i løbet af højsæsonen vendte samtalen i min husstand uundgåeligt til den fænomenale stigning – og fald – i den amerikanske dollarkurs (valutakurs) for Bitcoin i December (Figur 1). Rutsjebanen i den blockchain-baserede valuta har været forside nyheder for mainstream medierne, hvor det både er blevet sammenlignet med og adskilt fra boom-and-buste af den berygtede 1637 hollandske tulipan dille.
Figur 1. Bitcoin til Amerikanske Dollar, December 2017
det kan ikke nægtes, at December 2017 markerer det punkt, hvor udtrykkene “bitcoin” og “cryptocurrency” gik mainstream. Men mens den gennemsnitlige deltager i det hollandske tulipanmarked i 1637 havde en ret god ide om, hvad der blev lovet, da 2018 går op, forvirrer forvirringen om præcis, hvad Bitcoin og andre kryptokurver som Ethereum (figur 2), Litecoin og Dash er, hvordan de adskiller sig fra andre valutaer eller råvarer, og om handel med dem garanterer nogen særlig politisk opmærksomhed.
figur 2. Ethereum til Amerikanske Dollar, December 2017
valuta bekymringer
et udgangspunkt for at forstå ligheder og forskelle mellem Bitcoin og tulipaner kommer fra Stanley Jevons. Hans arbejde fra 1875,” penge og Udvekslingsmekanismen ” definerer de fire funktioner i en valuta: som et udvekslingsmiddel, et mål for værdi (eller regningsenhed), en standard for udskudt betaling og en værdibutik.
sammenligning af Bitcoin med tulipaner afslører, at tulipaner kun opfylder værdien af værdifunktionen. For at kvalificere sig som en valuta skal Bitcoin og andre cryptocurrencies (som uden tvivl inkluderer digitale kreditter såsom Airpoints) udføre hver af disse fire funktioner. Det er klart, at en række handlende er villige til at prissætte og acceptere Bitcoin (og Airpoints) i bytte for varer og tjenester, og de kan bruges til at overføre værdi fra en person til en anden (omend at Airpoints overførbarhed er noget begrænset) og derved afvikle gæld. En sum af Bitcoin (eller Airpoints) kan holdes i en periode som en værdibutik, der skal overføres eller indløses i fremtiden, omend at udvekslingsbetingelserne kan være forskellige fra dem, der var gældende, da valutaenheden først blev erhvervet. Deres status som valutaer synes sikret.
sammenligning af Bitcoin med tulipaner afslører imidlertid, at tulipaner kun opfylder værdien af værdifunktionen. Tulipaner er råvarer, som aktier og aktier, snarere end valutaer som den amerikanske dollar. Tulipaner (og aktier) er ikke almindeligt blevet brugt til at prissætte og handle tilbud for andre råvarer eller til at afvikle gæld. De er heller ikke blevet brugt primært som et middel til at flytte rigdom fra et sted eller en person til en anden. Imidlertid er både tulipaner og aktier købt i forventning om, at de enten vil holde eller øge deres værdi i større grad, end køberen kan forvente af at holde det beløb, der bruges til deres køb i en valuta (eller de alternativer, der kan købes med det).
en valuta eller noget andet?
hvis der er en parallel at tegne mellem 2017 Bitcoin boom og 1637 tulip dille, er det, at langt de fleste mennesker, der køber bitcoins i December, har købt (og solgt) en værdibutik, der opfattes som at tilbyde bedre (værre) afkast end de alternativer, der tilbydes. De køber ikke en valuta, som de rent faktisk kan handle med — som når jeg konverterer min Amerikanske dollar-denominerede lønseddel til f.eks. En valutafunktion — en værdibutik-ser ud til at have overfyldt de andre tre.
faktisk ligner Bitcoin-købsvanvid nok endnu mere det spekulative køb af aktier i digitale virksomheder som Google og
digitale valutaer som Bitcoin er hybrider. Forskellen er, at siden 15.August 1971, da USA ensidigt afsluttede konvertibiliteten af den amerikanske dollar til guld, har dollaren og de fleste andre nationale valutaer været fiat-valutaer. Fiat-valuta har kun værdi efter regeringsordre (Airpoints er corporate fiat-valutaer, fordi deres værdi bestemmes af virksomhedsordrer). Prisen (i en anden valuta), som enkeltpersoner er parat til at betale for en dollar (eller Airpoint), er en funktion af den tro, som disse personer har i regeringens handlinger (eller virksomhedsenhed) for at opretholde værdien af dollaren (eller Airpoint) i forhold til den alternative valuta, hvor denne værdi kan holdes. Handlinger som kvantitativ lempelse — forøgelse af udbuddet af dollars/Airpoints — sænker prisen på en dollar i forhold til andre valutaer, hvor der ikke sker nogen ændring ved at ændre balancen mellem udbud og efterspørgsel.
derimod er digitale valutaer som Bitcoin hybrider. Ud over at udvise nogle aspekter af fiat-valutaer bevarer de nogle af elementerne i råvarevalutaer og repræsentative penge. Råvarevalutaer udleder deres værdi fra værdien af en underliggende råvare (f.eks. guld anvendt i mønterne). Repræsentative penge består af tokens, der kan udveksles til en fast mængde af en vare (f.eks. Værdien af repræsentative penge er en funktion af værdien af den underliggende vare. Hvis udbuddet af denne vare er begrænset (f. eks., ikke mere guld til at fremstille mønter kan udvindes), så er evnen til at manipulere valutakursen (valutakurs) nedad ved at variere mængden i omløb (som det sker med kvantitativ lempelse i fiat-valutaer) ikke længere en mulighed.
en andel af handlingen
Bitcoin-prisen har været meget ustabil, da spekulationen er overflod. I tilfælde af Bitcoin, ved design, er den samlede forsyning, der nogensinde vil være tilgængelig, 21 millioner (det nuværende antal i omløb er lidt under 17 millioner). Fra enkle love om udbud og efterspørgsel, jo flere mennesker ønsker at købe en andel af den kendte, faste mængde bitcoins, jo højere forventes prisen at være, alt andet holdes lige. På denne måde fungerer bitcoins mere som den begrænsede mængde aktier, der stilles til rådighed i en børsintroduktion (IPO) end som en valutaenhed som den amerikanske dollar, hvis samlede antal varierer konstant. I modsætning hertil var mængden af tulipaner ikke fast, da nogle pærer kunne bruges til at udbrede flere pærer i stedet for at blive plantet for at gengive blomster.
mens organisationen, der fører tilsyn med Bitcoin, ikke handles, fungerer “mønterne” selv som en fuldmagt for aktier, hvis de handles, hvilket afspejler både mængden af enkeltpersoner, der ønsker at købe en aktie, og deres kollektive forventninger til, hvad firmaet er værd. Og som det er tilfældet for de fleste børsintroduktioner, kan denne pris påvirkes af mængden og kvaliteten af information i det offentlige rum. Derfor har Bitcoin-prisen været meget ustabil, da der er spekulationer i medierne om, hvorvidt den nuværende prissti er enten rimelig eller bæredygtig.
mens Bitcoin har været den mest omtalte cryptocurrency, er det ikke den eneste “på markedet.”Bitcoin sluttede December omkring 25 procent højere (i forhold til den amerikanske dollar) end den begyndte, men dens mindre berømte (og ikke-lukkede) Kryptomat Ethereum steg med 75 procent.
denne diskussion antyder, at det første spørgsmål, der skal løses, før der kan dannes politikker, er, om objekterne af interesse er valutaer eller noget andet, og hvis de er valutaer, hvilken type de har vedtaget. Som med debatten om, hvorvidt Uber er en elektronisk matchingsplatform eller en kørselstjeneste, kan det tage lidt tid, da øvelsen langt fra er ligetil.
genoptrykt fra American Enterprise Institute