Après 208 jours de négociations de coalition, les Pays-Bas ont un nouveau gouvernement. Dans cet article, je vais zoomer sur une opportunité d’investissement / arbitrage spécifique qui s’est présentée ce matin. L’une des nouvelles mesures du gouvernement Rutte III sera la suppression de la taxe sur les dividendes dans le pays en 2019. Cette politique réduira les tracas administratifs — et rendra les Pays-Bas plus attrayants pour les entreprises et les investisseurs étrangers.
Source de l’image: NY Mag
Most Royal Dutch Shell (NYSE: RDS.A) (Bourse de New York : RDS.B) les investisseurs savent que la société a deux catégories d’actions; les actions A RDS.A sont soumis au droit néerlandais et au RDS des actions B.B relèvent de la loi britannique. Jusqu’à présent, les investisseurs non néerlandais préféraient généralement les actions B car le Royaume-Uni n’a pas de retenue à la source sur les dividendes. Les actions néerlandaises ont l’inconvénient d’être soumises à une retenue à la source de 15%. Il était parfois logique de les acheter si vous pouviez récupérer les taxes étrangères, mais en général, les actions B étaient plus souhaitables.
Beaucoup de choses ont été écrites sur les classes d’actions de Royal Dutch Shell, mais les anciennes informations ne s’appliquent plus. Une fois que la nouvelle politique entrera en vigueur en 2019, il n’y aura pratiquement aucune différence entre posséder un SDR.A ou RDS.B actions.
Opportunité d’arbitrage de classe d’actions Royal Dutch Shell A contre B
L’opportunité ici est l’écart entre la valeur des deux classes d’actions. À l’heure actuelle, les actions B sont au prix de 61,96 while alors que les actions A ne coûtent que 60,38 $.
Si l’on exclut les frais de courtage et les problèmes fiscaux potentiels, qui sont différents pour tout le monde, la vente de 1 000 actions de RDS.B vous permettra d’acheter 1 026 actions de RDS.A et laissera également un peu d’argent sur votre compte. Ce n’est pas une énorme différence, mais si vous êtes investi dans Royal Dutch Shell à long terme, cette opportunité d’arbitrage vous permettra d’augmenter votre nombre d’actions d’environ 2,6% sans prendre de risque supplémentaire.
L’écart entre les deux classes d’actions n’est pas fixe. Il peut fluctuer énormément, parfois les actions A sont plus chères que les actions B, mais d’autres fois, les actions B coûtent quelques dollars de plus que les actions A.
RDS.A Données par YCharts
Quels sont les inconvénients?
Le plus gros problème ici est que la taxe néerlandaise sur les dividendes restera de 15% jusqu’en 2019. Pour le moment, le gouvernement néerlandais n’a pas précisé quand le changement entrera en vigueur. Cela pourrait être le début de l’année ou une date ultérieure. Cela signifie qu’au moins les cinq prochains versements de dividendes de Shell sont toujours soumis au taux actuel de retenue à la source de 15 %.
Un portefeuille de 1 000 RDS.Les actions B se traduisent actuellement par un revenu de dividende trimestriel de 940 $, alors que le revenu de dividende net des 1 026 RDS hypothétiques.Les actions A ne coûtent que 819,77 $. Une fois 2019 arrivé, le RDS.Un revenu de dividende augmentera à un niveau de 964,44 per par trimestre.
Si vous avez besoin du revenu de dividende en espèces, il n’est pas intéressant de basculer entre les deux classes d’actions. Cependant, de nombreux investisseurs en dividendes utilisent le réinvestissement automatique des dividendes. Pour remédier à sa situation d’endettement, Royal Dutch Shell propose un programme de dividendes par certificats. La bonne nouvelle est qu’un dividende versé en actions n’est pas soumis aux retenues à la source néerlandaises. Une mise en garde ici est que Shell émet exclusivement des actions A, mais si vous détenez les actions A, ce n’est pas une préoccupation. Les détenteurs d’actions B peuvent vouloir éviter le dividende par certificat pour cette raison.
Au cours actuel de l’action, en optant pour le dividende par certificat, les détenteurs des hypothétiques 1 026 actions A obtiendront près de 16 nouvelles actions par trimestre. La retenue à la source de 15% n’est prélevée que sur la partie cash. Ainsi, au cours des cinq prochains trimestres, l’impôt total sur les dividendes étrangers payé dans ce scénario pourrait n’être qu’un petit chiffre à deux chiffres.
Mais la deuxième mise en garde est que Shell prévoit d’annuler son dividende sur les certificats. Il ne s’agit pas d’un programme traditionnel de réinvestissement des dividendes, car Shell émet de nouvelles actions tous les trimestres pour réduire ses dépenses de trésorerie. La société ne cache pas son intention d’annuler le dividende du certificat lorsque sa dette nette sera revenue à un niveau de 20%.
En ce qui concerne le certificat et nos priorités de trésorerie, comme je l’ai déjà mentionné, elles n’ont pas changé. Nos priorités sont d’abord le remboursement de la dette, suivi du dividende, de la suppression des certificats, puis de la recherche du bon équilibre entre les rachats et les investissements en capital. Nous avons pris un engagement clair envers le marché en termes de mise en place de notre cadre financier au bon endroit, et nous avons fait l’acquisition de BG, pris la dette. On y travaille. Nous avons fait d’énormes progrès au cours de la dernière année, atteignant un gearing de 25 % pour le trimestre, remboursant quelque 3,8 milliards de dollars de dette pour ce seul trimestre.
Au 2e trimestre 2017, l’engrenage de Shell était de 25,3 %. On peut supposer que Shell sera en mesure de supprimer son système de dividendes sur certificats dans le courant de 2018 ou de 2019.
Si vous changez aujourd’hui, vous pouvez augmenter votre nombre d’actions jusqu’à 2,6%, mais l’inconvénient est que vous pourriez payer un peu plus d’impôt sur les dividendes jusqu’en 2019. Au moins en théorie, le meilleur moment pour passer des actions B aux actions A serait après la dernière date ex-dividende en 2018.
Cependant, il est impossible de prédire comment l’écart entre les deux classes d’actions évoluera, de sorte qu’un échange plus rapide peut être prudent. Selon l’endroit où vous vivez ou le type de compte dans lequel vous détenez vos actions, certaines implications fiscales peuvent s’appliquer. Je vis en Belgique, donc cela ne me préoccupe pas, mais les investisseurs américains peuvent avoir besoin de consulter un conseiller fiscal.
Source de l’image: Shell
Conclusion
Les nouvelles d’aujourd’hui du gouvernement néerlandais signifient qu’en 2019, il n’y aura presque aucune différence entre posséder des actions A ou B de Royal Dutch Shell. Si vous possédez les actions B de Royal Dutch Shell plus chères, la décision du gouvernement néerlandais d’abandonner la taxe sur les dividendes présente une opportunité intéressante d’augmenter votre participation sans prendre de risque supplémentaire.
Malheureusement, la nouvelle politique n’entrera en vigueur qu’en 2019, vous devrez donc surveiller attentivement le spread pour choisir le meilleur moment pour échanger entre les deux classes d’actions. Ce n’est pas une opportunité qui nécessite une action immédiate, gardez-la juste derrière votre tête et soyez prêt à l’exécuter lorsque le moment sera venu.
Les informations contenues dans cet article s’appliquent également à d’autres actions comme Unilever (UL/UN). Cependant, les actions britanniques d’Unilever se négocient actuellement pour moins que les actions néerlandaises, donc, au moins pour le moment, il n’y a aucune possibilité d’arbitrage.
Divulgation: Je suis / nous sommes longs RDS.B. J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Chercher Alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont le stock est mentionné dans cet article.