Während der Weihnachtszeit drehte sich das Gespräch in meinem Haushalt unweigerlich um den phänomenalen Anstieg und Fall des US–Dollar–Preises (Wechselkurs) für Bitcoin im Dezember (Abbildung 1). Die Achterbahnfahrt der Blockchain-basierten Währung war die Titelseite der Mainstream-Medien, wo sie sowohl mit dem Boom-and-Bust des berüchtigten niederländischen Tulpenwahnsinns von 1637 verglichen als auch von diesem distanziert wurde.
Abbildung 1. Bitcoin zu US-Dollar, Dezember 2017
Es kann nicht geleugnet werden, dass Dezember 2017 den Punkt markiert, an dem die Begriffe „Bitcoin“ und „Kryptowährung“ Mainstream wurden. Aber während 1637 der durchschnittliche Teilnehmer am niederländischen Tulpenmarkt eine ziemlich gute Vorstellung davon hatte, was versprochen wurde, herrscht im Jahr 2018 Verwirrung darüber, was genau Bitcoin und andere Kryptowährungen wie Ethereum (Abbildung 2), Litecoin und Dash sind, wie sie sich von anderen Währungen oder Rohstoffen unterscheiden und ob der Handel mit ihnen eine besondere politische Aufmerksamkeit rechtfertigt.
Abbildung 2. Ethereum zu US-Dollar, Dezember 2017
Currency Concerns
Ein Ausgangspunkt für das Verständnis der Ähnlichkeiten und Unterschiede zwischen Bitcoin und Tulpen stammt von William Stanley Jevons. Sein 1875 erschienenes Werk „Money and the Mechanism of Exchange“ definiert die vier Funktionen einer Währung: als Tauschmittel, Wertmaß (oder Rechnungseinheit), Zahlungsaufschub und Wertaufbewahrungsmittel.
Der Vergleich von Bitcoin mit Tulpen zeigt, dass Tulpen nur die Wertaufbewahrungsfunktion erfüllen. Um sich als Währung zu qualifizieren, müssen Bitcoin und andere Kryptowährungen (zu denen möglicherweise digitale Credits wie Airpoints gehören) jede dieser vier Funktionen erfüllen. Offensichtlich ist eine Reihe von Händlern bereit, Bitcoin (und Airpoints) im Austausch für Waren und Dienstleistungen einzupreisen und zu akzeptieren, und sie können verwendet werden, um Wert von einer Person zur anderen zu übertragen (obwohl die Übertragbarkeit von Airpoints etwas begrenzt ist) und dadurch Schulden begleichen. Eine Summe von Bitcoin (oder Airpoints) kann für einen bestimmten Zeitraum als Wertaufbewahrungsmittel aufbewahrt werden, das in Zukunft übertragen oder eingelöst werden kann, obwohl die Umtauschbedingungen von denen abweichen können, die zum Zeitpunkt des ersten Erwerbs der Währungseinheit vorherrschten. Ihr Status als Währung scheint gesichert.
Der Vergleich von Bitcoin mit Tulpen zeigt jedoch, dass Tulpen nur die Wertaufbewahrungsfunktion erfüllen. Tulpen sind Rohstoffe wie Aktien und Aktien und keine Währungen wie der US-Dollar. Tulpen (und Aktien) wurden üblicherweise nicht verwendet, um Geschäfte für andere Rohstoffe zu bewerten und abzuwickeln oder Schulden zu begleichen. Sie wurden auch nicht in erster Linie als Mittel verwendet, um Reichtum von einem Ort oder einer Person zu einem anderen zu bewegen. Sowohl Tulpen als auch Aktien wurden jedoch in der Erwartung gekauft, dass sie ihren Wert entweder in größerem Umfang halten oder erhöhen, als der Käufer erwarten kann, wenn er den für seinen Kauf verwendeten Betrag in einer Währung hält (oder die Alternativen, die damit gekauft werden können).
Eine Währung oder etwas anderes?
Wenn es eine Parallele zwischen dem Bitcoin-Boom von 2017 und dem Tulpenwahn von 1637 gibt, dann ist es, dass die überwiegende Mehrheit der Menschen, die im Dezember Bitcoins gekauft haben, einen Wertspeicher gekauft (und verkauft) hat, der bessere (schlechtere) Renditen bietet als die angebotenen Alternativen. Sie kaufen keine Währung, mit der sie tatsächlich Transaktionen tätigen können — wie zum Beispiel, wenn ich meinen auf US-Dollar lautenden Gehaltsscheck in neuseeländische Dollar umrechne. Eine Währungsfunktion — ein Wertspeicher – scheint die anderen drei verdrängt zu haben.
In der Tat ähnelt der Bitcoin-Kaufrausch wohl noch mehr dem spekulativen Kauf von Aktien von Digitalkonzernen wie Google und Amazon als der Tulpenwahnsinn. Ironischerweise scheint einer der signifikanten Unterschiede zwischen der Kryptowährung und den Währungen der Nationalstaaten, die von den Zentralbanken ausgegeben und überwacht werden, dazu geführt zu haben, dass dieser Zustand überhaupt möglich war.
Digitale Währungen wie Bitcoin sind Hybride. Der Unterschied besteht darin, dass seit dem 15. August 1971, als die USA die Konvertierbarkeit des US-Dollars in Gold einseitig beendeten, der Dollar und die meisten anderen nationalen Währungen Fiat-Währungen sind. Fiat-Währung hat nur auf Anordnung der Regierung einen Wert (Airpoints sind Unternehmenswährungen, da ihr Wert durch Unternehmensaufträge bestimmt wird). Der Preis (in einer anderen Währung), den Einzelpersonen bereit sind, für einen Dollar (oder Airpoint) zu zahlen, ist eine Funktion des Glaubens, den diese Einzelpersonen an die Handlungen der Regierung (oder einer Unternehmenseinheit) haben, um den Wert des Dollars (oder Airpoints) im Verhältnis zu der alternativen Währung, in der dieser Wert gehalten werden kann, aufrechtzuerhalten. Maßnahmen wie quantitative Lockerung – Erhöhung des Angebots an Dollar / Airpoints – senken den Preis eines Dollars im Vergleich zu anderen Währungen, in denen keine Änderung auftritt, indem das Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage verändert wird.
Im Gegensatz dazu sind digitale Währungen wie Bitcoin hybride. Sie zeigen nicht nur einige Aspekte von Fiat-Währungen, sondern behalten auch einige Elemente von Rohstoffwährungen und repräsentativem Geld bei. Rohstoffwährungen leiten ihren Wert aus dem Wert einer zugrunde liegenden Ware ab (z. B. Gold, das in den Münzen verwendet wird). Repräsentatives Geld besteht aus Token, die gegen eine feste Menge einer Ware (z. B. Gold) eingetauscht werden können. Der Wert des repräsentativen Geldes ist eine Funktion des Wertes der zugrunde liegenden Ware. Wenn das Angebot dieser Ware begrenzt ist (z. dann ist die Möglichkeit, den Währungspreis (Wechselkurs) nach unten zu manipulieren, indem die im Umlauf befindliche Menge variiert wird (wie dies bei der quantitativen Lockerung in Fiat-Währungen der Fall ist), keine Option mehr.
Ein Teil der Aktion
Der Bitcoin-Preis war sehr volatil, da es viele Spekulationen gab. Im Falle von Bitcoin beträgt das Gesamtangebot, das jemals verfügbar sein wird, 21 Millionen (die derzeit im Umlauf befindliche Zahl liegt etwas unter 17 Millionen). Nach einfachen Gesetzen von Angebot und Nachfrage gilt: Je mehr Menschen einen Anteil der bekannten, festen Menge an Bitcoins kaufen möchten, desto höher wird der Preis erwartet, alles andere ist gleich. Auf diese Weise funktionieren Bitcoins eher wie die begrenzte Anzahl von Aktien, die bei einem Börsengang (IPO) zur Verfügung gestellt werden, als wie eine Währungseinheit wie der US-Dollar, deren Gesamtzahl ständig variiert. Im Gegensatz dazu war die Menge der Tulpen nicht festgelegt, da einige Zwiebeln verwendet werden konnten, um mehr Zwiebeln zu vermehren, anstatt gepflanzt zu werden, um Blumen zu machen.
Während die Organisation, die Bitcoin beaufsichtigt, nicht gehandelt wird, fungieren die „Münzen“ selbst als Stellvertreter für Aktien, wenn sie gehandelt werden, was sowohl die Anzahl der Personen widerspiegelt, die eine Aktie kaufen möchten, als auch ihre kollektiven Erwartungen an das, was das Unternehmen wert ist. Und wie bei den meisten Börsengängen kann dieser Preis von der Quantität und Qualität der öffentlich zugänglichen Informationen beeinflusst werden. Daher war der Bitcoin-Preis sehr volatil, da in den Medien spekuliert wurde, ob der aktuelle Preispfad entweder vernünftig oder nachhaltig ist.
Während Bitcoin die am meisten diskutierte Kryptowährung war, ist es nicht die einzige „auf dem Markt.“ Bitcoin endete im Dezember um 25 Prozent höher (relativ zum US-Dollar) als es begann, aber sein weniger berühmter (und nicht begrenzter) Kryptomat Ethereum stieg um 75 Prozent.
Diese Diskussion legt nahe, dass die erste Frage, die gelöst werden muss, bevor eine Politik gebildet werden kann, darin besteht, ob die Objekte von Interesse Währungen oder etwas anderes sind und, wenn es sich um Währungen handelt, welchen Typ sie angenommen haben. Wie bei der Debatte darüber, ob Uber eine elektronische Matching-Plattform oder ein Taxi-Service ist, kann dies einige Zeit dauern, da die Übung alles andere als einfach ist.
Nachdruck vom American Enterprise Institute