereid om de prijs in en accepteren Bitcoin (en Airpoints) in ruil voor goederen en diensten, en ze kunnen worden gebruikt om waarde over te dragen van de ene persoon naar de andere (zij het dat Airpoints overdraagbaarheid is enigszins beperkt), en daarmee schulden af te wikkelen. Een som van Bitcoin (of Airpoints) kan worden gehouden voor een periode van tijd als een opslag van waarde te worden overgedragen of ingewisseld in de toekomst, zij het dat de voorwaarden van de uitwisseling kunnen verschillen van die welke gelden wanneer de eenheid van valuta voor het eerst werd verworven. Hun status als valuta lijkt verzekerd.
bij een vergelijking van Bitcoin met tulpen blijkt echter dat tulpen alleen de waardeopslagfunctie vervullen. Tulpen zijn grondstoffen, zoals aandelen en aandelen, in plaats van valuta ‘ s zoals de Amerikaanse dollar. Tulpen (en aandelen) worden niet vaak gebruikt om andere grondstoffen te verhandelen of om schulden af te lossen. Evenmin zijn ze voornamelijk gebruikt als een middel om rijkdom van de ene locatie of persoon naar de andere te verplaatsen. Zowel tulpen als aandelen zijn echter aangekocht in de verwachting dat ze hun waarde in grotere mate zullen aanhouden of verhogen dan de koper kan verwachten van het aanhouden van het bedrag dat voor hun aankoop wordt gebruikt in een valuta (of de alternatieven die daarmee kunnen worden gekocht).
een munt of iets anders?
als er een parallel te trekken tussen de 2017 Bitcoin boom en de 1637 tulip rage, is het dat de overgrote meerderheid van de mensen die bitcoins kopen in December zijn het kopen (en verkopen) van een winkel van waarde waargenomen beter (slechter) rendement te bieden dan de alternatieven aangeboden. Ze kopen geen valuta waarmee ze daadwerkelijk transacties kunnen uitvoeren-zoals wanneer ik bijvoorbeeld mijn in Amerikaanse dollar luidende looncheque Converteer naar Nieuw-Zeelandse dollars. Een valutafunctie — een opslag van waarde-lijkt de andere drie te hebben verdrongen.
inderdaad, de bitcoin kopen razernij lijkt misschien nog meer op de speculatieve aankoop van aandelen in digitale bedrijven zoals Google en Amazon dan de tulp Rage. Ironisch genoeg, een van de belangrijke verschillen tussen de cryptogeld en de valuta ‘ s van natiestaten uitgegeven en onder toezicht van de centrale banken lijkt te hebben geleid tot deze stand van zaken mogelijk in de eerste plaats.
digitale valuta ‘ s zoals Bitcoin zijn hybriden. Het verschil is dat sinds 15 augustus 1971, toen de VS eenzijdig de convertibiliteit van de Amerikaanse dollar naar goud beëindigde, de dollar en de meeste andere nationale valuta ’s fiat valuta’ s zijn. Fiat valuta heeft waarde alleen door overheidsopdracht (Airpoints zijn corporate fiat valuta omdat hun waarde wordt bepaald door zakelijke orders). De prijs (in een andere valuta) die individuen bereid zijn te betalen voor een dollar (of Airpoint) is een functie van het geloof die individuen hebben in de acties van de overheid (of corporate entiteit) om de waarde van de dollar (of Airpoint) ten opzichte van de alternatieve valuta waarin die waarde kan worden gehouden behouden. Acties zoals kwantitatieve versoepeling — het verhogen van het aanbod van dollars/Airpoints — verlagen de prijs van een dollar ten opzichte van andere valuta ‘ s waar geen verandering plaatsvindt door het veranderen van de balans van vraag en aanbod.
daarentegen zijn digitale valuta ‘ s zoals Bitcoin hybriden. Naast het tentoonstellen van een aantal aspecten van fiat valuta ‘s, ze behouden een aantal van de elementen van grondstoffen valuta’ s en representatief geld. Grondstoffenvaluta ‘ s ontlenen hun waarde aan de waarde van een onderliggende grondstof (bijvoorbeeld goud dat in de munten wordt gebruikt). Representatief geld bestaat uit tokens die kunnen worden geruild voor een vaste hoeveelheid van een waar (bijvoorbeeld goud). De waarde van representatief geld is een functie van de waarde van de onderliggende waar. Als de levering van die goederen beperkt is (bijv., geen goud meer om munten te maken kan worden gewonnen), dan is de mogelijkheid om de valutaprijs (wisselkoers) naar beneden te manipuleren door de hoeveelheid in omloop te variëren (zoals gebeurt met kwantitatieve versoepeling in fiat valuta ‘ s) niet langer een optie.
een deel van de actie
De Bitcoin-prijs is zeer volatiel geweest, aangezien er veel speculatie is geweest. In het geval van Bitcoin, door het ontwerp, het totale aanbod dat ooit beschikbaar zal zijn is 21 miljoen (het huidige aantal in omloop is iets minder dan 17 miljoen). Van eenvoudige wetten van vraag en aanbod, hoe meer mensen willen een deel van de bekende kopen, vaste hoeveelheid bitcoins, hoe hoger de prijs wordt verwacht te zijn, al het andere gelijk gehouden. Op deze manier, bitcoins functioneren meer als de beperkte hoeveelheid aandelen beschikbaar gesteld in een eerste openbare aanbieding (IPO) dan als een eenheid van valuta zoals de Amerikaanse dollar, waarvan het totale aantal voortdurend varieert. Daarentegen was de hoeveelheid tulpen niet vast, omdat sommige bollen gebruikt konden worden om meer bollen te kweken in plaats van geplant te worden om bloemen te maken.
terwijl de organisatie die toezicht houdt op Bitcoin niet wordt verhandeld, werken de “munten” zelf als een proxy voor aandelen als ze worden verhandeld, wat zowel de hoeveelheid individuen weerspiegelt die een aandeel willen kopen als hun collectieve verwachtingen van wat het bedrijf waard is. En, zoals het geval is voor de meeste IPO’ s, die prijs kan worden beïnvloed door de kwantiteit en de kwaliteit van de informatie in het publieke domein. Vandaar dat de Bitcoin prijs is zeer volatiel geweest, als speculatie is overvloedig in de media over de vraag of de huidige koers is ofwel redelijk of duurzaam.
hoewel Bitcoin de meest besproken cryptogeld is geweest, is het niet de enige “op de markt.”Bitcoin eindigde December ongeveer 25 procent hoger (ten opzichte van de Amerikaanse dollar) dan het begon, maar de minder bekende (en niet-afgetopte) cryptomate Ethereum steeg met 75 procent.Deze discussie suggereert dat de eerste vraag die moet worden opgelost voordat een beleid kan worden gevormd, is of de objecten van belang zijn valuta ’s of iets anders, en, als het valuta’ s zijn, welk type ze hebben aangenomen. Net als bij het debat over de vraag of Uber een elektronisch matching platform of een taxi service is, kan dit enige tijd duren, omdat de oefening verre van eenvoudig is.
herdrukt van American Enterprise Institute